四川省礦產資源上市公司財務危機預警系統研究

吳莎莎 何玉梅

摘要：礦產資源是人類社會賴以生存的重要物質基礎 ，是國家安全與經濟發展的重要保證，近年來受到了國家越來越多的重視。對礦產資源類企業進行財務預警，可以提高企業應對經營危機的能力。本文先運用F分數模型對2016年四川礦產資源類上市公司的財務預警，預測出了2016年的總體財務狀況，結果發現四川礦產資源類上市公司整體狀況財務風險較小，從而判斷公司的整體經營狀況較為平穩。

關鍵詞：礦產資源類企業；四川省；財務預警；F分數模型

一、引言

企業財務預警，是指運用定性或定量分析方法，憑借企業財務報表、經營計劃及其他相關的財會資料，利用財會、金融、企業管理、市場營銷、統計等理論，分析預測企業的財務活動和經營活動，發現企業經營管理活動中潛在的財務風險和經營風險，以便危機發生之前向企業經營管理者發出警告，督促企業管理者采取有效的措施，減輕或者避免潛在風險演變成損失。

礦產資源型企業是指直接以礦產為主要對象，從事礦產資源勘探開發、采、選、冶及礦產品貿易等活動，以盈利為目的的生產經營單位。四川省地質構造復雜，巖漿活動頻繁，成礦條件有利，礦產資源豐富，礦產種類比較齊全，現已發現礦產132種，占全國總數的69.52%。四川礦產資源上市公司在獲得市場機會的同時，同樣也會面臨較大生存競爭壓力。企業還必須從高度先兆性和敏感性的角度依據財務危機的引發原因，建立健全的財務預警模型，進行風險防范。

20世紀80年代初我國提出了經濟預警的概念，提出開發國民經濟預警系統，隨后我國許多學者對經濟預警進行了研究。本文選擇四川礦產資源企業上市公司作為研究對象，采用F分數模型建立財務預警模型，力圖對四川礦產資源企業潛在的財務危機或困境做出監測，全面分析企業財務指標數據，及早發出預警信號，從而采取及時有效的措施。

二、F分數財務預警模型介紹

F分數模型（FailureScoreModel）是周首華、楊濟華等人對z分數模式的補充和改造，使用了SPSS-X統計軟件多微區分分析（Multiple Discriminant Analysis）方法的基礎上建立起來的。

F分數模型對4160家公司進行驗證， 其原始樣本所得的F分數模式如下（有關數值來源于對Compustat會計數據庫中62家公司進行多微區分分析所得的結果）：

F=-0.1774+1.1091X1+O.1074X2+l.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

其中： X1為凈營運資金/資產總額，反映上市公司資產的流動性和分布情況，比率越高，表明資產流動性越大，財務風險越小；

X2為留存收益/資產總額，反映上市公司積累水平，比例越高財務風險越小；

X3為（稅后凈收益+折舊）/平均總負債，反映企業所產生的全部現金流量可用于償還企業債務能力的重要指標。

X4為期末股東權益市場價值/債務總額，其中股東權益的市場價值=每股凈資產×流通股數+期末每股市價×流通股數，該指標反映所有者權益與負債之間的關系，比例越高所有者的權益或上市公司價值越大，財務風險越小；

X5為（稅后凈收益+利息+折舊）/平均總資產，其中所需的利息費用無法從報表中直接獲得，故用財務費用代替，對結論無實質影響，該指標反映總資產在創造現金流量方面的能力。

F分數模式中的五個自變量的選擇是基于財務理論，其臨界點為0.0274；若某一特定的F分數低于0.0274，則將被預測為財務危機公司；反之，若F分數高于0.0274，則公司將被預測為繼續生存公司。

三、基于F分數模型下四川礦產資源類上市公司財務危機預警實證分析

（一）四川礦產資源現狀分析

四川省在國土資源大調查和地質勘查基金項目的引導和帶動下，多元化投資的礦產勘查呈現良好發展態勢，全省地質勘查投入年均增長約12%，2010年已超過10億元，年底共設置探礦權1747個，查明資源儲量的礦種和礦區達到100種和1906處，攀西、川南、川東北、成都平原等地的能源、重要金屬和非金屬礦產資源開發基地建設成效顯著，煤、鐵、銅、金、輕稀土、芒硝、巖鹽、磷、水泥用灰巖等重要礦產年開采量大幅增加，2010年全省礦山總數8402個，其中大中型礦山數301個，全省原礦總產量達到266.8百萬噸，礦產資源供應能力明顯增強，已成為西部乃至全國的礦物原材料生產和加工大省。

