人力資本、金融資本協(xié)同與企業(yè)技術創(chuàng)新

段海艷

【摘 要】 首先，在探討不同類型人力資本對企業(yè)技術創(chuàng)新影響的基礎上，提出加強企業(yè)內、外部人力資本的協(xié)同，有利于企業(yè)與多方創(chuàng)新主體利用多元優(yōu)勢實現資源整合以促進企業(yè)技術創(chuàng)新。其次，在探討不同來源金融資本對企業(yè)技術創(chuàng)新影響的基礎上，提出企業(yè)技術創(chuàng)新應保持債權融資與股權融資等不同融資方式的協(xié)同，財政補貼與稅收激勵等不同政府財政支持的協(xié)同，企業(yè)、政府和銀行等不同投資主體的協(xié)同。最后，將企業(yè)技術創(chuàng)新所需資源分為知識類資源和資產類資源，提出作為知識類資源的載體，人力資本是企業(yè)技術創(chuàng)新的重要保障。金融資本是企業(yè)獲取資產類資源的前提。人力資本與金融資本彼此依賴，相互協(xié)同才可以提升企業(yè)技術創(chuàng)新績效。同時，在理論分析的基礎上，構建人力資本、金融資本與企業(yè)技術創(chuàng)新的協(xié)同模型。

【關鍵詞】 技術創(chuàng)新； 資源整合； 人力資本； 金融資本

【中圖分類號】 F272.4 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）18-0032-06

一、引言

2008年金融危機以來，全球經濟持續(xù)低迷。宏觀經濟環(huán)境的惡化以及中國經濟原有的、不可持續(xù)的粗放式增長模式，迫使中國經濟增速放緩，并在一定時期內保持相對穩(wěn)定的態(tài)勢。經濟發(fā)展“新常態(tài)”下，經濟增長驅動力由先前的低成本生產要素驅動和國家基礎設施投資驅動轉變?yōu)閯?chuàng)新驅動勢在必行。作為“技術創(chuàng)新決策主體、研發(fā)投入主體、科研組織主體和成果應用主體”①，企業(yè)提高技術創(chuàng)新能力不僅是獲得競爭優(yōu)勢和產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關鍵，而且是中國在世界范圍內提升經濟、政治、外交和軍事等話語權和影響力的重要支撐。

由于充分的人力資本和金融資本投入是企業(yè)技術創(chuàng)新的前提，諸多學者就人力資本與金融資本對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響展開了廣泛探討。其中，人力資本層面的研究主要包括：劉禮花、張建琦（2015）提出合伙人教育背景和行業(yè)經驗的異質性對科技型小微企業(yè)技術創(chuàng)新有顯著影響，因此可以通過吸納具有不同教育背景和行業(yè)經驗的合伙人來提升企業(yè)創(chuàng)新能力[ 1 ]。于長宏、原毅軍（2015）探討了CEO過度自信與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關系，研究發(fā)現CEO過度自信有利于企業(yè)加大創(chuàng)新投入，但是這種積極作用的發(fā)揮是以企業(yè)科研人員具有自由探索精神為前提的[ 2 ]。在高管個人的人力資本特征基礎上，雷懷英等進一步考察了高管團隊的人力資本特征對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響，研究發(fā)現較年輕的高管團隊具有較強創(chuàng)新意識，高管團隊教育程度的提高有利于提升企業(yè)創(chuàng)新決策的質量[ 3 ]。金融資本研究層面，王紅霞、高山行（2009）提出并證實研發(fā)投入是企業(yè)技術創(chuàng)新的必要條件，研發(fā)投入的增加對企業(yè)創(chuàng)新產出有積極的促進作用[ 4 ]。王曉亞、謝思全（2015）進一步提出，除企業(yè)自身研發(fā)投入外，企業(yè)技術創(chuàng)新離不開政府、高校等外部支持，政府為企業(yè)研發(fā)提供資金支持，可以有效消除企業(yè)研發(fā)外部性，高校、研發(fā)機構等研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新產出具有明顯而穩(wěn)定的知識溢出效應，相對而言，政府支持的積極作用更顯著[ 5 ]。孫瑩（2013）發(fā)現稅收激勵政策通過影響人力資本與金融資本投入，進而推動企業(yè)技術創(chuàng)新[ 6 ]。

