風險投資及其法律規制

【摘要】：隨著中國經濟的飛速發展，越來越多的年輕人選擇自主創業，其中風險投資成了大多數人的選擇。風險投資的運作包括融資、投資、管理和退出四個階段。本文闡述了風險投資與融資之間的關系，并結合風險投資的特點以及融資的方式，表明了在選擇風險投資作為創業方式時所應當注意的事項。本文還包括了有關風險投資的法律法規。

【關鍵詞】：風險投資;融資;法律規制;市場管理

風險投資（venture capital）簡稱是VC在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資;狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。對創業者來講，使用風險投資創業的最大好處在于即使失敗，也不會背上債務。這樣就使得年輕人創業成為可能。大部分風險投資都是通過海歸或海歸工作的外企帶進國內的。這些投資促進了國內對創業的熱情，促進了一大批海歸企業和國內中小企業的發展，同時也帶動了國內風險投資行業的進步。總的來講，這幾十年來，這種投資方式發展得非常成功。

一、風險投資的內容和特點

風險投資是指將資金投入具有巨大增長潛力，但同時在技術、市場等各方面都存在巨大的失敗風險的高新技術產業的一種投資行為。風險投資家以專業知識主動參與經營，使被投資企業能夠健全經營、迅速成長。風險投資家在被投資企業成功后，將所持有股票賣出，收回資金及其高額利潤，再投資另一新創企業，周而復始進行中長期投資并參與經營 [1]。

風險投資具有以下特點：

1） 主要以私人股權為投資對象，但并不取得新企業的控股權，通常投資額占公司股份的15%～20%。風險投資的投資對象屬于高風險、高成長和高收益的創新事業或風險投資計劃;

2） 基本采取私募方式募集，風險投資項目的選擇是高度專業化和程序化的。通常一家處于創業期的公司要得到風險投資的投資，必須首先向風險投資家遞交業務計劃書，介紹本公司的基本情況和發展計劃，以此進行初步接觸，如果風險投資家對業務計劃感興趣，雙方就可以進行進一步協商，一旦達成協議，創業公司可以向風險投資家出售部分股權，從而獲得發展資金;

3） 通常為封閉式基金，風險投資家在出售股權之前，必須持續給予受資企業各發展階段注入資金;

4） 主流的組織形式是有限合伙制;

5） 提供增值服務;

6） 投資期限較長，流動性較差，風險投資通常是10年以上的長期投資，以待所投資的事業發揮潛力和股權增值后將股權轉讓，實現投資利益;

7） "透明度較低，創業家和投資家必須充分合作和信任，以保證計劃順利進行。風險投資實際上通過風險投資家特有的評估技術的眼光，將創業家具有發展潛力的投資計劃和風險投資家充裕的資金結合，在這過程中，風險投資家積極參與企業管理，輔導企業經營。在信息不對稱條件下，風險投資市場中的風險投資者與風險投資家會形成委托代理關系進而會導致逆向選擇與道德風險問題的出現[2];

8） 估值和業績評價比較困難。

二、風險投資與融資

風險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段。

融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。通常，提供風險資本來源的包括養老基金、保險公司、商業銀行、投資銀行、大公司、大學捐贈基金、富有的個人及家族等，在融資階段，最重要的問題是如何解決投資者和管理人的權利義務及利益分配關系安排。

融資可比作一個商品項目，交易的目標是項目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設計雙贏的結果。我國的風險投資相對于發達國家而言相對較晚，開始于上個世紀80年代，基金中的私募投資基金形式對資本運作者而言是使用較多的一種融資方式，當時，私募基金在發達的資本市場上已經廣泛運用。現在，從目前各種數據及國家的政策來看，我國風險投資在融資中遇到諸多問題[3]。

融資渠道雖然多樣化，但符合法律規定的融資卻難以保證。許多人受不了利益的誘惑，又沒有正當的渠道得以融資，便鉆法律的空子，嚴重違反了我國有關法律法規的規定，對我國社會經濟秩序造成了極大的影響。現實民間融資產生的問題逐漸加重的趨勢表明， 民間融資體系的規范化和制度化完善已經刻不容緩。在科學發展觀的指導下對我國民間融資體系進行規范化和制度化的完善， 可以從法律完善、 監管完善、 制度完善等多方面共同進行， 但也要依據各地的實際情況而定， 才能進一步促進地方甚至國家經濟有序發展[4]。

融資作為風險投資的首要階段，對風險投資有著重要的影響。為了保證投資活動的順利進行，需要對融資實施規制與管理。《證券公司融資融券業務管理辦法》第二條規定：證券公司開展融資融券業務，應當遵守法律、行政法規和本辦法的規定，加強內部控制，嚴格防范和控制風險，切實維護客戶資產的安全。第四條：證監會及其派出機構依照法律、行政法規和本辦法的規定，對證券公司融資融券業務活動進行監督管理。中國證券業協會、證券交易所、證券登記結算機構按照本機構的章程和規則，對證券公司融資融券業務活動進行自律管理。

三、對風險投資的法律規制

風險投資一般采取風險投資基金的方式運作。風險投資基金的法律結構是采取有限合伙的形式，而風險投資公司則作為普通合伙人管理該基金的投資運作，并獲得相應的報酬。風險投資屬于我國經濟運行的一部分，應當受到有關經濟方面的法律法規的規制，同時，如果自然人、法人等主體在參與風險時違反了法律規定，則應承擔相應的法律責任。我國缺乏對風險投資進行專門規范的法律，有關于風險投資的法律散見于證券法、稅法、公司法等部門法律中，由于缺乏對風險投資的關注，各部門法在實際操作中缺乏配合并存在沖突[5]。

《中國證券監督管理委員會關于對證券公司參與風險投資進行規范的通知》----根據《證券法》和我會《關于進一步加強證券公司監管的若干意見》（證監機構字〔1999〕14號）的有關規定，證券公司直接進行風險投資與現行法律、法規不符。為促使證券公司規范經營，防范其盲目進行風險投資引發風險，現就證券公司參與風險投資的有關問題通知如下：（一）證券公司不得直接或通過參股風險投資公司間接進行風險投資。（二）從本通知下發之日起，請你們督促轄區內已參與風險投資的證券公司進行清理和整改，并於六個月內完成清理整改工作，將清理和整改情況報中國證監會。（三）本通知下發后，違反本通知規定繼續從事風險投資的，中國證監會將視情節輕重，依據有關法律、法規，對相關證券公司和有關責任人予以處罰。

法律制度是風險投資快速發展的制度性保障，大力發展風險投資必須完善風險投資的法律制度環境。

參考文獻：

[1]龔文海. 建立健全風險投資機制[J]. 經營管理者. 2000（11）

[2]王永菲. 風險投資中的收益分配與激勵機制探究——基于信息不對稱下委托代理模型的分析[J]. 安徽商貿職業技術學院學報（社會科學版）.

[3]李雪松.關于我國風險投資與融資的戰略研究[J].華章.2013（02）

[4]谷滿意. 我國民間融資體系的規范化和制度化問題研究[J]. 當代經濟管理. 2013（09）

[5]趙嘉志. 風險投資法律制度研究[D]. 西南政法大學 2010