公司盈利能力分析

章笑歡+陳宏

摘 要：隨著互聯網的推動，醫藥行業開始線上線下雙向發展，市場將被進一步的打開。企業之間的競爭日益加劇，稍有不慎就會面臨重組并購的局面。對于企業來說，利潤是持續發展的重要保障，而盈利指標能夠幫助企業判斷利潤質量的高低。本文以華潤三九為例，對其2011年-2015年的財務數據進行盈利能力分析，從中發現企業經營過程中的不足，提出相關建議，以此來改善企業的經營狀況。

關鍵詞：華潤三九；盈利能力；指標、分析

盈利能力又被稱為利潤的獲取能力，是企業發展活力的源泉。現今市場競爭愈來愈激烈，企業對盈利能力分析也更加重視。本文主要運用連環替代法和同行業對照法來對盈利能力進行評價。一方面連環替代法可以測算各個要素之間的貢獻程度，以此來查明原因分清責任，另一方面同行業對照法可以幫助企業找準市場定位及發現自身的不足。兩種方法相結合，能夠更加詳細地為相關利益者提供決策參考，以此來提高企業的經營水平，促進企業向更好的方向發展。

一、華潤三九簡介

華潤三九全稱是華潤三九醫藥股份有限公司，是大型國有控股醫藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠。2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市。目前，華潤三九主營核心業務定位于中藥處方藥和OTC，OTC核心產品在胃腸、感冒等藥品市場具有一定知名度。同時在中藥注射劑行業也有較高的名氣，擁有參麥注射液等10多個中藥注射劑品種。

二、華潤三九盈利能力分析

盈利能力是衡量經營業績水平的重要指標，看待事物的切入點不一樣，所得出的結果是各異的。根據經營方式的多樣性，盈利能力又細分成資產經營能力、資本經營能力、商品經營能力。

1.資本經營盈利能力

在資本經營盈利能力分析中，主要對象是凈資產收益率。凈資產收益率與平均總資產、平均凈資產、負債等相掛鉤。其計算公式為[（息稅前利潤/平均總資產）+（息稅前利潤/平均總資產-利息支出/負債）*負債/凈資產]*（1-所得稅稅率）。在了解了各要素的關系之后，接下來對資本經營盈利能力要素進行分析。

可見，2015年該企業的凈資產收益率比2014年凈資產收益率提高了1.18%，主要是總資產報酬率提高導致的，其貢獻為1.82%，稅率的提高對凈資產收益率帶來的是負面影響，它對凈資產收益率的貢獻為-1.11%。此外，資本結構的上升對凈資產收益率的貢獻為0.47%，其小幅度的增長也能夠緩解企業的資金流動壓力。

凈資產收益率也是比較重要的盈利數據，它能反映出所有者權益的價值以及升值空間大小，該指標正值越大，盈利能力越好。為了更加直觀評價該企業的凈資產收益的情況，將該企業與同行業中產業結構相似的東阿阿膠進行比較。同行業2011年-2015年凈資產收益率對照表如下所示：

從上圖可以看出，華潤三九的凈資產收益率在2011年-2015年一直低于東阿阿膠。東阿阿膠凈資產收益率整體上看是趨于平緩的走勢，但還是有略微下降，這主要是由于近幾年驢皮原材料短缺，價格波動造成的影響。華潤三九2014年的凈資產收益率有所下降，這主要的原因是2014年新醫改的推動，給企業造成了一定的經營壓力。如果除去2014年，華潤三九凈資產收益率是逐年增加的，說明該企業的盈利潛質還是不錯的。

2.資產經營盈利能力分析

資產經營盈利能力分析，主要反映的是運營資產而產生的利潤能力。分析的主要對象是總資產報酬率，它等于總資產周轉率與銷售息稅前利潤率相乘。總資產周轉率是指企業的每一單位資產所能創造的價值，銷售息稅前利潤率是指每一單位的售價所創造的價值。明確了三者之間的關系及含義后，接下來對資產經營盈利能力分析：

由上述分析可知，華潤三九2015年總資產報酬率比2014年上升了1.43%，是總資產周轉率和息稅前利潤率共同作用的結果，總資產周轉率對其貢獻是0.25%，銷售息稅前利潤率對其貢獻是0.27%。因此，增強盈利能力需要在兩方面入手，在提高總資產周轉率的同時，還要提高息稅前利潤率。

為了進一步的了解該企業總資產報酬率在同行業中的情況，研究了2011年-2015年這5年期間，該企業與東阿阿膠總資產報酬率的對照表：

從圖片的走勢來看，東阿阿膠的總資產報酬率在逐年下降，但還是高于華潤三九。華潤三九2014年下降幅度較大，這主要是2014年基藥市場對0TC市場施加了壓力以及原材料價格的持續上漲，給該企業造成了經營上的巨大挑戰。在2014年-2015年，公司開始走出低谷，漸漸有了一定的起色，總資產報酬率在緩慢的上升。可見，該公司的經營實力較強，盈利空間有待進一步的擴張。

