淺談中小企業財務可持續增長中存在的問題及建議

黃平 楊丹

【摘 要】 中小企業逐漸成為我國經濟發展和社會穩定的重要力量，在市場經濟中的作用越來越重要，而中小企業的財務管理也有著重要地位，其中，財務可持續增長是財務管理的重點和難點。保證中小企業財務可持續增長，避免增長過快或增長不足，在市場經濟中有著重要作用。本文簡要分析了中小企業財務可持續增長的基本概念與作用，以及目前中小企業財務可持續增長過程中存在的一些問題，并針對這些問題提出改進措施。

【關鍵詞】 中小企業 可持續增長 財務管理

一、財務可持續增長的基本理論

財務可持續增長是指企業在可預見的未來，既要通過提高銷售、改善盈利水平等方法來實現企業可持續發展，又要通過提高自身財務資源的使用效率來保證企業平衡的、可持續的增長。財務可持續增長逐漸發展為當代企業的追求目標，要求企業能精準把握相關財務信息，正確評估企業的可持續增長能力。

首次提出企業可持續增長這一概念的是美國資深財務學家羅伯特·C·希金斯教授，他將企業可持續增長率（SGR）定義為：在不需要耗盡財務資源的情況下，企業銷售所能增長的最大比率。并建立可持續增長率模型為：

可持續增長率=留存收益率×銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

實際增長率：是指實際上所發生的增長率，即事后統計的增長率，是根據儲蓄率與實際資本產量比率計算得出的。

從可持續增長率公式可以看出，可持續增長率可以由四個比率相乘得到。其中，留存收益率與權益乘數是企業的財務指標，銷售凈利率與總資產周轉率是企業的經營指標。留存收益率與企業向投資者分配的股利成正向變動，權益乘數與企業的債務成正向變動，銷售凈利率與企業的盈利能力成正向變動，總資產周轉率與企業的運營情況成正向變動。

二、中小企業財務可持續增長的作用

一方面，財務可持續增長有利于中小企業保持競爭力。企業競爭力受營業份額、市場占有率、技術水平和客戶滿意度等因素影響。企業追求競爭力，即使處于微利或虧損的情形下也要保持清醒的戰略經營頭腦，從長遠來看，只要有利于企業的長期發展并提高發展潛力，那么企業就必須堅持。因此，市場競爭能力是財務可持續增長的首要內容，對穩定和激發企業經營管理活動有著巨大作用。

另一方面，財務可持續增長是中小企業戰略有效實施的重要保障。可持續增長率模型為企業控制財務管理活動提供了一個有效的衡量標準。而財務管理是企業管理的重要內容之一，也是企業依法經營、依法納稅的重要保證，其水平的高低直接決定著企業管理的有效性和企業的發展前途。因此，企業的規范化管理要從財務管理工作做起，而財務可持續增長模型是企業財務管理的有效手段。

三、中小企業財務可持續增長存在的問題

目前，我國中小企業中，有不少企業仍然處在粗放管理的階段，企業發展面臨著諸多問題，尤其是企業存在過度增長或增長不足現象。若企業增長過度，過度使用資源，盲目擴張，導致企業容易出現財務危機，甚至會使企業在短期之內破產倒閉。若企業增長不足，則企業的資源不能充分被利用，在日趨激烈的競爭環境下，企業會因此錯失發展良機，甚至被市場淘汰。中小企業要想實現財務可持續增長，還存在諸多難題。

（一）收益分配不合理

股利政策是有關是否發放股利、股利支付比率、支付方式、何時發放等方面的分配制度。中小企業要實現有效實施股利分配政策，就必須合理確定留存與分配的比例，合理確定留存收益率。根據有關法律規定，企業凈利潤，先用于彌補虧損和提取盈余公積以及適當留存企業，然后才發放股利。所以，企業的留存收益與發放的股利成反比關系，增加留存收益，股利分配會減少。在制定股利政策時，受到股利支付率的下限為零的限制。實施低股利支付政策時，企業的股東們對投資所得的回報極度不滿意，通常會導致董事會改組或股票價格下跌等現象；而且，企業過多的留存收益會導致資金閑置，不利于企業可持續增長。

（二）盈利能力不足

銷售凈利率反映了企業的盈利能力，表示企業的凈利潤與銷售收入的關系。盈利能力是指企業賺取利潤的能力，為企業的生存和發展提供物質條件。盈利能力不僅與企業所有者的利益密切相關，而且企業盈利越多越容易償還債務，同時還有利于企業融通資金。銷售凈利率主要由銷售收入和相關成本決定。中小企業要想提高該比率可以擴大銷售收入或降低相關成本。然而，由于中小企業發展規模較小的限制，產品的技術層次相對較低，生產的產品又比較單一，企業銷售不佳，導致收入和利潤較少。

