IMF正式承認人民幣的國際儲備貨幣地位

文/溫　彬

IMF正式承認人民幣的國際儲備貨幣地位

文/溫彬

2015年11月30日，國際貨幣基金組織決定，將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，今年10月1日，這一決定將正式實施。人民幣“入籃”是世界的選擇，它一方面將促進中國金融的市場化和國際化進程，另一方面也有利于國際金融體系穩定，為國際貿易和金融發展帶來新的機遇，支持全球經濟的增長和穩定。《祖國》雜志社記者就人民幣加入SDR的相關熱點問題請中國民生銀行首席研究員溫彬做了專業解答。

有利于完善國際貨幣體系

在IMF宣布人民幣納入SDR貨幣籃子不久，2015年12月18日，美國國會通過了國際貨幣基金組織2010年份額和治理改革方案。該方案生效后，基金組織份額將增加一倍，從2385億SDR增至4770億SDR，并實現向有活力的新興市場和發展中國家整體轉移份額 6個百分點。其中，我國份額占比將從3.996%升至 6.394%，排名從第六位躍居第三位。

IMF上述兩項重大改革核心是提高了新興市場和發展中國家在基金組織的代表性和發言權，有利于維護基金組織的信譽、合法性和有效性。人民幣的加入將提高SDR作為國際儲備資產的吸引力，它使貨幣籃子更加多元并且在世界的主要貨幣中更具代表性。目前人民幣主要在我國對外的雙邊貿易和投資中使用，“入籃”后，人民幣作為儲備貨幣的功能增強，同時也會吸引更多的第三方使用人民幣，擴大了人民幣使用范圍和領域。

有利于促進人民幣國際化

在貿易支付結算方面，國際貿易將更多地使用人民幣進行結算，經常項目人民幣跨境收支占本外幣跨境收支的比例將會繼續提高，人民幣跨境支付系統的建立和應用，人民幣跨境使用的需求將繼續提升，人民幣跨境支付結算的效率也將大大增強。在投資方面，境內外人民幣投融資渠道將進一步拓寬，人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點范圍不斷擴大，境外機構境內發行人民幣債券進一步放松，以人民幣計價結算的國際投融資在規模、渠道等方面會持續提升。在儲備方面，人民幣將被更多的國外央行納入外匯儲備，人民幣作為儲備貨幣的地位將提升，規模也將擴大。

9月5日，國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜?拉加德在G20杭州峰會新聞中心召開新聞發布會，并回答了記者的提問。她表示，人民幣第一次加入SDR對國際貨幣基金組織來說非常重要。

有利于推動國內金融市場發展

促進股票市場和債券市場與國際接軌，國內外資金的雙向流動將更加頻繁。推動境外對人民幣債券的需求，國外央行需要按照人民幣在SDR中的比例配置人民幣國債、金融債等高信用等級的債權資產，同時境外機構在中國銀行間市場發行人民幣債券的需求也將明顯增加，這有利于豐富銀行間市場交易主體和投資品種，促進債券市場效率提高。另外，境外機構對中國股市的配置需求也會增加，將為股票市場帶來更多的流動性。

有利于加快“一帶一路”戰略實施

人民幣國際化進程加快將助力中國企業走出去，降低對外經貿合作中的匯率風險和成本，推動國家“一帶一路”戰略的實施。可以促進項目投資、貿易活動更多地以人民幣計價和結算，人民幣在多邊貿易中發揮更重要的作用，這一方面減少了企業在投資貿易活動中承擔的匯率風險，另一方面也促進了人民幣“走出去”，擴寬了人民幣的使用范圍。“一帶一路”戰略中大宗商品結算、基礎設施融資、產業園區建設等也為人民幣國際化提供了一個突破口，因此人民幣國際化和“一帶一路”能夠相互推動、相互促進。

加入SDR與資本賬戶開放和金融改革的關系

一方面，進一步推進國際化就需要按照國際貨幣要求不斷推進改革。幣值穩定、收益合理、自由便捷、廣泛使用等，是一種貨幣成為世界貨幣的基本條件。人民幣加入SDR以前，中國已采取一系列資本賬戶開放措施，如合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）和滬港通的實施；重視IMF等規則和標準的約束，采取了公布外匯儲備貨幣構成、完善人民幣匯率中間價報價機制、采納IMF數據公布特殊標準等舉措。加入SDR以后，相關國際標準將約束中國政府，結合自身經濟、金融的實際情況，加快資本賬戶開放步伐，不斷改革貨幣金融制度。

另一方面，新的平臺也將給人民幣資本項目開放和金融改革提供經驗和借鑒。人民幣加入SDR，意味著人民幣作為國際儲備貨幣的地位得到IMF正式承認，已經成為188個成員國的官方候選儲備貨幣之一。中國將在新的平臺上更多與英美等發達儲備貨幣發行國，以及IMF等國際組織充分溝通、交流，借鑒國際成熟經驗，共同推進國際貨幣治理機制改革，應對現實的和潛在的國際金融難題。這在客觀上，也形成了中國金融改革的內生動力。

