FDI對民間投資的擠出擠入效應
——基于區域金融差異視角的面板數據分析

莊海峰

（江西財經大學，南昌330013）

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FDI對民間投資的擠出擠入效應
——基于區域金融差異視角的面板數據分析

莊海峰

（江西財經大學，南昌330013）

摘要：筆者采用1999-2013年省際面板數據，針對FDI的內生性，使用2SLS對FDI與民間投資的關系進行研究，同時考慮地區金融發展水平對這一關系的影響。結果表明：FDI對民間投資在全國層面和東中西地區都產生了顯著地擠出效應，且西部的擠出效應最大，中東部次之。在東部和中部，金融發展水平對FDI擠出擠入民間資本影響不顯著，而在西部金融發展水平弱化了FDI對民間資本的擠出效應。根據結論提出：合理有效利用FDI；促進區域經濟協調發展，實現FDI的國民待遇；促進金融業的發展，增強對民營企業的金融支持。

關鍵詞：FDI；民間投資；擠出效應；2SLS

本文的主要貢獻在于：一是與現有文獻主要研究FDI對國內投資的影響不同，本文更加細致地考察FDI與我國民間投資的關系。二考慮到FDI具有內生性，使用合適FDI的工具變量，分地區對FDI對民間投資的影響進行估計；三是采用1999～2013年省際面板數據，基于區域金融發展水平差異的視角對FDI和民間投資的關系進行研究。

一、模型、變量和數據說明

筆者在已有研究的基礎上，考慮到金融發展水平對FDI擠出擠入民間投資的影響，設定了如下的回歸方程：

其中因變量PI表示的是民間資本占全社會固定資產投資的比重。其中民間資本=全社會固定資產投資-國有經濟固定資產投資-港澳臺商投資-外商投資。FDI表示的是實際利用的外商直接投資占全社會固定資產投資的比重。LOAN為貸款 /GDP，用來衡量地區金融發展水平。FDI*LOAN是用來反映地區金融發展水平是否會對FDI擠出擠入民間資本產生影響的交互項。在實際的回歸過程中FDI和FDI與LOAN的交互項高度相關造成多重共線性可能會對回歸結果產生影響，因此本文對于LOAN做了啞變量處理［對各省市1999～2013年的LOAN進行平均，再根據這些值計算出1999～2013年全國平均LOAN水平，如果某個省市區的LOAN平均值大于全國平均水平，則計LOAND為1，否則為0。這樣就可以根據15年來金融發展水平平均值將各省市區劃分為2組：金融發展水平高的為1，低的為0。］。CTRL表示的是一系列的控制變量，i表示不同的地區，t用來代表時間，β0為隨機變量，即不同個體有不同的截距項，εi，t為隨機擾動項。本文還選取了如下的控制變量：

OPEN：進出口貿易額與GDP的比重，這一指標用來反映地區經濟開放水平；

ROAD：單位國土面積的公路里程即各地區公路里程/國土面積，這一指標可以用來反映地區基礎設施水平；

GOVC：政府消費占全社會最終消費的比重，反映政府對經濟干預和影響的程度；

GRW：人均GDP增長率，反映地區的市場規模大小和經濟增長水平，它可以反映經濟中影響較小但會對民間投資產生作用的外部變量，同時能夠反映經濟中的一些不可控制的因素對于民間投資的影響。

筆者利用1999～2013年三十個省、自治區和直轄市的數據（未考慮西藏?。Ｎ闹惺褂玫臄祿碜杂跉v年《中國統計年鑒》、《中國金融年鑒》?？刂谱兞縂RW采用人均GDP增長率的100倍值，其他變量都采取了對數處理。

二、實證結果與解釋

筆者利用1999～2013年省際面板數據，采用面板固定效應分析法，分別對全國層面和東中西部的FDI與民間投資的關系進行研究，使用FDI與LOAND的交互項的系數反映區域金融發展水平的差異對這一關系的影響。為了避免FDI的內生性導致回歸結果出現有偏，使用兩階段最小二乘估計法，根據已有的研究，用FDI的滯后一階作為FDI的工具變量，以使結果更加合理?；貧w結果如表1、2所示。

通過表1和2的回歸結果可以得出以下結論：

第一，無論是在全國層面上，還是對東中西三大經濟地帶的研究，回歸結果表明FDI對民間投資具有顯著的擠出效應。傳統理論認為FDI會通過技術溢出、示范、競爭、產業關聯和人力資本流動對國內投資產生擠入效應，然而經過改革開放三十多年來的發展以及外資對于技術的壟斷和保護，溢出潛力已經很低。以汽車行業為例，外資對于汽車行業關鍵技術和資源的控制，限制了本土汽車企業的發展壯大，對國內汽車企業的長期發展產生了不利影響。外資進入中國至今，我國企業已經掌握了現代企業管理模式，有了自身的人才培養方案和企業文化，外資的示范效應已不明顯。事實上外資在生產要素市場與國內企業展開人才和資源的競爭，由于自身優勢和超國民待遇，其往往占據有利地位。我國民營企業技術創新資金投入不足，也缺乏創新意識和技術人才，導致技術水平較低和產品科技含量不高，吸收能力較差，從而不容易形成有效的前后向關聯。FDI會減少國內的投資機會，從而擠出國內投資。近年來，外商直接投資向獨資化方向發展，這無疑會削弱FDI的溢出效應。

