科技型上市公司環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效關(guān)系研究

張悅

科技型上市公司環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效關(guān)系研究

張悅

本文以科技型上市公司2009至2014年發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告為研究樣本，對(duì)環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。從社會(huì)責(zé)任的視角入手，對(duì)科技型上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告的發(fā)布狀況和環(huán)境投資的披露狀況進(jìn)行分析，將環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效指標(biāo)分類進(jìn)行細(xì)化研究，結(jié)果表明科技型上市公司環(huán)境投資與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不存在線性關(guān)系，對(duì)公司營(yíng)運(yùn)能力也不存在顯著影響，廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項(xiàng)基金、環(huán)境稅費(fèi)與公司償債能力、發(fā)展能力、盈利能力之間呈顯著正相關(guān)，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與公司盈利能力之間呈顯著負(fù)相關(guān)，清潔項(xiàng)目投資和生態(tài)建設(shè)及綠化投資對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響不顯著。因此，科技型上市公司積極開展廢棄物污染治理、成立充實(shí)環(huán)保專項(xiàng)基金、據(jù)實(shí)承擔(dān)環(huán)境稅費(fèi)，能帶來經(jīng)濟(jì)利益與環(huán)境利益的雙贏。

科技型上市公司環(huán)境投資經(jīng)濟(jì)績(jī)效社會(huì)責(zé)任

一、引言

21世紀(jì)是科學(xué)技術(shù)空前發(fā)展繁榮的世紀(jì)，科技產(chǎn)業(yè)的建立和發(fā)展已成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)奪的制高點(diǎn)，被看作是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)繁榮、科技昌盛、國(guó)防實(shí)力強(qiáng)大和現(xiàn)代文明的主要標(biāo)志，發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)也成為關(guān)系到國(guó)家、民族未來興衰的重大戰(zhàn)略決策。以微電子技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)、新能源、航空航天技術(shù)等一系列科學(xué)技術(shù)的發(fā)明和發(fā)展為標(biāo)志的新技術(shù)革命的興起，世界各國(guó)迅速掀起了一場(chǎng)發(fā)展科技型、開發(fā)新產(chǎn)品的浪潮。面對(duì)這一發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)已將“科技興國(guó)”作為戰(zhàn)略措施，以“加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展科技型，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”作為重要任務(wù)。正是在這種大背景下，科技型企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生并得到了快速發(fā)展，體現(xiàn)了旺盛的生命力，在科技創(chuàng)新、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化等方面發(fā)揮了巨大作用。但近年來接二連三發(fā)生的丑聞將科技型企業(yè)生產(chǎn)制造過程中的問題推向了風(fēng)口浪尖，富康藥業(yè)、華北制藥、哈藥、石藥集團(tuán)、聯(lián)邦制藥等知名企業(yè)污染問題頻頻曝光，浙江晶科能源公司污染嚴(yán)重致村民癌癥及白血癥高發(fā)，紫金礦業(yè)因污染被取消高新技術(shù)企業(yè)資格，蘇州工業(yè)園電子產(chǎn)業(yè)高度磁污染引發(fā)的生命安全，濟(jì)寧市凱賽生物的污染給居民生活帶來的巨大傷害……面對(duì)不斷出現(xiàn)的身關(guān)國(guó)民健康的污染恐慌，作為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展中重要的中堅(jiān)力量，科技型企業(yè)是否應(yīng)該承擔(dān)起應(yīng)負(fù)的社會(huì)責(zé)任和環(huán)保責(zé)任？事實(shí)表明，高新技術(shù)是一把“雙刃劍”，在帶來巨大經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也產(chǎn)生了新的嚴(yán)重污染。作為現(xiàn)階段先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，科技型上市公司是否應(yīng)該身先士卒，加強(qiáng)環(huán)保意識(shí)和環(huán)境投資力度，發(fā)展成為環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)？

