2015—2016年世界經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望

陳文玲 顏少君

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·本 刊 專 論·

2015—2016年世界經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望

陳文玲 顏少君

世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依舊緩慢，仍處于低速增長的態(tài)勢。深刻變動中的經(jīng)濟(jì)、政治與外交交織，世界處于新舊思維碰撞、新舊機(jī)構(gòu)并存、新舊規(guī)則交替、新舊動力轉(zhuǎn)換、新舊力量對比的動蕩期、轉(zhuǎn)型期、變革期和調(diào)整期。世界經(jīng)濟(jì)突出表現(xiàn)為“三低”和“三失衡”，主要經(jīng)濟(jì)體分化明顯，大國之間貨幣、金融、貿(mào)易等宏觀經(jīng)濟(jì)政策博弈成為影響世界經(jīng)濟(jì)增長的重要變量，世界經(jīng)濟(jì)增長的不確定性加大。在準(zhǔn)確把握世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢的前提下，要更加有力地實(shí)施應(yīng)對當(dāng)前挑戰(zhàn)和爭取更好愿景的開放戰(zhàn)略，在國際合作與競爭中爭取更大的國家權(quán)益。

世界經(jīng)濟(jì) 新常態(tài) 增長分化 開放戰(zhàn)略

顏少君，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心戰(zhàn)略研究部副研究員。

2015年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍舊緩慢，還處于低速增長的“新常態(tài)”。深刻變動中的經(jīng)濟(jì)、政治與外交交織，世界處于新舊思維碰撞、新舊機(jī)構(gòu)并存、新舊規(guī)則交替、新舊動力轉(zhuǎn)換、新舊力量對比的動蕩期、轉(zhuǎn)型期、變革期和調(diào)整期。世界經(jīng)濟(jì)突出表現(xiàn)為“三低”和“三失衡”，主要經(jīng)濟(jì)體分化明顯，大國之間貨幣、金融、貿(mào)易等宏觀經(jīng)濟(jì)政策博弈成為影響世界經(jīng)濟(jì)增長的重要變量，世界經(jīng)濟(jì)增長的不確定性加大。這就要求我們在準(zhǔn)確把握世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢的前提下，更加有力地實(shí)施應(yīng)對當(dāng)前挑戰(zhàn)和爭取更好愿景的開放戰(zhàn)略，在國際合作與競爭中爭取更大的國家權(quán)益。

一、世界正處于新舊思維碰撞、新舊動力轉(zhuǎn)換、新舊力量對比、新舊規(guī)則交替的動蕩期、轉(zhuǎn)型期、變革期和調(diào)整期，低速增長“新常態(tài)”下的世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“三低”和“三失衡”的典型特征

2015年世界經(jīng)濟(jì)增長依舊乏力，處于深度調(diào)整期的世界經(jīng)濟(jì)、政治與外交交織。從世界經(jīng)濟(jì)增長周期和階段看，依靠原有科技進(jìn)步、高投入與全球化資源配置機(jī)制推動的持續(xù)十多年的全球經(jīng)濟(jì)高速增長周期和大繁榮階段已經(jīng)結(jié)束，世界經(jīng)濟(jì)正步入低速增長“新常態(tài)”。正如拉加德所說，世界經(jīng)濟(jì)這艘巨輪正行駛在淺水域，這個淺水域怎么理解？我們認(rèn)為，低速增長“新常態(tài)”下的世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“三低”和“三失衡”的典型特征。

(一)低速經(jīng)濟(jì)增長“新常態(tài)”突出表現(xiàn)為“三低”

金融危機(jī)的爆發(fā)結(jié)束了持續(xù)十多年的全球經(jīng)濟(jì)高速增長和大繁榮，世界步入低速增長“新常態(tài)”。原有的“高負(fù)債、高失業(yè)率和高齡化”等“三高”問題仍然存在，但新的矛盾和問題更加突出，“三低”成為“新常態(tài)”下世界經(jīng)濟(jì)的典型特征。

一是低速增長。從短期來看，盡管影響范圍最大、程度最深的全球經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)過去六年，但世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇和擴(kuò)張仍不明朗。如表1所示，在新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家拉動下，2010年世界經(jīng)濟(jì)短暫實(shí)現(xiàn)了5.4%的強(qiáng)勁增長，此后，世界經(jīng)濟(jì)增長率不斷下降，維持在3.3%左右的低速增長水平。

表1 2010年—2015年世界經(jīng)濟(jì)增長率

年份世界經(jīng)濟(jì)增長率(%)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長率(%)新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家增長率(%)20105.43.17.520114.21.76.320123.41.25.220133.31.15.020143.41.84.62015(預(yù)計值)3.12.04.02016(預(yù)計值)3.62.24.52020(預(yù)計值)4.01.95.3 資料來源:國際貨幣基金組織。

盡管受持續(xù)寬松貨幣政策和財政中性恢復(fù)等的綜合影響，從2014年開始，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長有所增強(qiáng)、失業(yè)率普遍下降。但是寬松貨幣政策導(dǎo)致了全球流動性泛濫，國際市場動蕩通過金融鏈條擴(kuò)散到世界各地，這導(dǎo)致發(fā)展中國家匯率大幅度貶值，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家宏觀調(diào)控政策面臨刺激需求和降低外部脆弱性的艱難權(quán)衡，經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)連續(xù)六年持續(xù)下滑。眾所周知，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的群體性崛起已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的事實(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家對世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大，據(jù)統(tǒng)計，2008年—2011年全球經(jīng)濟(jì)總量增長的近90%來自發(fā)展中國家。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家在世界總產(chǎn)出中所占比重在不斷提高。根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)的研究，2014年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家占世界經(jīng)濟(jì)總量的57%，預(yù)測到2019年將占60%，而1990年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)總量占全球總產(chǎn)出所占的比例僅為1/3。因此，從短期來看，受包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體增長放緩的影響，世界經(jīng)濟(jì)將處于低速增長“新常態(tài)”。2015年IMF多次下調(diào)2015經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，10月最新發(fā)布的報告中預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)2015年將增長3.1%，比2014年低0.3個百分點(diǎn)，比2015年7月的預(yù)測值低0.2個百分點(diǎn)，預(yù)計2016年全球經(jīng)濟(jì)增長3.6%。

從長期來看，隨著科技進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用，新能源革命，工業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動等都可能成為全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長期的驅(qū)動力，新的重大技術(shù)革新也終將帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長軌道，但從目前來看，全球經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)尚不明朗，全球經(jīng)濟(jì)仍可能較長時期處于低速增長階段。

二是低利率。低利率也是當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的突出特點(diǎn)。金融危機(jī)后，為了幫助美國盡快走向復(fù)蘇通道，美國先后推出了四輪量化寬松貨幣計劃，按照計劃美國本來應(yīng)于2015年9月加息全面退出寬松貨幣政策，但鑒于威脅經(jīng)濟(jì)和通脹風(fēng)險的因素仍然存在美聯(lián)儲推遲了加息。據(jù)統(tǒng)計，美國聯(lián)邦基金利率從1980年的13%大幅降至2015年9月的0.13%，接近零利率。存款利率也在不斷下降，聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)的銀行平均存款成本率從1980年的11%降至2014年的0.3%。為了應(yīng)對危機(jī)，歐元區(qū)從2010年左右步入零利率時代，2014年6月歐央行下調(diào)隔夜存款至負(fù)利率，盡管如此，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)一直低迷，2015年歐洲央行推出了歐版的QE(量化寬松政策)，歐元區(qū)零利率甚至負(fù)利率蔓延。日本也如是，1985年以來，日本隔夜拆借利率從7%下降到2015年9月的0.07%，存款利率從1980年的6%跌到2015年的0.5%以下*海通證券：《低利率時代到來零利率將是長期趨勢》，http：//money.163.com/api/15/1014/14/B5T3L55I00254IU4.html。。發(fā)展中國家方面，2015年俄羅斯先后5次下調(diào)基準(zhǔn)利率，貨幣政策開始趨于寬松；中國央行2015年已經(jīng)先后五次降息、降準(zhǔn)，在央行連續(xù)降息降準(zhǔn)等寬松貨幣政策下，中國一年期定期存款利率已降至1.5%的歷史低位。實(shí)際上，除巴西外的幾乎絕大部分的發(fā)展中國家基本上都采取了寬松的貨幣政策。隨著全球經(jīng)濟(jì)步入低速經(jīng)濟(jì)增長新常態(tài)，全球也將步入低利率時代。

三是低通脹。在世界經(jīng)濟(jì)下行和大宗商品價格下跌的影響下，世界經(jīng)濟(jì)低通脹的特點(diǎn)也非常明顯。如圖1所示，全球整體通脹率從2012年的4.18%下降到2015年的2.55%，主要發(fā)達(dá)國家整體通脹率從2012年的2.18%下降到2015年的0.24%，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的通脹率從2011年6.33%下降到2015年的4.72%。

