杠桿水平略有回落 風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)比較突出
——一季度全省萬(wàn)家樣本企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)測(cè)報(bào)告

浙江省發(fā)展和改革委員會(huì) 浙江省經(jīng)濟(jì)信息中心

杠桿水平略有回落 風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)比較突出
——一季度全省萬(wàn)家樣本企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)測(cè)報(bào)告

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“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)化解取得階段性成效，但有效化解依然任務(wù)繁重

去杠桿是一項(xiàng)長(zhǎng)期復(fù)雜艱巨的任務(wù)，必須處理好局部與全局、短期與長(zhǎng)期、風(fēng)險(xiǎn)與增長(zhǎng)等各種關(guān)系，把握好去杠桿節(jié)奏。自國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，浙江省主動(dòng)去杠桿、率先去杠桿，到2015年全省企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已回落到57.3%。但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題比較突出，一季度專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)測(cè)顯示，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、高耗能行業(yè)以及紡織服裝、房地產(chǎn)、商貿(mào)流通等行業(yè)杠桿水平較高，舟山、臺(tái)州、紹興、寧波等地杠桿水平較高，大中型企業(yè)杠桿水平明顯高于小微型企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)杠桿水平高于國(guó)企、外企。兩鏈風(fēng)險(xiǎn)和不良貸款“雙升”是去杠桿工作面臨的最大挑戰(zhàn)。

企業(yè)杠桿水平：主動(dòng)去杠桿早于全國(guó)，目前已回落至2004年水平，但結(jié)構(gòu)性矛盾突出

（一）2008年以來(lái)主動(dòng)去杠桿，杠桿水平逐步下降

工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢(shì)。2002-2007年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)、出口、房地產(chǎn)景氣度上升，浙江出現(xiàn)一輪顯著加杠桿，2005年超過(guò)全國(guó)平均水平，2007年達(dá)到最高點(diǎn)61.5%，高于全國(guó)3.2個(gè)點(diǎn)。2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，與全國(guó)相比，浙江率先主動(dòng)去杠桿，規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈明顯下降趨勢(shì)，2015年為57.3%，比2007年最高點(diǎn)回落4.2個(gè)點(diǎn)，基本回落至上一輪加杠桿的啟動(dòng)水平，但仍高于全國(guó)和江蘇、廣東等省份同期平均水平。

圖1全國(guó)與浙江省規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢(shì)

七成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于70%。監(jiān)測(cè)顯示，一季度資產(chǎn)負(fù)債率高于70%企業(yè)占比29.2%，其中有30.1%的服務(wù)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高于70%，高于工業(yè)1.8個(gè)點(diǎn)。盡管高負(fù)債企業(yè)占比較小，但風(fēng)險(xiǎn)較大，需要重點(diǎn)關(guān)注和妥善處理。

（二）杠桿結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，企業(yè)、行業(yè)、區(qū)域間分化明顯

產(chǎn)能過(guò)剩、高耗能行業(yè)以及紡織服裝、房地產(chǎn)、商貿(mào)流通等行業(yè)杠桿水平較高。從工業(yè)看，以黑色金屬、有色金屬為代表的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)高負(fù)債企業(yè)（資產(chǎn)負(fù)債70%以上）占比35.2%、高耗能行業(yè)高負(fù)債企業(yè)占比31.8%、紡織行業(yè)高負(fù)債企業(yè)占比31.9%，分別高于全省面上6、2.6和2.7個(gè)點(diǎn)。從服務(wù)業(yè)看，商貿(mào)業(yè)高負(fù)債企業(yè)占比38.5%，物流業(yè)高負(fù)債企業(yè)占比32%，房地產(chǎn)業(yè)高負(fù)債企業(yè)占比32.8%，分別高于全省面上9.3、2.8和3.6個(gè)點(diǎn)。

舟山、臺(tái)州、紹興、寧波等地杠桿水平較高。監(jiān)測(cè)顯示，高負(fù)債企業(yè)占比較高的地區(qū)主要有舟山（37.3%）、臺(tái)州（34.6%）、紹興（32.3%）、寧波（33.2%）。

大中型企業(yè)杠桿水平明顯高于小微型企業(yè)。監(jiān)測(cè)顯示，全省大型企業(yè)和中型企業(yè)的高負(fù)債企業(yè)占比分別為32.2%和31.7%。尤其是大型工業(yè)企業(yè)，高負(fù)債企業(yè)占比高達(dá)40.1%。小微企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，高負(fù)債企業(yè)數(shù)量占全省企業(yè)的28.8%。

民營(yíng)企業(yè)杠桿水平高于國(guó)企、外企。監(jiān)測(cè)顯示，高負(fù)債民營(yíng)企業(yè)占民營(yíng)企業(yè)總數(shù)比例為30.4%，高負(fù)債國(guó)有企業(yè)占國(guó)有企業(yè)總數(shù)比例為28.8%，高負(fù)債港澳臺(tái)及外資企業(yè)占外資企業(yè)總數(shù)為24.8%，高負(fù)債民營(yíng)企業(yè)占比明顯高于國(guó)企和外資企業(yè)。

去杠桿面臨的形勢(shì)：“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)化解取得階段性成效，但有效化解依然任務(wù)繁重

