美聯儲加息：將撥動哪些神經？

文 / 本刊記者 秦 龍

美聯儲加息：將撥動哪些神經？

文 / 本刊記者 秦 龍

臨近2015年終，美聯儲啟動加息。作為在全球金融體系占據主導地位的貨幣，美元的走勢對全球市場仍具有牽一發而動全身的重要影響。它將撥動2016中國經濟的哪些神經？

2015年12月17日凌晨，美國聯邦儲備局宣布將聯邦基金利率提高25個基點，聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%之間。這意味著，在經歷了自2008年金融危機以來長達7年的接近零利率時代之后，美聯儲走上了漸進的貨幣緊縮之路。作為在全球金融體系占據主導地位的貨幣，美元的走勢對全球市場而言可謂牽一發而動全身，其加息不僅是國內的事，而且將勢必影響到全球經濟的未來。

新興市場受波及

美國是世界第一大經濟體，美聯儲加息不止左右本國經濟發展，而且會對世界經濟產生重大影響。雖說加息預期持續了一段時間，不少國家也做出了應對措施。但美聯儲的舉措還會給國際社會，尤其是新興經濟體造成不良沖擊。由于美元升值，國際資本流動、國際債務形勢都會受到影響。那些依賴短期資本流入、政府財政赤字巨大、資本項目開放的經濟體，前景不容樂觀。美銀美林的經濟專家戴維·豪納就明確表示，受影響最大的將是巴西、俄羅斯和南非等大宗商品出口國。

人民日報指出新興市場國家在美聯儲加息后將面臨一定壓力。在過去7年接近零利率的低息環境中，新興市場國家累積了大量美元債務。據國際清算銀行報告，自2009年開始，新興市場國家發行的美元債總規模接近3萬億美元。美聯儲啟動加息周期，將導致美元走強和借貸成本上升，令新興市場國家和企業償債壓力倍增。與此同時，一些經濟基本面較為脆弱的國家有可能因資本外流陷入更加艱難的境地，貨幣貶值風險顯著增加。不過，由于此次加息醞釀已久，驟然出現危機的概率并不高。

業內專家對此也有同樣的觀點，中國現代國際關系研究院世界經濟研究所張茂榮表示新興經濟體則面臨巨大壓力。“美聯儲加息會使債務違約風險上升。在美聯儲實施量化寬松期間，新興經濟體債務不斷積累，其中不乏以美元計價的外債，這增加了其在面對美聯儲加息時的脆弱性。”張茂榮認為。“其次貨幣持續貶值。伴隨美聯儲收緊貨幣政策和隨之而來的資本外流，新興經濟體貨幣屢遭劫難，新興市場貨幣指數自2014年以來不斷下探。”

有關數據顯示，在24種交易最為廣泛的新興經濟體貨幣中，有20種出現不同程度的貶值。印度盧比、南非蘭特、巴西雷亞爾、馬來西亞林吉特等今年紛紛創下十幾年來的新低。

據了解，美聯儲加息也會加劇資本外流。新興經濟體面臨資本外流—貨幣貶值—資本進一步外流的惡性循環。從2014年起，美聯儲加息預期使得此前流向新興經濟體的資金不斷回流。

影響中國有限

中國作為世界第二大經濟體，美聯儲加息無疑也會帶來影響。前不久人民幣被納入國際貨幣基金組織貨幣（SDR）籃子，就引起了貶值。如今美元升值，人民幣一定程度地貶值也是情理之中。

業內專家認為，短期來看，中國面臨人民幣貶值和國際資本流出的壓力。對于老百姓而言，出國留學、出國旅游、出國購物等方面，成本顯然要增加了。但利與弊向來是一個銅板的兩面，人民幣一定程度貶值，可以有力提振出口，從而緩解國內經濟壓力。

美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主邁克爾·斯賓塞在接受媒體采訪時說，隨著人民幣與美元脫鉤，人民幣會小幅貶值。根據加權匯率來看，歐元、日元同美元相比已貶值了很多，人民幣現在似乎估值高了點。中國和美國應進行明明白白的合作，避免世界各國進入新一輪“貨幣貶值潮”。中國最重要的是完成經濟改革和結構調整，保持經濟繼續增長。“整體來看，世界經濟不會再次陷入衰退，除非美國和中國都陷入了嚴重衰退，而這是不可能的事情。”

中國經濟進入新常態后，經濟雖然下行壓力較大，但2015年基本能夠保持7%左右的增長水平，這一增速相對于其他主要經濟體仍處于較高水平。可以看出，相較于其他大部分新興經濟體，中國金融體系運行良好。

美聯儲加息后，部分資金會回流美國，短期內確實會對中國形成資本外流壓力。然而，中國資本賬戶尚未完全開放，境內游資規模有限，資本外流的沖擊會相對較小。而且，中國長期以來都處于對外凈債權地位，外債規模很低。截至2014年年底，中國外債占GDP比重不足10%，遠低于20%的國際警戒線。因此，美國加息推升美元而導致的外債負擔急劇加重現象在中國難以出現。此外，中國目前高達3.44萬億美元的外匯儲備，也為應對美聯儲加息沖擊提供了“終極保障”。

未來路徑猜想

美聯儲主席耶倫一再強調，未來將采取“謹慎”而“漸進”的步調。經濟專家預測，2016年美聯儲將加息4次，每次25個基點，到年底聯邦基金利率有望上升至1.375%；2017年加息4次，聯邦基金利率上升至2.375；2018年加息3到4次，聯邦基金利率上升至3.25%。

金融時報調查顯示，關于2016年美聯儲的加息頻率和幅度，受訪的經濟學家中，24%預測將加息兩次，每次25個基點，39%預測加息三次，30%預測加息四次。該報同時指出，耶倫近來正在積極地向市場傳遞一個信息，即美聯儲只會緩慢地進行加息，使其能夠評估每一次小幅加息對經濟和金融狀況的影響。

目前，美聯儲將采取漸進的、溫和的加息路徑已成基本共識。不過，分析認為，加息計劃能否順利實施仍然存在變數，這對于脆弱的世界經濟而言是一個不可輕視的風險。

“美國的經濟狀況現在并沒有完全達到美聯儲加息的條件，雖然失業率降到了5%，但是通脹率始終沒有達到2%的目標。”中國國際問題研究院世界經濟與發展研究所研究員魏民認為，隨著加息之后美元走強，油價基于供大于求的局面繼續下跌，美國要在2016年實現目標通脹率并非易事，美聯儲的加息之路也未必能如預期得這般順暢。“如果形勢不好，美聯儲就有可能調頭降息。”

華爾街日報也認為，就目前全球經濟發展狀況和多種潛在危機可能來看，美聯儲進入加息周期后又降息回零也不無可能。在該報日前面向65名世界經濟學家所做的調查中，超過半數學者都有類似擔憂。

即使是耶倫，也在表達加息立場的同時給自己預留了退路。她表示，即便在加息之后，美聯儲的政策立場依然維持寬松，如果經濟令人失望，則將更加寬松。

還有分析認為，此次美聯儲加息，實際仍是延續其自金融危機以來一貫的經濟戰略，是在國內經濟好轉、就業改善的情況下回收國際資本，通過“抽血”進一步鞏固本身的經濟復蘇，而非簡單地向全球釋放紅利。這也需要世界經濟在面對此輪加息帶來的緩和沖擊時，依然保持警醒。

責任編輯/藍玉才