人民幣的崛起意味著什么

□ 文/ 丹尼爾?艾倫

人民幣的崛起意味著什么

□ 文/ 丹尼爾?艾倫

當(dāng)人民幣在世界舞臺(tái)崛起的時(shí)候，會(huì)給商界甚至全球經(jīng)濟(jì)帶來什么影響？

現(xiàn)在中國人民幣已是國際貨幣基金的儲(chǔ)備貨幣。

國際貨幣基金組織在2015年11月底決定把人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，這對(duì)中國的人民幣國際化事業(yè)具有里程碑意義。此前，人民幣已經(jīng)在國際化發(fā)展道路上走過了五年的歷程。

經(jīng)歷了2007～2008年的全球金融危機(jī)，中國政府迫切希望避開所謂的“美元陷阱”，于是決定將人民幣國際化，認(rèn)為這是減少對(duì)美元依賴程度的最好辦法。

湯森路透（中國）的風(fēng)險(xiǎn)部門經(jīng)理艾德里安?高斯蒂克說：“中國認(rèn)識(shí)到為了維持經(jīng)濟(jì)增長，中國消費(fèi)者就必須要承擔(dān)全球需求下跌帶來的損失。”

“同時(shí)，中國也了解到有必要減少長期貿(mào)易順差所累積的外國政府債務(wù)（從而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)），而利率市場化和人民幣國際化似乎是實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的有效方法。”

如今，中國政府經(jīng)深思熟慮后實(shí)施的一系列政策讓人民幣迅速崛起。

人民幣現(xiàn)已成為全球第二大國際貿(mào)易融資貨幣。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年8月人民幣已超過日元成為世界第四大支付貨幣（2012年8月人民幣世界排名第12位）。據(jù)匯豐銀行估算，到2020年以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易額將從2010年的1%飆升至中國總貿(mào)易額的50%以上。

國際影響

2016年10月1日人民幣正式加入特別提款權(quán)貨幣籃子，權(quán)重超過日元和英鎊。然而，加入特別提款權(quán)貨幣籃子，意味著人民幣成為儲(chǔ)備資產(chǎn)，但其對(duì)資本流動(dòng)的影響尚未明確。

各國央行對(duì)貨幣的銷售能力抱有信心，才會(huì)承認(rèn)這種貨幣為儲(chǔ)備資產(chǎn)。反過來，儲(chǔ)備資產(chǎn)貨幣需要有興旺的流動(dòng)市場。盡管有人認(rèn)為國際貨幣基金組織對(duì)人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子是對(duì)人民幣和中國市場的認(rèn)可，而消息靈通的金融機(jī)構(gòu)會(huì)有自己的判斷。的確，目前國際上仍存在一些對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和金融市場的擔(dān)憂，建議謹(jǐn)慎購買人民幣資產(chǎn)。

Acarate Consulting駐新加坡的董事總經(jīng)理戴維?布萊爾說：“人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子并非意味著人民幣成為真正的儲(chǔ)備貨幣。至少到目前為止，人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子只起到了提振士氣的作用。”

盡管不少國家金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資產(chǎn)投資不足，但是許多分析師認(rèn)為， 從長遠(yuǎn)來看， 國際貨幣基金組織納入人民幣的決定對(duì)資金流動(dòng)，會(huì)產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響。

聯(lián)博資產(chǎn)投資公司的研究表明，人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子能讓資金流入額在未來的幾年里上升至3億萬美元。摩根斯坦利公司則預(yù)期接下來10年內(nèi)，流入資金將超過2萬億美元，而渣打銀行有限公司和安盛投資管理有限公司一致預(yù)測接下來至少有1萬億美元全球外儲(chǔ)轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)。

兩面下注

到目前為止，發(fā)行人民幣債券、人民幣結(jié)算對(duì)外直接投資、人民幣跨境結(jié)算和貨幣互惠信貸，已經(jīng)從根本上促進(jìn)了人民幣國際化發(fā)展。中國也不斷努力提高人民幣全球流通程度，截至2015年6月，中國已經(jīng)和31個(gè)國家簽訂并實(shí)施雙邊貨幣互惠信貸協(xié)議。自2007年起，中國已經(jīng)成立了16家離岸人民幣清算中心。

