河南省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資渠道創(chuàng)新研究

常法亮

過(guò)去十幾年，河南省抓住機(jī)遇大力發(fā)展城鄉(xiāng)建設(shè)，處處展現(xiàn)出“高標(biāo)準(zhǔn)、大建設(shè)、上規(guī)模”的姿態(tài)，從規(guī)劃超前的道路交通和城市新區(qū)建設(shè)、中原城市群的崛起，到航空港區(qū)、“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”的思路，主要表現(xiàn)為發(fā)展速度適宜、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社會(huì)和諧、具有可持續(xù)性。原有的粗放式發(fā)展已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)今形勢(shì)，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)更加多元化，所以我們的投融資渠道也應(yīng)該進(jìn)行創(chuàng)新，采取多元化的基本形式。據(jù)《關(guān)于河南省2015年財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況和2016年預(yù)算（草案）的報(bào)告》數(shù)據(jù)，截至2015年年底，全省各級(jí)政府債務(wù)余額合計(jì)5464.9億元。正在建設(shè)的項(xiàng)目及規(guī)劃中的項(xiàng)目和將要到期的債務(wù)加一起，資金需求量之大可想而知。所以，為了保證基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目順利推進(jìn)，保證“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展，政府必須拿出行動(dòng)，要繼續(xù)利用現(xiàn)有融資渠道，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)管工作，同時(shí)要拓展新的融資渠道，進(jìn)一步提高資金使用效率。

一、投融資渠道創(chuàng)新的思路

在過(guò)去二三十年的建設(shè)實(shí)踐中，市場(chǎng)化改革幾乎已經(jīng)打通所有的市場(chǎng)化投融資渠道，不管是什么類型的經(jīng)營(yíng)主體，都可以通過(guò)商業(yè)銀行、政策性銀行、國(guó)際金融組織、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信托機(jī)構(gòu)等渠道取得建設(shè)和經(jīng)營(yíng)資金，還可以通過(guò)項(xiàng)目融資等方式直接從國(guó)內(nèi)外企業(yè)和個(gè)人投資者處獲取資金。我們已經(jīng)形成了一個(gè)多元化的投融資渠道體系。但是從融資渠道分布來(lái)看，目前建設(shè)資金仍是以財(cái)政資金和國(guó)有銀行信貸為主。所以，如何拓展非政府融資渠道，吸引更多社會(huì)資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域是我們投融資渠道創(chuàng)新的重點(diǎn)。

不過(guò)，在拓展融資渠道方面進(jìn)行盲目創(chuàng)新并不可取，因?yàn)橥度谫Y渠道的存在與社會(huì)發(fā)展的進(jìn)步程度、公眾投資水平、金融體制、信用水平等有較大的關(guān)系。比如一說(shuō)起溫州商人，就讓人想到“地下錢莊”“炒房團(tuán)”等詞，這不僅說(shuō)明當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，也說(shuō)明他們的投資理念單一，當(dāng)?shù)亟鹑诃h(huán)境比較寬松，監(jiān)管不嚴(yán)。當(dāng)然這些“地下錢莊”的盛行卻不是一件好事，這些“地下錢莊”的資金用來(lái)搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是不可能的。盲目進(jìn)行創(chuàng)新不僅會(huì)影響到資金的有效性及安全性，也會(huì)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱耍覀冊(cè)趧?chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金融資渠道方面，既要考慮渠道拓展創(chuàng)新，也要考慮渠道體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)新。既要利用好傳統(tǒng)融資渠道，優(yōu)化結(jié)構(gòu)增加資金供給，又要拓展新渠道，加大增量資金提供，同時(shí)也要加強(qiáng)監(jiān)管，提高資金使用效率，控制好金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、投融資渠道創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)途徑

從資金來(lái)源看，我們的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資渠道有財(cái)政、銀行信貸、資本市場(chǎng)、外資等。當(dāng)然，金融創(chuàng)新不斷在發(fā)展，目前“互聯(lián)網(wǎng)+”正在對(duì)傳統(tǒng)融資渠道產(chǎn)生沖擊。從河南省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)狀出發(fā)，考慮未來(lái)發(fā)展前景、社會(huì)成本、融資可能性、金融風(fēng)險(xiǎn)防范、資金有效性等多個(gè)因素，未來(lái)，我們進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資渠道創(chuàng)新與優(yōu)化，可以從以下幾個(gè)方面著手：

