國際大宗商品價格上漲的原因、影響及相關建議

沈浩 陳賀強

2016年以來，受美元持續走弱、供需結構變動、金融投資加劇等因素推動，國際大宗商品價格經過短暫觸底后，出現強勁反彈、上漲幅度較大。受此影響，一方面我國部分行業、企業去產能、去庫存步伐加快；另一方面，也有相當部分“僵尸企業”、過剩行業紛紛復產。對此，我國應充分利用國際大宗商品價格反彈時機，提高國際大宗商品價格議價能力，加大“僵尸企業”、過剩行業清退力度，加快新能源及相關新興產業發展。

2016年上半年國際大宗商品價格走勢

國際大宗商品價格指數強勁反彈

反映全球大宗商品價格的CRB指數2016年初延續2015年下跌態勢，2月11日下探至155.01點，創2009年3月新低。隨后1個月CRB指數強勁反彈，3月底至4月初經歷短暫下跌后一路上行。截至6月30日，CRB指數收報194.26點，較2015年收盤點（176.27）上漲10.21%，較2月11日（2009年3月以來最低點）上漲25.32%。此外，追蹤22種原材料價格的彭博大宗商品指數（BC I），1～6月已上漲超過20%。

各類大宗商品價格波動情況

原油價格筑底后強勢上漲。2016年上半年，國際原油創6年以來最佳半年度表現。布倫特原油于1月下探至27.81美元/桶以下，但隨后布倫特原油進入強勢反彈階段，并在5月中旬后維持在50美元/桶附近，截至6月30日，收報于50.65美元/桶，比年初上漲33.82%。

黃金、白銀價格快速上漲。2 0 1 6 年以來，COMEX黃金從年初1063.40美元/盎司開始上漲，截至6月30日COMEX黃金收報1344.90美元/盎司，較年初上漲26.47%。同期，COMEX白銀從年初13.87美元/盎司開始上漲，截至6月30日COMEX白銀收報18.58美元/盎司，較年初上漲33.97%。

銅價震蕩上行。2016年初銅價延續2015年下跌態勢，LME銅價1月下跌至4318.25美元/噸，此后持續上行，并于3月漲至5131.25美元/噸，創年內新高。4月到6月銅價寬幅震蕩，6月10日LME銅價回調至4484.00美元/噸，6月中下旬又重新上漲，截至6月30日收報4849.25美元/噸。

鐵礦石價格大幅上漲。2016年1～6月，新加坡期貨交易所（SGX）鐵礦石期貨（62%鐵粉）從38美元/噸，大幅上漲至57美元/噸，漲幅50%。1～6月，SGX基準鐵礦石現貨價格從43美元/噸上漲至54.2美元/噸，漲幅26.0%。

小麥、谷物暴漲暴跌，大豆、糖大幅上漲。CB O T（芝加哥期貨交易所）小麥期貨價格從年初472.50美分/蒲式耳快速上漲至523.88美分/蒲式耳后快速下跌，截至6月30日收報448.00美分/蒲式耳，較年初下跌5.19%。CBOT谷物期貨價格從年初359.38美分/蒲式耳大幅上漲至439.00美分/蒲式耳后快速下跌，截至6月30日收報366.50美分/蒲式耳，較年初微漲1.98%。2016年以來，CBOT大豆期貨價格一路上行，截至6月30日收報1174.25美分/蒲式耳，較年初大漲36.05%。NYBOT（紐約期貨交易所）11號原糖期貨1607合約在6月末報收于20.19美分/磅，創近三年半來新高，同比大漲64.41%。

原因分析

美元持續走弱、美聯儲加息預期大幅降低。2016年以來美元持續走弱、美聯儲加息預期降低，刺激以美元計價的大宗商品需求。2016年以來，美元指數從2015年末100關口下行至6月30日的95.95，期間5月3日下探至91.93，創2015年8月以來的新低。同時，據美聯儲聯邦基金利率期貨，美聯儲目前年內加息概率僅7.5%，受英國脫歐公投影響，7月美聯儲加息概率為0，9月和12月加息概率也僅有5.8%和13.9%。

供給變化影響大宗商品價格漲跌。原油方面，受沙特凍產協議、尼日利亞國內沖突、加拿大森林大火、美國產量下降等供給下降影響，2016年上半年油價大幅上漲。例如，2016年2月底油價觸及13年新低后，美國原油生產商聯合削減生產領域投資，產量顯著下滑。2016年6月美國原油產量降至日均867.7萬桶，較2015年同期日均960萬桶水平下降近100萬桶/日。農產品方面，如2015年美國冬小麥產量猛增，國內冬麥庫存升至29年來新高，小麥因供應過剩致使價格下跌。再如厄爾尼諾效應給巴西和印度的糖產出造成重大影響，致使糖類需求預期5年來首次超過供應，推動2016年以來糖價大幅上漲。

