河北省港口建設的融資方式選擇研究*

■左建婷李南

河北省港口建設的融資方式選擇研究*

■左建婷李南

首先對河北省港口建設運營情況進行介紹，然后在充分考慮河北省港口發展特殊性的基礎上，從企業主體的角度提出了河北省港口建設的融資方式組合，并相應分析了具體融資方式。

河北 港口 投融資 方式

河北省港口建設運營現狀

圖1　河北省港口貨物吞吐量

近年來隨著京津冀地區經濟的快速發展，河北省港口實現跨越增長。唐山港、秦皇島港、黃驊港都進入了億噸大港的行列，河北省的億噸大港數量并列全國第一。其中唐山港和秦皇島港的規模更是位于全國港口的前十名以內。河北省港口貨物吞吐量快速上升，集裝箱吞吐量也呈現出明顯的逐漸遞增的趨勢。繼2013年集裝箱吞吐量首次破百萬標箱后，2014年河北省港口完成集裝箱吞吐183.7萬，同比增長36.5%。如圖1和圖2所示。快速攀升的港口規模意味著巨大的建設資金投入，根據河北省港口發展的特點選取適合的融資方式，成為能夠支撐河北省港口實現持續發展的重要方面。

圖2　河北省港口集裝箱吞吐量

河北省港口建設運營的特殊性及對融資方式的影響

不同地區港口的發展具有不同的特點，有共性也有個性，而用通用方法進行港口建設融資的同時更需要提出個性化方案。下面分析河北省港口建設運營的特點及其對融資的影響。

（一）河北省港口建設的后發地位

唐山港京唐港區建成通航時間為1992年，曹妃甸港區為2005年底，黃驊港為1986年。唐山港、黃驊港屬于港口市場新進入者，發展歷程較短，貨源網絡覆蓋范圍小，對遠程腹地的影響力偏低，不如傳統大港有足夠的積淀。秦皇島港雖然建港較早，但近些年運量穩定，業務單一，發展空間受限，建設投資空間很小。

（二）貨種結構倚重干散貨而不是集裝箱

河北省港口運輸的結構比較單一，秦皇島港和黃驊港主要以煤炭運輸為主，唐山港則以煤炭和鐵礦石、鋼材運輸為主。2013年，河北省港口貨物吞吐量中煤炭及制品占63%。這些單一貨種主要服務于資源型產業，受國民經濟增長周期性波動的影響明顯，資金投入風險大。而集裝箱運輸雖然連年都有較大增長，但由于基數低，所以河北省港口與環渤海地區其他省市相比，集裝箱吞吐量還存在較大差距。而集裝箱適箱貨物具有多樣性特征，受宏觀經濟增長周期性波動的影響較小，作為投資方向會在財務上比較穩健。

（三）港口建設投入規模較大、時間較為集中

河北省港口建設的起步較晚，秦皇島港的改擴建，尤其是唐山港與黃驊港屬新建港口，對港口各類設施進行投資建設的時間集中，對資金需求規模大。近年來，河北省港口固定資產投資額均保持在較高水平，這就需要各投資方的積極參與和高強度投入。

（四）與周邊港口的激烈競爭

河北省地處渤海灣中心地帶，周邊與京津地區以及山東省、遼寧省接壤。河北省港口面臨著周邊老牌港口（如天津港、山東的青島港、遼寧的大連港）和新興港口（如遼寧的營口港、山東的日照港）的競爭。尤其近年來，天津港發展勢頭迅猛，天津港處在河北各大港口之間，并且作為環渤海地域的綜合性港口，很多貨源都會選擇從此處進入華北區域，從而給河北省港口的增長空間帶來壓力。

河北省港口企業融資工具包：融資方式的優化與拓展

表1　融資方式評價表

港口企業是港口投融資活動中最具能動性的主體，具體融資方式的選擇直接影響港口建設投融資的實際效果。加快河北省港口建設投融資主體多元化的進程，推進港口市場化是港口發展的必要選擇。這里提出的河北省港口企業融資工具包適用于各種產權性質的港口企業，既包括國有企業，也包括股份制企業和民營企業。