圖1 2010年—2016年全球整體通脹率數(shù)據(jù)來源：國際貨幣基金組織。

盡管2015年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，但通縮風(fēng)險依然存在。根據(jù)美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年9月美國PPI(生產(chǎn)者價格指數(shù))月率下跌0.5%，創(chuàng)2015年1月以來最大降幅。9月核心PCE(個人消費(fèi)支出)物價指數(shù)(不包括波動較大的食品和能源價格)年率上升1.3%，升幅不及預(yù)期值1.4%，連續(xù)第40個月未達(dá)到美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)。歐元區(qū)方面，從2014年12月起，歐元區(qū)連續(xù)四個月通脹為負(fù)，在QE政策影響下歐元區(qū)通脹率逐漸恢復(fù)，但9月份歐元區(qū)通脹率再次轉(zhuǎn)為負(fù)值。日本也在通縮附近徘徊，8月份日本CPI(民民消費(fèi)價格指數(shù))為0.2%，核心CPI只有負(fù)0.1%，再次陷入通縮。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家通脹兩級分化明顯，巴西、俄羅斯、阿根廷等國家通脹較高，而中國等國通脹率較低，據(jù)統(tǒng)計，自2012年2月開始中國的PPI已經(jīng)連續(xù)43個月的負(fù)增長，CPI也一直在低位運(yùn)行。

(二)世界經(jīng)濟(jì)還突出表現(xiàn)為“三失衡”

低速增長“新常態(tài)”下的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡不斷加劇，“失衡”也成為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的突出特點(diǎn)。

第一，收支失衡。直至今日國際金融危機(jī)深層次影響還在繼續(xù)，部分主權(quán)國家收支失衡依然十分嚴(yán)重。據(jù)麥肯錫全球研究機(jī)構(gòu)2015年發(fā)布的一份報告顯示，全球債務(wù)規(guī)模還在擴(kuò)大，從2007年至今，全球債務(wù)規(guī)模增長了57萬億美元，年均增長5.3%。美國的主權(quán)債務(wù)自2012年就超過GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)總量，2015年以來美國已經(jīng)多次觸及到了聯(lián)邦債務(wù)18萬億美元的法定債務(wù)上限，為了避免美國債務(wù)發(fā)生災(zāi)難性違約，2015年10月30日美國國會通過了為期兩年的預(yù)算協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，政府在2017年3月前可不受舉債上限制約。日本債務(wù)融資風(fēng)險很高，2015年日本政府預(yù)算總額高達(dá)96.342萬億日元(約合人民幣五萬億元)，創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)惠譽(yù)計算，截至2014年底，日本政府總債務(wù)占GDP的比重將升至244%，為全球最高。從凈負(fù)債來看，2014年底日本凈負(fù)債率143%，為經(jīng)合組織(OECD)中最高。惠譽(yù)預(yù)計，到了2020年，日本的負(fù)債率才可能穩(wěn)定在250%左右。債務(wù)危機(jī)的陰霾依然圍繞著歐盟，歐元區(qū)內(nèi)部的調(diào)整并沒有從根本上消除債務(wù)風(fēng)險。據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年第一、二季度歐元區(qū)政府債務(wù)占GDP的比重分別為92.9%和92.2%。希臘、意大利等國家債務(wù)占GDP比重都超過100%。中國的國家債務(wù)雖然還在國際規(guī)定的合理范圍之內(nèi)，但也有相當(dāng)大的風(fēng)險。全球債務(wù)風(fēng)險的威脅將降低全球經(jīng)濟(jì)增長的長期中樞水平，并給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來更大困難。

第二，貧富失衡。全球化是一把雙刃劍，全球化在推動全球經(jīng)濟(jì)增長，創(chuàng)造驚人社會財富的同時，也造成了世界范圍內(nèi)貧富差距的擴(kuò)大。2015年年初扶貧慈善機(jī)構(gòu)樂施會發(fā)布的一份報告顯示，2009年1%的富人擁有全球44%的財富，而到2014年，這一比例上升至48%。報告稱到2016年，1%的富人將擁有超過全球50%的財富，即，全球1%的富人掌握的財富將超過其余99%的人所擁有的財富(如圖2所示)。OECD 5月公布的一份報告指出，其34個成員國中，10%最富有人口的收入是最貧窮10%人口收入的9.6倍，富人與窮人的收入差距如今已達(dá)到30年來的最高點(diǎn)。2015年8月，聯(lián)合國193個會員國就2015年后發(fā)展議程達(dá)成一致，確定了17項(xiàng)聯(lián)合國新千年的議程，其中第一個目標(biāo)就是“在全世界消除一切形式的貧窮”。中國的貧富差距也很大，2000年開始，用來統(tǒng)計收入差距的統(tǒng)計指標(biāo)—基尼系數(shù)就超過0.4的國際警戒線，2004年超過了0.465，此后中國基尼系數(shù)一直在高位運(yùn)行。據(jù)國家統(tǒng)計局2015年公布數(shù)據(jù)顯示，2014年全國居民收入基尼系數(shù)為0.469，低于2013年的0.473，表明收入差距在縮小，盡管如此，這仍大大超過國際警戒線標(biāo)準(zhǔn)。

圖2 1%的富人和剩下99%人口分別占全球財富的比重數(shù)據(jù)來源：樂施會。

第三，全球經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)機(jī)制的階段性失衡。全球宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)機(jī)制的階段性失衡也是當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的突出特點(diǎn)。現(xiàn)有的全球經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)機(jī)制是第二次世界大戰(zhàn)后以發(fā)達(dá)國家利益為核心形成的國際治理機(jī)制和架構(gòu)，這些舊的治理機(jī)制和架構(gòu)已經(jīng)不能適應(yīng)21世紀(jì)全球人口、財富和地緣經(jīng)濟(jì)政治影響力“再平衡”的新形勢。金融危機(jī)的爆發(fā)和后危機(jī)時代全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷更突顯了現(xiàn)有國際貨幣、金融、貿(mào)易以及全球治理體系的缺陷，新的組織架構(gòu)和治理機(jī)制開始涌現(xiàn)。貿(mào)易方面，由于WTO(世界貿(mào)易組織)多邊貿(mào)易機(jī)制進(jìn)展緩慢，包括各種自貿(mào)協(xié)定在內(nèi)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化機(jī)制和平臺風(fēng)起云涌，從美國的TTP(跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定)、TTIP(跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議)、TISA(國際服務(wù)貿(mào)易協(xié)定)和各種雙邊貿(mào)易協(xié)定，到RCEP(區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系)和中國圍繞“一帶一路”建立的自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡(luò)體系，自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化機(jī)制成為新時期構(gòu)建新的貿(mào)易規(guī)則和治理體系的重要平臺。金融方面，金融危機(jī)的陰霾直至今日依然沒有消退，發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的以美元為中心的國際貨幣金融體系顯然難辭其咎，為了抵御風(fēng)險促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長通道，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國家開發(fā)銀行、絲路基金和上合組織開發(fā)銀行等新的金融機(jī)構(gòu)開始走上歷史舞臺，這必將對原有的國際金融秩序產(chǎn)生重大影響。此外，協(xié)調(diào)全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和國際關(guān)系的機(jī)制也在發(fā)生重大變化，G20(20國集團(tuán))地位凸顯，折射出全球國際關(guān)系和力量結(jié)構(gòu)的變遷。不過，盡管當(dāng)前宏觀協(xié)調(diào)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了重大變化，新的組織和新的機(jī)制大量涌現(xiàn)，新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家國際社會的話語權(quán)不斷提高，但是世界經(jīng)濟(jì)動力結(jié)構(gòu)和力量對比并沒有發(fā)生根本性變化，新的組織架構(gòu)和機(jī)制尚不成熟，現(xiàn)有的組織架構(gòu)和機(jī)制仍然在世界經(jīng)濟(jì)中起主導(dǎo)作用，新的組織架構(gòu)和經(jīng)濟(jì)治理體系替代舊的組織架構(gòu)和經(jīng)濟(jì)治理體系仍將是一個長期過程。

二、2016年世界經(jīng)濟(jì)低速增長態(tài)勢不會發(fā)生根本改變，世界經(jīng)濟(jì)分化日益明顯

2016年，世界經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇進(jìn)程依舊緩慢，世界經(jīng)濟(jì)低速增長常態(tài)不會發(fā)生根本改變，但大國之間貨幣之爭、金融之爭、貿(mào)易規(guī)則之爭日益激烈，世界經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)險增加，分化日益明顯加劇，具體表現(xiàn)為以下四個方面：

(一)世界經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)分化

2016年世界經(jīng)濟(jì)增長將依舊乏力，但經(jīng)濟(jì)增長不平衡加劇，各主要經(jīng)濟(jì)體增長形勢持續(xù)分化。

1.主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長繼續(xù)分化，美國經(jīng)濟(jì)基本走出困境，呈現(xiàn)持續(xù)弱勢增長“曙光”；歐洲經(jīng)濟(jì)在“糾結(jié)”中或?qū)?shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇；日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)難以刺激經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“光芒”。

