科技型中小企業融資信用風險研究

夏軼群 王圣權

【摘 要】 文章以四川科新機電股份有限公司為例討論模糊綜合評價法，進而研究中小企業融資信用風險評價的方法。基于企業品質、企業經營管理能力、企業償債能力以及企業外界生存能力四個方面的指標建立模糊綜合評價法基本模型，利用該企業最新幾期的相關數據進行檢驗與分析。結果表明：用模糊綜合評價法研究中小企業融資信用風險具有一定的科學性、合理性和準確性，也能有效規避科技型中小企業使用財務報表衡量融資信用風險的復雜性。

【關鍵詞】 科技型中小企業； 中小企業融資； 信用風險； 模糊綜合評價法

【中圖分類號】 F272.3 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）18-0058-04

一、引言

20世紀80年代至今，科技型中小企業歷經蓬勃發展，已經成為我國重要的經濟力量。隨著科技型中小企業越來越多地通過金融體系進行融資，對其融資信用風險評價的研究也變得越來越重要。1988年，傳統風險模型在巴塞爾協議中被正式接受，專家法、評級法和信用評分法成為研究信用風險的主要方法。信用風險評價模型主要是建立在Z模型基礎之上。Altman（1997）[ 1 ]在Zeta模型中增加了兩個變量，使其辨識精度提高許多，但是Zeta模型中所使用的因素幾乎全部依賴企業的財務報表。默頓則提出一個結構模型，Kalnay（1996）[ 2 ]，黨娜、王珍珍（2010）[ 3 ]，呂曉蓉（2014）[ 4 ]等對默頓結構模型進行了一定調整，但準確度依然成為后續研究的主題之一。

目前對科技型中小企業融資信用風險研究依然處于探索階段，主要使用傳統的KMV模型進行研究，重點利用比較與歸納相結合的研究方法。孫小麗（2013）[ 5 ]利用KMV模型定量分析的研究方法，運用Matlab程序計算參數變量，通過對各種參數的整理、分析和處理及Excel迭代計算，進而度量信用風險。黃植（2014）[ 6 ]利用修正后的KMV模型計算出ST與非ST企業之間違約差異性十分顯著。

綜上所述，使用財務報表來分析企業融資信用風險等級，具有一定的局限性，得到較為理想的結論仍有困難。對于科技型中小企業而言，KMV信用風險模型的實用性更是受到諸多限制。本文嘗試利用模糊綜合評價法對科技型中小企業融資信用違約風險進行研究，找到規避不足及適合于對科技型中小企業融資風險作出評價的方法，同時，利用企業財務報表相關指標驗證該方法所得出的結果，從而驗證模糊綜合評價法的便捷性和準確性。這將有利于簡化企業通過財務報表中大量數據進行復雜計算的繁瑣程序。

二、科技型中小企業融資信用風險評價指標體系構建

為了使中小企業融資信用風險評定能夠更加客觀準確，通過企業調研、專家訪談及問卷等實證方法，歸納了科技型中小企業融資信用風險的主要影響因子有：企業品質（Z1）、企業經營管理能力（Z2）、企業償債能力（Z3）、企業外界生存能力（Z4），具體的影響因子體系結構如圖1所示[ 7 ]。

（一）企業品質

在當今科技主導的時代，競爭日益加劇，對企業品質的理解絕對不能只停留在企業的產品之上。由于金融機構的貸款直接貸給企業法人，因此，企業品質往往會與企業法人有著千絲萬縷的聯系。另外，還有一些既可以保證企業競爭力又可以確保產品質量的因素，主要有：企業法人素質（z11）、員工素質（z12）、科技人員人數比例（z13）、科研技術含量（z14）、專利持有量（z15）。

（二）企業經營管理能力

企業經營管理水平與企業的良性發展有顯著的正相關性，同時也間接影響企業的績效。因此，企業的經營管理很大程度上能夠決定企業的經營效益以及由此產生的營運能力水平。企業經營管理主要與采購管理（z21）、物流管理（z22）、質量管理（z23）、營銷管理（z24）四個方面密切相關。

（三）企業償債能力

就目前形勢來說，企業負債經營已經成為一種普遍現象，企業的償債能力大小已經漸漸成為判斷其經營生存能力和融資信用風險的衡量標準。本文選取以下指標評價企業債務償還能力：借款償還期（z31）、利息備付率（z32）、償債備付率（z33）和資產負債率（z34）。

（四）企業外界生存能力

政府的政策環境對企業的影響十分重要，就科技型中小企業而言，政策支持和政府的經濟發展方向對企業的生存可謂舉足輕重。除此之外，企業所在地區社會文化因素和自然環境對企業的生存也起到了一定的制約作用。因此本文選取下列因素作為企業融資信用風險的評價指標：政府政策支持度（z41）、政治因素（z42）、社會文化因素（z43）、經濟因素（z44）、自然環境因素（z45）。

三、科技型中小企業融資信用風險的模糊綜合評價法基本模型

模糊綜合評價以模糊數學作為其理論基礎，但是卻不存在點和集的絕對隸屬關系，使其只能依靠隸屬函數之間的關系進行運算。事實上就是將點與隸屬度相對應，然后逐個進行計算，也即模糊集合之間的具體運算（梁保松，2007）[ 8 ]。這種運算的好處在于使一些難以把握、不宜界定的因素定量化，如此便使得受多種因素影響的事物能夠更加容易地作出相對全面、有效的評價[ 9 ]。

