我國金融體系與小微企業融資關系探析

■趙鵬程

我國金融體系與小微企業融資關系探析

■趙鵬程

小微企業融資難的問題是困擾我國經濟改革的重大問題之一，而解決小微企業融資難問題的關鍵是金融體系改革。目前我國的金融體系雖然向市場化方向變遷了很多，但是依然存在著相當的金融抑制，在金融抑制狀態下，以銀行為主體的金融體系難以真正滿足小微企業融資的需求，民間金融受到抑制，存在著“國進民退”的問題。本文認為：我國應該建立市場化的互聯網化的金融體系，即互聯網“區塊鏈”金融，盡量減低制度變遷的成本，而不是等待誘致性制度變遷主體的自發行動。讓更多的資金進入小微企業的初創期，幫助小微企業的發展，形成良性的金融生態環境，達到“國進民進”的良性狀態。

小微企業；金融抑制；“區塊鏈”金融體系

趙鵬程（1970-），中國勞動關系學院副教授，人民大學金融博士后，中央財經大學博士，北京大學碩士，高級經濟師，研究方向為勞動金融學/商業銀行經營管理/資本市場監管。（北京100048）

一、選題背景及問題提出

金融體系對經濟發展的重要性眾所皆知，小微企業是我國經濟的重要組成部分，在我國經濟發展過程中起著重要作用，隨著市場經濟體制的逐步建立，小微型企業在提供就業機會、促進GDP增長、增加稅收、改善民生及促進經濟結構轉型等方面發揮了巨大的作用。在小微企業的發展過程中，資金的有效供給與利用是促進小微企業發展的重要動力，然而小微企業出于種種原因往往存在著融資瓶頸問題，融資渠道不暢是限制我國小微企業健康發展的重要原因，如何進一步完善我國的金融體系，為小微企業的發展提供更好的資金支持成為社會普遍關注的問題。近些年，小微企業的融資難問題受到政府的高度重視，出臺了一系列扶持小微企業融資的措施，同時，小微企業融資難的問題是各國理論界一直探討的重要問題之一，當前在企業融資問題的研究中，往往將中型和小微企業進行捆綁式研究，研究中小企業的比較多，單獨研究小微企業的很少，而中型企業的融資渠道要遠遠多于小微企業。因此，該問題的研究具有一定的理論意義。

國外對小微企業融資的研究主要有以下幾個方面：

一是小微企業融資困難的原因分析。Macmillan（1931）在《麥克米倫報告》中提到小規模企業的融資困難這一世界性難題，并闡述了企業規模是影響企業融資難易程度以及融資方式選擇的重要因素的觀點。Hodgman和Mainell（1961）認為小企業的信貸歷史不足是使得其必然面臨銀行的信貸約束的重要原因。Wetzel（1994）認為，創始企業的融資嚴重地依賴于初始的內源融資、貿易融資、天使融資，創始企業存在嚴重的信息不透明問題，因而從中介機構獲得外源融資非常困難。二是小微企業融資結構的分析。Gaston1993年的論文中使用實證分析發現各類小企業在資本量、資本構成、股權資本來源等方面具有相當大的相似性。而在企業的股權組成中，企業主及企業主家庭占比為50%親戚朋友及其他資金來源分別占與30.1%和19.7%。1958年Modigliani&Miller提出著名的MM定理為現代企業融資理論開辟了先河，該理論是在“沒有企業和個人所得稅、沒有企業破產風險及資本市場充分有效運行”假設條件下，得出了企業的價值同所采取的融資方式無關的結論。Berger和Udell（1998）的研究發現，由于小企業所具有的信息不透明特征，難以向外界傳遞出其質量信息，為保持對企業的控制權，小企業更愿意進行債務融資，資本更多依賴于內部融資。三是金融機構和小微企業融資關系的分析。Asli Demirgue（1998）的研究發現，如果一個國家的金融機構更發達，那么可以促進依賴于外部融資的企業的發展。Paola2002年通過比較大銀行與小銀行在小企業融資中的不同作用，認為大小銀行由于存在不同的組織結構和信貸標準，經營戰略不同，大銀行對小企業來說，由于借貸成本很高，故而存在借貸困難的現象。Charles ou 2005認為銀行通過并購來擴展規模的同時，會相應的減少小企業的信貸量。F.Allen認為中國的民營經濟在中國的經濟增長中發揮了重大作用，而非正規金融則在很大程度上促進了民營企業的發展。Berger和Mester（1997）發現在1990年的一些規模相當大的銀行里，存在規模經濟。但是對美國銀行業的研究不能證明非專業金融機構的成本特點，因為美國不允許建立全能銀行和金融集團。四是解決小微企業融資難問題方式的分析。國外很多學者認為關系型借貸是解決小微企業融資難問題的重要手段。Allen and Saunders（1991），Nakamura（1992），Berger et.Al.（1999）及Boot（2000）Boot and Mibourn（2002）等人提出，銀企間的長期關系可以使企業獲得貸款，同時也可以使銀行獲得企業的信息。這種關系型借貸的一個重要特征就是增加信息的價值（Schaefer2003）。Peterson和Rajan（1994）證明，關系型借貸可以降低貸款利率。并且小銀行在關系型借貸上具有一定的優勢（Elyas Elyasiani，Lawerencee G.Goldberg，2004）。還有一些學者認為中小金融機構的發展有利于解決小微企業融資難的問題。通常認為，大型金融機構比較容易量化和傳輸硬性信息，因此在交易型借貸方面具有相對優勢，而小微企業金融機構能夠更多地了解關于借款人的軟性信息，因此在關系型借貸方面有優勢。

