貨幣政策對煤炭市場影響的實證分析

李晶

[摘 要]貨幣供應量在我國重點行業的發展中所起的作用是非常重要的，通過貨幣政策和煤炭行業重要指標之間的實證分析，可以有效揭示出貨幣政策對中國煤炭市場的影響，研究結果顯示，貨幣政策的中介目標貨幣供應量和煤炭市場的價格之間具有較強的相關性，貨幣供應量可以通過一些重要途徑對煤炭市場中相關商品價格產生重要影響。

[關鍵詞]貨幣政策；信貸渠道；原煤產量

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.141

我國宏觀經濟政策包括財政政策和貨幣政策，通過貨幣政策可以對宏觀經濟的主要目標產生影響，同時，貨幣政策也會對重點行業產生影響，包括對我國的能源行業，而我國的能源行業結構中，煤炭又占據了較重的比重，因此通過研究貨幣政策和煤炭行業重要指標相互間的關系，可以充分揭示貨幣政策對煤炭行業的影響程度和影響機制，進而可以對煤炭行業和相關企業提供較好的決策參考依據。

1 貨幣政策對煤炭市場的影響機理

按照一般性理論。一個國家的貨幣政策實施，對國民收入和產出頗具影響。貨幣政策的實施是通過改變供應量和利率等貨幣政策來影響國民收入。隨著貨幣供應量的變化，會影響市場上商品的一般價格水平，在短期內，由于工資成本的變化會遲緩于商品價格的變化，因此經營者的利潤會發生改變，進而會影響生產者的生產和投資水平，這其中也包括煤炭行業本身，以及和煤炭行業相關的上下游產業。同時，貨幣政策可以通過利率水平影響企業的資金運用，進一步影響企業的生產狀況。但是從長期來看，貨幣供應量的變化不會對產出增長率產生影響，只會促使物價發生變化。具體到煤炭行業來說，我國的貨幣政策可以通過以下幾個方面對煤炭行業產生影響。

首先，貨幣政策的實施會改變市場貨幣供應量會直接影響到各個商品價格，這其中也包括煤炭價格，煤炭企業的工資成本等價格上漲一般比起煤炭價格本身相對遲緩，因此煤炭企業利潤會增加，會刺激煤炭企業產出水平。同時，貨幣政策會通過利率渠道影響到煤炭企業的融資成本，以擴張性的貨幣政策為例，擴張性的貨幣政策會降低利率視頻，也就降低了煤炭企業相同貸款數額的利息成本，壓低了企業資金成本，促進企業利潤提升和產量增加。

其次，貨幣政策會通過信貸渠道的改變煤炭企業的資金供給。我國煤炭企業的融資方式主要是依賴于商業銀行的借款，這就需要銀行的大量的可支配信貸資金作為保障。若中央銀行實行擴張性的貨幣政策，貨幣供應量增加，銀行系統的可貸資金數額也會增加，企業融資會容易一些，并且如上所述，利率降低導致煤炭企業融資成本會比較低。近幾年，煤炭企業仍面臨較大壓力，煤炭市場疲軟，煤炭企業產能過剩，因此，煤炭企業需要較多的資金以維持不利條件下的企業經營和發展，所以信貸渠道對煤炭企業及其市場的影響也就較大。

最后，貨幣政策會通過對煤炭下游產業的影響進而影響到煤炭市場。我國煤炭行業的下游產業主要有火電、建材、鋼鐵、化工；它們分別占到煤炭需求量的66%、15%、14%和5%。一般來說，較為寬松的貨幣政策會刺激經濟增長，當商品需求增加導致生產增加時，會使得對電力的需求增加，而電力行業是煤炭行業的主要下游產業，電力需求的增加會進一步傳導到煤炭市場，會增加對煤炭的需求。同時，近幾年的實踐表明，寬松的貨幣政策會刺激房地產等相關產業的增長，進而帶動建材和鋼鐵的產出增加，這些煤炭的下游產業也會傳導到對煤炭市場，造成煤炭需求量的增加和煤炭價格的提高。

2 貨幣政策對煤炭市場影響的實證分析

2.1 數據選取

為了研究貨幣政策和煤炭市場之間的相關性，我們可以對相關數據進行實證。在數據選取時，我們把貨幣供應量作為貨幣政策的主要變量，把原煤和焦炭產量為煤炭市場的主要變量，通過分別測定貨幣供應量和原煤以及焦炭之間的相關性，進一步確定貨幣政策對煤炭市場的影響。