一是美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈弱勢增長“曙光”。2015年美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)了上年的“低開高走”態(tài)勢，受到嚴(yán)寒天氣等暫時性因素影響，零售、制造業(yè)訂單、新房開工和就業(yè)等數(shù)據(jù)顯示美國第一季度經(jīng)濟(jì)增長疲軟，GDP按年率計算為增長0.6%，據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，第二季度美國經(jīng)濟(jì)增速明顯加快，GDP按年率計算增長3.9%，進(jìn)入第三季度，由于企業(yè)減少補(bǔ)充庫存以便消耗過剩的存貨，且消費(fèi)者、企業(yè)和政府支出均減少，美國第三季度GDP初值年化季率增速放緩至1.5%。眾所周知，美國GDP的70%是靠消費(fèi)來拉動，個人消費(fèi)的增加無疑給美國經(jīng)濟(jì)帶來利好。據(jù)統(tǒng)計，美國2015年7月、8月、9月零售銷售月率分別為0.2%、0.2%和0.3%，呈現(xiàn)穩(wěn)固健康增長，而據(jù)美國密歇根大學(xué)2015年9月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值連續(xù)三個月走高，且創(chuàng)下2013年7月以來的高位，表明美國民眾對未來復(fù)蘇前景信心滿滿。此外，強(qiáng)勁的就業(yè)增長也是美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的明證。據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，盡管美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅低于市場預(yù)期，但失業(yè)率從2015年1月的5.7%下降至10月的5%，創(chuàng)2008年4月以來最低水平。OECD預(yù)計2015年美國經(jīng)濟(jì)增長2.4%。IMF預(yù)測美國2015年經(jīng)濟(jì)增長為2.6%，2016年將升至2.8%。可以看出，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本走出困境，呈現(xiàn)出相對穩(wěn)定的復(fù)蘇發(fā)展態(tài)勢。盡管如此，受美國國內(nèi)金融條件溫和收緊、美聯(lián)儲加息預(yù)期、大宗商品價格疲軟、全球股市動蕩和全球經(jīng)濟(jì)低迷等諸多因素的影響，美國經(jīng)濟(jì)依然面臨下行風(fēng)險。據(jù)美國貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示2015年8月份美國商品出口創(chuàng)2011年以來的最低水平，包括石油在內(nèi)的工業(yè)用品與材料的出口則降至近五年來的最低水平，貿(mào)易的低迷拖累了美國第三季度的GDP。據(jù)彭博社2015年10月對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，美國在未來12個月陷入衰退的可能性飆升至15%，創(chuàng)2013年10月以來最高水平。也正是對美國經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，2015年9月美聯(lián)儲推遲了加息。我們認(rèn)為，2016年美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持溫和的增長態(tài)勢。這主要是因?yàn)椋阂环矫妫绹碌慕?jīng)濟(jì)增長點(diǎn)尚不成熟，潛在生產(chǎn)率的增長依然疲弱。盡管美國頁巖氣革命已經(jīng)興起，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也在如火如荼推進(jìn)，但尚不能成為創(chuàng)造強(qiáng)勁生產(chǎn)率的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。另一方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期依然存在，全球金融市場風(fēng)險增加，將不利于經(jīng)濟(jì)增長。此外，包括中國在內(nèi)的新型經(jīng)濟(jì)體增速放緩，對全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，全球大宗商品市場的動蕩以及地緣政治經(jīng)濟(jì)的不確定性等復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也會影響美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

二是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在“糾結(jié)”中或?qū)?shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇。2015年，受益于石油價格持續(xù)下跌、寬松的貨幣政策以及金融條件的改善，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇。據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第一季度GDP數(shù)據(jù)修正為較上季度增長0.5%，比上年同期增長1.2%，第二季度GDP修正為較前季度增長0.4%，較上年同期上漲1.5%，這表明歐洲經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇勢頭。據(jù)歐盟委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)不斷提高，從2015年7月的104升至9月的105.6，為2011年以來最高水平。OECD對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持積極樂觀態(tài)度，認(rèn)為其前景是四年來最好的，預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2015年將增長1.6%，2016年將增長1.9%。而IMF則相對保守，預(yù)計2015年和2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將分別增長1.5%和1.7%。我們認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然脆弱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)在復(fù)蘇邊緣糾結(jié)，難以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。原因如下：第一，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性困境仍將長期存在。歐債危機(jī)以來，為了讓生產(chǎn)和消費(fèi)回歸經(jīng)濟(jì)發(fā)展所應(yīng)有的水平，歐盟實(shí)施了緊縮財政政策，以期通過削減赤字和降低債務(wù)水平保證公共債務(wù)的可持續(xù)性，同時為重新贏得資本市場的信心創(chuàng)造條件。但致力于結(jié)構(gòu)改革的緊縮政策和調(diào)整無疑給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長帶來了負(fù)面影響：工資的削減使得消費(fèi)需求下降，企業(yè)投資動力不足。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)自2013年7月以來一直維持在榮枯分水嶺50上方。2015年8月份的歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值較上月小幅下滑至52.3，顯示歐元區(qū)制造業(yè)增長步伐有所放緩。國內(nèi)消費(fèi)低迷，全球貿(mào)易增長緩慢，內(nèi)部投資動力不足，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將難以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。第二，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險或?qū)⑼侠劢?jīng)濟(jì)增長。2015年1月至3月，歐元區(qū)通脹率同比增長分別為-0.6%、-0.3%和-0.1%，歐元區(qū)陷入了技術(shù)性通縮的境地。為了撲滅通縮，歐洲央行于3月啟動了1.1萬億歐元的量化寬松計劃，以使通脹率接近其2.0%的目標(biāo)。2015年5月歐元區(qū)CPI半年來首次同比正增長，升幅超出市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)六個月以來首次上升。盡管如此，由于國際金融市場動蕩后新興市場受挫和中國經(jīng)濟(jì)放緩，歐洲通脹風(fēng)險陡增，9月份數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)通脹率意外下降至-0.1%，這表明歐洲可能重返通縮泥潭。第三，歐洲債務(wù)風(fēng)險依然存在。盡管很多觀點(diǎn)認(rèn)為，歐債危機(jī)最困難的時期已經(jīng)過去，但我們認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險短期內(nèi)仍將難以實(shí)現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)。歐元區(qū)國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)依然比較沉重。顯然，歐洲債務(wù)危機(jī)風(fēng)險的增加是不利于歐洲經(jīng)濟(jì)增長的。第四，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩會拖累歐洲經(jīng)濟(jì)增長。2015年，在全球股市波動、人民幣“一次性”貶值、新興市場“貶值潮”和大宗商品價格暴跌等多重因素影響下，世界經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，增速放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)顯然難以獨(dú)善其身。此外，歐洲內(nèi)外政治形勢的不確定性也將給歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很大的不確定性。在2015年初外國媒體就稱歐洲政治是2015年全球最大的風(fēng)險，歐洲“反歐盟”政黨的崛起和和愈演愈烈的難民危機(jī)將給歐洲未來經(jīng)濟(jì)增長蒙上陰影。

三是日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)難以刺激經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“光芒”。直至今日，日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“老三箭”“脫靶”已成不爭事實(shí)。據(jù)統(tǒng)計，自2012年第四季度安倍執(zhí)政以來，兩年半時間里日本GDP僅增加了27萬億日元，剔除物價變動因素以后實(shí)際GDP增長了11萬億日元*徐偉：《安倍再發(fā)“新三箭”距離目標(biāo)仍遙遠(yuǎn)》，《中國經(jīng)濟(jì)時報》2015年8月29日，http：//news.hexun.com/2015-09-29/179547545.html。。2015年第二季度日本GDP修正值剔除物價變動因素后換算成年率為下降1.2%，第三季度剔除物價變動因素后比上季度實(shí)際下滑0.2%，換算成年率為下降0.8%，連續(xù)兩個季度呈現(xiàn)負(fù)增長，日本經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷。IMF 2015年10月下調(diào)2015年日本經(jīng)濟(jì)增長至0.6%，2016年為1.0%。可見，國內(nèi)消費(fèi)不振，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，就業(yè)與收入難以提升，超級QE無法如期推升國內(nèi)通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)走入“死胡同”黯然謝幕。國際三大評級機(jī)構(gòu)也先后對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)治理成果做出了客觀評價。繼2014年12月穆迪將日本國債評級由“Aa3”下調(diào)一級至“A1”后，2015年4月，惠譽(yù)緊隨其后將日本主權(quán)信用評級從“A+”下調(diào)至“A”，2015年9月，標(biāo)準(zhǔn)普爾也將日本主權(quán)信用評級從“AA-”下調(diào)一級至“A+”，并認(rèn)為接下來2～3年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)不能改變其經(jīng)濟(jì)惡化的趨勢。面對重陷低迷的日本經(jīng)濟(jì)，安倍政府顯然并不死心，2015年9月24日安倍在新聞發(fā)布會提出日本政府將部署“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的三支新箭，即提振經(jīng)濟(jì)、為家庭養(yǎng)育孩子提供扶持，以及促進(jìn)社會福利改革。我們認(rèn)為，日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“新三箭”中靶概率依然不高。這是因?yàn)椋菏紫龋脖墩谝恢Ъ男袆幽繕?biāo)是要讓日本的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值從2014年的491萬億日元增長到600萬億日元，增幅22%。這個目標(biāo)顯然難以實(shí)現(xiàn)。2015年二季度日本名義GDP換算成年率約為499萬億日元，二者差距超過100萬億，按照年均名義增長率為3%也至少需要五年才可能達(dá)到，但目前日本經(jīng)濟(jì)增長率為負(fù)，而日本年均名義增長率為3%還是上個世紀(jì)日本陷入衰退之前的事情。其次，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的第二支箭是通過為家庭養(yǎng)育孩子提供扶持以鼓勵生育，將生育率由2013年的1.43%提升至1.8%，這顯然也并非易事。鼓勵生育是日本早就一直在做的事情，但日本人口出生數(shù)量還是年年下降。據(jù)日本厚生勞動省公布的人口動態(tài)統(tǒng)計估算值顯示，2014年日本新生嬰兒數(shù)量為100.1萬人，創(chuàng)歷史新低。最后，三倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的第三支箭是促進(jìn)社會福利的改革。人口出生率的下降必然會加劇人口老齡化。根據(jù)國際通行標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)一個國家或地區(qū)的60歲以上老人達(dá)到總?cè)丝诘?0%，或65歲老人占總?cè)丝诘?%，即視為進(jìn)入老齡化社會，而日本是人口老齡化最嚴(yán)重的國家，據(jù)日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月15日，日本65歲以上的老年人為3384萬人，約占總?cè)丝诘?6.7%，創(chuàng)下歷史新高，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際標(biāo)準(zhǔn)。日本“老無所依”狀況加劇，而社會福利改革的推進(jìn)更是步履維艱。