（三）營運能力不足

營運能力是指企業營運資產的效率與效益，企業營運資產的效益通常是指企業的產出額與資產占用額之間的比率。中小企業可以通過各項資產周轉率和周轉額反映企業的營運能力。營運能力是整個財務分析的核心，是企業償債能力和獲利能力的基礎，還是企業資金周轉的真實反映，與企業的資金周轉狀況、經營管理水平以及資金利用效率都成正比。企業要想賺取利潤，實現資金循環，就必須通過供、產、銷等環節，而這些環節又都離不開資金的周轉。但是，若資金的循環周期較長，則資金的利用率會降低，這個時候企業很難實現財務可持續增長。而且，中小企業普遍存在固定資產、存貨管理混亂，現金、銀行存款等流動資產的管理不規范，應收賬款管理不規范、周轉緩慢等導致其營運能力不足的問題。

（四）償債能力不足

償債能力是指企業償還各種到期債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。償債能力與企業的長期可持續增長能力密切相關，發展較好的企業一般擁有良好的償債能力。但如果企業不能及時將這種能力主動轉化為行為，就會失去債權人的信任和配合，不利于企業下一次的融資，因此，企業同時還應具有較高的信用水平。然而，我國中小企業面臨著融資難題，信用水平也不高，進而導致企業負債比率偏低，不能利用負債創造更多的利潤，企業也無法及時償還到期債務，影響企業長期可持續增長。

四、促進中小企業財務可持續增長的建議

財務可持續增長是完成企業目標的前提，受到企業各相關利益者的高度重視。企業只有通過財務可持續增長，才可以持續不斷地實現融資，不斷拓寬市場，提高核心競爭力，并在激烈競爭環境中持續生存發展。下面根據上述問題，提出相應的改進措施，從而提高企業的財務可持續增長率，促進企業可持續增長。

（一）合理進行收益分配

中小企業可以通過合理控制留存收益率來處理好分配與發展之間的關系。股利決策既影響企業發放股利，又影響企業用內部生成的權益資本再投資的金額。當實際增長超過可持續增長率時，可以采取合理發行新股或提高財務杠桿，削減股利支付率以緩解財務資源短缺問題，達到提高企業持續增長能力的目的。當實際增長率低于可持續增長率時，可以通過提高股利支付率或回購股票，把閑置資金還給股東，避免浪費企業資源。企業應合理進行收益留存與分配，最終通過增加盈利來處理好分配和發展的關系。

（二）提高盈利水平

盈利能力是維持企業增長的基礎，是保持企業自有資本增長的重要來源。盈利能力越高，企業生存和發展所需要的內源性資產越容易得到滿足，而且企業的留存收益也會相對提高。中小企業作為經濟市場中的弱勢群體，只有具備良好的盈利能力和高質量的盈利水平，才能長期可持續增長。比如，企業管理者可以以產品實際的價格彈性為基礎，為企業的產品制定一個合理的銷售價格，來保證企業獲取最大收益。企業還應當重視成本控制，逐漸將經營方式由粗放型發展為集約型，加強成本費用的核算和管理，嚴格控制各項支出，避免各種浪費，通過最大限度地控制成本以獲取利潤的最大化。

（三）提高資產運用效率

營運能力體現了企業的資源配置和各個資源要素的管理運作效率，中小企業可以通過優化資產結構，加快資產的周轉速度，提高資產周轉率，提高企業的可持續增長能力。比如，首先，企業可以加強對資金的管理控制，保證資金使用的預算和計劃科學合理，既要避免企業閑置資金過多，又要保證企業具有一定的付現能力，保證企業銷售增長所需要的資金。同時，做好資金回收工作，盡量減少企業的壞賬率。其次，加強對存貨的管理，選取與企業自身特點相符的方法管理日常存貨，合理計劃存貨數量，縮短庫存時間，保證存貨較快周轉，增強企業生產能力。最后，中小企業還需要不斷完善應收賬款管理系統，縮短應收賬款的回收期，減少財務費用，提高資金的使用效率，進一步提高資產周轉率，保證企業財務可持續增長。

（四）適度利用財務杠桿

中小企業可以通過提高權益乘數來實現財務可持續增長。權益乘數是資產總額相當于股東權益的倍數，企業可以通過適度提高財務杠桿來增加權益乘數，進而提高可持續增長率。企業負債較多，一般會使企業財務杠桿率較高。企業可以通過借貸的方式獲取資金，根據自身實際情況，設置一個借貸上限，企業借款時不能超過這個上限，避免超過上限的借款使企業成本過度增加。企業的債權人為了能及時收回款項，避免發生損失，會提高借貸利率，使借貸條件更苛刻，債權融資的成本也會隨之增加。所以，企業使用債務資本時，必須保證加權資本成本大于債務的實際利息率，保證企業獲得剩余收益，保持償債能力。企業還應根據自身所處的市場環境特征，優化資本結構。當實際增長率大于可持續增長率時，若企業資產周轉速度較快且盈利能力強，可以適當提高負債比率，而負債比率已經很高的企業，股權融資方式可能會更好，企業更能長期可持續增長。

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作者簡介：黃平（1959— ），女，安徽合肥市人，安徽大學商學院副教授，碩士生導師，主要研究方向：財務管理理論與實務；楊丹（1991— ），女，重慶市人，安徽大學在讀碩士研究生，主要研究方向：財務管理理論與實務。