國際金融環境變化對我國上市企業投資的影響分析

王曼

摘 要：國際金融環境的變化對于我國的上市企業的投資會產生什么樣的影響？這些影響又是怎樣產生的？這是本文主要探究的問題。本文以2008年發生的金融危機為背景，對于國際金融市場的變化情況作了介紹，并對歐美國家在這次危機中的債務變化情況進行了分析。然后對于這種變化對于我國的金融市場的影響進行了分析，在此基礎之上對于我國的上市企業的投資行為的影響進行了探究。

關鍵詞：金融危機；投資分析；國際金融

眾所周知發生在2008的金融危機所導致的國際金融市場的動蕩至今我們仍能感受到，它對于我們這個世界的每一個角落都產生了沖擊。對于我國也同樣如此。受這次金融危機的影響，雖然宏觀上我國的經濟基本面并沒有發生什么大的波動，但是從微觀角度來看，很多企業，尤其是上市企業都遭受到了很大的沖擊。首先上市企業的融資環境遭受了巨大的沖擊，導致企業的融資出現問題，受這一條件的約束企業的投資行為也將發生一些變化。本文通過對國內外相關研究資料的參考借鑒，同時結合理論模型，對于上市企業的投資行為發生的變化進行了分析與闡述。

1 國際金融環境的變化介紹

1.1 金融危機的發展趨勢

2008年，受美國次貸危機的直接影響在全世界范圍內爆發了金融危機。這次金融危機的直接導火索是由于美國的雷曼兄弟以及美林這兩大世界頂級的投資銀行爆出的金融問題而引發的[1]。隨后這一危機開始向全世界的金融機構進行蔓延，先是美國本土，隨后是歐洲、亞洲等。隨著危機的蔓延，這場由美國的次貸危機所引發的金融動蕩已經逐漸轉變為歐美等發達國家的內部的財政債務問題。而且通過觀察發現在不同的國家，其表現形式也不相同。比如在歐洲的一些國家，希臘、葡萄牙、愛爾蘭等主要是主權債務危機，政府已經無法償還他們所承擔的債務。而在美國等一些國家，主要是由于復蘇經濟發展而采取的債務上限問題。這些債務上限不斷的被破壞，導致美國政府的財政負擔愈來愈嚴重。而日本的金融危機已經逐漸演變為公共債務問題，這一問題也是日本一直以來都存在的問題。據統計，現在日本政府所承擔的債務已經是其國民生產總值的2.4倍。而相關數據顯示這一趨勢仍然在呈上升趨勢。

1.2 金融危機造成的影響分析

全球金融動蕩后，造成第一個影響便是全球持續的貨幣量化寬松政策。美國為了在危機后復蘇美國的經濟率先開始實施這種量化寬松政策。其中分別在2008年12月份以及2010年8月份先后釋放的資金規模達到3.75萬億美元。歐洲的國家為了提振經濟也紛紛采用量化的貨幣寬松政策。在這輪貨幣寬松政策中，有兩大特征比較突出，一個是政府都沒有設置上限，另一個是沒有設定購買限制。比如美國的第三輪貨幣刺激中雖然對于機構抵押債券的購買規模進行了設定，但是并未對購買次數的和時間進行規定，這也意味著總的購買規模是沒有上限的。