（一）“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但仍需積極防范

“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)面上有所改善。監(jiān)測(cè)顯示，有15.9%的企業(yè)反映行業(yè)“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)高于去年同期，其中工業(yè)企業(yè)占比16.8%，環(huán)比下降6.3個(gè)點(diǎn)，服務(wù)業(yè)企業(yè)占比14.9%，環(huán)比下降1個(gè)點(diǎn)。有16.5%的企業(yè)反映區(qū)域“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)高于去年同期，其中工業(yè)企業(yè)占比17.3%，環(huán)比下降7.2個(gè)點(diǎn)，服務(wù)業(yè)企業(yè)占比15.6%，環(huán)比下降1.3個(gè)點(diǎn)。

圖32016年一季度各地市“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)情況

部分行業(yè)“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。分行業(yè)看，紡織（24.1%）、化纖（24.4%）、電子機(jī)械（18.5%）等傳統(tǒng)行業(yè)“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)較為突出，分別高于面上8.2、8.5和2.6個(gè)點(diǎn)。除金融（29.4%）、房地產(chǎn)（16.2%）外，物流（15.7%）、商貿(mào)（15.2%）、信息（15.9%）等服務(wù)業(yè)重點(diǎn)行業(yè)“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)上升的企業(yè)占比均低于面上水平。

部分區(qū)域“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。分區(qū)域看，金華（22.3%）和紹興（21.3%）“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)最高，分別高于面上水平5.8和4.8個(gè)點(diǎn)。可喜的是，杭州、溫州等地區(qū)“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。由于杭州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)層次更高，一季度反映“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)上升的企業(yè)占13.4%，環(huán)比下降3.7個(gè)點(diǎn)，低于面上水平3.1個(gè)點(diǎn)。溫州“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)最早，經(jīng)過(guò)幾年的化解處置，“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)得到初步控制，一季度反映“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)上升的企業(yè)占14.7%，環(huán)比下降4.2個(gè)點(diǎn)，低于面上水平1.8個(gè)點(diǎn)。

（二）企業(yè)資金鏈仍處于緊繃狀態(tài)

四成左右企業(yè)流動(dòng)負(fù)債（1年以?xún)?nèi)的負(fù)債）占比偏高。從工業(yè)來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的50%以上企業(yè)占比高達(dá)43.3%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的30%-50%的企業(yè)占比為26%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的30%以下的企業(yè)占比為30.6%。從服務(wù)業(yè)來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的50%以上企業(yè)占比高達(dá)36.6%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的30%-50%的企業(yè)占比為43.4%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的30%以下的企業(yè)占比為30.6%。

應(yīng)收賬款水平仍然較高。分別有27.1%的工業(yè)企業(yè)、26.1%服務(wù)業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款較去年同期有不同程度增長(zhǎng)，分別有59.7%的工業(yè)企業(yè)、57.6%服務(wù)業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款與去年同期持平。

企業(yè)資金運(yùn)作仍存隱患。調(diào)研顯示，政策貸款中企業(yè)依賴(lài)過(guò)橋融資、借新還舊的比例上升，隱患通過(guò)展期、調(diào)整結(jié)息等方式延緩不良風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的情況有所增加。此外，考慮到目前全省企業(yè)貸款中保證方式貸款占比依然較高（1/3左右），未來(lái)“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)仍可能持續(xù)暴露。

對(duì)策建議

爭(zhēng)上市，大力發(fā)展直接融資。大力推動(dòng)企業(yè)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及境外上市，利用資本市場(chǎng)直接融資，優(yōu)化降低杠桿水平。探索利用市場(chǎng)化方式債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿。鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資（PE）等投資科技型創(chuàng)新企業(yè)。

減稅費(fèi)，增強(qiáng)企業(yè)去杠桿能力。落實(shí)好已出臺(tái)的結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策，全面推進(jìn)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅改革，對(duì)特定行業(yè)采取過(guò)渡性措施，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增；取消違規(guī)設(shè)立的政府性基金，停征和歸并一批政府性基金；研究降低社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)的繳費(fèi)比例。

甩包袱，加大不良貸款處置力度。在“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)、地區(qū)，引導(dǎo)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，做到不抽貸、不壓貸、不惜貸。各地區(qū)要總結(jié)化解“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)做法，制定應(yīng)急預(yù)案。加強(qiáng)“兩鏈”上重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)監(jiān)測(cè)，做到早發(fā)現(xiàn)、速隔離、妥處置，防止風(fēng)險(xiǎn)傳染擴(kuò)散。

去產(chǎn)能，穩(wěn)妥處置僵尸企業(yè)。各地要加強(qiáng)對(duì)資不抵債企業(yè)摸查監(jiān)測(cè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)分類(lèi)處置。鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組，盤(pán)活不良資產(chǎn)，加大僵尸企業(yè)處置力度，努力引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。

重創(chuàng)新，支持新興行業(yè)適度加杠桿。針對(duì)信息等新興行業(yè)低杠桿現(xiàn)狀（62%的信息經(jīng)濟(jì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下），鼓勵(lì)和引導(dǎo)進(jìn)入機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，支持企業(yè)提速發(fā)展。