綜上，已有研究對于提升企業(yè)技術創(chuàng)新績效有積極的理論與現實意義。但是，現有文獻多局限于企業(yè)技術創(chuàng)新人力資本或金融資本的某一方面，對于如何實現內、外部人力資本的協(xié)同，不同來源金融資本的協(xié)同以及人力資本與金融資本之間的協(xié)同，則沒有引起學者們的關注。

二、內、外部人力資本及其協(xié)同與企業(yè)技術創(chuàng)新

知識經濟時代，傳統(tǒng)的廠房、機器設備等有形資源在企業(yè)技術創(chuàng)新過程中的主體地位已逐漸被隱形的知識資源所取代。作為知識資源的載體，企業(yè)內部高管人力資本、員工人力資本、企業(yè)外部人力資本及其不同人力資本的協(xié)同可有效提升企業(yè)創(chuàng)新績效。

（一）內部高管人力資本與企業(yè)技術創(chuàng)新

基于高管在企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略決策制定與執(zhí)行中的核心地位，高管的企業(yè)家精神、企業(yè)家能力、風險偏好和高管團隊特征等均對企業(yè)創(chuàng)新績效產生重要影響。

首先，高管的企業(yè)家精神有助于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升。企業(yè)家精神的核心是創(chuàng)新，是企業(yè)技術創(chuàng)新與創(chuàng)造競爭優(yōu)勢的源動力。企業(yè)家精神是企業(yè)家群體所共有的創(chuàng)新性、抗風險性和自身價值感等。這些特質會影響高管的創(chuàng)新行為，并促進企業(yè)不斷引進或采納最新的技術，進而為企業(yè)創(chuàng)新提供驅動力。高管的風險偏好和承擔，會提高企業(yè)的創(chuàng)新意愿，減少企業(yè)對創(chuàng)新風險的規(guī)避，克服阻礙企業(yè)創(chuàng)新的因素，積極尋找機會并實現創(chuàng)新。因此，企業(yè)家精神有利于企業(yè)技術創(chuàng)新水平的提高[ 7 ]。

其次，高管的企業(yè)家能力會對企業(yè)創(chuàng)新績效產生積極影響。企業(yè)家能力包括戰(zhàn)略管理能力、創(chuàng)新能力、風險承擔能力、關系能力、學習能力、機會和預見能力以及知人善任能力等。其中，除知人善任能力對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響不顯著外，企業(yè)家其他方面的能力不但直接正向影響企業(yè)創(chuàng)新能力，而且可以通過企業(yè)文化等因素實現組織成員的知識與能力共享并最終提升企業(yè)創(chuàng)新績效[ 8 ]。

再次，高管自身的性格和風險偏好會影響企業(yè)創(chuàng)新績效。由于創(chuàng)新投入是一種特殊的投資行為，包括新產品、新服務的開發(fā)和采用以及新市場的拓展等，相對于其他投資行為，技術創(chuàng)新投資風險更大且更具挑戰(zhàn)性。過度自信的高管往往熱衷于冒險，因此，會促進企業(yè)加大創(chuàng)新項目的投入，進而有利于企業(yè)創(chuàng)新產出的增加。同時，過度自信高管對創(chuàng)新績效的積極作用受到企業(yè)異質性的影響，相對于非高新技術企業(yè)，高新技術企業(yè)的組織結構、技術存量、運營模式以及員工知識結構等有利于創(chuàng)新項目的實施。因此：過度自信的高管對高新技術企業(yè)創(chuàng)新績效的積極作用更顯著；相對于小規(guī)模企業(yè)而言，大規(guī)模企業(yè)過度自信的高管更有利于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升；相對于財務擴張的企業(yè)，非財務擴張企業(yè)過度自信的高管更能夠促進企業(yè)創(chuàng)新績效的提升[ 9 ]。

