財(cái)務(wù)分析實(shí)證研究

李磊

【摘 要】企業(yè)經(jīng)營過程中伴隨著成長到衰退，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可以幫助企業(yè)制定有效的經(jīng)營戰(zhàn)略，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】股價(jià)變動分析；資產(chǎn)要素；所有者權(quán)益；盈利能力

財(cái)務(wù)分析離不開實(shí)證才會有血有肉，我們對K公司的幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)及事件進(jìn)行簡單分析：

1 K公司上市后的股價(jià)變動分析（IPO）

2010年4月K公司上市，成為當(dāng)時(shí)最大的一宗IPO；在IPO后第二天，股價(jià)漲到40.63，公司市值接近5億元，股票市盈率達(dá)到了62倍。公司股價(jià)不斷上漲，經(jīng)營穩(wěn)定，并且在快速擴(kuò)張。公司在2013年達(dá)到高峰，每股股價(jià)達(dá)到49.74元。2014年5月7日，公司自稱因?yàn)樽罱摹暗涂嬍吵绷鳌睒O大地影響了其批發(fā)和零售業(yè)務(wù)，公司投資者收益比預(yù)期要降低10%、對連鎖咖啡店的停止運(yùn)營及三家新開店的關(guān)閉這一系列負(fù)面消息導(dǎo)致K公司的股價(jià)下跌30%，每股僅22.51。K公司在特許權(quán)收購、特許商所付利息及CEO高管離職費(fèi)用等財(cái)務(wù)方面采用激進(jìn)的會計(jì)處理方法。自7月29日，證券交易委員會發(fā)布將對“特許經(jīng)營權(quán)購回及公司發(fā)布的盈余降低的指導(dǎo)意見”做出非正式調(diào)查的公告當(dāng)天，K公司的股價(jià)又降低了15%，每股15.71。公司在2015年4月發(fā)布公告決定將財(cái)務(wù)報(bào)告的發(fā)布推遲到SEC的調(diào)查和公司內(nèi)部調(diào)查都結(jié)束之后。不能及時(shí)發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告使K公司被證券交易所退市的風(fēng)險(xiǎn)。在此之后K公司的股價(jià)直降到了10以下。股票價(jià)格很好的反映了公司的經(jīng)營狀況。

2 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

2.1 資產(chǎn)要素分析

我們先選取資產(chǎn)負(fù)債表中幾個(gè)重要的數(shù)據(jù)：根據(jù)K公司資產(chǎn)負(fù)債表中一些重要科目，K公司在2010年4月成功上市，而且公司的公開發(fā)行為當(dāng)時(shí)國內(nèi)的第一大宗的IPO。其中在表中可以看出，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在2010年的資產(chǎn)負(fù)債表日達(dá)到了3，183千元，僅次于2003年的數(shù)額最高值，不難看出公司在上市期前后的融資還是比較成功，有大量的現(xiàn)金可以使用，公司的營運(yùn)能力、償債能力都有一定的現(xiàn)金保證。

在K公司的成熟期，2011年到2014年這段重要的經(jīng)營期間，公司迅速擴(kuò)大，期間不僅斥資4千萬元購買M公司，在自身的的門店發(fā)展已經(jīng)相應(yīng)的會計(jì)處理都采取的激進(jìn)的態(tài)度。所以在資產(chǎn)負(fù)債表中反映出來的資產(chǎn)總額增加很快，賬目很客觀。

隨著門店的擴(kuò)張，銷售原材料、設(shè)備等致使應(yīng)收賬款也相應(yīng)增加，庫存商品、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在一定程度跟隨增長。但是到2012年開始，回購的特許經(jīng)營權(quán)、商譽(yù)、其他無形資產(chǎn)也在迅速增加自2010年到2013年，K公司的資產(chǎn)總額一直上升，并保持住了相應(yīng)的增長水平，但是對比2004年的季度變化圖。公司在4月份，宣布了對2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表予以重述，這一重大事項(xiàng)對公司的股價(jià)也產(chǎn)生了一定影響，給投資者帶去了負(fù)面的信息，可以推斷，資產(chǎn)負(fù)債表的重述是造成K公司資產(chǎn)總額下降了600多萬元的重要原因。

2.2 負(fù)債要素分析

在資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債項(xiàng)目表中，可以看出K公司成功IPO后，公司的負(fù)債總額是呈現(xiàn)上漲的趨勢，這和公司走上了激進(jìn)的擴(kuò)張道路密不可分，同時(shí)反映出公司在一定程度上依靠負(fù)債走上正常的擴(kuò)張道路，負(fù)債總額也在隨公司規(guī)模的擴(kuò)大而進(jìn)一步增長。

