創(chuàng)新投融資模式 實現(xiàn)多元化籌資
——浙江省公路建設投融資研究

鄧建鑫

創(chuàng)新投融資模式 實現(xiàn)多元化籌資
——浙江省公路建設投融資研究

鄧建鑫

圖/金川

去年11月，浙江省委書記夏寶龍在專題調(diào)研交通運輸工作時強調(diào)，“要致富，先修路”，沒有交通就沒有發(fā)展。以交通為重點的基礎設施建設，是浙江“十三五”發(fā)展的重中之重，對于確保實現(xiàn)“四翻番”、高水平全面建成小康社會具有至關重要的作用，全省上下要在“十三五”大抓交通建設，加大投資、加快速度、加緊建設，著力構建水陸空多元立體綜合交通運輸體系、打造全省1小時交通圈。

圍繞上述目標，浙江公路建設將著力推進7大方向的目標，到2017年，建成新改建國省道公路1000公里，其中高速公路300公里、普通國省道700公里；到2020年，建成新改建國省道公路2500公里，預計公路總投資超4000億元，投資需求巨大。但是，受《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》及原有地方融資平臺的融資職能逐步剝離，地方政府債務的擴張受到限制，土地出讓收入持續(xù)下滑，而PPP等新型融資模式又尚未得到大面積推廣等因素影響，除了財政直接投入、投資主體自籌、銀行貸款等傳統(tǒng)渠道外，必須開拓新的融資渠道，創(chuàng)新新的融資模式，并不斷完善現(xiàn)有的投融資體制機制，實現(xiàn)多元化、市場化和系統(tǒng)化的統(tǒng)籌融資。

投融資現(xiàn)狀

“十二五”時期，浙江公路建設總投資約3380億元，其中高速公路建設投資1000億元、普通公路建設投資2380億元。高速公路除了部分早期項目由民營資本投資建設外，其他高速公路建設主要通過各級交通投融資平臺實施，資金來源主要包括銀行貸款、財政投入（含中央車購稅補助）、早期部分盈利項目利潤、其他業(yè)務利潤等；普通公路主要通過中央車購稅補助、中央對地方成品油價格和稅費改革轉(zhuǎn)移支付資金、市縣財政投入及各級交通部門的建設融資平臺來解決，省級交通部門主要對國省道省級補助資金來源不足部分進行融資，融資方式主要為銀行貸款。在傳統(tǒng)融資模式的基礎上，浙江在公路投融資中積極創(chuàng)新，呈現(xiàn)出三大亮點：

——經(jīng)營性業(yè)務反哺高速公路業(yè)務。以浙江公路建設的主力軍浙江省交通投資集團有限公司為例，公司旗下現(xiàn)有高速公路通車里程已達2546公里，約占浙江全省高速公路通車總里程的67%，有力地支持了浙江高速公路建設。公司在堅持高速公路傳統(tǒng)主業(yè)的基礎上，積極培育工程施工、金融、航運、造船、酒店、房地產(chǎn)等盈利性主業(yè)，用以反哺高速公路主業(yè)。

——高速公路和普通公路捆綁開發(fā)。普通二級以下公路收費站取消，即二級以下公路取消收費后，普通公路沒有了現(xiàn)金流，使得普通公路建設缺乏融資渠道，以往可以通過銀行貸款進行融資的普通公路也就失去了貸款的可能，其中一個思路是通過高速公路存量和增量來支持普通公路的建設。如東陽和永康市政府將東永高速的收入投向東陽市的37省道、40省道改造工程和永康市的330國道改造工程。

——創(chuàng)新開展PPP業(yè)務。如溫州環(huán)山東路經(jīng)開區(qū)段項目采用了“道路+政府購買服務模式”，經(jīng)開區(qū)全資國有公司出資5%、中標單位出資95%，雙方共同組建環(huán)山東路PPP項目公司。項目公司負責道路的建設投資，政府購買道路使用服務，在一定使用期限內(nèi)通過政府購買服務的方式分期支付項目公司服務費用，使用期間道路維護由投資人負責。使用期滿后，投資人退出項目公司，項目公司將道路設施移交給政府交通主管部門。該模式通過引入社會資本設立項目公司，以BOT模式建設運營，政府占有項目的所有權，民營企業(yè)負責項目建設運營，保證了項目建設資金需求，緩解了政府出資壓力。

