民營企業參股銀行動機研究
——以恒大地產參股華夏銀行為例

劉星宇

民營企業參股銀行動機研究
——以恒大地產參股華夏銀行為例

劉星宇

摘要：隨著金融監管的逐步放開，民營企業的逐步壯大，基于構建融資平臺，實現多元化戰略的考慮等多重因素，越來越多的民營企業開始參股銀行。本文以恒大地產參股華夏銀行為例，探究其參股華夏銀行的深層動機，為民營企業參股銀行提供參考。

關鍵詞：民營企業；參股銀行；動機

近年來，越來越多的企業開始參股銀行。2012年，有14家銀行申請上市，潛藏在其背后的企業開始被人熟知，人們越來越關注銀行背后的持股企業。據統計，截止到2014年，僅參股城商行和地方股份制銀行的A股上市公司就有60家左右，意愿參股的企業數量更多。企業參與銀行已經成為一種趨勢。根據風險收益原則，企業選擇參股銀行的背后一定有深層動機。在企業參股銀行趨勢化的大背景下，從理論上看，研究企業參股銀行不僅是從現實中總結有關企業參股銀行動機的規律，并分析企業的特點，將企業特征與企業參股銀行動機相聯系，以此構建企業參股銀行動機的理論基礎。從現實上來說，不同特征的企業，參股銀行的動機不盡相同，對于目標銀行的選擇參照其參股動機以及市場因素，對目標銀行的要求更是各不相同。研究企業參股銀行動機，可以為意愿參股銀行的企業提供指導。本文選擇研究民營這一特征的企業，以恒大地產為代表，研究其參股華夏銀行的動機，為后續意愿參股銀行的民營企業提供參考。

一、民營企業參股銀行動機理論研究

（一）文獻綜述

在中國的融資體系下，國有企業與政府關系密切及國有企業自身的規模和優勢使其很容易獲得銀行融資。民營企業與政府和銀行一般沒有緊密聯系，加之民營企業在規模信譽等方面的劣勢，使其很難通過銀行途徑融資。在股權融資上，民營企業相對于國有企業也更加困難（Su and Yang，2009）。

為了解決通過銀行途徑融資困難的問題，民營企業有動機去與銀行建立契約關系來緩解融資壓力，其中較為有效的途徑就是參股銀行。祝繼高（2012）詳細比較了各主要國家的銀行與企業相互持股的經濟效果，發現企業持股銀行業可以通過關聯貸款緩解企業的融資約束，有助于企業獲得銀行融資。郭牧炫（2013）認為上市民營企業參股銀行的動機來源于緩解企業的融資約束和多元化經營戰略。

（二）動機理論研究

1.構建融資平臺，緩解融資壓力

根據資源基礎理論，企業是各種資源的集合體，不同性質的企業擁有的資源具有異質性，這種異質性決定了企業競爭力的差異。企業參股銀行源于融資壓力，銀行擁有稀缺的金融資源，企業參股銀行后，能夠利用銀行搭建融資平臺，使企業在更大的范圍內利用金融資源，增強其資本實力和資金優勢，突破產業資本自身資金積累局限，為企業資本積累和擴大再生產提供資金保障。與銀行建立良好的關系的同時，順利以較低利息獲得所需銀行貸款。

2.產融結合，形成多元化戰略布局

產融結合是資本盈利性的要求，也是資本多元化經營的要求，是企業發展壯大的必經之路。當企業發展到成熟期時，會通過多元化來增加利潤來源，分散風險，而銀行業往往是多元化較好的選擇。因為龐大的金融資本能夠支持多元化戰略以及擴張政策的實現。產融結合形成多元化戰略布局時，也能夠產生協同效應。一方面，金融資本與產業資本處于不同行業，兩者結合后相互融合相互滲透，產生業務互補，另一方面，不同行業間通過規模經濟范圍經濟等也能夠產生協同效應。

3.看好銀行未來發展前景，以期獲得高額回報

一方面，企業投資傳統行業雖然有技術等支持，但由于不少傳統行業市場幾近飽和，產能過剩，很多因素限制傳統行業的發展，加之傳統行業投資利潤率低，所以銀行業是企業投資的一個較好選擇。另一方面，新興產業的投資利潤率雖然高，前景樂觀但風險大。比較而言，投資于經營和收益都較為穩定的銀行業是企業是穩妥的戰略投資。加之目前銀行業價值被普遍低估，此時選擇參股銀行能以較低成本獲得長期高額回報。

二、恒大地產集團參股華夏銀行案例分析

（一）宏觀金融政策背景

2010年，國務院發布《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，其中給出鼓勵民間資本以多種形式參與金融領域的指導意見，體現政府支持民企參股銀行的態度。2012年5月，銀監會發布《關于鼓勵和引導民間資本進入銀行業的實施意見》，不再限制民營資本進入銀行業，指出民營企業能夠以發起設立、認購新股、受讓股權、并購重組等多種方式進入銀行業。銀監會此次意見為恒大地產入股銀行掃清法律障礙，如其中提到民營企業可以通過受讓股權的方式入股銀行業等金融機構。

