投資，投哪？

以前，中國經濟最受關注的議題之一是“融資難”。

現在，企業與國民卻同時出現了“投資難”。

“投資難”，也是一個全球性的問題。在G20峰會上，如何提振各國國內投資以及促進國際貿易投資，也順理成章地成為了各國治理精英必須直面的核心議題。對中國而言，為什么我們在數年內出現了從“融資難”到“投資難”的大逆轉？你必須理解轉變之下的三層背景：

其一，30多年來，中國已從一個資本短缺國成為資本過剩國。到2012年，中國的廣義貨幣供應量M2一度占全球四分之一，是美國的1.5倍，日本的1.7倍。M2的增長，固然有經濟發展的因素，但經濟過度貨幣化也是主因。

其二，資本管制是中國金融體系的重要安全閥，金融改革的"漸進式"推進，特別是對系統性金融風險的防范，有賴于這個閥門的穩固。因此，閥門之內，錢流洶涌。

其三，從分稅制改革以來，房地產業越來越深深內嵌入中國的國家治理機制，改革唯艱。這個產業對實體投資的傷害是雙重的：

在供給端，地租侵蝕實體企業利潤，也成為吸走民間投資的黑洞，資金更愿意附著于地產，而對供給側的技術創新意興索然。

在需求端，地租不斷蠶食普通人的消費力，更扭曲了分配，分配失衡又拉低了社會的邊際消費傾向。這樣一來，總需求更被拉低，投什么都不賺錢。

三層背景之下，社會呈現到處都是錢，企業卻固定投資欲望不足，國民理財途徑狹窄的現實。在實體經濟投資收益下行之時，金融業依然一枝獨秀。某種意義上講，中國的金融業和房地產是一種互為依附的關系，兩者的膨脹是投資環境健康與否的反向指標。

不過，在實體經濟領域，也有一些投資亮色逐漸顯現。拿嗅覺最靈敏的風投來說，挖掘國民現實消費能力的“消費互聯網”依然是熱門，但旨在改造傳統產業，降成本，也提效率的“產業互聯網”更在發韌。

改變“投資難”，終究靠改革，要降成本，降地租，讓實體投資有利可圖。

在G20工商峰會開幕式上，國家主席習近平發表主旨演講指出，“中國改革已經進入攻堅期和深水區，我們將以壯士斷腕的勇氣、鳳凰涅槃的決心，敢于向積存多年的頑瘴痼疾開刀，敢于觸及深層次利益關系和矛盾，把改革進行到底。”

任何改革，既要有市場力量推動，也要靠改革者痛下決心。

我們看到了這種決心。

策劃|南風窗編輯部 統籌|譚保羅