現(xiàn)實(shí)國(guó)情下我國(guó)大部分地區(qū)較重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加之缺乏有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，科技型企業(yè)并沒有主動(dòng)承擔(dān)起其應(yīng)負(fù)的環(huán)保責(zé)任，而目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)環(huán)境投資的研究成果十分稀少，對(duì)科技型上市公司環(huán)境投資的研究更是鳳毛麟角，因此本文試圖利用科技型上市公司2009—2014年發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和環(huán)保數(shù)據(jù)，通過實(shí)證研究尋求科技型上市公司進(jìn)行環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間的關(guān)系，對(duì)環(huán)保投資的重視和增加，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效帶來明顯的削減作用嗎？二者之間是此消彼長(zhǎng)、還是互促互進(jìn)的關(guān)系呢？這一問題的解決關(guān)系到科技型上市公司社會(huì)責(zé)任的提升，促使其努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的雙贏，力爭(zhēng)對(duì)整個(gè)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

二、文獻(xiàn)綜述與評(píng)價(jià)

國(guó)內(nèi)外有關(guān)環(huán)境投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的文獻(xiàn)較豐富，國(guó)外研究方面，Robert D. Klassen等（2011）研究了企業(yè)環(huán)境投資對(duì)綠色制造能力、污染防治、綠色供應(yīng)管理（GSM） 的影響，通過對(duì)制造工廠的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)境投資能大大提升企業(yè)的綠色制造能力、完善企業(yè)的綠色供應(yīng)鏈以及改善供應(yīng)商的合作關(guān)系，但這一綠色環(huán)境管理流程也需要除資金以外的其他資源的支持，如環(huán)境投資政策和管理層的誠(chéng)信等。

Xia Gao等（2013）研究探討了環(huán)境投資對(duì)技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)的影響，發(fā)現(xiàn)環(huán)境投資可以提高環(huán)境效率、通過技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)改善地區(qū)的創(chuàng)新能力。其運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型分析了環(huán)境投資、環(huán)境效率和創(chuàng)新能力之間的路徑關(guān)系，研究結(jié)果表明，企業(yè)環(huán)境投資在有效提高當(dāng)?shù)貏?chuàng)新能力的同時(shí)，也有利于改善地區(qū)環(huán)境效應(yīng)。

Thomas Broberg等（2013）以瑞典的制造業(yè)為樣本，研究環(huán)境投資對(duì)公司生產(chǎn)力即公司績(jī)效的影響。研究表明，環(huán)境投資與公司績(jī)效之間呈函數(shù)關(guān)系，運(yùn)用隨機(jī)生產(chǎn)邊界模型進(jìn)行估計(jì)，若投資于前期即用于污染的預(yù)防與控制，而不是投資于末端治理，對(duì)提升公司的長(zhǎng)期利潤(rùn)、整體績(jī)效有積極作用，這一作用在紙漿和造紙行業(yè)尤為顯著。

國(guó)內(nèi)研究方面，劉錫忠（1997）最早對(duì)環(huán)境投資經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系、計(jì)算方法、方案比選標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了系統(tǒng)論述，為完善評(píng)價(jià)體系做了些探索。同年，蔡寧和呂燕（1997）以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)證數(shù)據(jù)為支持，認(rèn)為環(huán)保投入是整個(gè)社會(huì)投資的重要組成部分，分析環(huán)境投資對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，并從投資費(fèi)用與效益角度研究了環(huán)境投資的行業(yè)與企業(yè)規(guī)模特征。

張平淡等（2012）認(rèn)為環(huán)境投資不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有拉動(dòng)作用，還對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步具有帶動(dòng)作用，后者是攸關(guān)治污減排的關(guān)鍵因素。基于2005—2009年我國(guó)各地區(qū)環(huán)境投資數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，表明政府主導(dǎo)的環(huán)境投資（環(huán)境污染治理投資、城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施投資、工業(yè)污染源治理投資）對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步具有明顯的溢出效應(yīng)。通過這種技術(shù)溢出效應(yīng)，政府主導(dǎo)的環(huán)境投資能夠推動(dòng)企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)工藝，在生產(chǎn)全過程中降低污染排放強(qiáng)度，實(shí)現(xiàn)源頭治理。

