萬億市值干細胞公司股價“歸零”

劉歡

明明是朝陽產業，可為何StemCells卻在幾十年后，到了幾近倒閉的境地？

醫療健康行業一直是資本重點關注的對象。近年來，與之相關的科研項目、實驗室、創業公司等都成了投資者爭搶的“香餑餑”。但隨著干細胞技術龍頭企業StemCells跌落神壇，曾經充滿希望的大健康領域似乎并不像想象般美好。

StemCells成立于1988年，是美國第一家也是唯一從事人類神經干細胞臨床試驗的企業。根據官方的醫學解釋，干細胞有著強大的自我復制能力，可在一定條件下，分化成多種功能細胞，被稱為“人體自帶的修理包”。目前，干細胞主要應用于再生醫學領域，如美容抗衰老、器官移植、治療腦癱等。一研究機構表示，預計到2020年，全球干細胞產業規模將達到4000億美元，產業規模復合增長率達34%。

在這種“萬用細胞”的光芒照射下，1992年登陸納斯達克的StemCells，股價從最開始的13美元一路攀升至157美元，甚至在2007年達到了410美元，市值高達2000億美元（約合人民幣1.3萬億元）。但好景不長，根據StemCells公開的財報顯示，自2008年該公司開始走下坡路，至今已連續多年處于虧損狀態。

入不敷出的情況下，StemCells在5月底宣布終止其長期以來的脊髓損傷中期試驗，致使其當日股價暴跌81%。截至6月中旬，該公司股票已跌至不足0.5美元，市值僅約550萬美元。據悉，StemCells或將出售相關專利和部分資產，但所得根本滿足不了股東們的清算賠償。

明明是朝陽產業，可為何StemCells卻在幾十年后，到了幾近倒閉的境地？是StemCells自身研發、經營出了問題還是醫療科技行業在市場運作中迷失了方向？

干細胞研究資深專家蘇珊·所羅門在TED演講時曾提到，要將一種成功開發的藥物推向市場平均需要13年的時間，這還僅僅是一種藥物，此外還會產生40億美元的沉沒成本，而且實際上最終能經過市場考驗“存活”下來的只有1%。藥物尚且如此，更遑論人體細胞了。耗時如此之久，失敗率如此之高，就現狀來看，無論是將其作為一種社會模式還是轉化成商業模式都必須經過嚴密的審慎思考和評估考核。

StemCells成立以來，雖有諸多專利研究，但實際上真正投入市場的并不多，而且效果也不盡如人意。僅從其長期研究的脊髓損傷試驗來看，StemCells就曾對外表示，盡管試驗結果顯示接受干細胞治療的病人癥狀有“整體改善”，但改善力度還是不夠明顯，甚至很有可能無法實現最初設想的治療預期，再加上財務緊縮的企業現狀，只能被迫中止試驗。

對于StemCells的轟然崩塌，馬克西姆集團健康研究和生物科技分析師Jason Kolbert認為，與其他行業相比，生物科技本身就是一場有著極高風險的賭博。研究復雜、難于在現實中試驗推廣、耗費超高的人力物力財力，這些都與著眼于實際成效，急于獲得回報的資本市場格格不入，尤其它面對的還是沒有耐心的華爾街和美國民族。