A股市場股票名稱與股價的聯動效應

【摘要】A股市場有一個非常有意思的現象，上市公司經常會改變股票簡稱，2014年有182家改名，改名后股價確實有一定程度的提高，說明A股市場的股票名稱確實與股價存在一定的關聯，這樣金融現象被稱為股票名稱與股價的聯動效應，這樣的效應是否與投資者的非理性行為有關？本文對此進行探討，并得到A股市場投資者確實會僅僅依賴股票名稱中的某個特征做決策。

【關鍵詞】投資者非理性行為；金融市場聯動效應；股票名稱與股價

一、引言

2013年中國有168家上市公司改名，2014年有182家改名，2015年已有140家申請改名（截至7月10日），改名的背后一方面有上市公司主營業務調整的因素，同時也有公司追隨市場熱點概念，引導投資者的目的。2015年上半年，以房地產開發為主營業務的多倫股份意與互聯網金融沾邊，宣布將公司名稱變更為“匹凸匹金融信息服務（上海）股份有限公司”。盡管公司一無正式業務、二無人員配備、三無可行性論證，股價卻是5個一字漲停，封住6個漲停板。可見，A股市場的股票名稱確實與股價存在一定的關聯，這其中可能與投資者的非理性行為有關。

另一方面，中國A股市場的股票名稱往往由數字和股票中文簡稱構成，如浦發銀行（600001.SH）。對于一般投資者而言，股票的中文簡稱往往能夠體現股票的基本信息，且較數字更容易記憶，所以在中國進行股票交易時，投資者更愿意直接使用股票的中文簡稱。但是，中文簡稱往往表達意思非常豐富，對于三至四個字符的中文簡稱來說往往可能會給投資者造成混淆。

二、股票名稱與股價的聯動效應

本文對滬深A股共2781支股票進行了系統分析，最終選取了16組典型的配對股票（如表1、表2），包含股票名稱易混淆的8組股票以及改名前股票名稱易混淆改名后易區分的8組股票。基于金融行為經濟學的視角，需要研究投資者非理性的投資的影響，因此需要考慮其他影響股票收益率的因素。在此基礎上，剔除了具有關聯交易的配對組，剔除行業相同可能造成的聯動影響，剔除相同地區股票投資的聯動效應，剔除公司財務特征相似的聯動性影響，最終選取了如下16組配對股票。

對2010年1月1日開始到2015年7月10日的股票收益率進行簡單的計算，并計算配對組兩支股票對數收益率的相關系數。發現在相似股票名稱的配對組，股票收益率的相關性很大，相當系數最大值約為1，最小值為0.352。但是在相似股票經過某些原因變更名稱后，股票收益率的相關性減弱，相關系數最大僅為0.351，最小值為0.158。盡管樣本量不是很大，但總的來說，發現對照組之間的股票收益率相關性差別相對比較大，可以認為相似的股票名稱會對股價以及股票收益率產生聯動效應。

三、統計結論

針對金融市場中這一現象，可以認為相似股票收益率的聯動效應來自于投資者的非理性投資。如果一些投資者并不知道其所持有股票的準確名稱，而根據具有相似名稱的其他股票的信息錯誤地買賣所持有的股票，或者在股票交易時錯誤地買賣了其他相似名稱的股票，就會產生這樣的現象，這實際上是由于投資者對股票名稱產生的混淆。從理論上看，這種現象可能與認知心理學中的代表性法則有關，人們在不確定情形下通常會抓住問題的某個特征直接推斷結果，而不考慮這種特征出現的真實概率以及與特征有關的其他原因。在實際投資中，股票名稱是投資者進行決策時所依據的重要信息，由于市場上有很多股票具有相似的名稱，當投資者僅僅依賴股票名稱中的某個特征而不是全部信息進行決策時，就會犯代表性錯誤，從而產生混淆。

參考文獻：

[1]伍燕然、韓立巖：《不完全理性、投資者情緒與封閉式基金之謎》，《經濟研究》，2007 年第 3 期。

[2]Morck，R.，B.Yeung and W.Yu，2000，“ The Information Content of Stock Markets：Why Do Emerging Markets Have Synchronous Stock Price Movements”，Journal of Financial Eco nomics，Vol.58，pp.215～260

作者簡介：

朱潮洪，（1973-），男，漢族，浙江杭州人，陜西財經學院統計系，任職于北京全超環球電子商務有限公司。