通過這次金融動蕩，還普遍引起了歐美日等國家對于金融體制改革的重視。人們紛紛意識到導致這次金融危機的首要原因是由于在對金融監管的體制上存在的漏洞和一些缺陷造成的，于是紛紛對這些缺陷進行改革。比如美國頒布了《華爾街改革和消費者保護法》。通過頒布該法律，政府首要采取的措施就是成立了金融穩定監督委員會，通過對金融機構的系統性進行管理監督以及限制企業高管的薪酬等措施對金融改革工作進行了有力的監督。歐盟同樣也采用了類似的措施，在2010年9月份各個成員國的財政部長全部表決通過了加強對金融機構進行管理監督的金融改革法案。通過這一改革法案歐盟內部達成了統一的意見對于銀行業的監管實施，主要的監管單位為歐洲的中央銀行，同時該法案授予央行在危機時刻對于其他銀行進行干預的權力。隨著金融危機產生的影響的延續，已經有越來越多的國家加入到了量化寬松的貨幣經濟體系中。我國由于政府提前做好了方防范措施在這次金融危機中并沒有遭受重大沖擊，這主要得益于監管體制的功勞。而且通過我國30年的改革開放發展，我國已經逐漸成長為了一個對世界金融發展具有非常重要的影響力的國家。這次金融危機對于我國的發展正是一個機遇，我國可以借助這次機遇實現向外圍的重大突破。

2 國際金融環境變化對我國造成的影響

2.1 我國企業的海外融資環境向好

在這次全球的金融大動蕩中，我國的經濟基本面沒有遭受重大損失，而且對于我國的企業來講對于實現海外的發展提供了一次難得的機遇。這同時也會繼續增加我國在國際金融環境中所占有的分量。通過這次金融危機引發了全球的金融環境的變化，而且隨著這種影響的深入，現在已經從金融領域擴展到了其他的領域。通過這次持續的金融動蕩后在一些發達國家中其龐大的債務危機是無法在短時間內得到解決的。這就導致國際市場在短時間內是無法根本性好轉的，這樣我國的商品出口市場在短時間內將仍然處于一種低迷的狀態。不過由于金融危機，為我國的企業的海外融資提供了機遇。一方面由于全球范圍內持續的貨幣寬松政策導致市場的外部的資金比較充足，而且企業進行海外融資的成本也比較低，這樣便為我國的企業的海外融資環境提供了發展機遇。雖然目前由于我國的企業不太熟悉國際市場的金融規則，在國際市場中屢屢遭受打壓和失敗，但是由于這次金融危機的影響，我國的企業必將在國際資本市場上再度成為資本追逐的熱點。

隨著我國市場化地位的確定，以及我國金融體制改革的進一步向縱深領域發展，我國的金融市場變得更有活力，一方面更能促進我國的經濟發展，另一方面也為企業的發展創造一個良好穩定的環境。這必將推動我國的企業的海外發展，提高企業的競爭能力，從而推升我國貨幣在國際市場中的地位。

2.2 我國輸入性通脹壓力增大

為應對金融危機而采取的全球量化貨幣寬松政策為全球的其他國家帶來了一些通脹壓力。這些國家主要是一些新興的經濟體。所以我國也同樣在列。當前恰巧我國的經濟發展速度趨于緩慢，經濟軟著陸為我國的金融體系帶來很大的壓力，如果這是將輸入性通貨膨脹引入我國，那么必然將會對我國的經濟發展帶來很大的壓力，從而影響我國經濟發展的穩定性，甚至會由此導致金融風險。相關的研究數據顯示[2]，我國的對外貿易總規模在全世界的進出口商品中所占的比例為10.5%（2014年）。由于金融動蕩可以預見在短期內對于資本項目的管制將仍然較為嚴格，所以我國與國際市場的價格之間的關聯只能通過國際貿易來實現。那么這樣一來我國的市場出口價格必然會遭受全球市場商品價格的影響。如果國際市場的價格出現上漲，那么必然會導致我國的出口競爭力嚴重下降。

