萬(wàn)科之爭(zhēng)陷“五角關(guān)系”

龔小鋒

萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)在華潤(rùn)、寶能、萬(wàn)科等多方暗戰(zhàn)時(shí)，恒大重金入局，隨即有消息稱(chēng)融創(chuàng)入局，但很快被辟謠，原本默不作聲的安邦也對(duì)萬(wàn)科進(jìn)行了增持。萬(wàn)科股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，變成更為錯(cuò)綜復(fù)雜的“五角關(guān)系”。

盡管萬(wàn)科處于風(fēng)雨飄搖之中，但恒大被視為扭轉(zhuǎn)萬(wàn)科戰(zhàn)局的關(guān)鍵。不少市場(chǎng)人士更是大膽猜測(cè)，恒大只要從其余三強(qiáng)手中接過(guò)股份或者達(dá)成聯(lián)盟，則將改變?nèi)f科股權(quán)格局。

恒大的動(dòng)機(jī)

盡管恒大進(jìn)入看上去使局面更復(fù)雜，但正如恒大自己所稱(chēng)的，“恒大能結(jié)束目前這種混亂的局面、穩(wěn)定股價(jià)”。8月8日盤(pán)中股價(jià)一度達(dá)到22.95元，接近去年12月創(chuàng)下的23.71元?dú)v史高點(diǎn)。

據(jù)萬(wàn)科此前發(fā)布的公告稱(chēng)，恒大于2016年7月25日至8月8日之間增持公司A股股份5.52億股，占總股份的5%。隨著萬(wàn)科A股價(jià)的節(jié)節(jié)攀高，寶能9個(gè)資管計(jì)劃的爆倉(cāng)危機(jī)不但被輕易化解，而且出現(xiàn)了不小的浮盈。粗略估算，目前寶能系9個(gè)資管計(jì)劃浮盈超30億元。

萬(wàn)科與恒大也似乎敵友不明，由于8月4日當(dāng)天恒大購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科股票的信息在盤(pán)中突然曝光，圍繞著萬(wàn)科和恒大是否涉嫌違規(guī)泄露重要的市場(chǎng)信息，市場(chǎng)對(duì)兩家公司的質(zhì)疑聲一直不斷。

至于恒大與寶能或華潤(rùn)是否會(huì)成為結(jié)盟者，恒大也表示，與萬(wàn)科一季報(bào)中列示的前十大股東非一致行動(dòng)人。也就是說(shuō)，恒大入局到現(xiàn)在以來(lái)，有怎樣的動(dòng)機(jī)，究竟會(huì)和誰(shuí)結(jié)成聯(lián)盟，都并沒(méi)有一個(gè)明確的表態(tài)。

“我當(dāng)然知道恒大打著自己的算盤(pán)來(lái)救場(chǎng)了。不過(guò)，恒大的介入，并不改變?nèi)f科之爭(zhēng)的本質(zhì)，更不會(huì)影響萬(wàn)科之爭(zhēng)對(duì)公司治理和企業(yè)改革的制度意義。”萬(wàn)科獨(dú)立董事華生近期在微博表態(tài)。

恒大短期投資，撈一票就走的可能性幾乎不存在。但按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，如果半年內(nèi)賣(mài)出股票的話，相關(guān)收益要?dú)w入上市公司，恒大幾乎不可能短期內(nèi)賣(mài)出萬(wàn)科獲利。融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌此前就說(shuō)，“萬(wàn)科的股票太貴了，買(mǎi)萬(wàn)科股票不如買(mǎi)融創(chuàng)的股票。”

此前恒大明確表示，恒大舉牌純屬“財(cái)務(wù)投資”，但依照許家印以前的舉牌風(fēng)格，諸多市場(chǎng)人士依然認(rèn)為“他的野心絕不止于此”。恒大對(duì)外界回應(yīng)中的表態(tài)頗值得玩味。恒大認(rèn)為，寶能地產(chǎn)業(yè)務(wù)不出色，但恒大是全國(guó)最大房企，其優(yōu)勢(shì)能促進(jìn)萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，通過(guò)兩家最大房企的整合，將達(dá)到資源優(yōu)化的效果。