（二）樣本的選取

本文選取四川的 26家礦產資源上市公司，運用 F 分數模型，預測2016年四川礦產資源類上市公司的總體財務狀況，數據來源于各上市公司的2015年年報，詳細的個股資料來自于和訊網、證券之星網。上市公司股票價格均采用其年末收盤價。本文將四川礦產資源上市公司作為研究樣本， ST為特別處理，是指境內上市公司連續兩年虧損被進行特別處理的股票；*ST為退市風險警示，是指境內上市公司連續三年虧損的股票；SST表示特別處里和還沒有完成股改，是指境內上市公司連續兩年虧損的股票。

（三）F分數預警模型的構建

F分數模型是將五種財務比率加權匯總后得到的總判別分式（簡稱為F值）來預測企業的財務風險。本文將各上次公司F值呈現出，詳細數據如下。

金路集團：1.054027，攀鋼釩鈦：0.452732，硅寶科技：1.606295，四川雙馬：3.127815，仁智油服：1.619006，西部資源：3.942102，東材科技：5.435818，宏達股份：0.234199，天科股份：1.580119，大西洋：1.011963，東陽光鋁：2.278445，天齊鋰業：2.640539，天原集團：1.988341，四川圣達：2.386323，大通燃氣；0.901177，廣安愛眾：0.600444，北化股份：3.969445，川投能源：0.560938，樂山電力：0.344037，西昌電力：1.448306，雅化集團：6.224949，岷江水電：0.195194，明星電力：1.506589，*ST金頂 ：-0.83442，*ST東碳：-2.3559，SST華塑：-0.79779.

（四）實證數據分析

從上面實證分析的數據已經得出了結論， 26家四川礦產資源上市公司中*ST金頂、*ST東碳、SST華塑的F值小于臨界點0.0274，公司可能出現財務危機。其余的四川礦產資源上市公司F值都大于0.0274，說明這些公司財務狀況良好。

公司的 F 值低于0.0274分界點，說明公司財務風險可能很大，管理層以及其他相關人士要特別注意財務危機防范，需及時地了解公司所面臨的財務困境，以改變經營策略，或進行實質性的資產重組，這樣才能改變現狀，及時進行防范財務危機。其中，*ST金頂的 F 值是-0.83442，公司經營范圍包括水泥制造與銷售、石灰石礦開采和銷售，機械加工，汽車修理等業務。從F值可以判斷公司面臨的嚴峻的財務危機局面，其主營業務出現虧損，母公司以及子公司的生產經營業務停頓，流動資金嚴重短缺，生產經營狀況在惡化。*ST東碳（-2.3559）是國內最大的碳石墨材料及制造生產和科研基地，主營電碳冶金，人造金剛石碳片及高級石墨，在國內市場特別是西部市場擁有很高的占有率。對于公司存在的問題，公司要以生產經營為中心，努力協調內外部關系，加強內部管理，強化以公司內部成本為框架，努力實現扭虧為盈。SST華塑（-0.79779）仍屬于礦產資源類上市公司。隨著國家對房地產行業調控的影響，商品房市場嚴重滑坡，開發量銳減，建材價格大幅攀升，建材市場競爭激烈。

結論

（1）本文在運用F分數模型驗證我國礦產資源類上市公司的財務預警時，發現該模型具有較好的財務預警效果。

（2）26家四川礦產資源類上市公司2015年F值的平均值為1.5671，大于臨界值0.0274，說明整個四川礦產資源類行業財務風險較小，財務經營狀況正常。預測出了四川礦產資源類上市公司2016年經營狀況較為平穩。26家四川礦產資源上市公司中*st金頂、*st東碳、Sst華塑的F值小于臨界點0.027，公司可能出現財務危機。其余的四川礦產資源上市公司F值都大于0.0274，說明這些公司財務狀況良好。

（3）通過財務預警模型分析，有利于管理者較好知道公司財務狀況，以便調控。

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作者簡介：

吳莎莎（1990.07- ），女，四川江油人，碩士研究生在讀，研究方向：金融理論與投資理財；

何玉梅（1964.12- ），女，研究生，教授，研究方向：創新管理。