3 國際金融環境變化對我國企業的投資影響分析

3.1 國際金融環境變化對我國上市企業融資的影響分析

雖然宏觀上來看，全球金融環境的變化并沒有對我國的經濟基本面產生重大影響。但是從微觀的角度上來看，由于金融危機導致市場動蕩，這必然對于企業會產生重要的影響。尤其是針對我的的上市企業，由于需要進行市場融資，因此在這次金融危機中受到的影響也比較大。當前企業的融資模式已經逐漸由債券融資向股權融資進行轉變。這既是新興發展國家的企業融資特點，也是發達國家的企業融資轉變趨勢。我國當前仍然在不遺余力的對于我國的股票融資市場進行完善，金融危機以后，尤其是伴隨著股權融資的興起，我國的上市企業的融資渠道正在朝著多元化的方向發展。不過從統計數據上來看，從2003年到2009年這段時間內我國企業的資產負債率是逐步在下降的。這主要是由于我國的企業融資逐漸向股權融資方向發展的原因。然而受金融危機的影響，上市公司的融資渠道卻受到了非常大的影響。這導致上市企業的融資缺口越來越大。

尤其是伴隨著全球金融危機的影響，企業的各種原材料等成本都上升，導致企業的生產成本也上升，這樣一來企業的發展便會受到進一步的約束。再加上受金融危機的沖擊國際市場一直處于低迷狀態，市場的需求不旺盛，而企業之間的競爭能力卻在不斷加劇。這都導致企業的資金需求出現問題。對此我國已經采取了一些有力的措施來改善這種現象。2008年金融危機剛剛發生時，為了應對這種危機對我國的上市企業造成影響，我國政府開始實施穩健的貨幣政策，隨后又在11月份將穩健的貨幣政策調整為了適當寬松的貨幣政策，這些措施為抵擋我國發生通脹風險，促進企業融資發揮非常有效的作用。

3.2 國際金融環境變化對我國上市企業投資的影響分析

企業的融資環境必然影響到企業的投資行為。綜合來看，在當前上市企業的融資環境受到巨大沖擊的情況下，企業的投資行為趨向于保守。在2008年金融危機發生以來，大量的企業申請破產，大量的裁員，很多企業都面臨倒閉。在上市企業的投資行為中，其資金來源可以分為兩大部分，一部分是企業的內部資金，另一部分是企業的外源資金。一般當金融危機發生的時候，企業的資金回籠會出現問題，所以這時主要的資金來源就是靠企業融資來實現，也就是企業的外源資金。但是由于金融危機對金融市場造成了嚴重的沖擊，導致企業的融資環境發生巨大變化，為企業的融資帶來巨大困難。很多企業入不敷出，面臨破產。這必然導致企業的投資能力的降低。雖然金融危機為很多企業的戰略發展都提供了難得的機遇，但是由于自身投資資金受限很多企業都只能望洋興嘆。通過對金融危機發生以來，對相關上市企業的考察以及近幾年的研究資料的總結[3]，發現在金融危機發生后不同企業之間的投資能力是不相同的，其中企業的財務建立柔性制度的投資能力更強一些。而受到投資能力的影響，企業在金融危機發生后的業績也呈現出不同的趨勢。

4 結語

綜上所述，本文對金融危機發生后引起的國際金融環境的變化做了分析。受這種大環境的變化，我國上市企業的投資行為也明顯受到了影響。本文對這種影響的原因及趨勢進行了分析。金融危機導致開始采用寬松的貨幣政策刺激經濟復蘇，而這對我國的上市企業的海外融資環境有一定的改善作用，但是由于受金融危機的影響，市場低迷，需求低，再加上生產成本的提高，導致企業的發展受到巨大挑戰。而國內融資環境的變差導致企業出現巨大的資金缺口，這些都對企業的投資行為構成了重要的影響。

參考文獻

[1]曾愛民，張純，魏志華. 金融危機沖擊、財務柔性儲備與企業投資行為——來自中國上市公司的經驗證據[J]. 管理世界，2014，04：107-120.

[2]劉莉亞，何彥林，王照飛，程天笑. 融資約束會影響中國企業對外直接投資嗎？——基于微觀視角的理論和實證分析[J]. 金融研究，2015，08：124-140.

[3]段一群，戴穩勝. 金融環境、政治關系與融資約束——基于裝備制造業上市公司的經驗證據[J]. 科技進步與對策，2014，24：74-79.