國內對小微企業融資的研究主要集中在兩個方面：

一是對小微企業融資難問題的分析。除了普遍認為的信息不對稱的原因以外，樊綱（2000）等認為我國金融體系中缺少一個多層次的、可以為中小民營企業融資問題服務的資本市場。馬方方（2001）等認為，從本質上看，小微企業融資的困境就是一種金融制度運行的困境。張捷（2002）等認為中國金融業改革導致銀行貸款決策層次上移，不利于關系型借貸開展，再加上信用擔保體系的不完善是重要原因。劉穎（2003）從政府的角度考察了小企業融資瓶頸的形成，銀行行業準入限制和政策對小企業的扶植不到位是重要原因。盧亞娟，褚保金（2010）等認為小微企業在各種外源融資渠道中，銀行貸款是最重要的渠道，正規金融不能有效滿足市場需求，在正規金融外始終伴隨著非正規金融，正規金融價格高，隱性約束多，抑制小微企業融資。郭麗虹，馬文杰（2011）等得出所有制因素在一定程度上制約了中小企業的融資。還有一些學者從小企業的自身情況進行分析，如：何德旭（1999）等認為，小微企業融資難的主要根源在于小微企業自身。二是解決小微企業融資難問題的方法。李揚和楊思群（2001）認為如果某些銀行有了解小微企業信息的優勢，這些銀行就能更多地向小微企業貸款。在現實中地方中小銀行就有這種優勢，因此發展地方性中小銀行可緩解小微企業貸款難問題。林毅夫等認為（2001）發展中小金融機構是解決小微企業融資的關鍵所在，原因是：與大銀行相比，小銀行向小微企業提供融資服務的優勢來自于雙方建立的長期穩定的合作關系。曹風岐（2001）提出，要充分發揮政府在建立擔保體系過程中的作用，盡快建立和健全小企業信擔保體系，同時建立擔保機構風險補償機制，完善小企業資信評級制度。葉謙和張子剛（2003）等提出，銀行與企業之間應建立長期交易性關系，在對企業進行信貸風險評級的基礎上，將貸款客戶進行分組，鼓勵建立借款者聯盟。肖蘭華，金雪軍（2010）認為解決信息不對稱問題的關鍵是建立信貸擔保機制，有效分擔銀行信貸風險。很多學者都進行了深入的研究，這里不再一一表述。

通過對國內外學者研究成果的總結，可以發現國外學者在小微企業融資研究方面取得了很多的成果。中國社會的實際情況與世界上其他國家是不同的，我國學者對小微企業也有一些研究，總體來看，可以達成共識的是：金融體系與小微企業的融資是相關的，學者們利用相關的數據，從中小金融機構和金融機構的運行效率等方面，論證了中小金融機構更適合于解決小企業的信息不對稱問題。但是總體來看，目前的研究還存在以下幾方面的問題：首先在研究內容上，研究中小企業融資難問題的多，研究小微企業的少，導致本文的文獻梳理絕大多數只能借用中外學者對中小企業的研究文獻，小微企業和中小企業嚴格上講是有區別的，過去研究認為中小企業融資難，過于籠統，其實目前在我國融資真正難的是小微企業；其次在研究范圍上，從銀行角度和企業自身角度進行研究的多，而從金融體系整體角度上進行研究的少；最后，在研究成果上，進行單一分析的多，如銀行信貸、資本市場、擔保機制等，只是注重某一個方面或某幾個方面，而從多個角度整合研究的少。