張平淡等（2012）利用兩階段GMM估計(jì)方法，檢驗(yàn)了2003-2010年期間我國(guó)30個(gè)地區(qū)環(huán)境投資對(duì)就業(yè)規(guī)模和就業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境投資對(duì)就業(yè)規(guī)模具有顯著的帶動(dòng)作用，而且，建設(shè)項(xiàng)目“三同時(shí)”對(duì)就業(yè)效應(yīng)的帶動(dòng)作用最為明顯，且有長(zhǎng)期效果。因此，完全可以通過擴(kuò)大環(huán)境投資，實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)和就業(yè)這兩大民生問題的雙贏。

杜雯翠（2013）認(rèn)為環(huán)境投資一方面通過需求效應(yīng)派生出對(duì)環(huán)保產(chǎn)品和環(huán)保服務(wù)的需求，推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展；另一方面則通過技術(shù)效應(yīng)改進(jìn)環(huán)境技術(shù)，進(jìn)而促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。利用2003-2010年環(huán)保類上市公司的微觀數(shù)據(jù)，通過中介效應(yīng)模型，檢驗(yàn)了環(huán)境投資對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。研究發(fā)現(xiàn)，目前環(huán)境投資主要通過需求效應(yīng)促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，技術(shù)效應(yīng)暫時(shí)仍未顯現(xiàn)。因此，一方面應(yīng)該看到環(huán)境投資對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用；另一方面應(yīng)該積極調(diào)整環(huán)境投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)環(huán)境投資技術(shù)效應(yīng)的有效發(fā)揮。

國(guó)內(nèi)外有關(guān)環(huán)境投資經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的文獻(xiàn)大多數(shù)集中于研究環(huán)境投資在宏觀、中觀（區(qū)域）層面的經(jīng)濟(jì)后果，而在微觀角度企業(yè)環(huán)境投資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、公司績(jī)效的改善等方面的研究太少，因此對(duì)于以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的企業(yè)來說，在激勵(lì)與引導(dǎo)其進(jìn)行環(huán)保投資方面，此研究有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

表1　發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告（CSRR）的科技型上市公司數(shù)量分布

表2　環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效的指標(biāo)體系

三、科技型上市公司環(huán)境投資現(xiàn)狀分析

1.科技型上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告發(fā)布狀況分析

2010年9月14日，環(huán)境保護(hù)部出臺(tái)《上市公司環(huán)境信息披露指南》，首次明確規(guī)定發(fā)生突發(fā)環(huán)境事件時(shí)上市公司要發(fā)布臨時(shí)環(huán)境報(bào)告，上市公司信息披露對(duì)象不再局限于有關(guān)政府部門報(bào)告而擴(kuò)大到公眾。

自2 0 0 8年5月上交所發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)工作暨發(fā)布〈上海證券交易所上市公司環(huán)境信息披露指引〉的通知》以后，越來越多的上市公司向社會(huì)公開披露了《企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》（Corporate Social Responsibility Report，簡(jiǎn)稱CSRR），據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，截至2014年5月，全國(guó)A股上市公司已達(dá)2541家，共有605家披露了其2013年的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，占全部上市公司的23.8%。2009年至2014年六年來A股上市公司共披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告2269份，依次對(duì)2008年至2013年履行社會(huì)責(zé)任的狀況進(jìn)行了公開說明，部分公司還披露了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和環(huán)境報(bào)告。其中科技型上市公司共披露了370份社會(huì)責(zé)任報(bào)告，占披露總數(shù)的16.3%，如表1所示。