2.除印度外，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長普遍下行

新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長在經(jīng)歷了金融危機(jī)后7.5%的強(qiáng)勢反彈后，從2011年開始，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長速度從2011年的6.3%下降至2014年的4.6%，2015年，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長連續(xù)第五年放緩，內(nèi)部分化持續(xù)加劇。據(jù)IMF 2015年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計，2015年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長為4.0%，2016年預(yù)計增長4.5%。2015年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)放緩是由多個因素共同作用的結(jié)果。主要因素包括：

一是受包括國際油價下跌在內(nèi)的大宗商品價格下跌的影響，資源出口型國家經(jīng)濟(jì)增長減弱甚至陷入低迷。作為世界最大原油出口國之一，俄羅斯的國內(nèi)生產(chǎn)總值2009年曾因全球金融危機(jī)導(dǎo)致油價跌破每桶40美元而有8%的下降。2015年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，據(jù)俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年一季度俄羅斯GDP同比收縮2.2%，第二季度俄羅斯GDP同比收縮4.6%，上半年同比下降3.4%，這表明俄羅斯經(jīng)濟(jì)陷入2009年以來最嚴(yán)重的衰退。世界銀行6月份預(yù)測，2015年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將萎縮2.7%，2016年有望實(shí)現(xiàn)0.7%的微弱增長。2015年10月IMF預(yù)測，2015年和2016年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長將分別萎縮3.8%和0.6%。巴西經(jīng)濟(jì)也陷入了衰退，據(jù)統(tǒng)計，巴西GDP在2015年第一、第二季度環(huán)比分別萎縮0.7%、1.9%，連續(xù)兩季負(fù)增長，已符合經(jīng)濟(jì)學(xué)上的經(jīng)濟(jì)衰退定義。凱投宏觀報告將巴西2015年GDP預(yù)測從萎縮1%下調(diào)至萎縮2.5%。IMF預(yù)計，2015年、2016年巴西經(jīng)濟(jì)增長分別為-3.0%和-1.0%。此外，尼日利亞、委內(nèi)瑞拉和阿爾及利亞等多個石油生產(chǎn)國也受到重創(chuàng)，這些國家貨幣大幅貶值，貨幣匯率隨著風(fēng)險鏈條的逐步傳導(dǎo)和擴(kuò)散，全球金融市場、貨幣市場、資產(chǎn)價格動蕩進(jìn)一步放大，反過來又惡化了國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，經(jīng)濟(jì)增長必然受損。

二是中國經(jīng)濟(jì)放緩以及對進(jìn)口密集型投資需求依賴的下降。中國是最大的發(fā)展中國家，也是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國對世界經(jīng)濟(jì)增長影響舉足輕重。據(jù)中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站2015年10月刊發(fā)的“十二五”經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展成就總結(jié)文章指出，2014年中國GDP達(dá)到636139 億元，折合10.4萬億美元，占世界份額的13.3%，比2010 年提高了4.1個百分點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作出了重要貢獻(xiàn)，2011年—2014年中國對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過1/4。進(jìn)入2015年，中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)主動放緩，據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)第一、二、三季度GDP同比增長7%、7%和6.9%。中國社科院發(fā)布報告預(yù)測，中國GDP增速全年預(yù)計為6.9%。IMF預(yù)計，2015年、2016年中國經(jīng)濟(jì)增長分別為6.8%和6.3%。中國經(jīng)濟(jì)增速放緩進(jìn)入新常態(tài)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的，中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)將改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展對要素驅(qū)動和投資驅(qū)動的過度依賴，而這必然會對全球經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響。IMF 2015年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告稱，撒哈拉以南非洲受國際原油等大宗商品價格下跌、中國(該地區(qū)最大的貿(mào)易伙伴國)需求下降、該地區(qū)各前沿經(jīng)濟(jì)體面對的金融條件收緊等因素影響，經(jīng)濟(jì)前景疲弱。IMF預(yù)測，撒哈拉以南非洲2015年、2016年經(jīng)濟(jì)增速分別為3.8%和4.3%，較2015年4月該組織預(yù)測的4.5%和5.1%分別下調(diào)了0.7個百分點(diǎn)和0.8個百分點(diǎn)。盡管如此，非洲作為一個處于上升階段的新興市場，市場潛力和經(jīng)濟(jì)增長速度還是比較高的。

三是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家自身的脆弱性。隨著新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家增長前景減弱，全球需求會進(jìn)一步下降，2015年絕大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都面臨通脹緊縮的風(fēng)險。為了刺激需求，各國都在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整以提高實(shí)際產(chǎn)出，發(fā)達(dá)國家可以采取寬松貨幣政策和靈活的財政政策以刺激需求和投資，但對于廣大新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家而言，大宗商品價格下跌對貨幣的沖擊，特別通過金融鏈條將風(fēng)險傳遞到本國，從而加劇本國經(jīng)濟(jì)金融的風(fēng)險被不斷擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險增加。因此，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家面臨自身增長減緩下促進(jìn)需求和在更為困難的外部環(huán)境下降低脆弱性的艱難權(quán)衡。顯然，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家自身的脆弱性將使得其在艱難國際環(huán)境中增長更為困難。

印度是新興經(jīng)濟(jì)體中的例外。受益于國際油價下跌和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的推動，2015年印度經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，經(jīng)濟(jì)快速增長。據(jù)印度新德里中央統(tǒng)計辦公室發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2014年第四季度，印度經(jīng)濟(jì)增長為7.5%，中國同期為7.3%；2015年一季度，印度經(jīng)濟(jì)同比增長7.5%，中國同期為7.0%，印度經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)連續(xù)兩個季度超越中國。盡管受嚴(yán)峻外部環(huán)境影響，印度2015年第二季度GDP同比仍增長7%。IMF 2015年4月發(fā)布的報告預(yù)測，2015年將成為印度超越中國的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在2015年10月份的全球經(jīng)濟(jì)展望中，IMF下調(diào)了對印度增長的預(yù)測，認(rèn)為2015年、2016年印度經(jīng)濟(jì)增長將分別為7.3%和7.5%。從增速上來看，印度已超越中國成為世界經(jīng)濟(jì)增長最快的經(jīng)濟(jì)體。不過，我們認(rèn)為，印度超過中國還言之過早，目前印度經(jīng)濟(jì)總量只有中國的1/5，且印度經(jīng)濟(jì)的快速增長很大程度上受益于包括國際油價在內(nèi)的大宗商品價格的下跌與印度從消費(fèi)驅(qū)動型增長向投資型增長轉(zhuǎn)變的互動影響，印度面臨高失業(yè)率、長期的通貨膨脹以及基礎(chǔ)設(shè)施的嚴(yán)重匱乏等問題嚴(yán)重制約，印度經(jīng)濟(jì)總量超過中國還要有一個非常長的時期。

(二)貨幣政策分化加劇

各國貨幣政策取向取決于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面，2015年深刻調(diào)整變動中的世界不平衡加劇，貨幣政策也呈現(xiàn)加劇分化趨勢。