二、金融體系變遷與小微企業融資的一個理論分析框架

借鑒新制度經濟學、金融發展理論和融資結構理論，本文構建一個“制度—交易—信用”分析框架進行分析。

制度的本質：制度是一系列被制定出來的規則、守法程序和行為道德倫理規范，它的功能是減少人們在相互交往過程中的不確定性、協調個體之間的利益沖突、構建穩定的社會秩序、形成一種激勵和約束機制。交易的本質：交易就是買賣雙方對某一樣產品或商業信息進行的交換。以成本最小化和利益最大化為原則。信用的本質：經濟學上的信用是指一種建立在授信人對受信人償付承諾信任的基礎上的借貸關系或債權債務關系。經濟學家們認為，在市場經濟條件下，信用無所不在，信用促成了資源的再分配和利潤率的平均化，加速了資本的積累和集中，信用關系、信用秩序對市場經濟的正常運行起著基礎性的作用，市場經濟就是建立在發達的信用制度基礎上的經濟。這三者的關系是，制度規定了交易的規則，交易是在一定的制度框架下進行的，交易過程中包含著信用，信用關系要通過交易來實現，而在這種交易過程中存在著風險。這三者的結合可以較完整的描述小微企業的金融生態。

交易是各相關利益主體在既定制度框架下追求各自經濟利益的利己博弈過程。信用是交易的均衡狀態，是交易持續性的保證，以正規和非正規制度為基礎，三者之間的關系，從靜態和動態上說明信貸融資的持續過程，描述了金融生態環境及特定金融生態環境下的行為及效果。

在這種分析框架下，金融體系可以理解為在一定的經濟制度下，關于金融交易和信用的一系列制度安排，具體而言，是規定如何把社會閑散資金通過某種特定的途經（金融機構或金融市場）和方式（間接融資或直接融資）轉化為經營資金和投資的制度。

圖1　小微企業融資的主體關系

組成金融體系的金融制度既可以是正式的，也可以是非正式的。金融制度提供了金融交易的秩序，不同的金融制度提供了不同的降低交易成本、處理信息不對稱、確定信用等級以及風險管理的功能，從而決定了小微企業融資結構和方式的可選擇性。從動態上看，根據制度變遷理論，金融制度變遷有兩種模式：即誘致性制度變遷和強制性制度變遷。在誘致性制度變遷中，企業（包括金融部門）和個人所起的作用是首要的，只有當制度變遷達到預期收益大于預期成本時，相關利益群體就會自發的推進制度變遷，誘致性制度變遷一般包含著較為完備的金融激勵、創新和約束機制，從而對金融制度起持久的內在的推動作用。一般而言，發達國家的金融制度多為誘致性制度變遷，有著豐富多樣的金融產品、金融工具和金融機構，多層次的金融市場，可以較為有效地緩解逆向選擇和道德風險，企業融資成本相對低，在金融創新的推動下，小微企業可以根據自身能力和需要選擇不同的融資方式。與此相反，在強制性制度變遷中，一般由政府采取自上而下的方式建立，強制性制度變遷的主體是國家，國家可以比競爭性組織低得多的費用提供一定的制度性服務，這種變遷缺少內在的持久的推動力。發展中國家的金融制度多數是建立在強制性變遷基礎上的，由于發展中國家經濟發展戰略的中心一般放在扶持國有企業和大企業集團上，小微企業的活動往往是被動的，因而小微企業的融資會面臨較大困難。總之，在融資制度變遷過程中，不論是發達國家還是發展中國家，衡量金融制度是否完善和有效，取決于制度本身在多大程度上能夠降低交易成本、提高信用等級，即能夠在多大程度上解決信息不對稱問題。小微企業的融資過程本質上講是一種金融交易，是按照交易相關主體利益最大化的原則進行的，這種交易要靠信用來維持，小微企業由于其自身的特征，如規模小、經營不規范等，信用等級較低，往往在交易過程中需要增加其信用度，如需要提供擔保、抵押等。