中國需求增加推動部分大宗商品價格上漲。如原油方面，2016年上半年，中國原油進口同比增加16%，其中2016年2月到5月進口量較2015年同期增長140萬桶/天。Price Futures Group高級市場分析師Phil Flynn稱，原油等大宗商品價格上漲表明，中國經濟增長并未如預期那樣出現驟降。再如金屬方面，據國際鎳業研究組織（INSG），中國不銹鋼生產擴大帶動鎳需求激增1/3，全球鎳市場供需缺口從2月的6000噸迅速擴大至3月份的8200噸。花旗認為，2016年上半年，鐵礦等大宗商品價格反彈的支撐因素主要來自于中國鋼廠原材料采購。

多國釋放流動性，大宗商品金融特性凸顯。如2016年1月，日本央行宣布推行負利率政策，將超額準備金存款利率由0.1%降至-0.1%。2016年3月，歐央行下調主要再融資利率至0%，下調隔夜存款利率至-0.4%，下調隔夜貸款利率至0.25%。今年以來，受全球負利率環境和避險升溫影響，大宗商品領域金融投資活躍，推動大宗商品價格上漲。2016年1季度，大約有240億美元的新錢流入礦產品相關基金。例如截止6月30日，全球最大的黃金ETF-SPDR持倉量增加至950.05噸，為2013年7月以來新高。

對我國影響及相關建議

對我國的影響有利影響。一是大宗商品價格整體上升，拉升社會總體通脹水平，加快社會消費、出口，對去產能、去庫存作用積極。2016年上半年，我國PPI同比降幅連續6個月出現收窄，環比從3月份開始降轉升，并持續上漲。根海關數據，我國6月鋼鐵出口同比上漲23%、至1094萬噸，僅次于去年9月1125萬噸歷史最高紀錄。二是有助于新能源及相關產業發展。在高油價背景下，作為替代能源的新能源產業，其開發設計、使用成本等比較優勢將進一步顯現，增強企業進軍新能源產業的積極性，加速該產業發展。2016年上半年，新能源、新材料等新興產業增加值同比增長11%，高于全部規模以上工業5個百分點。

不利影響。一是不利于推動資源產品價格改革。在大宗商品價格上漲的形勢下，實施資源產品價格改革，有可能加大物價通脹壓力對CPI帶來沖擊，影響企業生產和居民生活水平，增加改革難度、加大改革風險。2016年上半年，全國CPI同比上漲2.1%，其中食品同比上漲6.2%。二是“僵尸企業”、過剩行業復產可能性加大。今年年初以來，鋼價大漲推動鋼廠紛紛增產，一些停產但尚未關閉的“僵尸”鋼廠開始恢復生產。如中國聯合鋼鐵網（Custeel）調查，我國小型鋼廠產能利用率從51%提高到58%，大型鋼廠產能利用率從84提高到87%；唐山松汀鋼鐵廠、天鐵集團等前期停產企業全面復產。據麥格理（Macquarie）分析，2016年關閉的鋼鐵產能中，已恢復生產能力超過4000萬噸。

相關建議

加強國際大宗商品價格監測。國際大宗商品價格受經濟增長預期、匯率、地緣政治等多重因素影響，不排除波動加劇可能。我國資源商品對外依存度較高，大宗商品價格波動對經濟影響較大，整合上海、鄭州、大連商品期貨交易所信息，建立國際大宗商品監測體系，強化價格跟蹤預警。

提高國際大宗商品定價話語權。目前全球大宗商品市場整體供給過剩、需求不足，市場呈現出由賣方市場向買方市場轉移跡象。作為全球大宗商品最大消費國，我國應把握好有利時機，積極推動人民幣成為國際大宗商品交易主要貨幣，加快建設國際大宗商品定價中心，提高我國大宗商品定價話語權。

加快新能源及相關產業發展。充分利用油價上漲的有利時機，從財稅、金融等多方面支持新能源產業加快發展。創新金融產品和服務，擴大綠色債券規模，發展綠色消費信貸，建立以投貸聯動為核心的金融服務，引導社會資本進入新能源產及相關產業。

加大對“僵尸企業”、過剩行業的清退力度。整合財稅、經信、環保、金融等部門資源，實施嚴格的“僵尸企業”、過剩行業名單制管理。加強相關企業生產經營情況監測、督查，加強信貸投放窗口指導，對名單范圍內的企業，信貸資源要只減不增、逐步退出。

（作者單位：中國人民銀行嘉興市中心支行）