優化港口企業融資方式是河北省港口建設發展的關鍵點之一。基于河北省港口的特點，本文選取股票市場融資、債券市場融資、信托市場融資、BT融資、引進外資以及融資租賃6種主要融資方式。表1對這些融資方式進行了總體評價，下面再分別敘述。

（一）股票市場融資

股票市場融資是指上市公司利用股市發行股票取得資金，能夠較為快速的籌集大量資金。河北省港口建設時間集中，規模較大，港口發展迅速，非常需要上市融資。目前河北省只有唐山港集團股份有限公司、秦皇島港股份有限公司兩家上市公司，黃驊港與唐山港曹妃甸港區沒有上市公司，因此必須加快河北省港口企業的上市進程，增加上市公司的數量，積極推進境內、境外上市。并通過增發、配股、再融資，增強河北省港口企業資金實力，為港口建設提供強大的資金保障。

河北省港口企業采用股票上市的方式融資的優勢如下：第一，籌集資金數額大，并且成本較低，十分適合河北省港口建設投資金額大、回報周期長的特點。第二，發行股票的企業沒有到期償還本息的資金壓力，因而能夠有效避免企業出現財務危機。

（二）債券市場融資

企業債券是企業以籌集資金為目的而發行的債務憑證。港口企業可憑借自身的信譽度，以自有財產作抵押或由他人擔保而發行企業債券。港口企業發行債券對于公司治理結構的完善、財務杠桿作用的發揮以及融資結構的優化都具有積極作用。河北省港口企業債券融資并未大規模應用，利用程度低、效率差，而同處環渤海地區的大連港、青島港早已引入短期融資券等債務融資工具，與此相比，河北省港口企業對債券市場利用尚不充分，需要積極借鑒周邊港口企業的經驗。

河北省港口企業債券融資的各項程序如下：第一，由企業管理決策機構決定發行企業債券，對發行數量、面額以及利率做出全面規劃。第二，調動港口企業的內部資源，成立債券發行工作室對債券發行工作進行統一的指揮、調度、協調與配合，聘請資深的中介機構全面負責債券發行的申報工作。另外，港口企業發行債券對所聘用的承銷商以及法律、會計等中介機構必須進行嚴格選擇。第三，選擇適合的發行時機、證券交易場所以及債券承銷商。

（三）信托市場融資

信托融資是資金融通采用信托方式，以金融機構為媒介，信托公司開展的融資活動。作為資本市場上新興的融資方式，信托融資是引進民間資本的有效工具，具體包括股權投資、債券投資、信托貸款以及受益權轉讓等類型。

河北省港口建設資金需求量巨大，僅僅依靠政府資助和銀行信貸難以支持項目建設。信托融資在我國基礎設施建設中已有了成功的經驗，包括上海洋山港的建設，都給河北省港口建設提供了經驗。河北省港口企業可以采用以下途徑進行信托市場融資：吸引信托機構作為信托市場融資的母體，通過廣泛籌集信托資金作為信托市場融資的有效手段，通過建立和完善相應的信托市場平臺有效吸引民間資本參與河北省的港口建設。信托機構作為整體掌握港口建設投資的把控者，通過對各個參與主體的溝通協調，制定出一套切實可行的融資方案，收益劃分方案和風險控制方案。

（四）BT融資

BT（Build-Transfer）融資方式是指項目所在國政府或所屬機構項目最終業主為項目建設提供一種特許權協議作為項目的基礎，與項目的投資者成立的項目公司簽訂固定工期、固定造價的合同，在合同規定時間內由項目公司安排融資、設計、建設，并承擔期間風險，建設完成后由政府按協議分期回購。BT融資方式是一種運用于基礎設施建設的工具創新，同時也是建設管理方式的創新。