我們可以運用博弈論原理建模分析小微企業融資問題。現代博弈理論由匈牙利大數學家馮·諾伊曼于20世紀20年代開始創立，一般講規定或定義一個博弈需要設定下列四個方面：（1）博弈的參加者。即在所定義的博弈中究竟有哪幾個獨立決策、獨立承當結果的個人或組織，也就是通常所說的“博弈方”。（2）各博弈方各自可選擇的全部策略或行為的集合。即規定每個博弈方在進行決策時，可以選擇的方法、做法或經濟活動的水平、量值等。（3）進行博弈的次序。在一個博弈過程中，必須規定其中的次序，次序不同往往導致不同的博弈結果，通常次序不同一般就是不同的博弈，即使博弈的其他方面都相同。（4）博弈方的得益。對應于各博弈方的每一組可能的決策選擇，都應有一個結果表示該策略組合下各博弈方的所得或所失。這些量化數值稱為各博弈方的“得益”。

以小微企業的信貸融資為例來對小微企業融資交易中主體的利益關系進行說明（參照圖1）。根據博弈論與信息經濟學原理，我們可以把小微企業與銀行的信貸行為理解為在不對稱信息條件下的一種銀企博弈行為。小微企業融資過程中，由于信息的不對稱，商業銀行等提供信貸的中介機構對于申請者的情況沒有辦法完全掌握，小微企業辦理貸款后可以選擇還款、不還款和部分還款等，商業銀行等提供貸款的放款機構可以選擇發放貸款、不發放貸款等，并且對于違約的客戶可以選擇打官司和不打官司等方式，因此，借款人和銀行等中介機構會存在動態的博弈行為，可以建立一個博弈分析模型進行分析。

1.基本假設和說明

（1）假設信貸的需求方和供給方只有兩個：小微企業A，商業銀行B。

（2）假設貸款總額為C，貸款利率r，貸款的本息為R（R=（1+r）*C）。如果按約償還貸款，償還后仍可獲得收益I；若不履約還款，則其收益取決于銀行的策略選擇。

（3）假設銀行的貸款方式為抵押貸款，抵押物的價值是D。在違約的情況下，銀行有兩種策略，即打官司和不打官司，如果不打官司，銀行獲得的收益為E（0≤E＜R），即銀行獲得部分收益，小微企業的得益為I+（R-E）；銀行如果打官司，銀行付出的成本為SB（銀行方面打官司需要的訴訟費、律師費、人力、物力等費用），打官司后，法院將銀行的抵押品處理，銀行獲得的收益為E+δD-SB（δ為抵押品的變現率0≤δ≤1），小微企業在打官司的過程中付出的成本為SP，小微企業的得益為I+（R－E）－δD－SP。

2.供求雙方利益博弈分析

根據上述假設，我們建立一個博弈樹進行相關的分析，結果中的數據為（銀行收益，小微企業收益）。

圖2　商業銀行與小微企業的博弈

在申請貸款階段，小微企業能否獲得貸款取決于銀行憑借所了解的信息判斷企業經營好壞的概率假設P，P值越高當然銀行接受貸款的概率也越高。而P的取值主要由企業經營狀況、信用度、管理的情況等因素決定。因此，企業要想獲得貸款，就必須提高自身的經營管理能力和信用可信度，并讓銀行得到企業有良好經營狀況的對稱信息。但是，小微企業往往信息不對稱的程度高，經營管理能力差，信用度不高，銀行為了避免在信息不對稱等不利條件下產生放貸風險，往往會對小微企業的貸款申請產生“逆向選擇”行為。因此，申貸階段的初步博弈結果是銀行不愿為小微企業提供貸款。如果銀行拒絕貸款，雙方的收益是（0，0）。

在貸款階段，由于銀行預估小微企業貸款后出現逃避、賴賬、不履約歸還的概率較高，因此，銀行在發放貸款時往往會要求小微企業提供抵押、質押或提供連帶責任擔保。而小微企業可以用于抵押、質押和擔保的物品有限，造成了小微企業貸款的困難。如果銀行拒絕貸款，雙方的收益是（0，0）。

在貸款的歸還階段，小微企業獲得貸款后，通常有兩種選擇:即按履約還款或者違約賴賬，相應地銀行也有兩種選擇:容忍企業違約或者進行追索，即變現抵押物和采取法律訴訟。如果是按履約還款，則雙方的收益是（E，I+（R-E））；如果小微企業違約賴賬，商業銀行是否打官司取決于打官司的得益E+ δD-SB和不打官司的得益E的對比，如果E+δDSB＜E，商業銀行的理性選擇是不打官司，如果相反，則商業銀行應該選擇打官司，在我國的現實情況中，打官司執行起來困難，另外，抵押物的變現率往往很低，銀行一般不會采取打官司的方式，由于銀行一般不會選擇打官司的方式，經濟概念上的小微企業就會選擇違約，因為違約的收益要大于履約的收益，I+（R-E）＞I，由于違約的情況會大量發生，那么銀行就會理性的選擇不貸款，這樣銀行的本金才不會損失。其結果是銀企雙方均無所獲。