從表1可以看到，截止到2014 年5月，科技型上市公司已達(dá)357家，2009年至2014年六年來所發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告從17份增至100份，披露CSRR的科技型上市公司數(shù)量占當(dāng)年科技型上市公司總數(shù)量的比重（C/D）也由14.5%增至28.0%，比重增加了近一倍，說明科技型上市公司社會(huì)責(zé)任意識(shí)的不斷增強(qiáng)；與此同時(shí)，綜觀整個(gè)A股上市公司，披露CSRR的公司數(shù)量占當(dāng)年公司總數(shù)量的比重（A/B）由6.9%增至23.8%，而科技型上市公司六年來的這一比例（C/D）均高于整個(gè)A股上市公司（A/B），說明在全部上市公司中，科技型上市公司履行社會(huì)責(zé)任的意愿處于上游狀態(tài)，與其他行業(yè)相比，是披露CSRR的積極領(lǐng)軍者；再者，披露CSRR的科技型上市公司數(shù)量占披露CSRR的上市公司總數(shù)量（C/ A），歷年來均在16%左右，變動(dòng)幅度較小，一方面說明科技型上市公司對(duì)社會(huì)責(zé)任的披露存在行業(yè)穩(wěn)定性，另一方面也表明科技型上市公司對(duì)CSRR的重視程度在所有行業(yè)中一直保持著領(lǐng)先地位。

2.科技型上市公司環(huán)境投資披露狀況分析

通過查閱科技型上市公司發(fā)布的370份社會(huì)責(zé)任報(bào)告，發(fā)現(xiàn)東阿阿膠（000423）、吉林敖東（000623）、新和成（002001）、中興通訊（000063）、華映科技（000536）、閩福發(fā)（000547）、中信國(guó)安（000839）、廣電傳媒（000917）、新大陸（000997）、遠(yuǎn)光軟件（002063）、石基信息（002153）、福晶科技（002222）、科大訊飛（002230）、中國(guó)寶安（000009）、大連國(guó)際（000881）這15家上市公司從2009年至2014年連續(xù)6年均發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告，華潤(rùn)三九（000999）、奇正藏藥（002287）、北陸藥業(yè)（300016）、國(guó)脈科技（002093）、中航光電（002179）、皖通科技（002331）這6家公司從2010年起連續(xù)5年發(fā)布責(zé)任報(bào)告，連續(xù)發(fā)布過4年的公司有39家，發(fā)布過3年的有17家，發(fā)布過2年的有18家，僅發(fā)布過1年的公司有7家。這些公司在報(bào)告中披露了大量的環(huán)境保護(hù)信息，如環(huán)保投資、環(huán)境績(jī)效、環(huán)境管理等內(nèi)容。結(jié)合現(xiàn)有研究中對(duì)環(huán)境投資內(nèi)容的界定，通過查閱科技型上市公司發(fā)布的370份社會(huì)責(zé)任報(bào)告，發(fā)現(xiàn)環(huán)境投資的數(shù)據(jù)信息大部分集中在以下6個(gè)方面：環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投資支出、清潔項(xiàng)目支出、廢棄物污染治理支出、生態(tài)建設(shè)及綠化、環(huán)境稅費(fèi)和環(huán)保專項(xiàng)基金。

表3　科技型上市公司指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)

表4　宏觀經(jīng)濟(jì)為因變量的回歸結(jié)果

四、理論分析與研究假設(shè)

國(guó)外出現(xiàn)得最早的環(huán)境投資理論是在20世紀(jì)20年代的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)中提到的，其代表人物就是福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖——庇古。他首先提出企業(yè)污染的外部性效應(yīng)。他在著作《The Economics of Welfare》（1932）首次提出了“外部不經(jīng)濟(jì)”與“內(nèi)部不經(jīng)濟(jì)”的概念，深入的討論了企業(yè)的污染行為。Pigu的主要觀點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程中，某些企業(yè)因?yàn)榄h(huán)境污染的存在造成了其產(chǎn)品的邊際收益不等于該產(chǎn)品的社會(huì)邊際成本，污染行為帶來的社會(huì)成本不由企業(yè)負(fù)擔(dān)，就造成了相應(yīng)的“負(fù)外部效應(yīng)”。按照古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，企業(yè)的外部性會(huì)使得社會(huì)經(jīng)濟(jì)的參與者——各個(gè)廠商或者個(gè)人的邊際收益不等于邊際成本，從而造成整個(gè)社會(huì)福利的下降，不能達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。因此，在Pigu的理論中，作為社會(huì)管理者的政府應(yīng)該對(duì)造成污染的企業(yè)進(jìn)行“懲罰”，對(duì)污染受害者進(jìn)行“補(bǔ)償”，企業(yè)應(yīng)承擔(dān)起環(huán)保責(zé)任和應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，從而達(dá)到整個(gè)社會(huì)福利的最大化，這也是Pigu的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的中心思想。可以看出，福利經(jīng)濟(jì)學(xué)支持環(huán)境投資行為，這一行為能夠促進(jìn)社會(huì)福利的最大化。那么，基于福利經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境污染的矛盾關(guān)系，即污染治理中的經(jīng)濟(jì)問題和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的污染問題，結(jié)合上文的文獻(xiàn)述評(píng)，以科技型上市公司為樣本，來檢驗(yàn)其環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間的關(guān)系，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：科技型上市公司環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效正相關(guān)。