最后，除高管個人的人力資本特征外，高管團隊特征也會影響企業(yè)創(chuàng)新績效。高管教育背景和行業(yè)經驗的異質性對科技型小微企業(yè)創(chuàng)新績效有顯著影響，高管年齡、受教育程度和管理經驗的作用則不顯著。因此，對小微企業(yè)而言，可以通過改善高管結構，強化高管教育背景和行業(yè)經驗的異質性等渠道提升企業(yè)創(chuàng)新績效。另外，高管的兩職狀態(tài)、高管團隊的平均年齡以及平均持股比例均會影響企業(yè)創(chuàng)新績效。其中兩職分離、持股比例增加等有利于企業(yè)創(chuàng)新，而高管團隊平均年齡的增大會負向影響企業(yè)創(chuàng)新績效；同時，兩職狀態(tài)與高管團隊平均年齡、兩職狀態(tài)與高管團隊平均持股比例、高管團隊平均年齡和平均持股比例具有顯著的交互作用，且顯著影響企業(yè)創(chuàng)新績效。因此，企業(yè)在聘任高管時，應注意高管團隊的匹配與協(xié)同問題。

（二）內部員工人力資本與企業(yè)技術創(chuàng)新

首先，企業(yè)員工的人力資本特征會影響創(chuàng)新績效。員工人力資本包括教育水平、工作經驗和專業(yè)領域等，高質量的人力資本可以帶來超出平均水平的企業(yè)創(chuàng)新績效。企業(yè)員工包括技術人員與非技術人員。其中，內部技術人員涵蓋企業(yè)研發(fā)人員、工程師等，他們是企業(yè)技術創(chuàng)新鏈中重要的一環(huán)，是企業(yè)技術創(chuàng)新的主要執(zhí)行者。企業(yè)技術人員憑借自身所擁有的專業(yè)知識、創(chuàng)造能力和經驗積累，可以發(fā)現已有產品工藝過程、產品設計等存在的問題與局限，推進新產品、新服務的研究與發(fā)展。同時，在創(chuàng)新思想向創(chuàng)新行為轉變過程中，技術人員擁有的知識和技能是技術創(chuàng)新行為順利實施的保證。因此，內部技術人員可以直接提升企業(yè)技術創(chuàng)新績效。企業(yè)內部非技術人員，包括市場營銷人員等對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響則是間接的，他們通過內部技術人員提升企業(yè)創(chuàng)新績效。例如，營銷人員通過市場調查，了解同類產品的市場競爭和銷售狀況，將市場與消費者的需求和反應及時反饋給技術人員，幫助技術人員了解應該開發(fā)哪些產品以及如何改進現有產品，進而提升企業(yè)創(chuàng)新績效[ 10 ]。

其次，員工人力資本構成的多元化有助于企業(yè)創(chuàng)新。stergaarda，Timmermans & Kristinsson（2011）發(fā)現在企業(yè)規(guī)模、行業(yè)和外部合作多樣本水平一定時，員工性別、年齡、教育水平等構成的多元化有助于提升企業(yè)創(chuàng)新績效。男女相對均衡的員工構成比單一性別構成的更有助于企業(yè)創(chuàng)新。員工的受教育水平越高，教育背景多元化程度越高，企業(yè)創(chuàng)新水平越高[ 11 ]。

（三）外部人力資本與企業(yè)技術創(chuàng)新

新興技術市場的日趨復雜和高度不確定性，使企業(yè)必須通過協(xié)同創(chuàng)新來規(guī)避創(chuàng)新風險。協(xié)同創(chuàng)新是企業(yè)通過與其他企業(yè)、研究機構或高等院校等之間的合作，獲取互補性的知識和資源，形成技術創(chuàng)新協(xié)同效應和技術組合優(yōu)勢。企業(yè)外部的技術專家、營銷專家和生產專家等為企業(yè)提供各自專業(yè)領域的知識，企業(yè)將這些外部知識與內部資源進行整合，繼而成功實現新產品的開發(fā)與新市場的拓展；政府人員可以為企業(yè)提供創(chuàng)新的產業(yè)導向與扶持政策；風險投資者可以為企業(yè)提供創(chuàng)新資金支撐和創(chuàng)新戰(zhàn)略指引；行業(yè)協(xié)會和標準方面的專家可以為企業(yè)提供創(chuàng)新框架和規(guī)范。這些外部人力資本，雖然無法直接提升企業(yè)技術創(chuàng)新績效，但作為企業(yè)技術創(chuàng)新的支撐，他們可以通過與內部人力資本的協(xié)同，促進企業(yè)研發(fā)投資和創(chuàng)新產出的增加。

