企業(yè)財務杠桿應用分析

歐陽靜 豐茂

摘要：在市場經濟突飛猛進的趨勢下，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境愈加激烈，從而形成了負債經營的籌資模式，現已然成為當今企業(yè)不可避免的經營手段。財務杠桿源于負債經營，如何合理的把握和利用財務杠桿這把“雙刃劍”迫在眉睫，這對企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。本文分析了我國現階段財務杠桿的應用現狀，并結合問題提出應用策略。

關鍵詞：財務杠桿 企業(yè) 財務杠桿利益（損失）

隨著我國經濟的發(fā)展進步，如何合理利用財務杠桿越來越成為當代企業(yè)經營理財的熱點。在市場經濟高速發(fā)展的今天，如果僅僅依靠自有資金來維持企業(yè)的發(fā)展是遠遠不夠的，為了實現健康、穩(wěn)定的持續(xù)發(fā)展，不僅要有所有者的投入，還需通過借款的方式向外部籌集必要的流動資金以滿足經營需求，而此時便是財務杠桿發(fā)揮效用的地方，即負債經營。

一、財務杠桿在企業(yè)中的應用

隨著經濟的發(fā)展進步，企業(yè)間的競爭越來越激烈，對資金的需求更加頻繁、投資效率更加注重。由此財務杠桿的利用在企業(yè)經營管理也越來越受到人們的高度重視。財務杠桿具有雙面性，即可帶來正效應，也會引發(fā)負效應。如果決策失誤使得債務過高，致使投資報酬率沒有達到預期的水平，甚至是虧損的時候，再加上必須償還的借貸利息，就會引發(fā)杠桿負效應，從而給企業(yè)帶來損失，甚至是破產。因此企業(yè)在利用財務杠桿時要使用合理，掌握好在何時何地何種情形使用，充分發(fā)揮其正效應，避免財務風險。

二、財務杠桿應用中存在的問題

財務杠桿對于企業(yè)來說可以說是“又愛又恨”，“愛”是因為財務杠桿的利用可以降低企業(yè)的綜合資本成本，提高股東收益和企業(yè)經營規(guī)模等；而說“恨”是因為對負債比例的把握很難掌控。同樣也存在很多企業(yè)對財務杠桿的使用一直處于觀望中，心有余而力不足。在杠桿的利用方面仍存在很多的問題，這主要表現在以下幾個方面：

1.將財務杠桿視同企業(yè)負債

財務杠桿的核心就在于負債，兩者聯系緊密，如影隨形。這也就容易使許多人們在財務杠桿的利用上產生一些錯誤的觀念，即負債是財務杠桿是否存在的決定性因素，且財務杠桿的存在與否代表著是否負債。這種觀念是錯誤的，雖說負債是財務杠桿發(fā)揮效用的前提，但是，有了負債也不一定代表著就一定能發(fā)揮財務杠桿的作用。同樣，負債也不是單單取決于財務杠桿的使用，還受到諸多因素的影響，應根據企業(yè)實際情況在考慮多種因素之后再做出相應的決策。

2.忽視財務風險，超額使用負債

在日常生活中，我們常常會看到許多因為資不抵債而慢慢走向破產的企業(yè)，在如今競爭激烈的社會已經見怪不驚。企業(yè)之間杠桿收購、并購的情況數不勝數，無論哪種情況，其行動的目的都是想利用負債來取得更多的流動資金，然而任何資金的獲得和使用都是需要付出條件和代價的。不管企業(yè)未來收益如何，盈利或者是虧損都必須要償還，不會因為任何特殊情況特殊考慮。

負債所引致的杠桿效應在未來經營狀況良好或較差的情行下會帶來不同結果，要么會加快這種增長，要么會加劇下滑。所以，在注重企業(yè)獲得資金的同時，更要注重企業(yè)未來的發(fā)展、經營狀況，最大限度防止杠桿負效應的產生。

3.忽視財務杠桿間接效果

負債可以立馬獲得必要的流動資金，其強調的只是杠桿的直接效果。前面我們已經提到負債引發(fā)的杠桿效應可能會帶來雙面影響，即能帶動企業(yè)發(fā)展，增大規(guī)模，也能加劇企業(yè)收益的下滑，給企業(yè)帶來壓力和財務風險，面臨資不抵債，不得不走向破產清算的局面。因此，在關注企業(yè)當前所獲得流動資金的同時，更要注重企業(yè)資金未來的使用情況。即做好預測，了解企業(yè)未來一段時間的發(fā)展、財務狀況，也就是說要進一步重視杠桿的間接效果。為了做好這一點，企業(yè)必須做好內外部管理，善于尋找和發(fā)現好的投資項目，提高資金的使用效率和報酬率，達到增加利潤，使得企業(yè)價值最大化的目的，最大限度地獲得杠桿利益。

