人力資本、公司治理與中小企業(yè)成長性

田云玲

人力資本、公司治理與中小企業(yè)成長性

田云玲

本文以企業(yè)成長資源理論為框架，利用廣東省157家上市中小企業(yè)的2014年報數(shù)據(jù)，實證研究了人力資本、公司治理及創(chuàng)新能力與中小企業(yè)成長的相關(guān)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，除了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、企業(yè)規(guī)模與中小企業(yè)成長性顯著正相關(guān)外，獨立董事比例、企業(yè)家社會資本、科研人員比例也是影響中小企業(yè)成長的重要因素；而地理區(qū)域與中小企業(yè)的成長呈現(xiàn)顯著負相關(guān)關(guān)系。

中小企業(yè)成長性；人力資本；治理結(jié)構(gòu)；實證研究

一、引言

目前我國擁有近4300萬家中小企業(yè)，占國內(nèi)生產(chǎn)總值近六成，已成為國民經(jīng)濟的重要力量。中小企業(yè)的健康發(fā)展一方面可以提供大量的就業(yè)崗位，另一方面也為我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展注入新的活力。然而受各種主觀和客觀因素的限制，中小企業(yè)的成長道路并非一帆風順，更有甚者命運多舛。因此通過研究揭示影響中小企業(yè)成長的主要因素，不僅可利于趨利避害，促進中小企業(yè)健康發(fā)展，也可促進社會的繁榮與穩(wěn)定。

國內(nèi)對中小企業(yè)成長的研究側(cè)重于規(guī)范研究，研究的內(nèi)容多是企業(yè)在發(fā)展中遇到融資難等問題以及企業(yè)成長性評價與判定方式（吳市農(nóng)，1999；朱和平，2004；張玉明，2010），對企業(yè)成長性影響因素的實證研究相對較少，具有代表性的是張祥建、裴峰等（2006）以企業(yè)成長核心能力論為框架研究了上市公司核心競爭力與盈利性和成長性之間的內(nèi)在關(guān)系。而以企業(yè)成長資源理論為框架的實證研究文獻還比較匱乏。企業(yè)成長資源論將企業(yè)資源劃分三個層次：物質(zhì)資本資源、人力資本資源和組織資本資源。該理論主要觀點有：人力資本資源才是企業(yè)成長和競爭優(yōu)勢的深層來源；而組織資本資源決定著企業(yè)人力資本能力的發(fā)揮；同時該理論開創(chuàng)者彭羅斯強調(diào)創(chuàng)新能力對企業(yè)成長的重要性。因此本文選取2014年中國中小企業(yè)省際綜合景氣指數(shù)最高的廣東省的企業(yè)數(shù)據(jù)作為樣本，以企業(yè)成長資源論為框架，結(jié)合我國上市中小企業(yè)的特點，重點考察企業(yè)人力資本、公司治理對中小企業(yè)成長性的影響，對經(jīng)典理論予以深化和補充。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）公司治理

公司治理狀況反應(yīng)了企業(yè)組織資本資源能力強弱。企業(yè)的財務(wù)狀況衡量了公司治理的效果。考慮到信息的可獲得性，本文從公司治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況兩個方面考察公司治理。

相比國家股東，非國有股東產(chǎn)權(quán)清晰，不存在所有者權(quán)力弱化及嚴重的代理問題，公司治理結(jié)構(gòu)相對高效，管理層有強烈動機去促進企業(yè)的發(fā)展壯大。

假設(shè)1，如果公司的控股股東為國有股，則其成長性較低。

我國上市中小企業(yè)的大股東主要是私人股或非國有法人股，通常它們也是企業(yè)的創(chuàng)始人，往往形成一股獨大的情形，缺乏形成權(quán)力制衡的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，不利于企業(yè)發(fā)展。

假設(shè)2，第一大股東持股比例與企業(yè)成長性顯著負相關(guān)。

董事會結(jié)構(gòu)方面，考慮到獨立董事身份獨立，能較客觀的對公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和投資決策提出專業(yè)意見，不僅可提高公司決策的科學(xué)性，也有助于提升企業(yè)經(jīng)營管理水平。