（一）爭(zhēng)取發(fā)行地方政府債券，嚴(yán)控資金使用領(lǐng)域，提高資金使用效率和效益

從長(zhǎng)期來(lái)看，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)?shù)胤秸愂帐杖氩荒軡M足其財(cái)政支出需求時(shí)，地方政府可以發(fā)行債券為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公共產(chǎn)品籌資，如英、美、德和日本等國(guó)家，地方政府債在其財(cái)政收入及債券市場(chǎng)體系中都占有重要地位。發(fā)行地方政府債券可以將隱性債務(wù)顯性化，這也是化解財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇。當(dāng)然，地方政府在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、財(cái)政狀況、金融生態(tài)環(huán)境、償債能力，政策扶持力度和發(fā)展?jié)摿Α⒒A(chǔ)設(shè)施等方面存在很大差異，這些就決定了地方政府債的融資難度和成本不一。地方政府一定要完善地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，從地方政府債券的發(fā)行定價(jià)、交易、償還和監(jiān)管各環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，建立健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)急處置機(jī)制，妥善處理存量債務(wù)，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。地方政府可以根據(jù)自身建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)期限與使用年限，自主選擇債券期限，尤其是在利率處于低水平階段，盡量降低融資成本，幫助政府節(jié)約開支。

我國(guó)絕大多數(shù)地方政府都有發(fā)行地方債，但是有些地方債到期后，償還出現(xiàn)困難，就出現(xiàn)了借新還舊的問(wèn)題，比如發(fā)行新債券去置換到期的債券。根據(jù)審計(jì)署2013（32）號(hào)審計(jì)結(jié)果公告顯示，2013年對(duì)全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果表明，政府性債務(wù)是經(jīng)過(guò)多年形成的，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改善民生等方面發(fā)揮了重要作用。目前我國(guó)政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但有的地方也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。河南省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)較重，要積極爭(zhēng)取發(fā)行地方政府債券，并做好債券置換工作，將融資成本盡可能降下來(lái)。2015年，河南省首次自行組織發(fā)行地方政府債券1424.9億元，重點(diǎn)投向機(jī)場(chǎng)二期、出山店水庫(kù)等水利工程、公路交通體系、保障性安居工程、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)；2016年年初，省財(cái)政廳已經(jīng)發(fā)行兩批定向承銷地方債，共計(jì)35.8224億元。隨著建設(shè)項(xiàng)目的加快進(jìn)行，河南省還要擇機(jī)推出地方政府債券，為建設(shè)項(xiàng)目融資。

（二）適度舉借銀行借款，優(yōu)化負(fù)債期限、成本結(jié)構(gòu)，控制好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)當(dāng)前實(shí)施的是財(cái)政分權(quán)體制，這種體制強(qiáng)化了地方政府的支出責(zé)任，尤其是基層政府為本地區(qū)居民提供公共基礎(chǔ)設(shè)施的支出責(zé)任，擴(kuò)大了地方政府的收入規(guī)模，提高了地方政府統(tǒng)籌安排即期和遠(yuǎn)期收入的自主性，相應(yīng)增強(qiáng)了地方政府的承債能力，從而使地方政府舉債成為可能。當(dāng)然，對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，向銀行借款是一種最便捷的融資方式，因?yàn)榘l(fā)行地方政府債券既要受到各種條件限制，融資成本相對(duì)銀行借款來(lái)說(shuō)也會(huì)略高。長(zhǎng)期以來(lái)，地方政府早已形成通過(guò)融資平臺(tái)向銀行借錢搞開發(fā)建設(shè)，又以國(guó)有土地使用權(quán)作為擔(dān)保，最后通過(guò)賣地償還債務(wù)的模式。我們?cè)囅胍幌拢绻骋惶熨u地收入難以償還到期債務(wù)或無(wú)地可賣怎么辦？所以其操作不具持續(xù)性。從項(xiàng)目融資穩(wěn)定性、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的角度看，政府要出臺(tái)意見(jiàn)，對(duì)舉債主體、舉債程序和債務(wù)償還等事項(xiàng)作出明確規(guī)定，為規(guī)范債務(wù)管理提供制度保障。對(duì)于借款額度必須適度，省級(jí)政府可以設(shè)計(jì)一些指標(biāo)核定其借款限額，同時(shí)從負(fù)債期限、融資成本、償還風(fēng)險(xiǎn)等方面著手進(jìn)行優(yōu)化。