BT融資方式在河北省港口建設已經得到了初步的應用，并將進一步擴展。其具體做法是：第一，政府選擇合適的項目實施結構，首先對港口建設項目的工程特點、業主的需求和管理能力，以及潛在投資者進行深入分析，選擇相應的實施模式。第二，嚴格投標人的資質標準，對投標各方的關系要有明確的約定，更要嚴格審查投資方的融資能力與經濟實力。第三，在招標文件中明確規定禁止隨意分包和轉包，建立健全監管體系。第四，扎實做好前期工作，在項目提出、規劃、可行性研究、規劃設計方案等各環節保持一致性和前瞻性。

（五）引進外資

引進外資主要包括引進外商直接投資、使用國外商業貸款、外國政府與國際金融組織貸款以及在境外發行股票債券等。我國《港口法》為外資投資參與港口建設活動提供了法律支持。在最新的《外商投資產業指導目錄》中，港口公用碼頭設施的建設和經營屬于鼓勵外商投資的產業中。

目前，河北省港口引進外資的程度不夠，國際化程度明顯偏低。實際上，河北省是新興的港口大省，目前已經具備較強的綜合實力，整體發展水平早已今非昔比，經營規范程度提高，已經具備了引進高水平外商投資港口的可能。從大環境來看，環渤海地區加速崛起、外商投資布局向北方遷移、京津冀協同發展等，這些都是河北省港口建設吸引外資的亮點。

為此，河北省港口企業應當積極接洽外商，進行協商談判。如新加坡港務集團等類型，以引進其港口運營管理的豐富經驗和先進技術；也包括掌握重要航線資源與腹地資源的大型集裝箱班輪公司，例如丹麥馬士基、法國達飛等，以使河北省港口融入到其全球網絡運營中。外國政府貸款和國際金融組織貸款具有利率低、還款期限長的特點，非常適合港口基礎設施建設，但該類貸款也具有明顯局限，例如匯率風險、貸款程序嚴格、手續繁瑣等。因此必須做足準備工作，積極爭取外國政府貸款和國際金融組織的資金支持。

（六）融資租賃

融資租賃是指按照承租人的意愿，出租人進行設備購置，進而向承租人出租所購設備，在租賃的整個過程中，出租人擁有所有權而使用權歸承租人。租賃時間到期后，按照合同規定選擇權歸承租方，可選擇續租、留購或者退回。融資租賃主要適用于各類港口設備。融資租賃的主要參與者包括租賃公司、承租人、生產商、銀行以及潛在投資人，可利用凈現值評價模型來評估融資租賃方式的可行性。融資租賃的好處是承租人不用立即支付設備價款，并利用設備的使用收益來支付租金，減輕企業債務壓力。

河北省港口建設起步較晚，港口建設時間集中且投入規模大，致使設備集中使用強度較大。例如在新興業務領域，河北省港口今后需要新增投入大量集裝箱運輸專用設備，包括橋吊、場橋、正面吊、堆高機等。在干散貨等河北省港口的傳統板塊，為了化解技術落后、設備老化等不利影響，也需要推廣采用融資租賃方式。

參考資料

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2.王雅琳.青島港港口建設投融資模式研究［D］.青島：中國海洋大學，2007，35-37.

3.李南.港口民營化改革的理論與政策［M］.北京：中國經濟出版社，2008，34-38.

4.周云，戰邵磊.企業在港口投融資中的角色作用與行為策略［J］.技術經濟與管理研究，2010（3）：129-132.

5.李幼萌.經濟持續低迷下的美國港口投融資運作［J］.港口經濟，2013（3）：55-57.

左建婷，華北理工大學經濟學院碩士研究生；李南，華北理工大學經濟學院教授、碩士生導師）

責任編輯：陳秀麗

2015年度河北省社會科學基金項目“‘一帶一路’戰略框架下的河北省國際物流體系重構研究”（批準號：HB15YJ033）。