可見，由于信息不對稱存在，在市場經濟和信用條件下，作為以利益最大化為目標的商業銀行為保護自身利益，銀企博弈的結果是由于小微企業的風險較高往往會拒絕貸款。但是這對于商業銀行和小微企業乃至社會經濟的整體發展是不利的，銀行如果不貸款就沒有收益，小微企業如果沒有貸款的支持就不會發展壯大。小微企業融資難的原因有自身經營管理的問題，如信息不對稱情況較嚴重、經營體制不完善、信用風險高等等，也與社會的融資制度、擔保制度、交易機制、信用體系等有關系。不對稱信息條件下的銀企博弈，實質上表現為銀企制度博弈。

因此，解決這一難題需要從兩方面入手：一是解決信息不對稱問題；二是解決小微企業融資過程中的交易和信用問題。在市場經濟下，商業銀行和小微企業會為了各自的利益趨利避害，很難協調雙方的這種矛盾，這就需要第三方的參與，這其中政府要起到積極的作用。研究表明，在發展中國家，往往存在著金融抑制和金融約束，政府在制度的制定過程中往往起到主導性的作用，因此，這就需要政府積極發揮其主導作用制定出適合小微企業發展的金融制度，以減少小微企業的信息不對稱問題，使小微企業的交易成本—收益達到帕累托最優，并提高小微企業的信用等級。

金融抑制狀態下，小微企業的融資問題很難得到解決。在金融抑制情況下，國家對金融資源實行壟斷性的控制，為了保證國家戰略的實現和保障國有企業的發展往往會犧牲小微企業的利益，金融資源的配置往往會傾向大型國有企業，有限的資金會優先保證國有企業的發展，難以顧及到小微企業，按照金融發展理論，在金融壓抑下，政府造成的高通脹使財富由家庭部門轉移至政府手中，政府進行利益分配，就成為各種利益集團競相進行尋租活動的目標，其本質是政府從民間部門奪取資源。這樣，往往會造成“國進民退”的情況發生。

金融約束狀態下，小微企業融資問題可以得到緩解。按照金融發展理論，金融約束狀態下，政府會通過一系列金融政策在民間部門創造租金機會，以達到既防止金融壓抑的危害又能促使銀行主動規避風險的目的。金融約束政策的本質是為民間部門創造租金機會，是為金融中介創造租金機會，這會使市場性競爭活動遞增收益和福利。這樣，可以形成“國進民進”的狀態。

本文認為，金融體系是為實體經濟服務的，金融體系與實體經濟的關系本質上是一種供給與需求的關系，金融體系必須與實體經濟決定的金融需求相適應，恰當的金融體系能夠滿足社會經濟活動中實體經濟提出的金融需求，從而起到提高資源配置效率等功能，促進經濟發展，反之，則會阻礙經濟的發展。小微企業對一個國家經濟的發展有著重要的作用，小微企業有著特有的屬性和融資特征，不同的金融體系對小微企業融資發揮的作用是不同的。我國金融體系從靜態看，銀行占絕對優勢，靠近德日模式；從動態觀點看，資本市場發展迅速，正在朝美國模式發展。可以稱之為是一種轉型期的金融體系。金融體系的發展程度直接影響著小微企業外部融資的可得性。我國經濟體制的變遷，經歷了傳統計劃經濟體制和雙軌經濟體制兩個階段，我國金融體制的演變是隨著經濟體制的變化而發生變化的，總的趨勢是向著市場化的金融體系的方向發展。從我國金融體系的演進過程中可以看出政府一直扮演推動者的角色，若按新制度經濟學的關于制度變遷的分類，我國的金融體系演進屬于政府主導型的強制性制度變遷類型，整個變遷過程是由政府這只“看得見的手”控制的。我國金融體系雖然呈現不斷優化態勢，但我國金融制度變遷一直滯后于整個經濟制度的變遷，金融部門的產權改革滯后于產業部門的產權改革步伐，在經濟主體多元化情況下，金融體系仍然是壟斷，現存金融體系仍不能夠滿足市場經濟發展的內在需要。我國金融體系的突出問題表現在:第一，金融體系與經濟結構不對稱。金融服務需求越來越多地由非國有的市場部分產生，而金融工具和金融供給仍主要由國有部門壟斷。目前國有工業在總產值中的比例下降至28.15%，而以中小企業為主的非國有經濟在工業總產值中的比重已經超過60%，對于金融服務的需求已經越來越多的由非國有經濟產生。第二，金融機構仍然主要面向大中型國有企業，企業債券發行和股票上市更是只對大企業尤其是國有企業實行政策傾斜，導致金融供給結構與需求結構的嚴重不對稱。基層中小企業、高新技術企業和城鄉廣大非國有經濟企業占有金融資產總量的比重偏低，與其在社會工業產值構成中的比例極不相稱。第三，金融體系本身不均衡。從金融資產的結構看，失衡主要表現為間接金融偏大，直接金融偏小。貨幣性金融資產的比重從全社會來看，基本上占72%，有價證券金融資產的比重上升為28%；從金融機構資產分布結構看，失衡主要表現為:80%的金融資產集中在銀行類金融機構，非銀行類金融機構資產無論是從絕對數還是從相對量上來看，都變化不大。