（四）內、外部人力資本協(xié)同與企業(yè)技術創(chuàng)新

企業(yè)技術創(chuàng)新活動是一個系統(tǒng)運作的整體，需要不同來源人力資本的協(xié)同與合作。具有創(chuàng)新精神的高管憑借敏銳的商業(yè)頭腦和先期的知識與經驗積累，快速捕捉市場或政策機會，形成企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略并引導創(chuàng)新資源配置；具有研發(fā)能力的企業(yè)內部技術人員憑借自身對技術發(fā)展前沿的洞察與預測，提出技術創(chuàng)新設想并運用專業(yè)知識和實踐經驗，將設想轉化為技術成果，推動技術創(chuàng)新的實現；非技術人員包括生產人員和營銷員工，前者負責實現技術成果的產品化和規(guī)模化，后者則不斷開發(fā)與拓展營銷渠道與市場范圍，推進新產品的市場化，實現企業(yè)技術創(chuàng)新的市場價值；外部人力資本中高校與科研機構為企業(yè)創(chuàng)新提供技術支撐，政府部門和協(xié)會組織則為企業(yè)技術創(chuàng)新提供政策引導與行業(yè)規(guī)范。

總之，高管為企業(yè)技術創(chuàng)新提供戰(zhàn)略引領，內部技術與非技術員工使高管的創(chuàng)新意愿與創(chuàng)新想法得以實現，外部人力資本需要借力于企業(yè)內部高管與員工才能充分發(fā)揮其價值。企業(yè)內、外部人力資本的交互作用與協(xié)同整合，對于擴展企業(yè)的技術創(chuàng)新領域、縮短產品研發(fā)周期、分擔技術研發(fā)成本開支以及分散技術創(chuàng)新風險具有重要意義[ 12 ]。

三、不同來源金融資本及其協(xié)同與企業(yè)技術創(chuàng)新

資金是企業(yè)技術創(chuàng)新必不可少的投入要素，充足的資金支持是企業(yè)創(chuàng)新活動得以順利開展的首要條件。研發(fā)投入與專利產出、新產品產出等顯著正相關，因此研發(fā)投入可以有效地促進企業(yè)創(chuàng)新產出，進而提升企業(yè)創(chuàng)新績效[ 13 ]。企業(yè)研發(fā)投入所需資金有內源融資和外源融資兩種。大規(guī)模、持續(xù)的研發(fā)資金投入，使眾多企業(yè)僅僅依靠內源融資難以解決資金短缺問題，因此如何拓展外部融資渠道，解決企業(yè)面臨的融資約束問題，使技術研發(fā)、創(chuàng)新和轉化等順利進行，成為決定企業(yè)技術創(chuàng)新成敗的關鍵。

（一）資本市場融資與企業(yè)技術創(chuàng)新

完善的資本市場可以促進企業(yè)技術創(chuàng)新。一方面，資本市場可以大規(guī)模調動社會閑散資金，滿足企業(yè)技術創(chuàng)新的融資需求；另一方面，資本市場的橫向風險分散功能，有利于企業(yè)在不同投資主體之間分散技術創(chuàng)新特有的高風險。資本市場包括債權融資和股權融資兩種方式。

1.債權資本與企業(yè)技術創(chuàng)新

企業(yè)技術創(chuàng)新需要持續(xù)穩(wěn)定的資金投入，由于內源融資可以避免逆向選擇和財務風險等問題，因此具有其他融資方式無法比擬的優(yōu)勢。但是當企業(yè)因經濟波動等造成自有資金短缺且不足以支撐創(chuàng)新活動時，可能會導致資金鏈的斷裂，從而影響企業(yè)創(chuàng)新活動。因此，能否有效進行外部融資，成為企業(yè)技術創(chuàng)新的關鍵決定因素。外部融資包括股權融資與債權融資，我國資本市場的不完善，使得股權融資遠遠無法滿足企業(yè)，特別是中小企業(yè)的融資需求。有條件進行股權融資的企業(yè)在獲取資金支持的同時，必須讓渡部分所有權和未來收益，因而不利于企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的持續(xù)穩(wěn)定；同時，企業(yè)必須按要求向股東進行詳細的信息披露，也不利于保護企業(yè)創(chuàng)新所需的技術機密。這種背景下，銀行貸款成為我國企業(yè)技術創(chuàng)新主要的外部融資渠道。Ayyagari et al.（2011）通過對47個發(fā)展中國家19 000家企業(yè)進行調查，發(fā)現銀行貸款可以促進企業(yè)技術創(chuàng)新。進一步地，在某個會計年度有銀行貸款的企業(yè)，其創(chuàng)新活動顯著超出沒有銀行貸款的企業(yè)[ 14 ]。企業(yè)與銀行之間的貸款存續(xù)期越長，越有利于創(chuàng)新項目的持續(xù)推進與后續(xù)技術研發(fā)和產品創(chuàng)新。由于長期合作關系所建立的關系型貸款，不僅促進了企業(yè)的創(chuàng)新決策，而且有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。因此，與銀行保持長期合作關系對于企業(yè)技術創(chuàng)新有積極的意義[ 15 ]。

