東北證券：預期修復 存量翻新

東北證券表示，通過對美聯儲加息、經濟減速和政策態度三個因素變化來觀察今年以來A 股波動，這三個因素影響著市場的流動性、盈利和風險偏好環境。展望下半年這三個因素仍然具備修復改善的空間，但趨勢反轉條件并不具備。

英國退歐事件測試出全球主要央行小心謹慎的應對態度，并在脫歐影響展開過程中將央行政策鎖定在偏鴿派狀態，這導致美聯儲年內最多加息一次，而人民幣貶值壓力要小于之前時期，中國貨幣政策自由度事實上得到擴張。

政策方面，市場對權威人士講話的解讀被逐漸證明過于悲觀，財政支出上半年已有所透支，導致后續財政支出增速面臨回落，這將限制下半年貨幣政策難以轉向收緊。下半年需關注的潛在風險因素：一是國內債券償付高峰期的信用事件爆發；二是全球主要央行因為擔心負利率和貨幣政策邊際效果下降而導致貨幣政策環境不及預期。