假設(shè)3，獨立董事在董事會中的比例越低，越不利于企業(yè)成長。

中小企業(yè)與大企業(yè)相比，不僅規(guī)模小資金實力也薄弱，不能有效應(yīng)對外部環(huán)境的變化，易因財務(wù)狀況惡化而陷入危機。本文從盈利能力、償債能力、運營能力、可持續(xù)增長性四個方面來考察企業(yè)的財務(wù)狀況對企業(yè)成長性的影響。

假設(shè)4，企業(yè)的盈利能力與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。

假設(shè)5，企業(yè)的償債能力與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。

假設(shè)6，企業(yè)的營運能力與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。

假設(shè)7，企業(yè)的可持續(xù)增長性與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。

（二）人力資本

公司經(jīng)營者和員工的素質(zhì)與能力是決定企業(yè)成長的核心因素。企業(yè)人力資本可分為企業(yè)家人力資本和一般人力資本。本文從年齡、學(xué)歷、社會資本三方面考察企業(yè)家人力資本，而對一般人力資本則只關(guān)注員工的素質(zhì)，即員工受教育程度。

雖然企業(yè)家的知識儲備和決策經(jīng)驗會隨著年齡的增長而增長，但其精力、注意力及學(xué)習吸收新知識的能力都會不斷減弱，影響企業(yè)成長。

假設(shè)8，企業(yè)家的年齡越大，企業(yè)的成長性就越弱。

學(xué)歷通常可以反映個人的認知能力和獲取信息能力。一般高學(xué)歷的人能夠整合復(fù)雜的事物，對不確定性也有較好的承受力。本文用人員受教育程度來衡量其學(xué)歷。

假設(shè)9，企業(yè)家的受教育程度越高，企業(yè)的成長性就越強。

假設(shè)10，企業(yè)本科人員所占的比例越大，企業(yè)的成長性就越強。

企業(yè)家社會資本是指企業(yè)家通過個人擁有的社會關(guān)系建立起社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，并由此獲得企業(yè)家與企業(yè)所需資源，從而減少交易成本或是獲得利益，是以企業(yè)家為中心結(jié)點的網(wǎng)絡(luò)體系、社會聲譽與信任的集合（鐘洋，2013）。企業(yè)家的社會資本包含橫向社會資本和縱向社會資本，分別衡量企業(yè)家與政府相關(guān)部門和其他企業(yè)間關(guān)系網(wǎng)。

假設(shè)11，企業(yè)家的社會資本越雄厚，企業(yè)的成長性就越強。

（三）研發(fā)創(chuàng)新能力

企業(yè)通過開展研發(fā)創(chuàng)新活動來提高企業(yè)的技術(shù)水平，可有效節(jié)約資源的耗用量，進而降低成本，增加企業(yè)利潤空間的同時也增強了企業(yè)的競爭力。本文采用企業(yè)研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量兩方面來衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力。

假設(shè)12，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。

假設(shè)13，企業(yè)科研人員比例越高，越有利與企業(yè)成長。

（四）行業(yè)與地理位置

由于我國市場經(jīng)濟還不夠完善，企業(yè)生存與發(fā)展的外部環(huán)境十分復(fù)雜。有些行業(yè)獲得國家相關(guān)政策的支持而快速發(fā)展，有些則受到嚴格的限制而發(fā)展緩慢。而不同地域的企業(yè)，地域優(yōu)勢不同，也將面臨不同的成長問題。