在2013年應(yīng)計(jì)費(fèi)用產(chǎn)生下降，本年到期的長期債務(wù)數(shù)額和循環(huán)信用額度數(shù)額，相較于其他負(fù)債項(xiàng)目是較低的，我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的是，循環(huán)信用額度科目，之前的數(shù)額為零，但是在2013年資產(chǎn)負(fù)債表日，數(shù)額為729萬元，這一個(gè)項(xiàng)目的首次出現(xiàn)，有可能表明了K公司在一定程度上依靠負(fù)債進(jìn)行擴(kuò)大發(fā)展的同時(shí)，更加依耐負(fù)債的發(fā)展。此外，K公司的銀行透支、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、本年到期的長期債務(wù)等項(xiàng)目都在保持緩慢的增長，循環(huán)信用額度在三個(gè)季度都呈現(xiàn)出下降遞減的趨勢，由此可以推斷，K公司可能正在遭遇長期負(fù)債的增加的局面。

2.3 所有者權(quán)益要素分析

在所有者權(quán)益變化表中，除應(yīng)收票據(jù)外的其他累計(jì)全面收益科目在2014年發(fā)生了重大的損失，而且損失持續(xù)到了2014年的第一季度，這與K公司爆出一系列問題的時(shí)間相符合，因?yàn)楫?dāng)時(shí)K公司不斷爆出負(fù)面的信息，盲目擴(kuò)張的背后導(dǎo)致投資者的熱情下降，投資信心受挫。而在2014年的后兩個(gè)季度中，公司開始轉(zhuǎn)變態(tài)度，在這個(gè)時(shí)間前后，K公司宣布將當(dāng)年新開門店的數(shù)量從早前宣布的120家減少為60家左右，由此可能給投資者們帶來了一點(diǎn)轉(zhuǎn)回的余地，損失由131萬元下降到785元左右，并持續(xù)了兩個(gè)季度。

3 其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

3.1 償債能力分析

K公司的流動比率從2010年IPO時(shí)到2014年經(jīng)歷了快速發(fā)展時(shí)期，在2014年初公司的財(cái)務(wù)狀況良好。到2014年5月公司首次出現(xiàn)了負(fù)面的財(cái)務(wù)報(bào)表，流動比率下降為2.39。現(xiàn)金比率與流動比率經(jīng)歷了類似的周期，從高速增長到2014年的急速下降，公司的短期償債能力變?nèi)酰媾R著一定的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。K公司在IPO籌集了大量資金，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率高，2010年后資產(chǎn)負(fù)債率快速下降，維持在30%左右。30%的資產(chǎn)負(fù)債率說明公司的長期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，償債能力強(qiáng)，但同時(shí)也說明公司沒有充分利用自身優(yōu)勢，發(fā)揮融資作用。

3.2 營運(yùn)能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收賬速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)。K公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在IPO后快速增長，到2014年急劇下降，到0.18。說明K公司的收賬速度慢，公司營運(yùn)能力弱。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也很低，且在2014年都呈現(xiàn)下降趨勢，說明K公司在2014年銷售能力減弱，利潤減少，營運(yùn)能力變?nèi)酰L(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)獲利能力下降。

4 案例啟示

從這一案例中可以學(xué)到，特許經(jīng)營作為一種連帶型的經(jīng)營模式，加盟者和被加盟者，任何一方的經(jīng)濟(jì)效益的提高或是形象的受損都會對對方產(chǎn)生影響，那么公司采用特許經(jīng)營權(quán)這一手段進(jìn)行擴(kuò)張，應(yīng)該注意什么呢？首先，注重長期利益與短期利益的平衡。公司在選擇經(jīng)銷商的時(shí)候，不能僅僅考慮公司利益，也要考慮經(jīng)銷商利益，實(shí)現(xiàn)雙方共贏，穩(wěn)扎穩(wěn)打確保發(fā)展一個(gè)成功一個(gè)，再推廣一個(gè)，不能急功近利。K公司在擴(kuò)張階段過于激進(jìn)，為了迅速擴(kuò)大規(guī)模，吸收盡可能多的加盟店，結(jié)果無視部分加盟商的經(jīng)營不善，背負(fù)巨額費(fèi)用，遭受損失，這種鼠目寸光的做法無異于自掘墳?zāi)埂Ｆ浯危x擇與公司文化、理念相同或相似的經(jīng)銷商，如果經(jīng)銷商的價(jià)值觀、管理模式、經(jīng)營理念、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等和公司有很大的不同，甚至是相反，就應(yīng)該慎重考慮矛盾與沖突的產(chǎn)生會導(dǎo)致什么樣的結(jié)果，解決這些問題的成本是否是公司所能承擔(dān)的等一系列問題，避免把公司推入無助的境地。因此處于成本因素考慮，在選擇經(jīng)銷商時(shí)要盡量考慮軟件方面的因素，找出彼此同質(zhì)性的東西，以便在未來的合作中多些默契，少些沖突，縮短磨合期，真正實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。再次，公司應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。特許經(jīng)營契約一旦確立，雙方的利益就維系在一起，所謂一損皆損，一榮俱榮，這種雙贏的發(fā)展模式本身就要求雙方利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。此外，雙方為了減少和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保持有效的溝通，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，還應(yīng)該聽取經(jīng)銷商們的意見從而提供差異化的指導(dǎo)與幫助，共同商討對策，化解危機(jī)，保證雙方實(shí)現(xiàn)利益上的共贏。

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[責(zé)任編輯：朱麗娜]