1.美國貨幣政策有望逐步趨于正常

自2008年金融危機(jī)發(fā)生后，為了幫助美國經(jīng)濟(jì)盡快走上復(fù)蘇通道，美聯(lián)儲先后實(shí)施了四輪量化寬松的貨幣政策，該政策的核心內(nèi)容主要包括兩方面：一是通過大規(guī)模的政府購買資產(chǎn)購買計劃，增加市場貨幣供應(yīng)量以此來增加消費(fèi)和投資需求；二是通過降低利率降低企業(yè)的融資成本，促進(jìn)企業(yè)投資需求的增加。在寬松貨幣政策作用下，自2012年起，美國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。2012年至2014年美國經(jīng)濟(jì)增長率分別為2.3%、2.2%和2.3%，明顯高于同期其他主要發(fā)達(dá)國家。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2014年11月美國全面退出QE。進(jìn)入2015年，美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)引領(lǐng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展趨勢基本穩(wěn)定。隨著美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，就業(yè)市場持續(xù)改善，美元預(yù)期加息呼聲提高。但是2015年9月17日的議息會議上美聯(lián)儲推遲了本該啟動的自2006年以來的首次加息。美聯(lián)儲此次加息延遲受多重因素的影響。首先，也是最主要的，2015年以來在大宗商品市場和金融市場動蕩下其他貨幣對美元已經(jīng)大幅度貶值，盡管美元保持不動但實(shí)際已經(jīng)升值。其次，從美國國內(nèi)來看，盡管美國經(jīng)濟(jì)增長在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中一枝獨(dú)秀，但基礎(chǔ)尚不牢固。據(jù)美國商務(wù)部2015年10月公布的數(shù)據(jù)顯示，素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱的美國9月零售銷售月率增長0.1%，低于預(yù)期；核心零售銷售月率下滑0.3%，美國2015年9月PPI也表現(xiàn)低迷；同時美國2015年8月份貿(mào)易逆差創(chuàng)五個月來最高水平，可見，國內(nèi)消費(fèi)、投資和出口的低迷顯示美國經(jīng)濟(jì)面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂使美聯(lián)儲做出了延遲加息決定。第三，美元加息及加息信號可能會造成世界經(jīng)濟(jì)的動蕩不安。第四，經(jīng)濟(jì)全球化大背景下全球經(jīng)濟(jì)形勢對美國貨幣政策的影響比以往更大。全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增加，對全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，對中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂使得美聯(lián)儲貨幣政策出臺更加謹(jǐn)慎。而經(jīng)濟(jì)基本面是美聯(lián)儲貨幣政策的決定性因素，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲加息與否以及何時加息取決于美國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，而美國經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇態(tài)勢基本明確，美元加息只是時間表而已。

2.歐元區(qū)步入全面寬松貨幣政策階段

2015年歐元區(qū)走向全面寬松貨幣政策階段，這是由歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)形勢所決定的。自歐債危機(jī)以來歐洲經(jīng)濟(jì)一直在增長附近糾結(jié)徘徊，由于歐洲各國財政政策協(xié)調(diào)難度大，貨幣政策成為推動歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的首選。自2014年12月以來歐元區(qū)通貨膨脹率一直為負(fù)，歐元區(qū)陷入通縮泥潭，為了消滅通縮，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2015年3月歐元區(qū)啟動了1.1萬億歐元的量化寬松計劃，即每個月購買600億歐元?dú)W洲國家債券的QE項(xiàng)目，直至2016年9月，以使通脹率接近2.0%的目標(biāo)。受益于寬松貨幣政策，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，2015年第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長較上季度同比增長0.4%。但進(jìn)入2015年8月份，全球股市暴跌，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家增速普遍下降，影響了歐元區(qū)脆弱的復(fù)蘇勢頭。歐元區(qū)可能擴(kuò)大QE，2015年9月一項(xiàng)媒體對歐元貨幣市場交易商的調(diào)查結(jié)果顯示，超過半數(shù)的受訪者認(rèn)為，未來六個月歐洲央行將擴(kuò)大100億至200億歐元月度資產(chǎn)購買規(guī)模。接受彭博調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為歐洲央行會在2016年6月前作出是否再次寬松的決定。我們認(rèn)為，考慮到歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢，歐元區(qū)繼續(xù)擴(kuò)大量化寬松政策的可能性較大，而歐元區(qū)的量化寬松貨幣政策重挫了歐元匯率，未來歐元仍將持續(xù)貶值。在推出歐版QE之后，歐元對美元匯率重挫至近11年來低點(diǎn)。預(yù)計2015年歐元匯率達(dá)到1美元/歐元，2020年達(dá)到0.9美元/歐元。

3.日本或?qū)⒗^續(xù)保持相對穩(wěn)定的量化寬松貨幣政策

日本于2012年緊跟美國推出了無量化寬松貨幣政策，以幫助長期低迷的日本經(jīng)濟(jì)走向正增長，政策啟動后，2013年日本經(jīng)濟(jì)的確曾出現(xiàn)半年的“復(fù)蘇幻景”，然好景不長，日本經(jīng)濟(jì)不斷反復(fù)陷入衰退泥潭，2015年日本經(jīng)濟(jì)在實(shí)現(xiàn)脆弱復(fù)蘇后重陷低迷，消費(fèi)者信心指數(shù)長期處于低位，日本還將繼續(xù)保持寬松貨幣政策。日本啟動的超級量化寬松貨幣政策已經(jīng)使日元大幅貶值，據(jù)統(tǒng)計，2013年4月—2015年7月，日元匯率由94.0日元/美元貶至124.2日元/美元，累計貶值高達(dá)24%。從短期來看，日本政府在2015年9月提出了安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“新三箭”，表明日本政府對日本經(jīng)濟(jì)增長良好愿景的需求十分強(qiáng)烈，日本或?qū)U(kuò)大QE以刺激日本經(jīng)濟(jì)增長。市場也預(yù)期日本央行將進(jìn)一步實(shí)施貨幣寬松，日元仍將持續(xù)貶值趨勢。預(yù)計2015年日元匯率可能達(dá)到130日元/美元，2020年日元匯率可能達(dá)到140日元/美元。不過，從中長期來看，日本貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長前景都尚不明朗。

4.主要新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨于寬松，新興經(jīng)濟(jì)體匯率貶值或?qū)⒊蔀槌B(tài)

2015年，強(qiáng)勢美元，包括石油在內(nèi)的大宗商品價格的波動，全球金融市場動蕩和發(fā)達(dá)國家貨幣政策等都通過金融風(fēng)險鏈條擴(kuò)散到新興市場，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展速度普遍下降，宏觀調(diào)控難度加大，整體貨幣政策趨于寬松。2014年，俄羅斯和巴西逆勢實(shí)施了趨緊貨幣政策，2015年情勢發(fā)生了微妙變化。為了抑制滯脹，巴西央行2015年7月30日將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至14.25%，這是2015年該行連續(xù)第六次升息50基點(diǎn)，利率水平已達(dá)歷史高位，然趨緊的貨幣政策在控制通脹方面收效甚微，但對經(jīng)濟(jì)增長的抑制卻是顯而易見，貨幣當(dāng)局為此陷入了兩難選擇。與巴西相反，2015年為了重振經(jīng)濟(jì)，俄羅斯先后多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，2015年7月俄羅斯央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點(diǎn)至11%(2015年6月15日，俄央行將基準(zhǔn)利率從12.5%下調(diào)至11.5%)，貨幣政策逐漸趨于寬松。此外，隨著貨幣貶值領(lǐng)跌新興市場，新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)增速普遍減弱，寬松貨幣政策成為包括中國、印度、拉美等大部分國家的首要選擇。

總之，2015年，受國際大宗商品價格下跌、資本外逃、自身結(jié)構(gòu)性瓶頸、中國經(jīng)濟(jì)的再平衡以及地緣政治等因素的影響，新興經(jīng)濟(jì)體整體面臨經(jīng)濟(jì)減速，經(jīng)濟(jì)下行壓力使新興經(jīng)濟(jì)體貨幣承受進(jìn)一步貶值的壓力，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值或?qū)⒊蔀槌B(tài)。近期，新興經(jīng)濟(jì)體24種主要交易貨幣中，20種出現(xiàn)不同程度的貶值。印度盧比跌至17年來最低水平，南非蘭特降到13年來最低水平，巴西雷亞爾創(chuàng)下12年來最低紀(jì)錄。

(三)全球貿(mào)易格局分化

進(jìn)入21世紀(jì)，新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，改變了全球市場格局和經(jīng)濟(jì)格局，全球貿(mào)易格局也更加多元化。2015年，受包括中國、巴西在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體，以及其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口需求下滑，石油等大宗商品價格下跌和全球匯率市場強(qiáng)烈波動等因素綜合影響，世界貿(mào)易增速繼續(xù)放緩，WTO2015年9月30日宣布將2015年的世界貿(mào)易增長預(yù)期下調(diào)至2.8%，而2015年4月該組織曾做出了3.3%的增長預(yù)期。該組織同時將2016年的全球貿(mào)易增長預(yù)期從4.0%微調(diào)至3.9%。持續(xù)放緩的世界貿(mào)易格局出現(xiàn)重大分化，主要表現(xiàn)為：

1.WTO全球多邊貿(mào)易體制在艱難中緩慢推進(jìn)