我國金融體系改革的戰略目標應是建立富有彈性的市場化的金融體系。金融體系的彈性是指金融體系可以使風險流動起來，可以自我消化風險的能力大小。一個過于強大的銀行體系很難是一個富有彈性的金融體系，因為銀行不能分散風險，不能使風險流動起來，并且不斷地累計風險。而不依賴政府推動的、以市場為動力的、以金融市場（主要是資本市場）為平臺的金融體系具備了分散和化解風險的能力，對于化解我國潛在的巨大金融風險也具有更好作用。金融體系的功能除了促進經濟增長外，還必須具有與經濟發展相應的促進居民（投資者）財富增長（通常表現為金融資產的增長）的功能。過分強調金融體系的經濟增長效應是一種片面化的行為，客觀上既會加大整個社會金融系統的風險，又會延緩金融體系的市場化改革。

三、我國小微企業融資難成因的分析

關于小微企業融資難的原因已經有很多研究，小微企業融資難的根源可以從外因和內因兩個方面進行分析。外因有經濟環境和金融體系等因素的影響，本文主要討論金融體系的影響。根據西方經濟學的理論，小微企業存在“麥克米倫缺口”，“麥克米倫缺口”產生的主要原因是市場的失靈，即市場的力量無法使資金向小微企業流動。

雖然我國改革開放以來，金融體系向著市場化方向發展取得了很大的成就，但是，我國仍然存在著嚴重的金融抑制，國家對金融行業的管理很嚴，準入門檻很高，四大國有商業銀行仍然處于規模超大和高度壟斷的市場地位，中小金融機構的市場份額無法與之相比。金融壟斷增加小微企業的融資成本。

從理論和實踐上看，中小金融機構對小微企業的融資發揮了不可替代的作用。由于長期的金融抑制，我國中小金融機構發展狀況不理想。難以成為小微企業信貸的主渠道。

金融抑制在很大程度上激發了體制外民間借貸的發展，小微企業在體制內融資困難，只能轉向體制外融資。長期以來，為了保證體制內金融的壟斷地位和體制內經濟得到充分的資金供給，即使體制外民間借貸融資的效率更高國家也施加限制，想納入體制內管理但是困難重重。

我國的社會信用體制不健全，雖然建立了企業資信系統，但是數據來源主要是銀行系統，沒有將工商、公安等部門的數據進行統一，不利于形成一個小微企業的評價和信息傳遞系統的建立，放款機構無法進行全面、準確的信用調查，因而，與發達國家相比，放款機構的信息成本較高。

四、完善我國金融體系促進小微企業融資

我國政府對小微企業融資問題越來越重視，小微企業的發展扎根于我國經濟社會變革的大潮，現階段，鑒于小微企業信貸融資困難和解決這個問題的迫切性，要通過國家的強制力來盡量減低制度變遷的成本，而不是等待誘致性制度變遷主體的自發行動。由國家強制力推動建立互聯網化的區塊鏈金融比較適合小微企業融資需求。