為了更好的驗(yàn)證假設(shè)1，本文進(jìn)一步將其細(xì)化為5個(gè)子假設(shè)：

子假設(shè)1a：科技型上市公司環(huán)境投資與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展正相關(guān)。

子假設(shè)1b：科技型上市公司環(huán)境投資與公司償債能力正相關(guān)。

子假設(shè)1c：科技型上市公司環(huán)境投資與公司盈利能力正相關(guān)。

子假設(shè)1d：科技型上市公司環(huán)境投資與公司營(yíng)運(yùn)能力正相關(guān)。

子假設(shè)1e：科技型上市公司環(huán)境投資與公司發(fā)展能力正相關(guān)。

表5　償債能力為因變量的回歸結(jié)果

表6　盈利能力為因變量的回歸結(jié)果

五、科技型上市公司環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效的實(shí)證研究

1.指標(biāo)選取

根據(jù)2009至2014年科技型上市公司發(fā)布的年度報(bào)告，經(jīng)整理，本文共篩選出370份社會(huì)責(zé)任報(bào)告和財(cái)務(wù)報(bào)告，這些信息來源于巨潮資訊、金融界、新浪財(cái)經(jīng)等渠道，同時(shí)借助CCER數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行了補(bǔ)充和完善。根據(jù)上文，建立指標(biāo)體系（詳見表2）。

2.模型建立

根據(jù)上述指標(biāo)的選取和前文的理論分析，本文建立以下多元線性回歸模型：

表7　營(yíng)運(yùn)能力為因變量的回歸結(jié)果

表8　發(fā)展能力為因變量的回歸結(jié)果

3.實(shí)證分析

（1）樣本的統(tǒng)計(jì)性分析

對(duì)科技型上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)分析如表3所示。

由表3可以看出，環(huán)境投資的各個(gè)指標(biāo)（環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、清潔項(xiàng)目投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項(xiàng)基金）的最大值和最小值相差較大，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資的標(biāo)準(zhǔn)差也相對(duì)較大，說明我國(guó)科技型上市公司這三方面的投資額波動(dòng)非常明顯，不同公司間的投資水平差距較大。從宏觀角度來看，2008至2013年的GDP增長(zhǎng)速度相對(duì)比較穩(wěn)定；微觀角度來看，由資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率可以看到不同科技型上市公司的償債能力相差較大，尤其資產(chǎn)負(fù)債率的最大值與最小值相差10倍以上，不同年份之間差別也較大；同樣，由成本費(fèi)用利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看到，不同公司、不同年份間的盈利水平差距亦非常明顯，不可同日而語；存貨周轉(zhuǎn)率的最大值和最小值也相差很大，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差距較小，科技型上市公司營(yíng)運(yùn)能力的影響到底如何，下文需做進(jìn)一步分析；而銷售增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的最大值和最小值簡(jiǎn)直天壤之別，從負(fù)的20%之多到正的140%之多，層次差別巨大，說明不同公司的發(fā)展?jié)摿哂酗@著不同；但從公司規(guī)模和公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的統(tǒng)計(jì)值來看，現(xiàn)實(shí)國(guó)情下不同科技型上市公司的規(guī)模和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)是相近的。