我國還需要做哪些準備

（1）保持宏觀穩定

當前，全球經濟的脆弱性上升，各類風險事件疊加傳染性增強，我國經濟發展的外部環境不容樂觀，更要堅持內需發展的轉型方向，推動我國經濟發展方式轉變和經濟結構調整。“十三五”時期是全面建成小康社會決勝階段，我國將按照“創新、協調、綠色、開放、共享”五大發展理念，加強供給側結構性改革，通過深化改革釋放增長活力，中國完全有能力保持中高速增長。

（2）深化金融改革

一是進一步提高金融要素價格的市場化水平。在后利率市場化時代，需要盡快培育短期目標政策利率、豐富債券市場品種和期限、完善國債收益率曲線，加快建立和完善利率的價格傳導和調控機制。同時，繼續擴大人民幣匯率浮動區間和中間價的市場化定價程度，提高人民幣匯率指數（CFETS）市場影響力，完善人民幣匯率形成機制。

二是擴大資本項目雙向開放。人民幣的“可自由使用”是成為全球“硬通貨”的前提和基礎。目前，我國對資本項目管理主要采取渠道和額度“雙管控”的手段，比如，境外機構投資者投資境內資本市場主要有QFII、RQFII、滬港通和三類機構等四種渠道。下一階段，應繼續在直接投資、證券投資、外債和外匯市場管理等方面進一步擴大雙向開放的規模和力度。

三是深化國內金融市場發展。完善金融基礎設施，推進股票發行注冊制實施，大力發展企業債券市場，提高直接融資比重，優化融資結構。擴大市場交易主體，活躍市場交易，提高市場效率。鼓勵金融產品創新，豐富人民幣利率和匯率衍生品，加快資產證券化發展。

四是推進人民幣離岸市場發展。積極建設多個離岸市場，增加離岸市場人民幣投資產品，與境內市場形成良好互動。

（3）強化風險管理

一是做好政策儲備。隨著我國資本項目對外開放程度的提高，輸入型金融風險上升，應加強對短期跨境資金流動的日常監控，借鑒國際實踐，深入研究推出“托賓稅”、無息存款準備金、外匯交易手續費等價格調節手段，應對跨境資金流動沖擊。

二是提高金融機構抗風險能力。銀行是金融體系的核心，尤其要提高風險管理水平，防范流動性風險。其他非銀行金融機構也需要強化資本約束和流動性管理。

三是加強市場監管。金融市場互聯互通后，加大了貨幣市場、股票市場、債券市場、外匯市場、信貸市場，現貨和衍生品市場之間風險交叉傳染的可能性，監管機構要在宏觀和微觀審慎監管的基礎上，加強功能監管，設立“防火墻”，阻斷風險的蔓延和擴散。

中國政府怎么保持人民幣匯率的相對穩定

人民幣匯率水平主要取決于中國經濟實力和對外開放程度。當前，我國同時面臨經濟下行和結構調整的雙重壓力，短期看，保持弱勢人民幣一定程度上有利于穩增長，但從中長期看，保持人民幣相對穩定更加有利于中國經濟結構調整和國際化。

一是穩定人民幣匯率預期管理，繼續保持我國宏觀經濟穩定和貨幣政策的連續性，推進供給側結構性改革，加快經濟結構調整，維護我國金融市場穩定；二是匯率管理政策制定需滿足促進實體經濟發展、金融市場建設和匯率改革實現等多方面要求，在擴大金融對外合作和資本項目雙向開放的同時，要把握好資本項目開放節奏，按照“漸進、可控、協調”的原則逐步增加匯率彈性，完善人民幣匯率形成機制，實現內外平衡；三是強化跨境資本流動的宏觀審慎監管，建立相關監測指標和體系；四是保持我國外匯儲備規模的合理穩定，注重外匯儲備資產的多元化配置。

人民幣面臨貶值壓力幾何

無論從我國經濟基本面，還是從物價水平、貿易順差、外匯儲備等方面來看，人民幣都不具有持續、大幅貶值的基礎。一是當前我國經濟總體運行平穩。我國經濟潛力大、韌性強，未來幾年GDP將保持在6.5%左右的增速，仍是世界上增速較快的經濟體。二是我國持續的貿易順差和較高的外匯儲備對人民幣匯率穩定提供了有效支撐。三是央行對市場預期的引導和干預對匯率穩定具有重要作用。

人民幣貶值對擴大出口、增加就業、刺激國內消費等方面具有一定的積極作用，但也會提高居民從海外購買商品和服務的成本。目前，中國出境人數和人均境外消費居世界首位，出國留學快速增長，一旦人民幣出現過快和過大貶值，對這部分人群會產生明顯影響。對居民而言，可以根據自身實際需要優化家庭資產負債的幣種結構，對沖匯率波動的風險。

（作者系中國民生銀行首席研究員）