先導智能 誰說制造業不掙錢？

昝立永

2016上半年，先導智能凈利潤率超過20%。

2016上半年中國股市不溫不火，市場熱點快速輪轉，但有一個主題一直受到資本青睞——鋰電。生產鋰電池的企業成為這波浪潮的最大受益者，甚至非鋰電行業的公司也在積極介入，一時“淘金”者眾多。

相比于“淘金者”們，實際上最大的贏家是賣淘金鏟的人，而先導智能（300450.SZ）就是這樣一家賣“淘金鏟”的企業。

先導智能2015年上市，屬于次新股，這家公司引人矚目并不只是源自所處行業，其高送轉背后有業績的強力支撐也是重要原因。在此背景下，《英才》記者專訪先導智能董事長王燕清，解讀這家行業新貴的爆發邏輯。

三人開張 死磕研發

先導智能2016上半年實現營業收入3.91億元，同比增長103.5%，歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤實現9511萬元，同比增長105.74%，扣非后歸屬母公司凈利潤9248萬元，同比增長105.22%。這樣的業績使得高送轉充滿底氣。

“我們先導智能的理念就是只要做就要做第一。”王燕清對《英才》記者表示，“開始出來干，只是為了糊口，在國營廠做工程師，一個月600多養不了一家人。”就這樣，帶著兩個退休的老職工，找了個破舊車間，王燕清的個體生涯就算開張了。

開始比較慘淡，但王燕清仗著十年的技術經驗還是堅持著。第一筆大生意終究還是來了，由于王燕清在業界的技術能力，松下經人介紹找上門來，但是看到簡陋的車間和寥寥幾個工人，松下猶豫了。

“后來我們長期合作了，他們告訴我，那時也猶豫過，但后來他們還是打了預付款。”與其說這是王燕清的第一桶金倒不如說這為先導打開了一扇門，之后的客戶都是慕名而來，包括曾經無比輝煌的無錫尚德（雖然今非昔比）。

彼時，東南沿海出現用工荒。為了應對，尚德希望有企業能改進光伏生產設備，提高自動化率。王燕清和他的技術團隊受邀參觀了工廠，雖然之前對這方面并不十分了解，但由于電容設備原理與光伏類似，所以經過技術團隊努力，尚德這個大客戶被王燕清“拿下”。

之后進軍鋰電設備與此類似，在原有技術基礎上進行突破，目前鋰電設備業務已經占主營收入的七成以上。

“產品是一家制造企業的核心，研發就是生命線。這個不能丟，丟了這家企業很快就會垮掉。”王燕清強調。他是這么說也是這么做的，為了使先導智能有過硬的產品，王燕清在研發上花了大本錢。

對占營收1/20的研發投入規模，王燕清認為是合理的。也正是因為有這種執著，才有了先導智能從作坊到行業龍頭的蛻變，這憑的不是什么運氣，而是死磕的工匠精神。

資本運作 不講故事

2016年7月19日，先導智能發布公告：募集資金投資項目“收購JOT公司100%的股權項目”因JOT公司2016年經營業績的實現存在較大不確定性風險，本次重大資產收購交易各方擬對本次重大資產收購方案進行調整，公司與交易方最終未能對收購方案的調整安排達成一致。為保護上市公司和廣大投資者利益，經過公司與交易對方友好協商，各方決定終止“收購JOT公司100%的股權項目”。公司經董事會慎重研究，決定終止本次非公開發行股票事項。

先導智能上市后的第一次并購就這樣流產了。雖然并購不成，但是這沒有影響專業機構看好公司發展，其中最具代表性的恐怕要數華金證券：先導智能中報業績翻倍，并購失敗無礙公司繼續前行。

在公司層面這無疑是一次符合股東利益的終止。“雖然收購可以減少研發風險，縮短研發周期，但講故事我們是不做的，公司還是要扎扎實實的做工作。”王燕清說。

為了使收購符合廣大股東利益，王燕清給公司的并購定下了幾條規矩：

一、并購對象要與先導智能“門當戶對”，并購對象擁有自己的核心技術，其技術水平達到世界先進，并且在細分行業中排名要在前兩名。

二、并購對象的企業理念要與先導智能基本一致，比如認同這種工匠精神。

三、并購對象的業績要達標，比如營收規模需達到2億元人民幣，凈利潤率達到15%以上，也就是說2億元營收的情況下凈利潤要達到3000萬以上，這是最低標準。

四、并購對象價格要適當，就目前市場而言估值一般10倍左右為宜。

依據以上四條準則，很顯然JOT作為諾基亞長期合作商，技術上沒有問題，只是業績太差，沒有達到第三條標準，協調不成最終放棄。

先導智能所在行業屬于比較精細的裝備制造業，目前很多資本對這一領域垂涎三尺。當談到挑選資本合作對象時，王燕清表示并不急于建立自己的產業基金，起碼短期內沒有這種打算，他希望能夠在有具體標的的情況下再去選擇資本合作方。

在政策支持和市場需求的雙驅動下，國內新能源汽車行業迎來了高速發展期，公司下游鋰電池市場也迎來爆發式增長，國內外鋰電池生產廠家投產力度不斷加大，帶動公司鋰電池設備訂單大幅增加。王燕清預計，先導智能在未來三年都能夠保持目前的這樣一種平穩的發展速度。

基于良好的市場預期，西南證券給予先導智能75 倍市盈率的“保守”估值，這是市場對其評價的一個縮影。

最后，王燕清想對普通投資者說：“我們注重的是公司的業績和利潤，我們不搞虛的，不搞炒作，不講故事。”