（2）實(shí)證結(jié)果及分析

本文采用了DW（Durbin-Watson）檢驗(yàn)，這是用來推斷樣本序列是否存在自相關(guān)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法，DW取值在0至4之間，當(dāng)序列不存在自相關(guān)時(shí)，DW在2左右，這時(shí)表明回歸方程能夠充分說明因變量的變化規(guī)律，方程中沒有遺漏較為重要的自變量，選用這樣的線性回歸模型較合適。另外，本文亦采用了t檢驗(yàn)，t檢驗(yàn)是對(duì)各回歸系數(shù)的顯著性所進(jìn)行的檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果由表4至表8所示。

宏觀角度來看，通過表4可以看出，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、環(huán)保專項(xiàng)基金與GDP增長(zhǎng)負(fù)相關(guān)但不顯著，清潔項(xiàng)目投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資、環(huán)境稅費(fèi)與GDP增長(zhǎng)正相關(guān)也不顯著，都沒有通過顯著性水平為0.1的t檢驗(yàn)。另外，以宏觀經(jīng)濟(jì)GDP增長(zhǎng)率為因變量的回歸方程，其DW值只有0.276，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2，說明樣本序列存在自相關(guān)，該回歸方程不能充分說明宏觀經(jīng)濟(jì)的變化規(guī)律，選用這樣的線性回歸模型不合適。因此，子假設(shè)1a不成立。

通過表5可以看到，廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項(xiàng)基金與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)且通過了顯著性水平為0.1的t檢驗(yàn)，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)但不顯著，清潔項(xiàng)目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)也不顯著；而以流動(dòng)比率為因變量的回歸結(jié)果，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項(xiàng)基金與流動(dòng)比率負(fù)相關(guān)，但只有環(huán)境稅費(fèi)通過了顯著性水平為0.1的t檢驗(yàn)，清潔項(xiàng)目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與流動(dòng)比率正相關(guān)但均沒有通過檢驗(yàn)。綜上分析，廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項(xiàng)基金與公司償債能力正相關(guān)，環(huán)境稅費(fèi)與公司長(zhǎng)期償債能力正相關(guān)，但與公司短期償債能力負(fù)相關(guān)，因此，子假設(shè)1b未完全成立。

通過表6可以看到，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、環(huán)保專項(xiàng)基金與成本費(fèi)用利潤(rùn)率負(fù)相關(guān)，但只有環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資通過了顯著性水平為0.1 的t檢驗(yàn)，清潔項(xiàng)目投資、廢棄物污染治理投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資、環(huán)境稅費(fèi)與成本費(fèi)用利潤(rùn)率呈正相關(guān)但都不顯著；以凈資產(chǎn)收益率為因變量的回歸結(jié)果，清潔項(xiàng)目投資、廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項(xiàng)基金與成本費(fèi)用利潤(rùn)率正相關(guān)，但只有環(huán)保專項(xiàng)基金通過了顯著性水平為0.1的t檢驗(yàn)。綜上，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與公司盈利能力負(fù)相關(guān)，環(huán)保專項(xiàng)基金與公司盈利能力正相關(guān)，因此，子假設(shè)1c未完全成立。

通過表7可以看到，以存貨周轉(zhuǎn)率為因變量的回歸方程，其DW值為2.085，以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為因變量的回歸方程，其DW值為2.077，均在2左右，表明回歸方程能夠充分說明因變量的變化規(guī)律，選用這樣的線性回歸模型較合適。但是，所有的自變量均沒有通過顯著性水平為0.1的t檢驗(yàn)。因此，科技型上市公司環(huán)境投資的六個(gè)指標(biāo)與公司營(yíng)運(yùn)能力間不存在顯著的正負(fù)影響關(guān)系，子假設(shè)1d不成立。