（一）一級模糊綜合評價模型

四、實證研究

本文以四川科新機電股份有限公司（300092）為例，對其公司的企業品質以及歷年反映企業品質的情況、企業的管理償債能力和歷年相關財務報表（近四個季度）、企業外界因素對企業的影響狀況進行分析，融資信用風險結果運用模糊綜合評價法進行評價。選取該企業融資信用風險評價因素集Z={z11，z12，z13，z14，z15，z21，z22，z23，z24，z31，z32，z33，z34，z41，z42，z43，z44，z45}={企業法人素質，員工素質，科技人員人數比例，科研技術含量，專利持有量，采購管理，物流管理，質量管理，營銷管理，借款償還期，利息備付率，資產備付率，政府政策支持度，政治因素，社會文化因素，經濟因素，自然環境因素}。評價集設定為W={w1，w2，w3，w4}={優，良好，一般，危險}。

（一）一級模糊綜合評價結果

將因素按企業品質、企業管理能力、企業償債能力和企業外界生存能力分為四個子因素集，可以表示為：

評價模型中R1、R2、R3、R4分別作為企業品質、企業管理能力、企業償債能力和企業外界生存能力的評價矩陣。

對四川科新機電股份有限公司進行信用風險綜合模糊評價，邀請10位相關專家對其進行獨立打分，10位專家中有3名高校經濟管理學院類教授，4名銀行管理工作領導，3名機械行業財務經理。共計發出10份問卷，收回10份有效問卷。統計數據后，把所得結果反饋給專家，并要求他們在新數據的基礎上再次確定因素權重，總結統計反饋后的結果，如此反復地反饋整理，直至所得到的數據情況比較穩定后，重新統計數據如下：

按照最大隸屬度原則，一級模糊綜合評價由G1、G2、G3、G4的計算結果得出結論：企業品質良、企業管理能力良、企業償債能力良、企業外界生存能力為優。

（二）二級模糊綜合評價結果

由信用風險違約評價指標體系可得出一個二級模糊綜合評價集，即G={U1，U2，U3，U4}。

由上面所描述的結果可導出二級模糊綜合評價的因素集G單因素評價矩陣為：

根據模糊綜合評價得出該公司的信用風險等級為優。

（三）綜合檢驗

為了驗證模糊綜合評價的實用性和準確性，取該公司四個季度的財務報表，根據財務報表中的相關數據計算財務風險大小，得出企業對債務風險等級和償還能力的初步判斷。計算比較企業近幾期的盈利能力比率和償債能力比率，論證企業的財務狀況和變化趨勢。現使用資產負債率、流動比率和速動比率作為償債能力的主要指標，總資產報酬率和凈資產收益率作為盈利能力的主要指標。

經過計算，基本財務比率如表1所示。

由表1可以看出，該企業目前的財務狀況良好，短期內其融資信用風險評估結果可容忍性和可控性較好。該結論與本文模糊綜合評價法所得出的結論相對吻合，從而印證了用模糊綜合評價法的相對合理性、科學性和準確性。

五、小結

本文基于模糊綜合評價法研究科技型中小企業融資信用風險的評價，并通過企業財務報表對模糊綜合評價法得出的結果進行驗證。結果表明，運用企業報表和模糊綜合評價法評估科技型中小企業融資信用風險等級的結果相互一致。由此得出模糊綜合評價法對中小企業融資信用風險評價具有一定的科學性、合理性和準確性的結論。

基于模糊綜合法的中小型企業融資信用風險評價不借助企業財務報表同樣可以對企業作出相對可靠的評價。這既避免了僅僅依靠企業財務報表計算繁瑣、容易出錯的情況，又不至于出現單一使用財務報表使評估結果失真的問題。

【參考文獻】

[1] ALTMAN E I， SAUNDERS A. Credit risk measurement：developments over the last 20 years[J]. Journal of Banking & Finance，1997，21（11/12）：1721-1742.

[2] KALNAY E， KANAMITSU M， KISTLER R，et al. The NCEP/NCAR 40-year reanalysis project[J].Bulletin of the American Meteorological Society，1996，77（3）：437-471.

[3] 黨娜，王珍珍.淺析泛北部灣金融發展對廣西經濟增長的影響[J].時代金融，2010（4）：101-103.

[4] 呂曉蓉.專利價值評估指標體系與專利技術質量評價實證研究[J].科技進步與對策，2014（20）：113-116.

[5] 孫小麗.基于KMV模型的商業銀行信用風險測算研究[D].北京郵電大學，2013.

[6] 黃植.基于KMV模型的上市企業信用風險度量研究：以化工行業為例[D].西北農林科技大學，2014.

[7] 夏軼群，陳俊芳.有可替代性和時間貶損的不確定條件技術專利價值評估[J].科技進步與對策，2009（15）：128-130.

[8] 梁保松，曹殿立.模糊數學及其應用[M].科學出版社，2007.

[9] 張淑娟，王雙喜，何勇.基于模糊綜合評價法的日光溫室設計質量評價[J].農業機械學報，2002（5）：67-70.