3.商品經營盈利能力分析

企業利潤、收入、成本這三者之間是存在緊密聯系的。商品經營盈利研究的對象就是利潤與收入或成本之間的關系。該指標有兩種，分別是收入利潤率及成本利潤率。通過這兩項指標的分析，可以幫助企業快速發現問題，及時改進方案對癥下藥。

收入利潤率與營業成本、營業利潤、利潤總額等相掛鉤。通常比值為正數較好，數值越大盈利能力越強。接下來對該企業收入利潤率進行分析：

從表中可以看出，華潤三九2015年比2014年的營業收入利潤率提高了1.38%，說明該企業的持續發展能力增強了。營業收入毛利率2015年比2014年下降了0.18%，說明該企業盈利空間下降，技術含量需要加強。雖然總收入利潤率、銷售凈利潤、銷售息稅前利潤率2015年與2014年相比都得到了較大的提高，但是公司的盈利能力還是存在一定的波動的。

單方面的了解收入情況是不全面的，成本如果很大，那收入再高也是徒勞的。接下就研究成本與利潤之間的關系，成本利潤率可以更直觀的反映投入與產出之間的效益。

從表中可以看出，該企業2015年與2014年相比，各項指標都有所上升，其中營業成本利潤率上升的幅度最大，其值為3.37%。營業費用利潤率上升的幅度最小，其值為1.54%。說明該企業生產和賣出產品的每一單位消耗的成本創造的價值在上升。這些數值的變化，也近一步體現了該企業的盈利能力的波動性。

三、華潤三九盈利能力存在的問題及相關建議

通過對華潤三九盈利能力分析，發現2014年由于醫改的推行，華潤三九受到了重創，其盈利能力存在較大的波動。另外，在同行業的比較中，華潤三九在盈利方面遠不如東阿阿膠，其盈利能力存在一定的欠缺性。接下將具體分析盈利方面存在的問題，并針對這些問題給出實質性的建議。

1.盈利能力存在的問題

（1）盈利能力不穩定

在分析的過程中，發現該企業在盈利能力上存在一定的不穩定性。從凈資產收益率及總資產報酬率可以看出，2012年-2013年凈資產收益率基本保持在19%左右，2014年的凈資產收益率卻突然降至15.32%。總資產報酬率2012年-2013年基本保持在15%左右，2014年大幅度下降至12.05%。這兩個現象主要是2014年醫改的推行所造成的，醫改的推動使OTC市場受到沖擊，中藥處方受到限制，從而給企業帶來了巨大的經營壓力。但華潤三九在逆境中知難而上，在兼并重組中，不斷擴大市場份額，2015年開始有所回轉。

（2）成本控制風險

由于近幾年消費者生活水平的提高，對保健產品的需求越來越大。市場上的原材料供不應求，從而導致原材料價格的上漲，特別是人參這樣珍貴的藥材。此外，中藥材受天氣的影響較大，價格上存在較大的波動性。因此對原材料價格預測提出了很高的要求，如果預測失誤，則會造成很大的庫存成本壓力。

（3）市場風險

隨著互聯網時代的發展，藥品線上銷售開始逐步成熟，在消費保障方面也有所提升，大多數消費者慢慢接受這樣的消費模式，這給實體企業帶來了很大的威脅。互聯網的市場一旦全面放開，那么企業與企業之間的競爭將會愈來愈激烈。在競爭中藥品的價格會下降，這會大大削減企業的收入，從而使得企業的盈利空間變小。

2.相關建議

（1）保持穩定的盈利能力

華潤三九穩定的盈利能力需要在成本和收入兩方面下功夫。華潤三九要充分發揮自身的知名品牌優勢，同時加大研發力度，生產出更加符合市場需求的產品。通過品牌效益，挖掘更多的潛在客戶，以此來增加銷量。此外，要開辟出一條適合企業長期發展的銷售渠道，改變傳統的營銷觀念，加快創新力度，打造一個供、銷一體化的營銷網絡體系。為了擴大市場份額，還可以與全國各地醫院加強合作聯系，創造互利共贏的合作關系。在成本方面，企業要加強監控力度，合理控制原材料的庫存數量。在人力資源方面，企業要完善內部激勵制度，提高員工的整體工作效率以及專業技能，這樣可以提高生產預測數據的準確性，從而能夠降低采購成本及庫存成本。

（2）加快行業整合

重組兼并是企業持續發展的必然趨勢。重組兼并可以優化企業內部的資源，彌補自身的不足。但是重組兼并也要適度，如果過度擴張，就會導致企業的資金鏈短缺，嚴重的話還會破產。企業在重組兼并之前，一定要擬定一份詳細的年度資金用款計劃，來充分保障資金的流動性，最好是利用閑置資金來進行并購。在并購之后，企業要進行資源的整合，使資源的價值最大化。

（3）拓寬企業的盈利空間

在“互聯網+”快速發展的時代，醫藥行業市場份額不斷被細分，這給實體店的企業帶來了不少沖擊。因此華潤三九要加快轉型速度，與電商企業加強合作，實行020模式。在經濟允許的條件下，還可以將電商與物流相結合，打造一個生產與配送相融合的服務體系。另外，補品越來越受到大眾消費者的青睞，企業要抓住這一契機，進一步占據市場，以此來拓寬企業盈利空間。

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