我們可以通過(guò)新型投融資平臺(tái)舉借國(guó)內(nèi)外銀行借款為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資，除了利用國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行及政策性銀行借款外，河南省各地政府也要積極拓展對(duì)外交流，注意國(guó)外銀行動(dòng)態(tài)及國(guó)際金融組織的借貸情況，在不違反國(guó)內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)的前提下，積極利用國(guó)外及國(guó)際金融組織貸款，盡量以較低的借貸成本為河南省各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。國(guó)際金融組織貸款是由一些國(guó)家的政府共同投資組建并共同管理的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，旨在幫助成員國(guó)開發(fā)資源、發(fā)展經(jīng)濟(jì)和平衡國(guó)際收支。其貸款發(fā)放對(duì)象主要有以下幾個(gè)方面：對(duì)發(fā)展中國(guó)家提供以發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)為主的中長(zhǎng)期貸款，對(duì)低收入的貧困國(guó)家提供開發(fā)項(xiàng)目以及文教建設(shè)方面的長(zhǎng)期貸款，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的私人企業(yè)提供小額中長(zhǎng)期貸款。國(guó)際金融組織貸款有國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行/國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)（IDA）、國(guó)際金融公司（IFC）、亞洲開發(fā)銀行（ADB）、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）、聯(lián)合國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)和其他國(guó)際性、地區(qū)性金融組織提供的貸款。貸款條件優(yōu)惠，國(guó)際金融組織的貸款一般利率較低，期限較長(zhǎng)，但是審查嚴(yán)格，手續(xù)繁多，從項(xiàng)目申請(qǐng)到獲得貸款，往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

河南省在推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中，就曾創(chuàng)新棚戶區(qū)改造融資機(jī)制，獲得開發(fā)性金融和政策性金融等支持項(xiàng)目累計(jì)簽訂合同金額1368億元，實(shí)際發(fā)放貸款812億元，保障了棚戶區(qū)改造項(xiàng)目順利實(shí)施。以上成功經(jīng)驗(yàn)表明，在利用政策性貸款方面，我們還是有優(yōu)勢(shì)的。

（三）規(guī)范投融資平臺(tái)公司，完善公司治理結(jié)構(gòu)，支持公司上市發(fā)行股票或債券融資

通過(guò)在資本市場(chǎng)上公開發(fā)行債券進(jìn)行融資以支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)成為一種重要的融資手段。發(fā)行企業(yè)或公司債券可以一次籌集大量資金，而且還款期限較長(zhǎng)。但是發(fā)行債券或上市的要求較高，只適合某些規(guī)范的公司制運(yùn)作的投融資平臺(tái)融資。發(fā)改委曾在2010年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問(wèn)題的通知》中，提出要繼續(xù)支持符合條件的投融資平臺(tái)公司通過(guò)債券市場(chǎng)直接融資，并且要有效防范債券風(fēng)險(xiǎn)以及連帶的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們要想采用發(fā)行公司債券或公司上市方式直接融資，要做到以下幾點(diǎn)：

首先，改造現(xiàn)有地方政府的投融資平臺(tái)公司，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，按照公司制要求建立并不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，滿足發(fā)債和上市對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)的基本要求。在這一點(diǎn)上，河南省已經(jīng)著手進(jìn)行改革。河南國(guó)有資產(chǎn)控股管理運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“河南國(guó)控”）經(jīng)過(guò)數(shù)年改革重組和資本運(yùn)營(yíng)，已經(jīng)形成了集團(tuán)管控的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，通過(guò)加大對(duì)金融類資本的投入，實(shí)現(xiàn)依托現(xiàn)有實(shí)體資本與金融資本融合發(fā)展。不僅河南國(guó)控，還有作為河南省“一號(hào)”投融資平臺(tái)的河南省投資集團(tuán)，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與重構(gòu)也在進(jìn)行。這樣通過(guò)兼并重組、股權(quán)重構(gòu)、國(guó)企改制等措施培育壯大一批省級(jí)政府投融資公司后，對(duì)于那些符合條件的，可以積極申請(qǐng)上市發(fā)行股份，或者申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)（公司）債券。