2015年9月4日，中國在日內(nèi)瓦向WTO遞交了關(guān)于《貿(mào)易便利化協(xié)定》議定書的接受書，成為WTO中第16個接受議定書的成員國家。貿(mào)易便利化的談判啟動于2004年的多哈回合談判，但一直進(jìn)展緩慢并一度停滯，直到2013年12月WTO終于在巴厘島達(dá)成了涉及貿(mào)易便利化、農(nóng)業(yè)、發(fā)展等方面問題的總共包括十份文件的“巴厘一攬子協(xié)定”。按照計劃2014年7月31日是《貿(mào)易便利化協(xié)議》生效程序的第一個截止日期，各成員需要在該日期前，根據(jù)共識通過相關(guān)議定書，將該協(xié)議正式納入到世貿(mào)規(guī)則體系中。但印度的強(qiáng)硬態(tài)度和歐美國家拒不妥協(xié)的態(tài)度，讓《貿(mào)易便利化協(xié)議》生效程序陷入僵局，2014年11月WTO批準(zhǔn)了有關(guān)落實(shí)《貿(mào)易便利化協(xié)議》的議定書，持續(xù)近四個月的僵局終被打破，這是WTO成立19年來正式達(dá)成的首份全球性貿(mào)易促進(jìn)協(xié)議。有學(xué)者認(rèn)為，這意味著WTO各方就全球多邊貿(mào)易體系再次做出了堅定承諾，有效降低了WTO在多邊貿(mào)易體系中的地位被進(jìn)一步“邊緣化”的危險。我們認(rèn)為，作為戰(zhàn)后國際秩序重建的重要組成部分之一，從建立時的關(guān)稅貿(mào)易總協(xié)定(GATT)到今天的WTO，其通過降低成員國之間貿(mào)易關(guān)稅很大程度上促進(jìn)了各成員國和地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)繁榮和科技進(jìn)步，對世界貿(mào)易和世界經(jīng)濟(jì)增長做出了巨大貢獻(xiàn)。盡管在當(dāng)前全球多邊貿(mào)易體制進(jìn)展艱難且緩慢，區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化治理機(jī)制有局部替代世貿(mào)規(guī)則治理體系之勢，但從WTO覆蓋范圍來看，全世界195個獨(dú)立國家中，有161個是WTO的成員國，其中150個都是發(fā)展中國家，是一個名副其實(shí)的全球貿(mào)易治理組織，對推動全球貿(mào)易自由化進(jìn)程和發(fā)展中國家參與制定新一代全球貿(mào)易規(guī)則制定，構(gòu)建全球治理新秩序有著重要的積極意義。

2.美國主導(dǎo)的更高標(biāo)準(zhǔn)全球貿(mào)易規(guī)則取得重大進(jìn)展

21世紀(jì)以來，新興市場經(jīng)濟(jì)體特別是中國經(jīng)濟(jì)的崛起打破了原有的全球經(jīng)貿(mào)格局，加入WTO后，中國迅速成長為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貿(mào)易體，這從某種程度上使得美國主導(dǎo)的全球貿(mào)易格局失衡，最突出的明證就是中美貿(mào)易巨大的順差。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2014年，中美雙邊貨物貿(mào)易總額5550億美元。其中，中國對美國出口3960億美元，自美國進(jìn)口1590億美元，貿(mào)易順差達(dá)2370億美元。隨著貿(mào)易自由化的推進(jìn)，美國在全球貿(mào)易中的主導(dǎo)權(quán)正在不斷喪失，美國亟需重塑全球貿(mào)易規(guī)則以滿足新時期美國核心價值的需要，顯然，作為多邊貿(mào)易組織的WTO不再能滿足美國需求，因此，為了重新主導(dǎo)全球貿(mào)易規(guī)則體系，重新塑造全球貿(mào)易新規(guī)則，美國提出了包括TPP和TTIP在內(nèi)的“一體兩翼”計劃。

2015年10月5日，美國、日本、澳大利亞等12個國家聯(lián)合宣布，TPP談判結(jié)束，達(dá)成基本協(xié)議。TPP是由美國主導(dǎo)，12個國家共同參與談判的一項(xiàng)多邊自由貿(mào)易協(xié)定。與WTO傳統(tǒng)、單一、狹義的貿(mào)易協(xié)定不同，TPP包含了很多非經(jīng)濟(jì)元素，TPP成員不僅要受到新型貿(mào)易規(guī)則和機(jī)制的制約，而且還要受到諸如商業(yè)模式、法律法規(guī)、生態(tài)環(huán)境和公眾評判的制約，是一個現(xiàn)代、綜合、廣義跟高標(biāo)準(zhǔn)的新型貿(mào)易協(xié)定，是美國“重返亞太”戰(zhàn)略的重要步驟，為美國以高標(biāo)準(zhǔn)向亞太地區(qū)貿(mào)易擴(kuò)展和主導(dǎo)亞太事務(wù)提供了國際貿(mào)易平臺和有效路徑，也是美國全球經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略和全球再平衡戰(zhàn)略的重要一環(huán)。因?yàn)閬喬貐^(qū)是世界上經(jīng)濟(jì)增速最快的地區(qū)，覆蓋19.3億人口，GDP總量達(dá)5.7萬億美元，占全球經(jīng)濟(jì)總量的40%，是美國未來出口的重要戰(zhàn)略市場。TPP協(xié)議達(dá)成將成為美國主導(dǎo)更高標(biāo)準(zhǔn)全球貿(mào)易新規(guī)則的戰(zhàn)略起點(diǎn)，這必然會推動全球貿(mào)易格局繼續(xù)發(fā)酵演化。

TTIP是美國重塑全球貿(mào)易新規(guī)則的另一翼，是美國和歐盟雙方通過削減關(guān)稅、消除雙方貿(mào)易壁壘來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、應(yīng)對金融危機(jī)的貿(mào)易協(xié)定。2013年TTIP啟動首輪談判，按照原定計劃，到2015年底，TTIP協(xié)議就應(yīng)該達(dá)成。不過迄今為止，TTIP談判一波三折，2015年2月、4月、7月和10月啟動了第八、九、十和十一輪談判，但雙方在人權(quán)、可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量監(jiān)管和公共服務(wù)方面分歧巨大，歐盟反對呼聲很高，2015年10月德國發(fā)生了十萬人規(guī)模的游行示威活動，以表達(dá)他們對TTIP會降低歐盟食物安全標(biāo)準(zhǔn)并可能會造成環(huán)境破壞的擔(dān)憂。從全球大趨勢來看，當(dāng)今世界主要大國越來越重視通過主導(dǎo)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化來搶占21世紀(jì)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易新秩序、新規(guī)則的制高點(diǎn)，從雙方利益角度看，美國和歐盟經(jīng)濟(jì)總量占全球的45%，貿(mào)易額占全球的40%，美歐TTIP在推動相互服務(wù)貿(mào)易和投資發(fā)展的潛在空間較大。美國是全球最大的服務(wù)貿(mào)易國家，歐盟是全球最大的服務(wù)貿(mào)易國家集團(tuán)，美國自歐洲的服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口以及對歐洲出口均占其服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總額的約40%；投資方面，歐美地區(qū)互為最主要投資目的地。據(jù)歐委會預(yù)測，歐美協(xié)議達(dá)成有望使歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出一年增加650億歐元，相對于歐盟GDP提高0.52%。因此，盡管歐美分歧巨大，TTIP協(xié)議達(dá)成也只是時間問題。

此外，除“一體兩翼”計劃外，美國主導(dǎo)的全球貿(mào)易規(guī)則體系重構(gòu)還離不開一個重要的“軸心”，即TISA，這是由少數(shù)WTO會員國于2011年底起成立的一個次級團(tuán)體，2013年底協(xié)議達(dá)成，致力于推動服務(wù)貿(mào)易自由化的貿(mào)易協(xié)定，重建服務(wù)貿(mào)易新規(guī)則和新體系。

可見，TTP、TTIP和TISA都是美國21世紀(jì)全球經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)略的重要組成部分，是美國在多極化、多元化世界經(jīng)濟(jì)格局中重新塑造全球貿(mào)易新規(guī)則，重新掌握國際貿(mào)易領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，重新構(gòu)建國家治理新秩序的新平臺。

3.中國加快構(gòu)建全球自由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)體系

中國是全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一貿(mào)易大國。據(jù)統(tǒng)計，2014年中國貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)到4.303萬億美元(約合人民幣26.7萬億元)，成為全球120多個國家第一大貿(mào)易伙伴。可見，中國當(dāng)之無愧是全球貿(mào)易的核心力量。據(jù)統(tǒng)計，目前中國已簽署自貿(mào)協(xié)定14個，涉及22個國家和地區(qū)。分別是中國與東盟、新西蘭、新加坡、巴基斯坦、智利、秘魯、哥斯達(dá)黎加、冰島、瑞士、韓國和澳大利亞的自貿(mào)協(xié)定，內(nèi)地與香港、澳門的更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排(CEPA)，以及大陸與臺灣的海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議(ECFA)。正在談判的自貿(mào)協(xié)定7個，涉及22個國家，分別是中國與海灣合作委員會(GCC)、澳大利亞、斯里蘭卡和挪威的自貿(mào)協(xié)定，以及中日韓自貿(mào)協(xié)定、RCEP和中國-東盟自貿(mào)協(xié)定(“10+1”)升級談判、中國-巴基斯坦自貿(mào)協(xié)定第二階段談判。此外，中國完成了與印度的區(qū)域貿(mào)易安排(RTA)聯(lián)合研究，正與哥倫比亞等開展自貿(mào)區(qū)聯(lián)合可行性研究，還加入了《亞太貿(mào)易協(xié)定》。