（一）互聯網化的區塊鏈金融

互聯網金融對小微企業融資的作用已經獲得共識，但是互聯網本身的安全性、交易的真實性又稱為其發展的瓶頸，區塊鏈可以解決這個問題，區塊鏈是一種分布式賬戶，通過加密算法保證交易的安全性，區塊鏈技術本質是去中心化且寓于分布式結構的數據存儲、傳輸和證明的方法，用數據區塊（Block）取代了目前互聯網對中心服務器的依賴，使得所有數據變更或者交易項目都記錄在一個云系統之上，理論上實現了數據傳輸中對數據的自我證明，任何節點都可以創建交易，在經過一段時間的確認之后，就可以合理地確認該交易是否為有效，區塊鏈可有效地防止雙花問題的發生。區塊鏈降低了全球“信用”的建立成本。

互聯網化的區塊鏈金融是借用區塊鏈的技術提出的我國金融體系的一個發展方向，互聯網化的區塊鏈金融是對我國現有金融體系的補充，互聯網上的價值傳遞是靠信用為依托的，區塊鏈技術對金融的意義是在互聯網上的價值傳送過程中提供信用保障，這樣可以降低小微企業和放款金融機構的信用不對稱問題。目前PTP、消費信貸是解決小微企業融資的重要途徑，但是問題較多，監管困難較多。互聯網化的區塊鏈金融可以降低交易的信用成本，在雙方博弈過程中達到個平衡。

（二）完善小微企業直接融資體系

從現實情況看，小微企業對資金需求的特征不太符合商業銀行放貸的定位，一個需要的是雪中送炭，一個提供的是錦上添花。商業銀行的本質是以獲利為目標的經營單位，而小微企業的特征基本上是難以符合商業銀行貸款要求的，所以在我國這種以國有銀行為主導的金融體系中，小微企業就難以獲得資金的支持，這就需要通過金融深化，建立以市場為主導的金融體系，通過資本市場的發展來為小微企業融資提供支持更具有現實性。我國目前還不適合金融自由化，但是可以從金融抑制轉到金融約束狀態，采用政府間接控制+政府監管的模式，使小微企業的融資狀態從金融抑制狀態下的“國進民退”型模式轉到金融約束狀態下的“國進民進”型模式，以利于小微企業的融資。具體說明如下：

“國進”并不是表現在國有企業的數量增加，而是表現在國有資產的增值上。可以由代表公共利益的國家機構——政府財政、銀行、社保等機構提供資金，成立政府投資基金FOF，FOF（Fund of Fund）是一種專門投資于其他證券投資基金的基金，由它間接持有股票、債券等證券資產，FOF的作用是：一方面，FOF將多只基金捆綁在一起，投資FOF等于同時投資多只基金；另一方面，FOF完全按照基金的運作模式進行操作，與其他基金一樣，是一種可長期投資的金融工具。然后由FOF投資成立專門面向小微企業的VC或PE，這種VC或PE可以采取有限合伙制，這時可以吸引社會資金的介入，實行市場化的運作，但是投資的用途只能是面向小微企業，這種VC或PE由專業人士進行管理，會選擇有發展前景的小微企業進行投資，幫助小微企業做大、做強，進行小微企業的整合，還可以幫助小微企業上市，等到小微企業渡過初始期、發展起來以后，可以將企業利潤的一部分作為回報返給VC或PE，由VC或PE再將一部分報酬返回給FOF，在由FOF返回給初始投資人——代表公共利益的國家機構，這樣，一方面，小微企業能夠獲得發展初期急缺的資金；另一方面，代表公共利益的國家機構也能夠獲得投資的回報，形成一種“國進民進”的模式。這種模式需要注意的幾個問題：一是要由政府確定資金的用途只能是用于小微企業的發展。不能夠投資于大型企業，不能夠投資于國有企業。二是對小微企業的投資要“扶優限劣”。資金并不是對所有小微企業都進行支持，要采用市場化的手段運營，要扶持經營優良的小微企業發展，對于經營不善的小微企業還是讓其按照優勝略汰的市場法則自然淘汰。三是要建立監管體系來監督資金的使用狀況。要建立中央和地方政府的兩級監管體系，中央政府負責政策的制定和監管，地方政府負責具體業務操作的監督，要注意充分發揮地方政府的作用，因為小微企業多是在地方區域內進行經營的，地方政府對于小微企業的經營狀況容易掌握，可以減少信息不對稱性，能夠監督資金的使用狀況，同時，地方政府在打擊非法融資、抑制地區性的金融危機方面發揮著重要的作用。

（三）現有金融體系要支持小微企業發展

大型銀行要積極開展小微企業融資業務，發展中小金融機構，加快發展民間合作金融機構，民間借貸是小微企業融資中的重要組成部分，我國活躍的民間借貸活動表明民間金融具有地緣和親緣等的信息優勢。發展中小板和創業板、發展場外交易市場、推動做市商制度等等。