2.股權資本與企業(yè)技術創(chuàng)新

資本市場中可以有效推進企業(yè)技術創(chuàng)新的股權投資主體，主要包括FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）和風險資本。

外商直接投資也叫國際直接投資，它以控制經營管理權為核心，以獲取利潤為目的，是與國際間接投資相對應的一種國際投資基本形式。2013—2015年我國FDI年度累計額分別為1 175.86、1 195.63和1 262.7億美元②，呈逐年增長的態(tài)勢。在轉軌經濟背景下，積極引進FDI可以極大緩解我國資本積累不足、提高企業(yè)經營管理水平和技術創(chuàng)新能力等。外商以技術、設備合資等方式進入，可以帶來國外先進技術和管理理念，對于我國產業(yè)結構調整和轉型升級有著重要意義。FDI在一定程度上可以激發(fā)中國企業(yè)技術創(chuàng)新的積極性并促進其自主創(chuàng)新能力的提升。以FDI的進入程度對我國內資企業(yè)專利申請數量的影響為例，FDI的進入程度每提高1%，我國內資企業(yè)專利申請量增加15%[ 16 ]。但是，FDI對我國企業(yè)技術創(chuàng)新能力的積極影響受到內資企業(yè)與外資企業(yè)之間技術差距和內資企業(yè)自身技術吸收能力的制約。如果內資企業(yè)與外資企業(yè)技術差距過大，或者內資企業(yè)對外部先進技術的吸收能力過低，則不利于FDI正向溢出效應的發(fā)揮。另外，內資企業(yè)的行業(yè)特征、所有區(qū)域的技術發(fā)展水平等也會影響FDI作用的發(fā)揮。相對于勞動密集型和資本密集型企業(yè)，FDI對技術密集型企業(yè)創(chuàng)新能力的促進作用更為顯著；相對于東西部地區(qū)，FDI對中部地區(qū)技術創(chuàng)新正向溢出效應更為顯著[ 17 ]。

風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資。基于技術創(chuàng)新的高風險與高收益屬性，風險投資應當積極參與并推進企業(yè)技術創(chuàng)新已成為業(yè)界共識。風險投資通過為企業(yè)提供資本支持和增值服務，促進資本與技術的融合，參與企業(yè)戰(zhàn)略決策與風險管理，進而促進企業(yè)技術創(chuàng)新。風險投資與企業(yè)專利申請數量和高技術產品出口額顯著正相關，因此風險投資在企業(yè)技術創(chuàng)新過程中發(fā)揮了積極作用[ 18 ]。對高新技術企業(yè)而言，他們往往有實現創(chuàng)新的機會，風險投資的資金支持有助于創(chuàng)新機會轉變?yōu)楝F實的利潤增長點。因此，風險投資無法幫助企業(yè)尋找創(chuàng)新機會，而僅僅是提供資金方面的支撐。Popov & Roosenboom（2012）提出相對于自有資金的投入，風險投資的創(chuàng)新效率并沒有顯著差異，只有在風險投資相對發(fā)達、政府管制較少的國家，風險投資對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響才顯著高于企業(yè)自有資金的研發(fā)投入[ 19 ]。相對于企業(yè)發(fā)展中后期進入的風險投資而言，較早進入企業(yè)的風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的促進作用更顯著[ 20 ]。