2015年也是中國全球戰(zhàn)略年。中國正在加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，積極同“一帶一路”沿線國家和地區(qū)商建自由貿(mào)易區(qū)，并逐步構(gòu)筑立足周邊、輻射“一帶一路”、面向全球的自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)體系。2015年3月28日，中國政府在博鰲論壇年會上發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》，這被認(rèn)為是影響世界政治、經(jīng)濟(jì)格局、區(qū)域發(fā)展的重大事件。中國主導(dǎo)的“一帶一路”也是中國全球新戰(zhàn)略，但與美國主導(dǎo)的TPP不同，中國的“一帶一路”是在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、世界經(jīng)濟(jì)格局分化，發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際投資貿(mào)易格局和多邊投資貿(mào)易規(guī)則醞釀深刻調(diào)整，發(fā)達(dá)國家通過各種金融和規(guī)則等手段將危機(jī)傳遞到廣大發(fā)展中國家從而使得發(fā)展中國家面臨國際環(huán)境發(fā)生復(fù)雜深刻變化的大背景下提出的。在未來十年里，沿線65個國家和地區(qū)的國際貿(mào)易總量將占全球的1/3，成為名副其實(shí)的世界重要發(fā)展極。可見，“一帶一路”是順應(yīng)世界多極化、經(jīng)濟(jì)全球化、文化多樣化、社會信息化的潮流，考慮了各國處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的現(xiàn)實(shí)，致力于穩(wěn)定和攜手共同應(yīng)對全球性重大挑戰(zhàn)，是國際合作以及全球治理新模式的積極探索，有利于構(gòu)建體現(xiàn)發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)力量和發(fā)展需求的全球貿(mào)易新規(guī)則和新體系。

4.其他經(jīng)濟(jì)體加快推進(jìn)區(qū)域貿(mào)易一體化進(jìn)程

由于近年來WTO框架之下的多哈回合談判受到各方利益的牽絆進(jìn)展十分緩慢，許多國家不得不開始謀求雙邊和多邊的市場自由開放，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化加速發(fā)展，RTA不斷涌現(xiàn)。據(jù)WTO統(tǒng)計，截至2014年6月15日，WTO共收到了585項(xiàng)多邊貿(mào)易協(xié)定通知，其中379個多邊貿(mào)易協(xié)定已經(jīng)生效。目前全世界約有1200個自由貿(mào)易區(qū)，幾乎所有的WTO成員國都加入了一個或幾個自由貿(mào)易區(qū)，自由貿(mào)易區(qū)已經(jīng)成為其所在國家和地區(qū)發(fā)展自由貿(mào)易，重構(gòu)全球貿(mào)易、投資規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的平臺，成為參與區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和全球化的重要工具。

可以看出，在世界經(jīng)濟(jì)多極化、多元化的大背景下，在新一輪全球貿(mào)易規(guī)則體系深刻調(diào)整階段，各種自由貿(mào)易協(xié)定將會大幅增加，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化與經(jīng)濟(jì)全球化的碰撞還會加劇，新的貿(mào)易組織架構(gòu)與原有貿(mào)易組織架構(gòu)間爭奪空前激烈，新的貿(mào)易規(guī)則與原有貿(mào)易規(guī)則之間博弈將更加激烈。任何一個多邊或雙邊貿(mào)易安排都無法將非協(xié)定國家和地區(qū)完全排除于全球貿(mào)易體系之外，否則其自身發(fā)展將大大受限。合作共贏仍是當(dāng)前和今后全球貿(mào)易發(fā)展的主流，未來全球貿(mào)易格局將更加多元化，區(qū)域貿(mào)易自由化還會加速發(fā)展，不過區(qū)域貿(mào)易自由化最終也將推動全球貿(mào)易自由化進(jìn)程。因此，無論是多邊貿(mào)易安排還是區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易一體化都是殊途同歸的。

(四)大宗商品市場價格在震蕩中下行

據(jù)世界銀行2015年10月發(fā)布的《大宗商品價格展望》顯示，隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，自2011年以來包括能源、貴金屬、金屬、食品和原材料在內(nèi)的主要大宗商品價格指數(shù)全面進(jìn)入下行通道。如表2所示，全球能源價格指數(shù)從2011年的129下降至2015年的67，累計跌幅高達(dá)48%，貴金屬價格指數(shù)從136跌至92。

表2 2011年—2015年大宗商品價格指數(shù)及變化情況(以2010年價格指數(shù)為100)

20112012201320142015(預(yù)測)能源12912812711867貴金屬13613811510192金屬11396918568食品12312411610791原材料122101959284 資料來源:世界銀行。

此外，據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)顯示，彭博大宗商品指數(shù)跌至116.7791，為2009年7月14日以來最低點(diǎn)。2015年8月彭博大宗商品指數(shù)一度跌至86.79美元，是1999年以來的最低水平。2015年1月—9月，原材料跌幅達(dá)7.1%，創(chuàng)下至少是1991年以來的最長下跌時期。據(jù)世界銀行發(fā)布的2015年第三季度大宗商品市場展望報告預(yù)計，包括鐵礦石、煤炭在內(nèi)的大宗商品價格將在2015年下半年觸底，2016年回升；而黃金價格到2025年仍將低于當(dāng)前價位。

2015年大宗商品震蕩下行的典型是國際油價。在經(jīng)歷了2014年國際油價斷崖式下跌，2015年1月下旬開始國際油價開始反彈，3月至5月初紐約油價累計漲幅一度超過40%，布倫特油價反彈27%，兩大基準(zhǔn)油價都突破了每桶60美元。此后國際油價再次下跌探底，8月14日收盤價一度跌破每桶40美元，連續(xù)刷新六年多來的低點(diǎn)。2015年10月國際油價在大幅度反彈了近10%后再次暴跌5.1%，國際油價呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，石油價格將陷入中長期低迷。2015年大宗商品市場價格下跌與金融市場動蕩交織，對于許多依靠大宗商品出口的發(fā)展中國家而言，大宗商品價格下跌已導(dǎo)致其貨幣大幅貶值，貿(mào)易條件惡化，經(jīng)濟(jì)增長普遍受阻。究其原因，本輪油價下跌主要有以下三個方面的因素：

第一，本輪油價的下跌從根本上來說反映了全球能源供求結(jié)構(gòu)的重大分化，如圖3所示，從2010年開始全球原油生產(chǎn)大于全球原油需求，即供給大于需求。從供給方面來看，本輪油價下跌主要是由于國際石油巨頭們并沒有像以往一樣通過減產(chǎn)供應(yīng)來維持石油價格穩(wěn)定，石油供給大大增加。據(jù)石油輸出國組織2015年10月發(fā)布的月度報告顯示，該組織9月份原油產(chǎn)量環(huán)比增長11萬桶，至每日3157.1萬桶，創(chuàng)2012年以來最高，比該組織2015年的自身原油市場需求預(yù)期高了每日近200萬桶。此外，隨著對伊朗制裁的解除，伊朗重返原油市場還會增加供給量。其次，長期高油價引發(fā)了對石油替代品的開發(fā)和投資，美國的頁巖氣革命和頁巖油的開發(fā)降低了對原油依賴，美國是全球原油第一大消費(fèi)國，但如今其對原油進(jìn)口依存度已從原來的60%下降到30%。另外，生物柴油或風(fēng)能等新能源的興起，全球能源供給呈現(xiàn)分化和多元化發(fā)展態(tài)勢。從需求方面來看，全球?qū)κ托枨蟊３窒鄬Ψ€(wěn)定的增長態(tài)勢，且受全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱，尤其受全球能源需求大國中國的經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型的影響，全球能源需求還可能會呈現(xiàn)階段性下降。可以看出，全球能源需求結(jié)構(gòu)和能源供給格局發(fā)生了重大分化，隨著頁巖氣、風(fēng)能、生物柴油等新能源的興起，能源的供給方逐漸向西轉(zhuǎn)移；而能源需求方隨著新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的崛起而逐漸向東轉(zhuǎn)移。能源供給結(jié)構(gòu)分化，能源供給地不斷增加，能源市場的多元化發(fā)展態(tài)勢將使得石油價格中長期內(nèi)維持在低位震蕩徘徊。

圖3 2010年—2015年全球原油供求百分比的變化資料來源：世界銀行。

第二，與貨幣政策一樣，國際油價的走勢與經(jīng)濟(jì)基本面是息息相關(guān)的。如圖3所示，全球原油需求隨著全球?qū)嶋HGDP的變動而同方向變動，因此，本輪油價下跌很大程度上受制于全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱。2015年全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增加，幾乎所有的組織和機(jī)構(gòu)都下調(diào)了2015年和2016年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，尤其是包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長的普遍下降，從而降低了對石油的需求。

