債券基金緣何受青睞

翁晟

在市場整體的作用下，收益穩定、具有避險屬性的債券基金備受投資者青睞，而種種跡象表明，這種趨勢在未來仍將延續。

上半年，國內投資市場可謂風起云涌。在短短半年時間里，A股經歷了兩輪大跌、兩次熔斷，上證指數下跌17.22%。極度震蕩的市場嚴重影響了公募基金的收益和規模，東方財富Choice數據顯示，截至6月30日，公募基金市場規模為79377億元，較2015年年末縮水5.65%。從各類型基金規模的對比來看，更是體現了“冰火兩重天”的景象。相比2015年年末，2016年上半年股票型基金和混合型基金的規模分別減少12.43%和14.08%。出人意料的是，貨幣基金的規模也大幅縮水6.56%。而與此相對的是，債券型基金規模增長24.79%，短期理財債券型增長41.27%，QDII增長35.69%。

這種差異同樣反映在基金業績上，上半年非貨幣基金總體收益-6.38%。僅債券型基金、貨幣基金和短期理財基金收益為正，分別為0.93%，1.31%和1.50%。股票型基金、混合型基金和QDII基金，收益皆為負。其中，股票型基金今年上半年的收益為-14.51%，勉強跑贏上半年大盤-17.22%的收益率。

回顧上半年基金市場的情況，可以清楚地發現，債券基金在規模大增的同時也取得了良好收益，成為上半年公募基金中的贏家，同時也廣受投資者青睞，成為資產的避風港。具體來看，上半年債券基金之所以廣受青睞，主要受以下4方面因素的影響。

經濟呈“L”型走勢，利率水平處于低位

根據“權威人士”的判斷，目前我國經濟呈“L”型走勢，經濟還在持續筑底的過程中，需要較長一段時間來消化并進行結構性改革。在目前階段，相對寬松的貨幣政策將會維持一段時間，尤其是今年以來央行動作不斷，通過降準等其他公開市場操作來投放市場資金，目前整體市場資金相對寬裕。同時，資金面的相對寬裕壓低了整體市場的利率水平，直接利好債券市場的發展。

這其中有兩個因素的作用，一方面，根據西方經濟學理論，市場利率下降債券價格上漲，市場利率上升則債券價格下跌，因此目前債券市場的收益是較為可觀的；另一方面，市場利率快速下降，而企業融資需求依然居高不下，直接推動了債券市場的發展，企業債和中小企業私募債等品種的規模不斷上升，使得債券基金在標的選擇上有更大余地。因此，從目前的利率市場環境來看，依然利于債券市場持續走強。

股市劇震，避險情緒升溫

進入2016年，A股市場延續了暴跌態勢，首個交易日大跌6.86%，此后更一路下跌至2638點。連續暴跌徹底打垮了投資者的牛市心態，一些投資者放棄了牛市夢想，無奈之下選擇離場。在此環境下，低風險市場成為投資者鎖定的目標。而債券作為流動性好、收益穩定的投資市場，自然獲得了大量投資者，尤其是機構大規模資金的青睞。

回顧中國資本市場的歷史，股票和債券呈現明顯的“蹺蹺板”效應。股市走牛時，在財富效應的刺激下，大量資金棄債買股；而在股市走熊或震蕩市下，大量資金又從股市撤出，轉而買入債券避險。目前的A股市場仍處在大跌之后的調整震蕩期，行情趨勢不明顯，新的行情正在孕育之中，此時，債券市場很容易受到大規模資金的追捧從而引發行情。

大量資金尋求保值出路

進入2016年，對于中國投資者而言，投資理財面臨極大的挑戰。最突出的表現是產品的可選擇性變小，這背后的深層次原因在于上文提到的經濟呈“L”型走勢，以及與之對應的市場利率保持較低水準。由于中國有大量投資產品的本質是債權型產品，因此其收益率與社會融資利率的高低有直接關系。

2016年，隨著社會融資利率的降低，債券、信貸利率、信托、資管等傳統投資產品的實際利率大幅降低。以信托為例，政府類信托的收益率已經從年初的9%左右下降至6%～7%。而與此對應的，銀行提供的理財產品的收益也呈下降趨勢，目前普遍在4%左右的水平，此前這些均是大量理財資金熱衷的配置品種。除利率下降外，產品的實際供給也在迅速縮小。特別是以往市場中的熱門品種——政府基建類項目，由于中央推行的地方政府債置換，大量政府類基建產品提前到期，而地方政府的置換需求大多被新的廉價地方債所替換，其中很多新增的地方債都是銀行直接購買，可以作為投資產品的數量大為減少。因此，一方面是瞬間增長的資金供給，另一方面是瞬間減弱的資金需求，導致優質資產極為稀少，進一步拉低了融資利率。

此外，由于經濟呈“L”型走勢，以往積累的經濟中深層次矛盾在釋放，很多傳統行業都出現了周期性變化。在投資上，主要表現為大量投資產品風險飆升，例如此前幾年大行其道的P2P網貸。2015年以來，P2P網貸市場亂象叢生，一些非法平臺的集中暴露讓很多投資者血本無歸。對投資者來說，在2016年做好風險控制非常重要，即使是此前認為風險較低的固定收益類產品，如今也不能再單純追求收益而忽視風險。對于穩健型投資者來說，目前的市場缺少安全、穩健的固定收益類產品，如何尋找替代投資品是當務之急。

IPO重啟，利好打新股的債券基金

2016年在經歷股票快速下跌和企穩之后，市場中一個重要的事件就是IPO恢復發行，而且目前的發行速度有加快的趨勢。而另一個利好是打新股的規則發生了重大變化，有助于減少打新股期間的資金流動率，對動用大資金打新股的機構來說無疑是件好事。債券基金中有不少品種可以拿出部分資金參與打新股，由于中國新股存在一定的無風險收益，因此恢復IPO可以在一定程度上提高這些參與打新股的債券基金的收益率。

從以上4個影響因素來看，債券基金在上半年獲得規模和收益的雙豐收無可厚非。在目前的市場形勢下，投資者通過債券基金投資債券市場無疑是一個不錯的選擇。首先，專業的債券市場有較高的準入門檻，個人投資者或實力一般的機構可能沒有資格進行投資；其次，管理債券資產需要極專業的投資經理人；最后，債券市場的流動性較好，而且可以支持較大規模資金的投入和退出。通過投資債券基金，不僅能獲得專業的債券市場投資能力，而且可以保證較好的流動性。而從收益來說，雖然債券基金收益并不高，但放在目前的整體環境中，這些固定收益也難能可貴。例如按照業績來看，上半年表現最佳的債券基金是浙商惠盈純債基金，收益為5.7%，如果按照年化計算則達到11.4%，遠遠高于其他固定收益類理財產品。而債券基金作為公募基金，其購買方式相對簡便，退出也極為便利，適合普通投資者參與。

結合目前的經濟形勢和資本市場的變化來看，以上4個原因的支撐未來還將繼續，相信具有避險功能、擁有穩定收益的債券基金依舊會受到青睞，成為當前市場下投資者繼續關注的重點之一。