假設(shè)14，企業(yè)所在行業(yè)的成長性對中小企業(yè)的成長具有積極的影響。

假設(shè)15，位于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的企業(yè)成長性較強。

（五）企業(yè)的規(guī)模與年齡

根據(jù)規(guī)模負相關(guān)理論，規(guī)模大的企業(yè)發(fā)展較慢，而規(guī)模小的企業(yè)發(fā)展較快。

假設(shè)16，企業(yè)的成長性與其規(guī)模顯著負相關(guān)。

隨著公司年齡的增長，公司的成本管理相對完善，能夠做出較準確的成本預(yù)算，更傾向與穩(wěn)健的投資方案，使得突飛猛進的收益增長將會很少發(fā)生。

假設(shè)17，企業(yè)的年齡越大，企業(yè)的成長性就越弱。

三、數(shù)據(jù)來源與變量設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

截至2015年3月在中小企業(yè)版上市的廣東省企業(yè)共160家，剔除3家數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，最終留下157家作為樣本企業(yè)。涉及9大類行業(yè)，制造業(yè)占主體由127家，其他分散于運輸倉儲業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)房地產(chǎn)、商務(wù)服、公共環(huán)保業(yè)。數(shù)據(jù)全部來源于深圳證券交易所（http：//www.szse.cn） 。觀察樣本中的相關(guān)指標值均來自對樣本企業(yè)2014年度公開年報信息的手工收集及excel的后期計算整理。

（二）變量設(shè)計

反映企業(yè)成長性的指標較多并未統(tǒng)一，具有代表性的有收入增長率和員工增長率，本文結(jié)合中小企業(yè)的特點，選擇了主營業(yè)務(wù)收入增長率作為被解釋變量，來代表中小企業(yè)的成長性。有關(guān)影響因素為解釋變量，建立回歸方程：

變量具體定義見表1。其中，企業(yè)家的社會資本為其縱向資本與橫向資本之和。對于企業(yè)家縱向社會資本的衡量：若企業(yè)家曾任職政府部門、大型國有企業(yè)或現(xiàn)任職于行業(yè)協(xié)會，則賦值5；如果曾任職于一般國企，則賦值3；如僅在現(xiàn)企業(yè)任職沒有在其他政府或組織的任職經(jīng)歷則賦值0。本文用企業(yè)家曾任職過或現(xiàn)在兼職的企業(yè)總數(shù)來衡量企業(yè)家的縱向資本。當企業(yè)家在同行業(yè)的企業(yè)任職數(shù)為大于等于5時，則賦值5；當任職企業(yè)數(shù)為4，則賦值4，以此類推。如果企業(yè)家僅在現(xiàn)企業(yè)任職沒有在其他企業(yè)任職經(jīng)歷，則賦值為0。

表1　變量定義

四、實證結(jié)果與分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計

根據(jù)描述性統(tǒng)計結(jié)果，樣本企業(yè)營業(yè)收入增長率最高為225.78%，而最低的為-85.34%，平均的增長率為14.97%，明顯高于2014年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)務(wù)收入增長率7%及2014年國有企業(yè)營業(yè)收入增長率4%。說明上市中小企業(yè)整體成長性較強。

（二）多元回歸結(jié)果分析

對整體回歸方程顯著性檢驗表可從以下三方面分析。首先，Durbin-Watson值為2.001，說明眾多自變量相互獨立，不存在多重共線性；其次，由于F=4.626（p=0.000），因此回歸方程通過了顯著性水平為0.01的檢驗；最后，調(diào)整后的R2說明所得回歸模型的擬合優(yōu)度28.3%。

由回歸系數(shù)及其顯著程度表可知獨立董事比例（IDR）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TATR）、總資產(chǎn)增長率（TAGR）、企業(yè)家社會資本（BMSE）、地理區(qū)域（AREA）、企業(yè)規(guī)模（LNSIZE）共六個變量通過了顯著性水平為0.05的假設(shè)下的檢驗，而企業(yè)科研人員比例（TECHN）在0.1的顯著性水平上顯著。

表2　回歸系數(shù)及其顯著程度

五、研究結(jié)論和政策建議

（一）研究結(jié)論

企業(yè)成長性與獨立董事比例顯著正相關(guān)。由于獨立董事與內(nèi)部董事比相對獨立，擁有特別職權(quán)，可有效制衡內(nèi)部董事的力量，使控股股東越權(quán)干預(yù)董事會經(jīng)營決策的行為也會趨于減少，提升企業(yè)決策管理水平。

企業(yè)營運能力和可持續(xù)增長能力與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。企業(yè)營運能力和和持續(xù)增長能力強，說明企業(yè)運營管理有效，財務(wù)狀況良好，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