除此之外，浙江還積極通過引入理財資金、發(fā)行債券、融資租賃等方式多渠道籌措資金用于浙江省公路建設。截至2014年底，浙江省公路總里程11.6萬公里，其中高速公路3884公里，高速公路網(wǎng)逐步形成，而且農(nóng)村所有具備建路條件的行政村已經(jīng)百分之百地通上了等級公路。

主要問題

建設主體債務壓力日漸突出。目前公路融資主體及地方政府已普遍累積了高額債務，隨著前期建設的項目開始集中進入還款期，而新項目出資需求仍居高不下，部分公路融資主體資金壓力不斷增大，整體資金平衡開始出現(xiàn)階段性缺口，以浙江省交通投資集團有限公司為例，資產(chǎn)負債率已連續(xù)6年突破70%，且呈持續(xù)攀升態(tài)勢，其中計息負債超1000億元，每年的財務費用需40億元。

公路建設資金不足。目前公路行業(yè)處于建設期和還款期，建設資金和還款資金的雙重疊加導致公路行業(yè)資金需求較大，但隨著地方財力下降以及財政新規(guī)下政府負債模式的轉(zhuǎn)變，面臨著資金供給不足的問題。近年公路建設成本有較大幅度提升，但收費公路車輛通行費收入增速緩慢，未來增長空間有限，以項目盈利為依托的融資模式面臨新的挑戰(zhàn)。目前，浙江省新建高速公路經(jīng)濟效益低，甚至虧損嚴重。

融資模式創(chuàng)新不足。受《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》及原有地方融資平臺的融資職能逐步剝離，地方政府債務的擴張受到限制的影響，有效的融資模式創(chuàng)新卻仍然沒有出現(xiàn)，新興融資模式如PPP模式至今尚未全面推廣應用，仍然存在制度障礙，缺乏實踐經(jīng)驗。

政策建議

“十三五”時期浙江公路總投資超4000億元，融資需求巨大，除了財政直接投入、投資主體自籌、銀行貸款等傳統(tǒng)渠道外，必須開拓新的融資渠道、創(chuàng)新新的融資模式，并不斷完善現(xiàn)有投融資體制機制，實現(xiàn)多元化籌資。

做大做強公路投資主體。截止到2014年底，滬深股市共有18家公路上市公司，相較而言，浙江尚無在滬深上市公路公司。浙江應利用國企改革的契機，采取資產(chǎn)注入、資產(chǎn)重組、整體上市、增發(fā)配股、資源整合等方式推動原有政府交通平臺進行整合，盤活存量資產(chǎn)，提升交通平臺資信，優(yōu)化平臺資產(chǎn)結(jié)構。

構建項目反哺機制。通過優(yōu)劣資源捆綁，積極構建收益性項目反哺公益性項目機制，有效提升準公益和公益性交通項目的收益能力，提高投資吸引力，解決準公益和公益性交通項目的出資難問題。如利用高速公路和普通公路捆綁開發(fā)，以收費權和特許經(jīng)營權進行ABS資產(chǎn)證券化盤活高速公路存量資產(chǎn)，以證券化收入為普通公路的建設提供資金。

以財政資金撬動社會資本。為適應地方政府性債務管理新常態(tài)，多渠道籌措資金支持浙江省公路建設，可以嘗試以財政資金作為“種子”資金，發(fā)起設立“公路建設基金”，有效引導金融機構、保險投資基金、國企、民企等社會資金進行股權融資、債權融資。

創(chuàng)新PPP模式推動公路建設。公路建設投資巨大，如果全部由政府來承擔，政府將不堪重負。省相關部門盡快出臺公路項目PPP模式相關制度，研究以相關特許經(jīng)營、政府補貼和財政支持政策形式引進社會資本，減輕財政支出負擔。

作者單位：國家開發(fā)銀行股份有限公司浙江省分行