論基本面對我國短期債券的影響

金麗

摘要：債券有票面價格、市場價格、票面利率、到期收益率、到期期限等5大要素，市場價格等于票面價格與票面利率的乘積對到期收益率的貼現。由于債券的收益率還受到信用違約風險的影響，所以本文打算從宏觀、流動性、信用風險利差、債券的供求、洪災等對我國今年7月份短期債券市場的影響進行分析與預測。因為短期債券對這些基本面更敏感，所以本文以短期債券作為研究對象。

關鍵詞：信用利差；銀行間債券市場；流動性

中圖分類號：F812 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）022-000-01

一、我國短期債券的種類

企業為了籌集臨時性資金而發行到期時間小于一年的債券，發行主體有工商企業和政府。短期債券市場主要集中在銀行間債券市場交易，經過近幾年的迅速發展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發行并上市交易，銀行間債券市場交易包括現券交易、質押式回購、買斷式回購、遠期交易、債券借貸業務。銀行間市場的交易品種有中票、短融、超短融、永續債、PPN、專項債。

二、通貨膨脹率、經濟運行對債券市場的影響

通貨膨脹率相當于購買債券的成本所以通貨膨脹越大的話那么對債券市是越不利的因為名義利率越大，那么把錢存入銀行也會有很高的利息，那么債券對大家的吸引就不高，所以通貨膨脹與債券的到期收益率成反比關系，預期的通貨膨脹率越低，對債券市場越有利。

宏觀因素中經濟運行情況主要反映在GDP的增速上，在消費和凈出口保持不變的情形下，如果經濟運行上行，那么房地產、基建、制造業等投資需求必然增加，那么大多數資金便會流向投資于這些實體經濟，所以反而對債券市場是不利的，所以經濟運行的情況也是與債券市場的情況成反比。

三、流動性對債券市場的影響

資金的流動性主要反應在央行向市場投放貨幣多少，流動性越高，那么資金比較寬松，所以可借的資金的成本就低，那么投資者便可以借更多錢去買債券，想反如果資金短缺，那么借錢買券的成本就提高了，對債券市場是不利的。資金的流動性是通過M1與M2的走勢來判斷，對6月的市場分析顯示M1和M2剪刀差的擴大說明企業對未來經濟前景不樂觀，融資需求的下降會造成資金寬松。6月份的信貸和社融增長超預期，企業中長期貸款增長顯著是受到基建投資增長的影響，居民信貸增長主要是住房按揭審批滯后影響。社融增長還受到企業債券融資規模上升的影響，貨幣乘數也達到歷史最高5.21，M1和M2的差距擴大是在經濟下行階段中企業儲備大量流動性應對造成的定期存款短期化對整個債券市場還是比較有利的。

匯率對債券市場也有影響，人民幣面臨貶值的壓力，所以中國的貨幣政策放松的空間已經不大，低流動性將對債券市場產生不利的影響。

四、信用風險利差對債券市場的影響

1.一般情況下，信用利差的走勢和基準利率的走勢相同，基準利率在牛市中表現為下行而在熊市中表現為上行；信用利差在牛市中表現為收縮而在熊市中表現為擴張。

2.當基準利率快速轉向的時候，信用利差一般滯后，所以可以通過基準利率的走勢來判斷信用利差的走勢。

3.如果不存在信用風險沖擊的情況下，無論是熊市還是牛市，低評級的債券通常要比高評級的債券要好。

4.如果出現違約或者實質信用風險，則低評級的信用利差和評級間的利差都會擴大。

信用利差的縮窄反應兩個問題，第一個問題是高風險的債券更多的被持有，經濟已經轉好，第二個問題是市場中的錢比較多，大家被迫持有高風險債券，這樣信用評級低的債券需求會增大。

五、債券的供求對債券市場的影響

債券市場分為一級發行市場和二級市場，債券的一級市場發行是招標競價的形式，如果債券需求比較多的話，那么大家就會出現搶券的現象，這樣債券的票面利率就會下降，如果債券的需求小于供給那么債券的票面利率必須上調以吸引更多的需求者。在債券的二級市場當投資者預期市場利率下跌的時候，那么購買債券后等待市場利率進一步走低，這樣賣出債券的價格大于購買的時候債券的價格，從而獲得資本利得。

六、洪災對短期債券市場的影響

今年6、7月份的強降雨已經給安徽、黃山、浙江、湖南、武漢等南方地區造成洪災，大量的研究表明洪災對CPI的影響可能在0.1-0.3個百分點，主要影響因素是蔬菜價格，肉禽的價格要看后期是否爆發疫情等因素影響，但堅持認為影響會在4季度后逐漸消退，非食品價格中，房租的上升壓力不明顯。因此維持全年CPI2.0的判斷，但是不排除有短期會有沖擊性影響。

綜合分析了各因素對近期債券市場的影響，目前國內的CPI一直走低，PPI部分時間里為負值，在流動性保持溫和的條件下，所以短期債券市場也是被看好的，但是信用利差進一步收窄，高評級的債券的收益率只有2.5%左右的樣子，小于銀行的存款利率，所以購買持有風險高一些的短期債券便成為最優的選擇。

參考文獻：

[1]王一鳴，李劍鋒.我國債券市場收益率曲線影響因素的實證分析.金融研究.2005，3.

[2]趙玨婧.我國銀行間債券市場國債利率影響因素分析.中國外資月刊，2012，11.