耐人尋味的是，近期恒大將2016年銷(xiāo)售目標(biāo)上調(diào)至3000億元，較原目標(biāo)2000億元大增50%，較2015年2013.4億元實(shí)際銷(xiāo)售額大幅提升49%。還有市場(chǎng)消息稱(chēng)，恒大內(nèi)部版本的地產(chǎn)銷(xiāo)售目標(biāo)已被定在3500億到3800億元，接下來(lái)的5個(gè)月里，恒大有近80個(gè)新項(xiàng)目會(huì)開(kāi)盤(pán)，且大多在一二線城市。

今年，恒大在銷(xiāo)售數(shù)字上超過(guò)萬(wàn)科，不是不可能的事。 此前，恒大還入股了廊坊發(fā)展等地產(chǎn)公司，毫不掩飾其通過(guò)并購(gòu)，做大地產(chǎn)業(yè)務(wù)的野心。

關(guān)鍵棋子

對(duì)于恒大的入主，市場(chǎng)猜測(cè)恒大站隊(duì)哪一方。如市場(chǎng)所言，8月9日有媒體就報(bào)道恒大正與寶能進(jìn)行接觸，市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)科的走向大致形成兩種觀點(diǎn)。

第一種認(rèn)為，恒大和寶能達(dá)成一致行動(dòng)人，那么持股合計(jì)超過(guò)30%，將進(jìn)一步掌握話語(yǔ)權(quán)。不過(guò)，如果恒大與寶能構(gòu)成一致行動(dòng)人，二者的持倉(cāng)就超過(guò)30%的要約收購(gòu)線了，可能性不大。

另一種可能是，寶能希望結(jié)束股權(quán)之爭(zhēng)并且獲利順利退出，轉(zhuǎn)手一部分股權(quán)給恒大，寶能就可以成功撤退，恒大也將順勢(shì)完成地產(chǎn)業(yè)務(wù)的整合。這一觀點(diǎn)，可能性較大。

財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲認(rèn)為，恒大的入主，為寶能系的撤退創(chuàng)造了條件。在萬(wàn)科之爭(zhēng)中，寶能的撤退是解決萬(wàn)科之爭(zhēng)的唯一有效辦法。包括監(jiān)管政策層面，也并不支持寶能系運(yùn)用杠桿資金對(duì)萬(wàn)科股權(quán)的收購(gòu)。

盡管一直希望重回萬(wàn)科大股東的華潤(rùn)，也可以采用接手寶能股權(quán)的做法。但高價(jià)接手寶能的股權(quán)，這并不符合國(guó)資的要求。而且華潤(rùn)方面也接手不了寶能的全部股權(quán)，因?yàn)檫@將引發(fā)全面要約收購(gòu)。而恒大的進(jìn)入正解決了寶能退出的難題。

“從華潤(rùn)的角度來(lái)說(shuō)，雖然不愿意跟民營(yíng)企業(yè)扯在一起，但恒大的形象比寶能要強(qiáng)許多。”皮海洲認(rèn)為，華潤(rùn)與恒大合作的發(fā)展空間，遠(yuǎn)超過(guò)與寶能合作的發(fā)展空間。

此外，市場(chǎng)觀點(diǎn)還普遍認(rèn)為，從恒大方面來(lái)說(shuō)，會(huì)比寶能方面理性。萬(wàn)科團(tuán)隊(duì)與恒大方面有更大的談判余地，而不像萬(wàn)寶之間充滿(mǎn)了敵意。但恒大究竟會(huì)怎么做，有著自己的利益需求的許家印會(huì)怎么出招，沒(méi)有人能料得定。