同時，要建立小微企業融資的政府支持體系。小微企業政策性銀行，政府基金、由政府出面成立專門的機構，給小微企業提供專項貸款資金，按照生命成長周期理論，政府在扶持小微企業融資時，對不同生命周期階段的企業采取不同的融資支持手段，在初創階段，企業以內源融資為主，政府應該著重減輕企業稅費負擔，采取以補貼為主的扶持政策，降低企業的財務壓力。小微企業進入成長階段，融資需求以間接的債權融資為主，政府應著重以提供貼息、擔保、融資輔導等手段配合政策性低息貸款，帶動商業金融機構為小微企業提供融資。當企業規模擴大，進入相對成熟階段，小微企業開始轉向風險比較大的股權融資，需要進入資本市場進行融資。在此階段政府的扶持策略應以引導金融市場資本投資小微企業為主。發展完善適合于小微企業融資的股權場外交易市場和創業板、中小企業板市場，完善公司債券市場，便于小微企業進入這些資本市場進行融資。

五、結論與展望

金融體系和小微企業融資密切相關，在目前我國金融改革滯后的情況下，會造成金融市場的“機會不平等”。主要表現為：一是國有企業和大型企業獲得體系內信貸支持的可能性較大，而民營企業和小微企業獲得體系內信貸資金支持的可用性較小。這種情況導致了企業發展的不平衡，而民營企業和小微企業的就業人員占就業人口的比重要比國有企業和大型企業多得多。二是富人獲得金融支持的多，而低收入人群獲得金融支持的少。這將導致收入分配的進一步惡化。富人的資產多，可以抵押擔保的東西多，銀行更愿意為其服務，而窮人則相反，這使得窮人財富增長更慢，甚至陷入貧困陷阱。三是“食利”階層更加“食利”，“食力”階層更加“食力”。金融總量的擴張和金融資產的集中使食利階層靠資本獲得的資本收入的總量增大，可以靠“食利”生活，同時低收入者難以獲得融資以解除其貧困狀況，只能靠“食力”生存。

我國的金融抑制實際上形成了一種“窮幫富”的機制，即民營補貼國營、窮人補貼富人的“倒掛”機制。由于金融抑制的存在，存款利率被嚴重壓低，作為存款者的窮人獲得的財產收入非常低，這種低廉的資本價格被用于補貼國有商業銀行和獲得貸款的企業。導致了國民收入分配結構國企和銀行傾斜，加速了居民財富分配向富人集中的趨勢。同時，由金融抑制導致低廉的資本價格將誘導企業選擇資本密集型技術，以資本替代勞動，這將直接降低居民收入在國民收入分配中所占的份額。

解決小微企業融資難問題的方法是要深化金融體系改革，從金融抑制狀態過渡到金融約束狀態，消除金融壟斷的影響，為民間部門創造更多的租金機會，增加社會的總體福利水平。努力建立市場化的金融體系，讓市場在小微企業的資源配置中起到更多的作用，努力形成一種“國進民進”的機制。具體的方式有：一是打破銀行業的行業壟斷，改變國有控股銀行占比較大的局面。加強國有控股銀行市場化改革，大力發展中小金融機構，讓民間金融“陽光化”；二是加強多層次、多功能資本市場建設。適當降低中小板、創業板的門檻，加強全國統一場外交易市場建設。

現階段，鑒于小微企業信貸融資困難和解決這個問題的迫切性，要通過國家的強制力來盡量減低制度變遷的成本，而不是等待誘致性制度變遷主體的自發行動。從我國小微企業融資的現狀來看，國家對金融業的管制還比較多，進入壁壘比較嚴重，民間金融受到抑制，目前是國有控股銀行占主導的金融體系，必須由政府主導推動金融體制改革，使得金融體系的市場化程度更高，治理更規范，盡快改變金融抑制的狀態。本文認為應該建立“區塊鏈”金融體系，就是要去中心化，消除我國以國有商業銀行為主體的金融體系，建立去中心化的金融體系，各個金融單位獨立運營，并且相互關聯，形成網絡化的市場化的金融體系。只有在這樣的金融系統下，小微企業才能真正獲得資金的充分支持。

F830

A

1006-169X（2016）09-0032-08

本研究獲得中國勞動關系學院院級科研項目“關于貨幣金融政策與勞動關系研究”（11YY012）”支持。