企業(yè)家的社會資本與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)。一方面，企業(yè)家通過與政府建立密切關(guān)系，企業(yè)可充分調(diào)動該政治資源，降低企業(yè)進入某一市場的壁壘，也可獲得政府對其相關(guān)產(chǎn)權(quán)保護。另一方面，企業(yè)家的橫向聯(lián)系越廣泛，企業(yè)獲取的有效信息越多，獲得的發(fā)展機會也隨之增多。

是否位于發(fā)達地區(qū)與企業(yè)成長性顯著負相關(guān)，回歸結(jié)果與假設(shè)相反。樣本企業(yè)中非珠江三角洲的企業(yè)共19家，均位于經(jīng)濟相對落后的粵東地區(qū)。這一地區(qū)企業(yè)成長性之所以較強，是因為公司處于相似產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)地，有專業(yè)的供給者和潛在的客戶，即該地區(qū)存在集中優(yōu)勢。

企業(yè)規(guī)模與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，回歸結(jié)果與假設(shè)相反。樣本企業(yè)中規(guī)模最大與規(guī)模最小兩者相差近200倍。可見雖然都屬中小企業(yè)但其規(guī)模相差較大。規(guī)模相對較大的企業(yè)資金實力相對較強，不僅在一定程度上可抵御市場突變的風險，也可獲得一定的規(guī)模經(jīng)濟。

企業(yè)研發(fā)人員比例與企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，而企業(yè)研發(fā)密度對其成長性影響并不顯著。可見對資金相對緊缺的中小企業(yè)來說，增加研發(fā)人員數(shù)量比加大研發(fā)投入對增強企業(yè)技術(shù)和創(chuàng)新水平更加可行更加經(jīng)濟。

（二）政策建議

完善企業(yè)獨立董事制度。首先，改進獨立董事提名機制，增強獨立董事的獨立性。其次，擔任獨立董事需有相關(guān)行業(yè)的工作經(jīng)驗或參加過相應(yīng)培訓(xùn)，避免因缺乏企業(yè)管理的經(jīng)驗，而難以擔負起監(jiān)督公司規(guī)范運作的重任。最后，明確獨立董事的工作量，確保獨立董事投入足夠的時間和精力來履行職責。

建立創(chuàng)新人才管理制度。企業(yè)要結(jié)合自身情況，從創(chuàng)新人才的培養(yǎng)、使用、評價與激勵四個方面不斷加強制度建設(shè)，確保企業(yè)能夠吸引人才、留住人才，并能充分調(diào)動人才的積極性和創(chuàng)造力為企業(yè)服務(wù)。

提升企業(yè)家社會資本。企業(yè)家應(yīng)積極主動與政府部門建立關(guān)系，良好的縱向社會資本有利于減少機會成本。另外，企業(yè)家可考慮參加相關(guān)教育培訓(xùn)，不僅能獲得知識，提高個人素養(yǎng)，也能夠通過上課結(jié)識更多的企業(yè)家。

積極發(fā)展本地特色產(chǎn)業(yè)。地方政府要確實研究和把握本地區(qū)的“特色”優(yōu)勢，營造環(huán)境，誘導(dǎo)市場主體創(chuàng)業(yè)，為市場提供具有特色的產(chǎn)品和服務(wù)。

韓山師范學(xué)院科研資助項目“潮州市中小企業(yè)成長性及其影響因素研究”，編號：WY201503。

［1］張祥建，裴峰，徐晉.上市公司核心能力贏利性與成長性的實證研究［J］.會計研究，2004（7）：72-77.

［2］林肇宏，王靜，付景濤.我國中小企業(yè)成長性影響因素分析［J］.經(jīng)濟研究參考，2014（23）：79-87.

［3］蔣東生，我國非公有制成長型中小企業(yè)的管理能力與技術(shù)創(chuàng)新［J］.管理世界，2004（2）：148-153.

［4］鐘洋.企業(yè)家特征對中小企業(yè)成長性的影響研究［D］.西南財經(jīng)大學(xué)碩士論文，2013.

（作者單位：韓山師范學(xué)院財務(wù)處）