五方博弈

盡管孫宏斌沒(méi)有入局，但現(xiàn)在的萬(wàn)科局勢(shì)也足夠復(fù)雜了，已經(jīng)是五方角逐的景象。股權(quán)戰(zhàn)局的另一家舉足輕重的險(xiǎn)資安邦保險(xiǎn)，仍可能發(fā)揮關(guān)鍵作用。安邦保險(xiǎn)曾在萬(wàn)科復(fù)牌后也悄然增持了數(shù)千萬(wàn)股，目前占萬(wàn)科總股本的比例從原6.18%上升到7.01%。

從目前的持股比例來(lái)看，前三大股東分別為持股25.4%的寶能系、15.24%的華潤(rùn)以及持股7.01%的安邦，中國(guó)恒大持股5%為第四大股東。

以王石為首的萬(wàn)科管理層中，王石、郁亮、王文金等管理層持有少量股份，萬(wàn)科工會(huì)和員工事業(yè)合伙人分別持有0.61%和4.14%，內(nèi)部股東持股加起來(lái)約占5%；王石的支持者劉元生持有1.21%。

也就是說(shuō)，目前萬(wàn)科管理層大約持股6%左右，另外，持股2.98%的德贏1號(hào)曾傳聞為萬(wàn)科事業(yè)合伙人一致行動(dòng)人，但被萬(wàn)科否認(rèn)。

萬(wàn)科確實(shí)已經(jīng)步入“列強(qiáng)爭(zhēng)霸”的時(shí)代。現(xiàn)在市場(chǎng)上還能自由流通的萬(wàn)科A股已經(jīng)不多，只有26%。如果再考慮到仍有部分基金、投行持有萬(wàn)科股份，中小個(gè)人投資者手里的萬(wàn)科A的股票已經(jīng)非常少有。

盡管種種廝殺十分激烈，但萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)進(jìn)行到現(xiàn)在，華潤(rùn)和寶能依然態(tài)度不明，安邦按兵不動(dòng)，此時(shí)又闖入了新的入局者恒大，局中人提心吊膽、疲憊不堪，即使小股東和圍觀觀眾，也已經(jīng)疲倦。

英國(guó)安本資產(chǎn)管理集團(tuán)已經(jīng)拋售所持有的萬(wàn)科股票。安本駐香港的一名投資經(jīng)理對(duì)媒體透露，安本已經(jīng)拋空了所持萬(wàn)科股票。他說(shuō)，至少三家戰(zhàn)略股東對(duì)萬(wàn)科的控制權(quán)進(jìn)行的曠日持久的爭(zhēng)奪，讓這家房地產(chǎn)公司的未來(lái)充滿(mǎn)不確定性。

在這場(chǎng)似乎無(wú)法自行解決的無(wú)休止戰(zhàn)斗中，國(guó)資委及證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層尚未給出明確的表態(tài)。近期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，“沒(méi)有看到萬(wàn)科相關(guān)股東、管理層采取有誠(chéng)意、有效的措施消除分歧，相反還通過(guò)各種方式激化矛盾，置資本市場(chǎng)穩(wěn)定、公司發(fā)展、廣大中小股東利益于不顧。”

“寶能只能說(shuō)目前安全，在股權(quán)大戰(zhàn)中，恒大、安邦的態(tài)度都很關(guān)鍵。”深圳一名熟悉萬(wàn)科的人士說(shuō)，如果屆時(shí)恒大或安邦倒向萬(wàn)科一派，深圳地鐵、萬(wàn)科管理層和恒大合計(jì)的持股比例將大幅超越寶能系，寶能系爭(zhēng)奪萬(wàn)科股權(quán)的計(jì)劃將功虧一簣。

最近，有媒體人士見(jiàn)到萬(wàn)科集團(tuán)總裁郁亮進(jìn)入深圳國(guó)資委辦公室，是否能有進(jìn)一步進(jìn)展，還未可知。