其次，不斷增強(qiáng)公司的自營(yíng)性經(jīng)營(yíng)收入，提高可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。地方政府投融資平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)收入主要來(lái)自承擔(dān)政府公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)。在公司初始創(chuàng)建階段，這些收入來(lái)源可以理解，但是，如果僅僅依靠這些來(lái)進(jìn)行還本付息、不斷投資，顯然也是杯水車薪。所以，必須加強(qiáng)對(duì)這些投融資平臺(tái)公司的管理，提高其經(jīng)營(yíng)能力和投資水平，通過(guò)資本市場(chǎng)將一些投資變現(xiàn)，用這些資金去撬動(dòng)更多的資本，像滾雪球般就會(huì)慢慢積累一些自有資產(chǎn)，假以時(shí)日，這些平臺(tái)將是很好的公司。

最后，投融資平臺(tái)公司要以自身為基礎(chǔ)，在保證國(guó)有控股的前提下，加大引進(jìn)社會(huì)資本力度，可以通過(guò)增資擴(kuò)股或共同成立產(chǎn)業(yè)投資基金等形式，壯大公司實(shí)力，提高其融資能力，增強(qiáng)其金融功能。比如河南省投資集團(tuán)支持中原證券加快上市，推進(jìn)中原信托增資擴(kuò)股，增強(qiáng)信托融資對(duì)省重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)的支持力度，根據(jù)省政府安排整合地方金融資源，參與省級(jí)銀行重組等。

（四）嘗試通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+金融”進(jìn)行融資渠道創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展是大時(shí)代趨勢(shì)，已勢(shì)不可擋。它滲透到我們生活中的方方面面，在改變我們生活習(xí)慣的同時(shí)，也沖擊著傳統(tǒng)行業(yè)。而互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的沖擊最為猛烈，最具代表性的互聯(lián)網(wǎng)貸款也正加速蠶食著傳統(tǒng)融資機(jī)構(gòu)，成為人們心中僅次于銀行的融資渠道。

傳統(tǒng)融資渠道有哪些弊端呢？對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)說(shuō)，財(cái)政籌集資金畢竟有限，資本市場(chǎng)融資門檻高，信托融資成本高，銀行融資速度慢、目標(biāo)不精準(zhǔn)、融資成本也較高，各有其弊端。那么新興的互聯(lián)網(wǎng)融資有何優(yōu)勢(shì)呢？“互聯(lián)網(wǎng)融資”作為創(chuàng)新的融資平臺(tái)和融資渠道，網(wǎng)貸和各大電商平臺(tái)這兩個(gè)融資渠道是代表。互聯(lián)網(wǎng)貸款產(chǎn)品具有設(shè)計(jì)人性化、審批速度快、借貸門檻低、不受地域限制和利于傳播等特點(diǎn)，迅速成為互聯(lián)網(wǎng)的新熱點(diǎn)，這兩年發(fā)展迅速，但其存在的問(wèn)題也不容忽視。比如第三方電子商務(wù)平臺(tái)阿里巴巴推出的在線融資渠道，銀行依托阿里巴巴等第三方電子商務(wù)平臺(tái)，利用網(wǎng)商的線上信用行為數(shù)據(jù)為中小企業(yè)提供低門檻的融資服務(wù)。主要面向電子商務(wù)會(huì)員用戶，并且有一定的地域限制，融資額度也有限。

雖然傳統(tǒng)融資渠道有一些缺點(diǎn)，但是傳統(tǒng)融資渠道比如銀行融資有其不可替代性，在產(chǎn)品設(shè)置和定價(jià)上具有一些優(yōu)勢(shì)，特別是在一些貸款額度大、貸款周期長(zhǎng)的項(xiàng)目上更是如此，互聯(lián)網(wǎng)金融也有其缺陷，這就需要投融資主體精心設(shè)計(jì)融資方案，只有將兩者結(jié)合起來(lái)，才能真正為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資所用。

總之，要?jiǎng)?chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資渠道，就要充分發(fā)揮政府和民間投資的積極性；要不斷開放基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)，大力吸引各類民間資本向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資，促進(jìn)投資主體多元化和融資方式的多樣化。河南省作為中部大省，隨著國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)和支持力度的加大，將會(huì)再次掀起發(fā)展建設(shè)的新浪潮，希望能夠通過(guò)融資渠道的創(chuàng)新，籌集到更多的建設(shè)資金，更好地服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作，早日實(shí)現(xiàn)河南省“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展。