這意味著將有越來越多的人擁有能力和意愿去用人民幣交易。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在每月通常有160個(gè)國家使用人民幣交易。匯豐銀行統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年3月，超過1萬個(gè)金融機(jī)構(gòu)用人民幣交易，而2011年6月用人民幣交易的金融機(jī)構(gòu)只有900家。

一些有中國市場的國際公司盡管尚未使用人民幣交易，但必定會(huì)考慮把人民幣作為他們的現(xiàn)金管理策略的一部分。使用人民幣交易可以提高中國顧客和供應(yīng)商的價(jià)格杠桿率，提高企業(yè)投資效率，有助于加強(qiáng)企業(yè)之間的合作。

當(dāng)然，任何事情有利必有弊。近年來，由于人民幣繼續(xù)進(jìn)一步脫離政府控制，人民幣波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生更大的影響，不少有中國市場業(yè)務(wù)的外國公司紛紛想方設(shè)法降低風(fēng)險(xiǎn)，這尤其體現(xiàn)在中小型企業(yè)上，因?yàn)橹行∑髽I(yè)通常對(duì)避免貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有著更大的需求。

華美銀行的一位外匯分析師Nick Li稱：“每一位對(duì)國際市場感興趣的投資者都應(yīng)該考慮三大風(fēng)險(xiǎn)，就是交易成本、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)。貨幣風(fēng)險(xiǎn)能夠通過對(duì)沖通貨幣來降低。”

近年來，中國實(shí)施貿(mào)易自由化之后，許多國際公司將離岸人民幣賣給中國或從中國買入離岸人民幣，并用人民幣結(jié)算。根據(jù)全球成功經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)通常是利用人民幣期貨對(duì)沖離岸人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。

戴維?布萊爾稱：“有一些自然對(duì)沖策略，如通過配套銷售、采購貨幣和借入人民幣來對(duì)沖人民幣銷售。但通常情況下，利用期貨交易對(duì)進(jìn)出口外匯套期保值成本更低，更為方便。”

未來焦點(diǎn)

人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子對(duì)中國政府而言是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步自由化成功的標(biāo)志。而且，中國經(jīng)濟(jì)自由化的步伐仍在加快。盡管最近有消息稱中國計(jì)劃到2020年前實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換，但中國政府不會(huì)完全放開管制。

艾德里安·高斯蒂克說：“允許資金更自由地流入中國和資金從中國流出的舉措將會(huì)產(chǎn)生更大的波動(dòng)，這也是檢測中國讓利率和外匯趨向市場化的決心。”

人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子后，中國必會(huì)繼續(xù)減少美元的自由流動(dòng)。自從國際基金組織決定納入人民幣后，中國人民銀行就討論過有可能放松人民幣對(duì)美元的匯率固定（從1994年起中國有效地將人民幣兌換美元的匯率固定了）。

中國人民銀行表示測算好人民幣對(duì)籃中其他貨幣的匯率更為重要，對(duì)中國出口商而言更為有利，近來人民幣隨著美元的上升而上升，出口的商品競爭力就降低，也降低了中國對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)所做出的決定反應(yīng)靈敏度。

從支持者一方看，人民幣的崛起意味著金融機(jī)構(gòu)將需要保持對(duì)人民幣產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)的投資力度。

環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)中國代表Daphne Huang稱：“人民幣需要更為廣泛的連通性。我們已經(jīng)看到許多銀行已經(jīng)開通像商業(yè)智能、信息轉(zhuǎn)換和網(wǎng)絡(luò)等服務(wù)來提高人民幣全球的流通使用率。”

在可預(yù)見的未來，人民幣取代美元成為全球儲(chǔ)備貨幣的可能性幾乎為零，但是，人民幣的崛起勢不可擋，意味著越來越多的企業(yè)需要使用人民幣來交易，企業(yè)必須要認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，慎重地做出選擇，才能獲益。

在這一方面，西方還有很長的路要走。

高斯蒂克說：“由于中國和美國地理距離比較大，在貿(mào)易中人們對(duì)人民幣的理解和使用不是很普遍。從以人民幣結(jié)算的貿(mào)易額來看，亞洲的企業(yè)排在前面，緊接著是歐洲的企業(yè)。而美國，不僅在對(duì)人民幣的理解和使用上落后，而且在對(duì)世界正在改變的貨幣形勢的接受程度上也落后。”

毛譽(yù)曄 編譯

來源：www.eastwestbank.com