（二）政府財政補貼、稅收激勵與企業(yè)技術創(chuàng)新

1.政府財政補貼與企業(yè)技術創(chuàng)新

當前企業(yè)創(chuàng)新資源匱乏、創(chuàng)新能力不足等問題的普遍存在制約了我國產業(yè)結構升級和經濟的可持續(xù)發(fā)展。政府的資金投入，可以有效消除企業(yè)研發(fā)的外部性，是促進企業(yè)技術創(chuàng)新的重要舉措之一。政府財政補貼的加大有利于企業(yè)增加內部研發(fā)資金與人力資本的投入，引導與激勵外部R&D資金的投入，可以有效緩解企業(yè)，特別是中小企業(yè)的融資約束。因此，政府財政補貼有利于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新產出的增加。相對于非資助企業(yè)，受到政府財政補貼的企業(yè)專利申請的可能性從20%上升到40%[ 21 ]。自身R&D投入的提高有利于企業(yè)吸收和利用政府提供的財政補貼，而政府的研發(fā)資助可以顯著提升企業(yè)創(chuàng)新效率。

但是，相對于國有企業(yè)，政府財政補貼對民營企業(yè)創(chuàng)新績效具有更好的激勵效果。主要原因是國有企業(yè)高管晉升并非完全由企業(yè)創(chuàng)新績效及其價值創(chuàng)造來決定，這在一定程度上會弱化高管的創(chuàng)新意愿，也不利于企業(yè)家創(chuàng)新精神的充分釋放。另外，國有企業(yè)壟斷地位和超額利潤的獲取，使企業(yè)缺乏技術創(chuàng)新的動力。雖然國有企業(yè)特有的產權性質使他們更容易獲得政府財政補貼，但會對政府資源形成路徑依賴，進而對企業(yè)自身的技術創(chuàng)新行為產生明顯的擠出效應，并抑制企業(yè)創(chuàng)新績效[ 22 ]。國有企業(yè)研發(fā)投入對民營企業(yè)創(chuàng)新投入具有擠出效應，政府對國有企業(yè)財政補貼投入將會更多地擠出民營企業(yè)創(chuàng)新投入。因此如何創(chuàng)建公平的競爭環(huán)境，打破行為壟斷壁壘，促進創(chuàng)新資源的自由流動，減少國有企業(yè)對創(chuàng)新資源的低效擠占，如何降低對國有企業(yè)財政補貼力度，將財政補貼政策向民營企業(yè)傾斜，進而提高整體經濟的創(chuàng)新效率，這些均是潛在的研究議題和未來的改革方向。

2.稅收激勵與企業(yè)技術創(chuàng)新

企業(yè)創(chuàng)新活動受到經濟運行規(guī)律的影響，而市場失靈的客觀存在使企業(yè)僅僅依賴市場機制無法實現各種資源要素的優(yōu)化配置，所以政府有必要加以干預，并為企業(yè)技術創(chuàng)新提供良好的外部環(huán)境。稅收激勵具有市場性、普惠性和穩(wěn)定性等特點，已成為世界各國政府支持企業(yè)科技創(chuàng)新的重要手段。稅收優(yōu)惠刺激企業(yè)技術創(chuàng)新的作用路徑是：將節(jié)約的稅收支出用于增加企業(yè)研發(fā)投入。研發(fā)投入的增加可以提高企業(yè)創(chuàng)新實力和創(chuàng)新產出，并為企業(yè)技術創(chuàng)新提供新的資源支撐。對企業(yè)研發(fā)活動每讓渡1單位的稅收利益，從投入端來講，可以直接激勵企業(yè)增加0.74單位的內部研發(fā)投入；從產出端來講，可以通過創(chuàng)新產出增加的間接傳導機制，刺激企業(yè)增加0.32單位的研發(fā)投入[ 23 ]。孫瑩（2013）進一步提出，稅收優(yōu)惠不但會影響企業(yè)技術創(chuàng)新研發(fā)投入，而且會影響人力資本投入。具體而言，所得稅優(yōu)惠有利于企業(yè)增加研發(fā)投入，而對人力資本投入的激勵作用不顯著；以增值稅和營業(yè)稅為代表的流轉稅優(yōu)惠則可以顯著增加企業(yè)技術創(chuàng)新的人力資本投入；相對于直接優(yōu)惠，間接稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)資金投入和人力資本投入的激勵效果更好。

