防場外配資死灰復燃要靠市場利器

余豐慧

政府的國家隊趕快從股市里收手撤離，凈化市場環境，讓市場機制在股市完全發揮作用

隨著A股市場回暖，場外配資又逐漸活躍起來。有配資公司業務員表示，1萬元起配，上不封頂，最快當天可獲批資金，最高可以做到10倍杠桿，資金100萬元以下月息三分不講價。

2015年場外高杠桿配資“發明”，導致中國A股遭遇歷史上從未遇到過的股災后，引起管理層高度重視，把目標集中在了整治恒生Homs系統上。但實際上，即便把Homs系統消滅掉也難以杜絕場外高杠桿配資行為，因為各種形式的配資活動包括地下高杠桿配資是難以杜絕的。只要股市火爆，場外配資絕對會死灰復燃。

從根本上說，這是因為股市炒作投機的巨大利益誘惑。從具體從操作上看，配資供給一方只要設置好平倉線，基本沒有風險或者說穩賺不賠，風險與損失基本由配資需求者全部承擔。這樣一來，供給方會主動發展市場，營銷客戶。只要股市大盤配合，供給方積極性高，需求方認為有利可圖，二者一拍即合，高杠桿配資就會卷土重來。

同時，配資在正規渠道的Homs系統被封殺后，必然轉向地下。地下場外配資無論如何都是難以徹底查處并杜絕的。

不出所料，2015年股災以后，每逢滬指超過3000點，場外配資就死灰復燃，至今已經輪回多次。為何場外配資會屢禁不絕？除上述原因外，過多的行政干預使2015年以來中國A股基本脫離了市場屬性也是重要因素之一。對場外配資而言，2015年股災時本應讓市場出清，讓高杠桿配資者付出更大代價或全部代價，但在各方特別是配資者以爆發金融危機相威脅之下，出現了國家隊直接入市買漲股指的奇特現象，給了高杠桿配資者們以希望。配資者摸透了監管部門的心思，以至于后來高杠桿配資屢禁不絕。

高杠桿配資是各種金融風險之源，股市、樓市、匯市、債市概莫能外，必須徹底加以遏制。怎么辦？開正道，堵邪路。

兩條正道：一是券商的融資融券；二是開放恒生Homs系統。在監管籠子內，風險可把控，杠桿率可控制，一般不會有問題。主要是根據券商實力指標確定其融資規模與杠桿率，筆者認為最高杠桿率不超過1倍。恒生Homs系統開放后，恒生負責報送配資數據，監管部門直接監管與把控場外配資，將場外配資納入監管法眼之下，讓地下配資沒有市場。

最為關鍵的是，國家隊要趕快從股市里收手撤離，凈化市場環境，讓市場機制在股市完全發揮作用。必須讓市場徹底出清，一定要強化買者自負觀念，買者承擔全部風險責任意識，而不是要挾政府救市。發揮市場機制利劍，讓配資者付出血的教訓，巨額財產損失才能徹底讓這些配資者長記性，也才能使得場外配資不再死灰復燃。