中國人民銀行根據貨幣的流動性對貨幣供應量進行了劃分，我們這里應用狹義的貨幣供應量M1作為貨幣政策的變量指標。M1在經濟決策中發揮著重大的作用，可以較好體現出社會總需求的變化，M1具有較強的流動性，在短期內是政府制定貨幣政策時考慮的關鍵變量。本文選取2009年1月到2014年9月的貨幣供應量M1數據。同時，選取了2009年1月到2014年9月的原煤產量和焦炭產量數據。

（1）經濟意義檢驗

模型估計結果表明，在其他變量不變的情況下，當M1每增加一個單位時，原煤產量會增加0.044869個單位。貨幣供應量的變化會影響物價和產量，因此可以得知M1對原煤產量的影響呈現正相關，符合我們之前分析的貨幣政策會對煤炭行業產生影響的結論。

（2）統計檢驗

第一，擬合優度檢驗：由上述實驗數據中得到R2=0.395075，[AKR-]2=0.386046，這說明模型對樣本的擬合不是特別好，但是模型的擬合優度并不是判斷模型質量好壞的唯一標準，因此不影響關于貨幣供應量和煤炭產量相互關系的一般性結論。

第二，t檢驗：假設H0：β3=0，給定顯著性水平α=0.05，查t分布表得出自由度為n-2=67 的臨界值為tα/2（n-2）=1.998，由上述數據中可得[JB（|]t1[JB）|]=6.614941，可見解釋變量的t值大于該臨界值，所以拒絕了原假設H0，即模型中引入的變量M1在95%的水平下影響顯著，通過了變量的顯著性檢驗，可以說明狹義的貨幣供應量的變化會影響原煤產量的變化。

進一步，通過Eviews模型討論貨幣供應量對焦炭產量的影響，也就是使用回歸模型Q2=β2+β3M1+u，其結果如下：

根據數據測定，模型估計的結果為：

模型檢驗：

（1）經濟意義檢驗

模型估計結果表明，在其他變量不變的情況下，當M1每增加一個單位時，焦炭產量會增加0.008464個單位；雖然M1對焦炭產量的影響呈現正相關，符合經濟常理，但是從系數0.008464來看，說明M1對焦炭產量的影響并不是特別大，從現實的經濟情況來看，焦炭主要用于冶煉行業，尤其是鋼鐵冶煉行業，而貨幣供應量在影響煤炭市場的時候，對于焦煤的影響不是直接進行的，而主要是通過下游產業也就是房地產和基礎設施建設影響鋼鐵產業，通過鋼鐵產業再影響到焦炭產量，從這個角度來說，貨幣政策對焦炭的影響在M1這個狹義貨幣供應量指標上表現不明顯，更可能表現在廣義貨幣供應量M2上。

（2）統計檢驗

第一，擬合優度檢驗：由上述實驗數據中得到R2=0.851659，[AKR-]2=0.849445，這說明模型對樣本的擬合優度還相對比較好，M1的變化對焦炭產量的變化的解釋說明程度比較大。

第二，t檢驗：假設H0：β1=0，給定顯著性水平α=0.05，查t分布表得出自由度為n-2=67的臨界值為tα/2[JB（（]n-2[JB））]=1.998，由上述數據中可得[JB（|]t1[JB）|]=19.61280，可見解釋變量的t值大于該臨界值，所以拒絕了原假設H0，即模型中引入的變量M1在95%的水平下影響顯著，通過了變量的顯著性檢驗。表明M1的變化會影響焦炭產量的變化，而且這一結論和之前分析的結果不悖。

3 結 論

實證分析表明，貨幣政策的中介指標貨幣供應量的變化可以對煤炭行業的主要經濟變量造成影響，其中對原煤產量和焦炭產量都會造成影響。原煤的產量與狹義貨幣供應量M1呈現同方向的變動趨勢，影響比較顯著，由于經濟中傳導機制的原因，狹義貨幣供應量對焦炭產量的影響小于對原煤產量的影響。在我國經濟社會加速發展時期，超額貨幣供給是長期存在的，由于貨幣供應量可以影響到煤炭行業的產量變化，因此不論是從行業的發展角度，還是從煤炭企業的經營角度，都應該關注宏觀經濟中貨幣政策的變動情況，貨幣政策的變化應成為煤炭行業政策制定的重要依據，同時也應該成為煤炭企業經營決定的主要依據之一。

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