第三，本輪油價下跌反映了國際油價與美元指數(shù)相關(guān)關(guān)系的微妙分化。美國是全球原油第一消費(fèi)大國，所以美國經(jīng)濟(jì)狀況直接影響著全球原油市場。一般而言，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁時，國際油價會上漲，美元升值。2015年美國在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長中一枝獨(dú)秀，復(fù)蘇態(tài)勢基本穩(wěn)定，可是石油價格并沒有隨著美國經(jīng)濟(jì)狀況的改善而上漲；另一方面，作為石油的定價貨幣，美元的強(qiáng)弱始終影響著國際油價的走勢，美元升值意味著石油下跌，美元貶值則油價上漲。2015年1月下旬開始國際油價開始在低位反彈上升至5月初，而同期2015年前三個月美元指數(shù)上漲9%，創(chuàng)2008年以來最佳季度表現(xiàn)，美元指數(shù)與國際油價發(fā)生微妙分離。

總之，受全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，美元升值預(yù)期、國際金融市場動蕩和大宗商品市場供過于求等綜合因素的影響，2016年國際油價仍將維持在低位震蕩下行，從中長期來看，隨著全球能源格局的轉(zhuǎn)變，能源供給地的多元化和能源市場的多元化，全球大宗商品價格尤其是油價將很難恢復(fù)歷史高位，將長期保持在中低價格水平上徘徊。

三、世界經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，隨著中國綜合國力增強(qiáng)，中國與世界的新型互動態(tài)勢開始顯現(xiàn)，迫切要求建立面向未來與全球的開放型戰(zhàn)略體系

在世界經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，尋找經(jīng)濟(jì)增長的新動力和新動能成為各個國家的戰(zhàn)略選擇，世界經(jīng)濟(jì)掀起了一場創(chuàng)新驅(qū)動的熱潮，世界經(jīng)濟(jì)秩序正在重構(gòu)，人類面臨共同困境，亟需構(gòu)建新的宏觀協(xié)調(diào)機(jī)制和治理體系已經(jīng)基本達(dá)成共識。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢看，中國在國際經(jīng)濟(jì)中扮演了越來越重要的角色。可見，中國與世界新型互動態(tài)勢開始顯現(xiàn)，這就要求我們在準(zhǔn)確把握世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢的前提下，更加有力地實(shí)施應(yīng)對當(dāng)前挑戰(zhàn)和爭取更好愿景的開放戰(zhàn)略，在國際合作與競爭中爭取更大的國家權(quán)益。

第一，實(shí)施加快推進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)略。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)使得中國政府開始深刻意識到在對外經(jīng)濟(jì)活動中高度依賴美元所帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與政治困境，人民幣國際化戰(zhàn)略開始正式啟動。經(jīng)過不到七年的發(fā)展，人民幣國際化戰(zhàn)略已經(jīng)取得重大進(jìn)展。當(dāng)然，我們也要清醒地認(rèn)識到，當(dāng)前人民幣國際化仍帶有明顯的區(qū)域化特征，重構(gòu)國際貨幣體系依然任重而道遠(yuǎn)。這就要求我們：一是以“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施為突破口漸進(jìn)推進(jìn)人民幣國際化路徑。二是以中國主導(dǎo)的國家金融組織和機(jī)構(gòu)為抓手有序拓展人民幣國際化空間。三是要進(jìn)一步深化改革，完善基礎(chǔ)設(shè)施，加快推進(jìn)人民幣國際化的實(shí)施進(jìn)程。

第二，奉行互利共贏的開放戰(zhàn)略，打造新一輪對外開放戰(zhàn)略體系。當(dāng)前區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化之間的競爭與博弈愈演愈烈，美國主導(dǎo)的更高標(biāo)準(zhǔn)全球貿(mào)易規(guī)則和區(qū)域合作已經(jīng)取得重大進(jìn)展，我們對此既不能驚慌失措，也要有清醒的認(rèn)識，在2017年TPP正式生效執(zhí)行前的這兩年，是中國自由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)體系加快建設(shè)的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們要緊緊抓住這一機(jī)遇，多路徑立體化地推動中國自由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)體系的構(gòu)建，以應(yīng)對當(dāng)前世界貿(mào)易格局分化中新舊規(guī)則交替和新舊秩序重構(gòu)的風(fēng)險。這就要求我們對外全面推進(jìn)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略，構(gòu)建自由貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)體系，對內(nèi)繼續(xù)探索“定向自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)”在貨物貿(mào)易自由化、服務(wù)貿(mào)易便利化、投資準(zhǔn)入簡明化、政府監(jiān)管中立化等方面改革的深化，有重點(diǎn)地定向復(fù)制自貿(mào)區(qū)經(jīng)驗(yàn)，從而形成中國面向國際、全方位開放的自由貿(mào)易區(qū)布局。此外，要繼續(xù)擴(kuò)大沿海、內(nèi)陸和沿邊的開發(fā)開放，實(shí)施引進(jìn)來和走出去有機(jī)結(jié)合的戰(zhàn)略，打造全方位開放新格局。

第三，加大實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，形成創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)體系。經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，世界各國尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都不約而同將創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略作為國家核心戰(zhàn)略。我們也要明確和加大實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，使創(chuàng)新驅(qū)動成為適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的巨大動力。具體而言，一是要按照《中國制造2025》的要求完善以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、政產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的制造業(yè)創(chuàng)新體系，推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級；二是要加快推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長源；三是要加快新能源的開發(fā)和利用，為中國經(jīng)濟(jì)增長打開新的空間；四是大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新。要通過創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，打造中國經(jīng)濟(jì)增長新引擎，通過創(chuàng)新推動新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。

第四，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級戰(zhàn)略，重構(gòu)全球價值鏈體系。全球產(chǎn)業(yè)競爭格局正在發(fā)生深刻調(diào)整，未來十年全球產(chǎn)業(yè)競爭將是價值鏈上的競爭，價值鏈競爭決定中國制造業(yè)乃至產(chǎn)業(yè)競爭力和未來經(jīng)濟(jì)的前途與命運(yùn)。面對美國等發(fā)達(dá)國家“再工業(yè)化”浪潮，以及國內(nèi)傳統(tǒng)比較優(yōu)勢流失等多種挑戰(zhàn)，中國必須建立起新的競爭優(yōu)勢，向全球價值鏈上游攀升，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)全面升級。這就要求：一是加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，提升中國產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈中的地位；二是要大力培育本土的跨國公司和全球公司，提高中國對全球價值鏈的參與度，增強(qiáng)中國在全球價值鏈體系中的控制力；三是通過實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)建中國自己主導(dǎo)的全球價值鏈體系。

第五，實(shí)施內(nèi)外聯(lián)動，海陸統(tǒng)籌重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略體系。中國是一個典型的發(fā)展中大國，區(qū)域差異特征明顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡。在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，一是要嚴(yán)格按照主體功能區(qū)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求，堅持綠色發(fā)展，推動自然條件不同的區(qū)域嚴(yán)格按照主體功能區(qū)定位發(fā)展，促進(jìn)區(qū)域和諧發(fā)展、協(xié)調(diào)發(fā)展；二是要依托京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略、長江經(jīng)濟(jì)帶與“一帶一路”三大戰(zhàn)略的引領(lǐng)，推動全面開放，構(gòu)建內(nèi)外聯(lián)動海陸統(tǒng)籌的開放型區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局；三是要堅定不移地實(shí)施沿海和沿邊開發(fā)開放戰(zhàn)略。

第六，積極參與全球治理，推動構(gòu)建新型的全球治理體系。當(dāng)前全球治理機(jī)制是第二次世界大戰(zhàn)后發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)建立的，反映的是發(fā)達(dá)國家的利益，發(fā)展中國家的群體性崛起要求對維護(hù)全球關(guān)系的相關(guān)規(guī)則制度做出改變。因此，我們新的全球治理體系構(gòu)建就是要適應(yīng)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)格局多元化的新形勢、新時代和新特點(diǎn)，建立一個超越任何一個國家視角的具有全人類共同信念的世界秩序。要積極推進(jìn)許多新領(lǐng)域和新議題(如氣候、網(wǎng)絡(luò)等)國際制度的建立，大力推動G20在世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的主平臺作用，繼續(xù)把WTO多邊貿(mào)易體制作為促進(jìn)全球貿(mào)易投資開放的主渠道，按照共同但有區(qū)別的責(zé)任原則，積極推動制定符合世界大多數(shù)國家利益的2015年后發(fā)展議程和2020年后減排制度，推動國際政治經(jīng)濟(jì)新秩序朝著更加公開、公正、透明、合理方向發(fā)展。

1.陳文玲：《三季度國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析》，國經(jīng)中心第76期每月經(jīng)濟(jì)談，2015年10月30日。

2.陳文玲：《一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析》，國經(jīng)中心第70期每月經(jīng)濟(jì)談，2015年4月23日。

3.中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心：《國際經(jīng)濟(jì)分析與展望(2014-2015)》，社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社2015年版。

4.陳文玲、顏少君：《把握“新常態(tài)”：2014-2015年全球經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望》，《南京社會科學(xué)》2015年第1期。

5.《十八屆中央委員會第五次全體會議公報》，新華網(wǎng),2015年10月30日。

6.IMF，World Economic Outlook：Adjusting to Lower Commodity Prices，Ocotober，2015.

7.IMF，World Economic Outlook，July，2015.

8.Oxfam，Wealth：Having it all and wanting more，2015.

責(zé)任編輯：沈家文、任朝旺

陳文玲，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心總經(jīng)濟(jì)師、執(zhí)行局副主任；