別把增持承諾當兒戲

老皮

今年8月22日，國金證券發布減持公告稱，公司持股5%以上的大股東清華控股計劃通過集中競價交易、大宗交易及法律、法規允許的其他方式減持所持公司股份，減持數量不超過1.1億股，占公司總股本比例的3.63%。

大股東減持在A股市場已經是司空見慣的事情了。不過，國金證券的這則有關大股東清華控股的減持公告卻在市場上炸開了鍋。不僅引起輿論方面的關注，同時也引來了上交所的問詢。清華控股減持一事之所以引發如此強烈地市場反應，究其原因在于，清華控股并未履行一年前的增持承諾，未增持卻要減持，投資者當然就不買賬了。

原來，在去年股災期間，清華控股跟其他上市公司大股東一樣，為了維穩的需要，響應管理層的號召做出了增持公司股票的承諾。清華控股在2015年7月13日作出承諾，一是自承諾之日起6個月內不通過二級市場減持本公司股份；二是通過合法合規的方式擇機增持本公司股份，增持金額累計不低于4，427萬元，所增持股份6個月內及法律法規規定的期限內不減持。然而“12個月”期滿，清華控股的增持一直沒有進展。反倒在8月22日等來了清華控股的減持公告，這就難怪引來輿論與上交所的雙重關注了。尤其是上交所方面，發來問詢函，要求國金證券核實清華控股增持承諾履行情況以及減持計劃的執行情況。

為此，9月7日晚，國金證券就核實的情況給上交所的問詢作了回復。表示清華控股的減持計劃并未執行，且將自9月7日起立即停止所述股份減持計劃；與此同時，清華控股后續計劃調整增持條件，并自9月7日起15個交易日后的三個月內完成上述承諾。增持完成后六個月內不減持。至此，清華控股爽約事件終于得以解決。

應該說，清華控股爽約事件最終得以解決，這是意料之中的事情。畢竟，清華控股爽約在前，所以在輿論的監督下，在交易所的問詢下，清華控股明顯理虧。雖然清華控股表示，未增持的具體原因為市場未達到清華控股認可的增持條件。但這種說法顯然站不住腳。一方面是去年7月13日的維穩公告并沒有設定條件，另一方面公告出來后，國金證券的股價經歷了從18元跌到11元的暴跌過程。難道說如此暴跌還不符合清華控股的增持條件？

另一方面清華控股也不想因小失大。增持的金額是4427萬元，而清華控股的減持計劃是1.1億股，二者孰輕孰重，傻瓜也明白。如果因為4427萬元的增持而影響14.64億元的套現，那就太不劃算了。更何況在股市上混，總還要講究一點誠信，不然以后就沒法混下去了。所以在輿論的監督下，在交易所的問詢下，清華控股在增持爽約事件上最終做了一個明智的選擇。

但清華控股的這種做法，明顯屬于“犁也拖了，鞭子也打了”。之所以如此，歸根到底在于，大股東履行不履行增持承諾，似乎并沒有什么獎懲措施，以至于增持承諾成了一種兒戲。承諾歸承諾，增持歸增持。所以，我們看到的情況是，對于增持大家基本上是邊走邊看，能不增持就不增持，能少增持就盡量少增持。到最后，如果賴不掉了，被輿論盯上了，被交易所關注上了，再像國金證券的大股東清華控股那樣，再來履行增持承諾也不遲，如果沒有被盯上，那就逃之夭夭。

為什么會出現這種情況？說到底那是去年股災引發的新問題。雖然大股東增持A股市場并不陌生，但作為一種普遍現象，卻還是自去年股災引發的事情。為了維穩與救市的需要，所以，上市公司的大股東們紛紛作出增持承諾。一年期滿，增持承諾沒兌現的事情也就接連引爆出來。所以，這個問題實際上可以算是股市的一個新問題，而在此之前，對大股東增持承諾并沒有相對完善的行為規范。現在由于這個問題發生了，市場就必須要正視這個問題。

一方面是對增持承諾要加以規范，在增持承諾的表述上要有可操作性，可考核性。在這方面，今年2月26日，上交所公布了《上市公司股東及董監高增持股份計劃/進展/結果公告》臨時公告格式指引，要求上市公司明確增持金額或數量，未能按期實施的必須說明理由。其中要求增持“數量或金額”盡量明確，應當標明其上限和下限，且區間范圍應審慎合理，具有可執行性。這個指引比較靠譜。但要加一點，就是要明確爽約的責任。另外在上下限的問題上，規定下限就可以了。

另一方面對股市特別時期（比如股災時期），大股東不參與維穩（包括增持承諾），或不履行增持承諾的，要采取必要的監管措施。一是對大股東持股增加鎖定期一年；二是納入誠信考核，不履行承諾的記入黑名單；三是暫停大股東參與上市公司再融資資格一年，且大股東本身的融資與再融資活動也暫停一年。有了這樣的考核，大股東自然不會拿增持承諾當兒戲了。