4.負債比例難以準確把握

近年來我國經濟飛速發(fā)展，杠桿的上升趨勢使得其在企業(yè)中發(fā)揮的效用和比重越來越大，伴隨的財務風險也隨之提高。企業(yè)之所以更傾向于負債經營，其原因可能是因為大部分企業(yè)剛處于起步階段，發(fā)展歷程都不長。而起步始階段的資金需求大，而一般這時候由于企業(yè)還不成熟，自有資金是很少的，為了滿足資金需求，又不對公司股權產生稀釋，債務籌資便是最佳選擇。然而一旦負債率過高，再加上企業(yè)負債融資的主要方式為短期債務，事實上給企業(yè)帶來了很大的財務風險，并且也不利于企業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。總體來看，我國普遍存在這樣一種現象。在財務杠桿發(fā)揮正效應的企業(yè)對財務杠桿的效用發(fā)揮不足，而在財務杠桿發(fā)揮負效應的企業(yè)，不顧超額債務所帶來的財務風險，又造成了財務杠桿損失。另一方面，中小企業(yè)的發(fā)展主要依賴于自身的積累，而我國融資主要途徑一般是向銀行申請貸款，但是因為種種原因，中小企業(yè)的債務融資情況一直受到很多問題的困擾。例如由于我國高利率、法律等的限制，許多中小企業(yè)不是不愿意去向銀行貸款就是想貸也貸不到。融資問題最直接的就是導致債務資本來源不足，進而導致對財務杠桿利用不足。

為了更好的利用財務杠桿，企業(yè)在借款時要必須做好充分的考慮。不僅要注意負債的比例要與企業(yè)實際相適宜，即要根據企業(yè)未來的經營狀況確定借款比例；而且其負債的可調性也不能忽略，所謂可調性，言外之意就是指的靈活性，即對于所貸貸款在可能的情況下盡可能選擇靈活一點的借款方式，以便當企業(yè)的經濟效益下降、經營狀況惡化時之時，能夠對貸款數量、利率、期限等做出一定的調整，從而在一定程度上有效的控制了財務杠桿負效應的發(fā)生。

三、財務杠桿在企業(yè)中的應用策略

針對以上提及的有關企業(yè)財務杠桿的運用現狀，提出以下建議。希望能對我國企業(yè)財務杠桿的利用有一定的幫助和參考價值。

1.改善債務融資結構

我國企業(yè)目前的融資方向主要趨向于短期債務，并且有嚴重的過度依賴現象，這無論是站在企業(yè)的角度還是利益的角度都是不可取的，首先對短期債務的過度依賴不利于企業(yè)的長期發(fā)展，從收益方面來考慮也沒有充分利用杠桿正效應。同樣我國企業(yè)在長期債務上也存在問題，主要表現在來源單一，以長期借款為主，這種情形不僅不利于幫助企業(yè)扭轉融資困難的局面，而且長此以往會加劇杠桿負效應的產生。所以接下來我們該做的就是盡可能在一定的領域內去拓寬企業(yè)的融資渠道，努力發(fā)展我國債券市場。當然，完善企業(yè)內部的管理結構也是重中之重，在建立完善的內部管理制度的同時也要注重建立健全的外圍市場。

2.協調沖突，降低成本

現實生活中，由于股東、債權人各自立場的不同，兩者之間存在道德和利益等風險問題，為了使自己得到更大利益經常會忽略了企業(yè)的價值，從而引發(fā)沖突，由于這些因素的干擾，使得投資決策時的財務風險難以準確計量，最終會造成投資過度或投資不足，這樣就會讓杠桿的作用受限。通過協調股東和債權人之間的沖突，可以減少一定的融資成本，對于企業(yè)長期穩(wěn)定健康的發(fā)展來說也是必不可少的。

3.不同階段不同策略

在管理學中我們曾學過，企業(yè)的成長階段分為四個階段，初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期。在各個階段企業(yè)的目標、管理制度、經營狀況都是不一樣的，因此，企業(yè)的投資策略也應因階段而異。

（1）初創(chuàng)期。此時企業(yè)剛剛起步，凈現金流量多為負值，這一階段最大的目標就是怎么讓企業(yè)生存下來。此時的投資需求大，這時如果使用外部融資，債權人利息率就會很高。由于起步階段大部分都是虧損的，因此，初創(chuàng)期應多使用企業(yè)內部的權益資本。

（2）成長期。經過初創(chuàng)期的積累，這一階段的企業(yè)基本上都找到了屬于自己的生存及經營模式，市場份額開始擴大，投資需求仍然較大，經營風險、違約風險同樣較高，此時不宜大量增加負債，但是可以根據企業(yè)實際情況在一定程度上利用財務杠桿。

（3）穩(wěn)定期。這一階段企業(yè)內部的管理制度基本成熟，也可實現規(guī)范化的管理，這一階段的關鍵就是要保持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。此時投資需求小，企業(yè)一般都擁有較高的盈利能力，這時可以適當的利用外部籌資來充分發(fā)揮財務杠桿效應，甚至可以通過債務來回購股票，調整資本結構，達到降低資本成本的目的。

（4）衰退期。此時市場份額開始萎縮、收益下降，多數企業(yè)將不再進行投資，在保證可接受的破產風險下，這時企業(yè)可以用現有資產借入與公司資產變現相等的資金，這樣股東就可以收到最后的資本份額，極大降低未來財務危機成本。

綜上所述，財務杠桿對企業(yè)來說意義深遠，任何只關心杠桿利益忽視杠桿風險，或者說對杠桿的使用不恰當，都是企業(yè)決策的重大失誤。在進行投資決策之時，要結合本企業(yè)的財務現狀及未來發(fā)展狀況，在計算、分析、說明、預測之后再做出相應決策，盡可能將財務風險控制在最低水平，確保企業(yè)穩(wěn)態(tài)、安全的發(fā)展。總之，合理的利用財務杠桿能為企業(yè)創(chuàng)造額外收益，從而更好的為社會服務。

參考文獻

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