第二，方程（2）的回歸結果顯示出經濟發展水平越落后的地區，擠出效應越大（西部地區擠出效應最大，中部次之，東部最低）。東部地區市場經濟更加成熟，企業自身的實力也較強。而中西部地區經濟發展水平相對較低，民營企業的自身實力不足，在與FDI企業的競爭中處于不利的地位，因此擠出效應更大。朱軼、熊思敏（2009）通過單位外資的所得稅負擔衡量2000～2006年我國東中西部地區的引資優惠強度，結果表明西部的平均引資優惠強度最高，其次是中部和東部。這說明中西部地區為了吸引FDI的進入，給予了外資相當大的優惠力度，使得FDI企業更具優勢，進一步加劇了對民間資本的擠出。

表1　方程（1）回歸結果

表2　方程（2）回歸結果

第三，從FDI與LOAN交互項的系數得出金融發展水平對于FDI與民間投資擠出擠入效應的影響。FDI對民間投資在全國層面和東中西地區都產生了顯著地擠出效應，且西部的擠出效應最大，中東部次之。而在總體上，FDI與LOAN的交互項的系數是正數，意味著金融發展水平較高的地區FDI的擠出效應較小。如表 2所示，FDI系數為 -0.0908，FDILOAND的系數為0.0646，同時1999～2013年全國金融發展水平平均值為1.0646，通過方程②對FDI求偏導可得出1單位FDI將擠出0.022單位民間投資。在東部和中部地區，金融發展水平對FDI擠出擠入民間資本的影響不顯著。在西部，這種影響則十分顯著，可以得出西部金融發展水平較高的省份受到的擠出效應會較小。

表格3　1999～2013年東中西部金融發展水平平均值

表3是通過對東中西各省、自治區和直轄市同一年度的貸款/GDP取平均值而得到的，反映東中西部的金融發展水平。從表3看出東部地區的金融發展水平最高，西部次之，中部地區最低。全國層面上，金融發展較高的地區能夠為企業提供更好的金融支持，使民間資本更具有競爭力，因此金融發展水平弱化FDI的擠出效應。改革開放三十多年來，東部地區民間資本有了長足的發展，資本相對豐富，自身實力較強，并不十分依賴于銀行的信貸支持，因此銀行業占據主要地位的金融業對FDI擠出民間資本的影響并不顯著。從表3中可以看到中部地區金融發展水平最低，這就使得企業獲得金融支持的力度較小。近年來，隨著東部地區的產業轉移，中部地區采取了優惠政策來吸引外資，西部地區金融發展水平相對較高，企業也能夠獲得銀行貸款的支持。由于經濟基礎較為薄弱，企業自身實力不強，加之缺乏有效的融資手段，對銀行的依賴性較高，因此金融發展水平的提高能顯著的減少FDI對民間投資的擠出。

三、結論和政策建議

通過以上分析得出：FDI對民間投資在全國層面和東中西地區都產生了顯著的擠出效應，且西部地區的替代效應最大，中東部次之。在東部和中部，金融發展水平對FDI擠出擠入民間資本影響不顯著，而在西部地區較高的金融發展水平會弱化FDI對民間資本的擠出效應。提出如下建議：一是全國層面以及東中西地區FDI對民間投資都具有擠出效應，各地區引入FDI時應結合自身發展的實際情況，提高引入FDI的質量，合理有效利用外資，對FDI與民間投資高度重疊的領域可以適當加以限制。二是中西部地區經濟基礎較差，民營企業實力不強，受到的擠出效應較大，因此要注重區域經濟的協調發展。民間資本的作用愈加重要，應為其創造良好的市場和投資環境，實現FDI的國民待遇，加大對民營企業的金融支持，增加其競爭力，弱化外資的擠出效應。三是全國層面和西部地區金融發展水平能有效地弱化FDI的擠出效應，因此要大力的發展金融業，同時注意促進區域金融協調發展，避免金融資源過度集中于東部，中部地區金融發展水平較落后，應該加以扶持，西部地區金融發展相對較高，但并沒有把這一優勢體現在經濟增長當中，應加以合理配置。

參考文獻：

［1］趙彥志.FDI對我國民間資本的結構性擠出效應-基于省際面板數據的經驗研究［J］.財政研究，2011（7）：40～42.

［2］ Borensztein，E.；De Gregorio，J.and Lee，J.W.“How Does Foreign Direct Investment Affect Economic Growth”Journal ofInternational Economics45，115～135.

［責任編輯：文筠］

中圖分類號：F830.9

文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）07-0117-02

收稿日期：2016-03-17

作者簡介：莊海峰（1992-），男，安徽六安人，碩士研究生，研究方向：宏觀經濟學。