貨幣乘數影響因素的實證分析

陶 敏 龐旭燦

成都信息工程大學

貨幣乘數影響因素的實證分析

陶 敏 龐旭燦

成都信息工程大學

本文收集了2007年到2014年的相關數據，以貨幣乘數為因變量，超額準備金率和法定準備金率及現金漏損率為自變量，利用多元線性回歸方法建立模型，得出的結論是影響貨幣乘數的因素中存款準備金率和超額存款準備金率都與貨幣乘數呈反向變動的關系，現金漏損率與貨幣乘數呈正向變動關系。最后，文章從三個方面就貨幣當局應如何調控貨幣供應量提出建議。

貨幣供應量；貨幣乘數；法定存款準備金率；超額存款準備金率；現金漏損率

一、貨幣乘數概述

貨幣乘數是基礎貨幣制造貨幣供應量的擴張倍數。由于我國有不同層次的貨幣供應量，所以存在不同層次的貨幣乘數，我國歷年各層次貨幣供應量及貨幣乘數具體數值見表1 。

從上表中貨幣乘數的變動情況來看，2007-2014年我國廣義貨幣M2的貨幣乘數的變化圖形呈現出一個“W”形狀，在2008年達到最低值3.64，2009年增長速度達到10.9%達到最快增速，且當年貨幣乘數以4.04達到最大值，而最新數據顯示2014年廣義貨幣M2的K值為3.95，而M1和M0的貨幣乘數變化情況和M2大致相同，可以看出從2011年開始M2貨幣乘數又呈現上漲趨勢。那么在影響K值的各個因素中，究竟有哪些因素推動了K值的上升呢？

我們知道K=（c+1）/（d+e+c），其中d表示法定存款準備金率，表示存款性金融公司根據自己吸收存款的總量按國家規定存放一定現金在中央銀行中的比例。我國貨幣法定存款準備金率調整的幅度為每次0.5個百分點，從2008年到現在經過多次調整，總體變化情況呈上漲趨勢，由于法定準備金率變化頻率不定，所以我們對其進行加權平均處理得到結果：（見表2）

e：超額準備金率， 是商業銀行存放在中央銀行的準備金超過法定存款準備金的部分占所有存款的比率，其變化情況取決于商業銀行對經濟形勢的預期及其融資途徑是否便利，通過準備金率與法定準備金率作差可以得到超額存款金率，而準備金率的計算是通過其他性存款公司資產負債表資產類中存款準備金與負債類中對非金融機構及住戶的比值得到的。從上表可以看出近年來超額準備金率不斷下降，2013年的時候達到最少；可以知道超額準備金率不斷下降是受國家不斷上調法定存款準備金率的壓力和商業銀行貨幣創造的期望共同作用所導致。c：現金漏損率是流通中的現金與商業銀行活期存款的比率，2008-2014年現金漏損率同樣不斷下降，雖然在2012年有所上升，但2013年又急劇下降，總得說明，大眾對現金的持有期望在不斷下降。

二、貨幣乘數影響因素的統計分析

用專業的統計數據分析軟件SPSS對廣義貨幣乘數K2及影響它的因素d ，e ，c作計量經濟模型得到以下結果：

R^2 = 0.941，調整的過后是0.885；DB檢驗值=3.005

表1　貨幣乘數及貨幣供應量歷年數據 （單位：億元）

表2　貨幣乘數影響因素的歷年數據

通過觀察模型可以得出：在影響貨幣乘數K 的因素中，d 和 e 的作用是相當明顯的，且和K存在反向變化的關系，遵循現實經濟意義。除d 的變化是由中央人民銀行確定外 ，其它兩個變量均是變化的。從回歸模型的結果可知， 當d 變動一個單位時， K 就會反向變動0.130 個單位；而e 變動一單位，會導致 K 反向變動 0.275個單位。雖然e對K的作用比d大，但是d的基數比e大很多， e成下降狀態而K卻上升就是因為d基數比較大的原因導致的。而c 變動一個單位，會導致 K正向變動0.55個單位，雖然c的基數很大但影響系數很小，其綜合影響力還是不如d，所以c逐年下降而K卻上升也是可以理解的。影響因素 d e c 中的任何的變動都會對 K 產生顯著的變化，因此 K 的變動是受d e c三個影響因素綜合變動聯合作用的結果。所以貨幣當局可以通過改變影響因素d e c的大小，來控制貨幣乘數的變化進而來調節各個層次的貨幣供應量。

三、調節貨幣乘數的幾點建議

我國現階段貨幣供應中存在超發問題，為應對貨幣超發而導致通貨膨脹，穩定物價水平，保證我國經濟的持續健康發展，中央銀行可以實行從嚴的貨幣政策，通過調整存款準備金率，再貼現率，公開市場業務等影響因素來控制貨幣的流通速度達到降低貨幣供應量的目的。具體措施如下：

1.貨幣當局通過提高存款性金融公司的法定存款準備金率，提高法定存款準備金額，抑制投資，降低貨幣流通性，最后通過法定存款金率與貨幣乘數成反比的關系降低貨幣乘數，從而降低貨幣供應量。

2.提高中央銀行對商業性存款銀行的再貸款率和再貼現率，壓縮商業銀行可利用的貨幣資產，減少基礎貨幣量，降低商業性存款銀行進行貨幣創造的能力，從而減緩貨幣供應量的增長。

3.中央銀行通過公開市場操作的方式對有價證券和對金融部門債券進行買賣，來影響貨幣流通性，控制基礎貨幣，具體操作有通過正回購的方式向一級交易商賣出有價證券減低市場流動性，減少基礎貨幣，或者在二級市場賣出金融部門債券，回籠基礎貨幣。

［1］陳虎城.我國超額貨幣供應現象的影響因素分析［J］.南方金融，2010，（11）：47～49.

［2］李俊成，袁奧博，張應武.我國貨幣供應的影響因素分析［J］.當代

經濟，2014，（13）：122-124

陶敏（1980-），女，碩士，成都信息工程大學統計學院教師，研究方向：金融理論與實踐。