通過表8可以看到，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項(xiàng)基金與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正相關(guān)，但只有環(huán)境稅費(fèi)通過了顯著性水平為0.1的t檢驗(yàn)，清潔項(xiàng)目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈負(fù)相關(guān)但都不顯著；以銷售增長(zhǎng)率為因變量的回歸結(jié)果，廢棄物污染治理投資、環(huán)境稅費(fèi)、環(huán)保專項(xiàng)基金與銷售增長(zhǎng)率正相關(guān)，其中，廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項(xiàng)基金通過了顯著性水平為0.1的t檢驗(yàn)，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資、清潔項(xiàng)目投資、生態(tài)建設(shè)及綠化投資與銷售增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)但都不顯著。綜上，環(huán)境稅費(fèi)、廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項(xiàng)基金與公司發(fā)展能力正相關(guān)，因此，子假設(shè)1e成立。

六、結(jié)論與對(duì)策建議

有關(guān)環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效關(guān)系的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者并未有明確的結(jié)論，對(duì)科技型上市公司而言，研究則更少。本文以我國(guó)科技型上市公司2009至2014年發(fā)布的370份社會(huì)責(zé)任報(bào)告為研究樣本，對(duì)科技型上市公司環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，主要結(jié)論及創(chuàng)新在于：（1）從社會(huì)責(zé)任的視角入手，對(duì)科技型上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告的發(fā)布狀況和環(huán)境投資的披露狀況進(jìn)行了分析，結(jié)果表明科技型上市公司的社會(huì)責(zé)任意識(shí)具有穩(wěn)定性，在所有行業(yè)中其披露社會(huì)責(zé)任的狀況處于上游，一直保持領(lǐng)先地位；科技型上市公司披露的環(huán)境投資數(shù)據(jù)集中在6個(gè)方面：環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投資支出、清潔項(xiàng)目支出、廢棄物污染治理支出、生態(tài)建設(shè)及綠化、環(huán)境稅費(fèi)和環(huán)保專項(xiàng)基金。（2）對(duì)科技型上市公司環(huán)境投資與經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行細(xì)化研究，將經(jīng)濟(jì)績(jī)效細(xì)化為宏觀經(jīng)濟(jì)、公司償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力五個(gè)方面，本文研究結(jié)果表明：科技型上市公司環(huán)境投資與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不存在線性關(guān)系，環(huán)境投資對(duì)公司營(yíng)運(yùn)能力也不存在顯著影響，廢棄物污染治理投資與公司償債能力、發(fā)展能力之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，環(huán)保專項(xiàng)基金與公司償債能力、盈利能力、發(fā)展能力之間呈顯著正相關(guān)，環(huán)境稅費(fèi)與公司長(zhǎng)期償債能力、發(fā)展能力之間呈顯著正相關(guān)，而與公司短期償債能力呈顯著負(fù)相關(guān)，環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資與公司盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，清潔項(xiàng)目投資和生態(tài)建設(shè)及綠化投資對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響不顯著。

由此，對(duì)科技型上市公司來說，適時(shí)加大廢棄物污染治理投資、環(huán)保專項(xiàng)基金可以有效提升公司的償債能力和發(fā)展能力，且環(huán)保專項(xiàng)基金的設(shè)立對(duì)公司盈利能力亦有正向效果；環(huán)境稅費(fèi)的承擔(dān)，雖然會(huì)影響到公司的短期償債能力，但對(duì)科技型上市公司的長(zhǎng)期償債能力和發(fā)展能力卻有著積極作用；環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)投資會(huì)占用公司的大量資金，且不會(huì)帶來直接的經(jīng)濟(jì)利益和提升現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，科技型上市公司應(yīng)根據(jù)公司實(shí)際情況進(jìn)行投資。但科技型上市公司積極開展廢棄物污染治理、成立充實(shí)環(huán)保專項(xiàng)基金、據(jù)實(shí)承擔(dān)環(huán)境稅費(fèi)，在塑造碧水藍(lán)天工程的同時(shí)，也能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的提升，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益與環(huán)境利益雙贏，對(duì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

項(xiàng)目來源：河南省社科規(guī)劃項(xiàng)目“中原經(jīng)濟(jì)區(qū)背景下河南省公司上市政策優(yōu)化研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2013BJJ006）

作者單位 ：中國(guó)礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院
河南工程學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院

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