企業(yè)稅收優(yōu)惠涉及所得稅、進口關稅等，不同稅收優(yōu)惠對企業(yè)技術創(chuàng)新的激勵效果也不同。以所得稅優(yōu)惠政策為例，我國現行的優(yōu)惠政策主要包括高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠、研究開發(fā)費加計扣除優(yōu)惠和符合條件的技術轉讓所得優(yōu)惠三項。其中，高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠和研究費用加計扣除政策對企業(yè)的專利申請均有顯著促進作用，而技術轉讓所得優(yōu)惠政策的激勵效果則不明顯[ 24 ]。稅率降低政策和研發(fā)費用抵扣政策雖然都可以促進企業(yè)技術創(chuàng)新，但這兩類政策對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響存在互補關系，且稅收激勵強度與企業(yè)技術創(chuàng)新水平兩者呈倒U型關系，意味著激勵強度過高，反而會抑制企業(yè)技術創(chuàng)新。就不同企業(yè)而言，減稅政策對于大規(guī)模企業(yè)、裝備制造企業(yè)、市場化程度較高地區(qū)的企業(yè)、法制水平較高地區(qū)的企業(yè)以及稅費負擔較重地區(qū)的企業(yè)激勵作用更強，而研發(fā)費用抵扣政策對中小企業(yè)技術創(chuàng)新的積極影響更大[ 25 ]。

（三）不同來源金融資本協(xié)同與企業(yè)技術創(chuàng)新

首先，保持債權融資與股權融資等不同融資方式的協(xié)同。出于風險規(guī)避和融資需求的理性選擇，對多數企業(yè)而言，大企業(yè)的技術創(chuàng)新投入主要依靠企業(yè)自有資金積累，而缺乏內部資金支撐的中小企業(yè)則主要通過資本市場進行股權融資。發(fā)達的資本市場能夠有效緩解企業(yè)融資約束和財務沖擊，并推動企業(yè)技術創(chuàng)新。但是，考慮到中國資本市場發(fā)展水平和企業(yè)技術創(chuàng)新自有資金投入狀況，目前我國企業(yè)的融資結構多以銀行為主導，銀行業(yè)為企業(yè)創(chuàng)新提供了資金保障，而股權融資由于較高的資金成本和披露成本等局限，無法滿足企業(yè)技術創(chuàng)新融資需求。相對于股權融資，內部融資和銀行貸款更能提升企業(yè)創(chuàng)新績效，在控制了企業(yè)規(guī)模、市場競爭度和所有權性質等變量后，結果依然具有穩(wěn)健性[ 26 ]。相對于內部融資，銀行貸款等債權融資方式可以為企業(yè)提供持續(xù)、穩(wěn)定的資金流，特別是對于那些難以滿足資本市場股權融資條件、自身積累又不足以支撐企業(yè)創(chuàng)新投入的中小企業(yè)而言，債權融資成為企業(yè)技術創(chuàng)新的首選。因此，應該保持企業(yè)技術創(chuàng)新融資需求、自身融資能力和外部融資條件的協(xié)同，合理選擇融資規(guī)模與融資方式，以提升企業(yè)創(chuàng)新績效。

其次，保持財政補貼與稅收激勵等不同政府財政支持的協(xié)同。在推進企業(yè)技術創(chuàng)新過程中，需要政府的大力扶持。政府財政補貼和稅收激勵是不同的政府扶持方式。但無論是政府財政補貼還是稅收激勵，并不是力度越大越有利于企業(yè)創(chuàng)新產出，而是存在一個確定的正向影響區(qū)間。若政府財政補貼或稅收優(yōu)惠在這個區(qū)間范圍內，則可以提升企業(yè)技術創(chuàng)新績效。相對于政府直接的財政補貼，稅收激勵等間接的刺激政策對企業(yè)技術創(chuàng)新的促進作用更顯著。同時，不同層級的稅收優(yōu)惠政策對不同產業(yè)的激勵效果各異[ 27 ]。因此，政府應針對不同產業(yè)采取不同的財政補貼與稅收激勵政策，以實現政府財政補貼與稅收激勵的協(xié)同，外部財政支持與企業(yè)內部融資需求的協(xié)同。