（二）從恒大地產方面分析

1.緩解恒大融資壓力

恒大地產年報顯示，2010年恒大地產項目開發、資金及土地三大成本開支為495.98億元，2011年攀升至913.8億元，2012年更是過千億達1332.94億元。高速擴張的恒大地產資金壓力巨大。同時作為民營企業，恒大地產在銀行貸款方面無法與保利、招商這樣具有背景的國企匹敵。2010年至2012年，其銀行借款同比增幅僅僅分別為66.01%和16.51%，但其資本化的利息同比增幅高達92.92%和69.13%。同時2011年至2012年恒大地產的資產負債率從52.50%上升到84.2%，2013年半年報顯示恒大地產的負債總額達2165.85億（港元）。恒大地產自身創造現金流量的能力也不強，2010年至2012年，恒大地產經營性現金流以及投資性現金流量凈額都為負值。其經營活動包括后續投資開發活動大部分依賴外部籌資，故向銀行借款這一相對簡單的方法對恒大地產顯得尤為重要。于此同時，恒大地產又新開發恒大冰泉，目標為打造千億礦泉水帝國，也急需資金。故恒大地產參股華夏銀行能夠拓寬融資渠道，降低融資成本，為后續投資開發奠定基礎。

2.謀劃戰略轉型—多元化布局

當企業發展到一定規模時，往往由產品生產者變成了戰略投資者。企業不僅專注于產品生產，更加致力于構建龐大的產業網絡，以實現戰略目標。企業作為戰略投資者，必須以龐大的金融資本作為后盾，才能實現其產業投資及多元化戰略目標。

恒大以民生住宅產業為主，包括商業、酒店、體育、文化、飲用水等多個產業。同時恒大又涉足恒大足球、恒大冰泉、哈佛醫院，再到2014參股華夏銀行，從中可以看出許家印想要建造資本帝國的野心。2014年8月2日，恒大地產董事局主席許家印首次提出多元化發展理念，并表示恒大地產今明兩年力爭進入世界500強。而華夏銀行或許將是許家印打造帝國的第一個金融資本后盾。此次恒大參股華夏銀行，一方面是為恒大帝國的建造提供資金來源，另一方面謀劃多元化戰略布局，實現產融結合。

3.從華夏銀行方面分析

在中國16家上市銀行中，恒大地產選擇參股華夏銀行，以下通過分析華夏銀行的特征來進一步闡述恒大地產參股華夏銀行的原因。

（1）華夏銀行資產規模等條件較適宜

2013年，華夏銀行的每股凈資產達9.2元，股價僅為7.78，較高的凈資產排名和較低的股價排名顯示出華夏銀行具有較高的投資價值。另外華夏銀行的每股收益為1.25元，排名第6，說明華夏銀行的盈利能力也較強；市盈率為5.35，排名第13，華夏銀行市盈率低說明目前投資者對其股票處于觀望狀態，對其估值處于低位，恒大地產稱此時購入華夏銀行股票大大減少其收購成本。

（2）華夏銀行發展穩健

2011年至2013年總股本發生一次變動，股本由684972.58萬元增加至890464.35萬元。資產利潤率、不良貸款率等指標的變動不超過0.2%，撥備覆蓋率2的變化也較小，這些指標及其變化都顯示出華夏銀行在穩健中發展。

（3）華夏銀行股東結構穩定

參股銀行的具體好處在于以較低利息獲得銀行貸款。具體操作需要恒大地產派人入主華夏銀行董事會，以便在以后的談判中取得話語權。華夏銀行的股權結構卻多年來比較穩定，尤其是其大股東結構，自吸引德意志銀行進入后一直保持相對平衡的局面。恒大收購5%的股權使恒大取代紅塔煙草，成為華夏銀行第五大股東。參股華夏銀行，在今后獲取控制權的博弈中恒大地產可以贏得些許定價優勢和有利條件。

三、研究結論與討論

對民營企業來說，首先應建立起健全的法人治理結構，明晰產權關系，強化經營管理，提高民營企業應對市場變化的能力。在此基礎上，民營企業在參股銀行之前一定要制定詳細的長期戰略規劃，明確企業參股銀行的動機，不能盲目進入一個陌生的行業對每個銀行股作出具體分析，謹慎投資。

參考文獻：

［1］郭牧炫，廖慧.民營企業參股銀行的動機與效果研究——以上市民營企業為例.經濟評論，2013.（2）.

［2］祝繼高.銀行與企業交叉持股的理論與依據——基于國際比較的研究.國際金融研究，2012.（2）.

［3］程繼爽.中小上市銀行盈利能力比較研究——以華夏銀行為例.會計研究，2012.（5）.

［4］Su，X.，Z.Yang.2009.“State Control，Financial Constraints and Firm Growth:Evidence from China.”Paper Presented at International Conference on the Corporate Finance and Governance of E-merging Markets，City University of Hong Kong，November，5-7.

作者單位：（中南財經政法大學會計學院）