最后，實現企業(yè)、政府和銀行等不同投資主體的協(xié)同。按企業(yè)技術創(chuàng)新投資主體的不同，可以將企業(yè)創(chuàng)新資金分為自主型融資、政策型融資（包括財政補貼和稅收激勵）和被動型融資（以銀行貸款為主）三類。不同的投資主體對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響效果各異。其中，企業(yè)技術創(chuàng)新過程中，銀行出于規(guī)避風險的考慮，會對創(chuàng)新項目進行全程監(jiān)控并分期提供資金，由此消弱企業(yè)自主決策力度。因此，當項目創(chuàng)新度較低時，銀行獲取信息的質量較高且投資項目資金回收的風險較低，此時采用被動型融資為宜；隨著項目創(chuàng)新度的提高，銀行對創(chuàng)新信息辨別能力下降，企業(yè)自主型融資和政府政策型融資的支持效能顯現；當項目新穎度達到一定水平時，政策型融資的創(chuàng)新推動效力將表現出絕對優(yōu)勢[ 28 ]。因此，對不同技術創(chuàng)新項目以及創(chuàng)新項目不同發(fā)展階段，應選擇恰當的融資方式與投資主體相匹配，以發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。

四、人力資本、金融資本協(xié)同與企業(yè)技術創(chuàng)新

第一，人力資本影響金融資本的獲取與使用。首先，作為戰(zhàn)略決策的制定者，包括董事、總經理與財務總監(jiān)等在內的企業(yè)高管受教育程度、行業(yè)經驗、技能等人力資本以及由此衍生出來的各種關系網絡，決定了企業(yè)金融資本的獲取數量與成本。在開放式創(chuàng)新背景下，單純依靠自有資金難以滿足企業(yè)技術創(chuàng)新投入需求。高管通過與銀行、投資者等全方位溝通，以有效地獲取、利用與整合金融資本并服務于企業(yè)的技術創(chuàng)新。一方面，高管的風險偏好等個人特質會影響企業(yè)技術創(chuàng)新投入的規(guī)模以及所需要的金融資本數量；另一方面，以高管技能、經驗、人格魅力等人力資本為基礎構建起來的與銀行、金融機構等之間的長期合作與信任關系，會影響金融資本獲取數量與成本。其次，企業(yè)高管、員工等人力資本影響金融資本的使用效率和效果。企業(yè)的戰(zhàn)略決策是高管識別、開發(fā)創(chuàng)新機會的過程，這一過程受到企業(yè)高管先前工作經驗、創(chuàng)業(yè)經歷、專業(yè)背景和能力等影響。企業(yè)戰(zhàn)略決策的質量決定了金融資本的投向及其使用效率和效果。同時，企業(yè)戰(zhàn)略決策下技術創(chuàng)新投入的增加并不必然意味著創(chuàng)新產出的增加，創(chuàng)新投入資金使用的效率和效果還取決于研發(fā)人員、生產人員、營銷人員、管理人員等在內所有員工的人力資本協(xié)同。

第二，金融資本影響人力資本價值的有效發(fā)揮。首先，金融資本獲取規(guī)模決定并制約企業(yè)技術創(chuàng)新投入數量，進而影響企業(yè)人力資本的有效發(fā)揮。企業(yè)創(chuàng)新績效主要取決于研發(fā)人員的創(chuàng)新動機和創(chuàng)新能力。以足夠的金融資本投入為支撐的創(chuàng)新激勵是影響研發(fā)人員創(chuàng)新動機的重要因素；同時，為研發(fā)人員提供各種國際、國內合作與交流的機會，以提高創(chuàng)造知識的能力是提高研發(fā)人員創(chuàng)新能力的重要手段。研發(fā)人員創(chuàng)新動機和創(chuàng)新能力的提升均以金融資本投入為保障，二者的協(xié)同促進企業(yè)技術創(chuàng)新。其次，金融資本獲取成本會影響人力資本要素的作用發(fā)揮。金融資本獲取成本越低，企業(yè)進行創(chuàng)新投入的財務風險會越低，進而使得企業(yè)高管在投資決策過程中可以擁有更多自由選擇空間，并充分釋放其人力資本價值。特別是對中小企業(yè)而言，在我國金融市場發(fā)展不成熟的情形下，中小企業(yè)由于融資能力有限，不得不面對高昂的融資成本，進而嚴重抑制了這些企業(yè)的創(chuàng)新活力和創(chuàng)新積極性。因此，健全的金融體系是釋放人力資本價值和激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力的前提與保障。

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