淺析“雙降”的“前因后果”

都佳璐

淺析“雙降”的“前因后果”

都佳璐

本文從近年來我國不斷降息、降準的現象出發，對降息、降準進行了進一步解釋并分析了其源頭所在，指出降息、降準所帶來影響以及一些潛在問題，強調了經濟結構調整仍是我們最應該重視的重要問題。

降息；降準；原因；影響；經濟結構；改進

2015年連續五次“降息”，2016年2月的最后一天央行又再次宣布“降準”，人們的目光再一次聚焦在我國當前的經濟形勢和近年來中國的“降息降準”歷程。一時之間，“雙降”為各界人士所熱議。

一、“降息”“降準”的含義

“降息”“降準”究竟意味著什么？從表面來看，“降息”有兩方面：一方面是降低存款利率，利息變少，人們自然不愿將錢存到銀行，這樣可以減少銀行存款，使手中的貨幣在市場上流通；另一方面是降低貸款利率，這樣可以減少貸款人償債的負擔。而“降準”則是指降低銀行存款準備金率，也就是降低央行要求銀行上交一定比例的存款，一旦降準就意味著銀行可以自由支配的金額增加了，釋放了銀行業的流動性，讓市場上的錢多一些。

二、調整源頭

雖然目前我國的經濟增長還算符合預期，但仍面臨著嚴峻的下行壓力——在居民消費、投資、出口的增速上都有不同程度的下降。同時物價漲幅低位徘徊，謀求貨幣的適度放松。更為我們所關注的是由于受到制造業產能過剩、需求不足影響，固定資產投資增長依舊乏力，民間投資的意愿減弱，房地產市場短期內難以走出低迷，制約了投資和相關行業的發展。

正是針對這樣的形勢，我們國家提出“降息降準”的政策，目的便是能緩解已經顯現的低通脹情況，抑制可能出現的輕微通縮形勢，調整經濟結構，以降息降準來減少實體經濟的融資成本，從而促進實體經濟的發展。如果把資金流動的市場比作一個大池塘，利率就是閘門，為了增強流動性必然要打開閘門，降低利率，所以“降準”是投放流通貨幣，“降息”是鼓勵投資。

三、帶來的改變

接連降息降準政策的頒布，我們可以看到其產生的一定影響。在面臨經濟下行的壓力下放款貨幣政策可以穩定市場的信心和預期；資金得到“寬松處理”，人們不愿再把錢存在銀行，所以投資意愿加強，刺激消費，使CPI指數有所回升；貸款利率的降低可以有效解決中小微企業融資成本高的問題，有利于穩定經濟增長、促進就業，為經濟持續健康發展提供中性適度的貨幣金融環境；另外利率的降低還可以大大降低地方政府的償債壓力；帶動金融市場的發展——股票市場、債券市場、大宗商品在這三大市場中，推動市場上漲的唯一動力就是資金，貨幣寬松，資金充裕才能真正帶動市場上揚；最重要的一點降息有利于利率市場化，從長期來看可能會使得銀行利潤流入制造業，進而緩解社會利益分配不公的現象，對于制造行業的貸款方面極為有利。

作為廣大群眾，降息降準政策也與我們密切相關。對住房購買者，降息是很重要的，購買住房者的貸款往往是長期貸款，所以利率變化對購買住房者還款成本影響很大，同時也使得一直低迷的房市出現了回暖的趨勢，房價有了一定程度的提升；對于廣大百姓所喜愛的“余額寶”，這卻是一場噩耗，余額寶的本質是貨幣基金，在余額寶的投資資產組合中，銀行存款和結算備付金所占投資比例比較高而影響著余額寶收益高低的因素正是在這樣的資產組合下的資金面的緊張程度。

四、與預期相左

但是從另一個角度分析，雙降政策的運行效率同樣值得我們深思。事實反映出我們又不免受全球降息浪潮的影響，實踐著“羊群效應”。

中國作為一個實體經濟相對缺口較小，而虛擬經濟則缺口較大的國家，“貨幣寬松”在解決實體經濟空心化上并沒有達到預期效果，卻更多地拉動了虛擬經濟的發展，虛擬經濟的便捷潛在減少了很多就業崗位，失業情況也會因此攀升。

全面降息雖在一定程度上釋放了流動性，增加資金供給總量，但并不能優化資金供給結構的問題。中小微企業融資成本高的關鍵不在于貨幣總量短缺，而在于資金供求結構性失衡。我國存在的所謂“錢荒”、實體經濟“融資難、融資貴”等問題不是貨幣總量短缺所造成的，而是結構性問題。按照目前的經濟結構形式，即使全面降息資金也還是會從銀行流入國有企業、地方政府融資平臺和房地產業，很難直接造福于小微企業。再進一步看，降息所帶來的能源、原材料價格上升，生產成本加大，會使小微企業面臨更大困難。

全面降息將加速資本外流，為中國帶來金融風險。作為已深度融入世界經濟的中國，其貨幣政策也要從全球視角出發，考慮其他國家，尤其是美國的貨幣政策走向。美國十分清楚作為短期應急手段的經濟刺激，決不可長久使用。因此，在美國逐步走出危機、國內經濟復蘇后，果斷停止量化寬松貨幣政策，轉而著眼于經濟長期發展，致力于結構調整和工業再造。雖然全球經濟形勢使美國加息進程放緩，但其加息進程啟動已經非常明確，美國加息、中國降息將會導致大量國際資本從中國流向美國，中美兩國利率差異定會引起資本跨國流動，而加劇中國經濟金融風險，并將進一步弱化實體經濟。

五、結構調整任重道遠

很多經濟學家都指出，中國經濟的根本問題在于結構而不是總量。調整結構應該成為我們的最終目的，只是形勢緊迫，經濟下行已讓很多企業倍感壓力，我們不得不采取降息降準來緩解當前形勢。

我國在經濟結構上確實存在一定問題。一是需求結構失衡，表現在內外需關系的失衡和投資消費關系的失衡；二是市場競爭結構失衡，目前我國中小企業發展質量還有待改進，雖然它們占據市場競爭主體地位，但競爭力還不強；三是產業結構失衡，主要矛盾存在于第二產業和第三產業內部；四是經濟增長動力結構失衡，從科技創新能力來看，我國創新整體能力并不強，很多行業主要還是依靠低水平重復建設和價格戰來爭奪國內外市場。創新是企業進步的來源和動力，沒有科技進步，結構調整可能只會是幻象。

降息降準更多的解決地是眼前的問題，要想真正從根本上調整好我國結構，還要向創新、改革的道路上進一步邁進。通過加快創新步伐來調整結構仍是首要任務。要著力提升生產技術和科技創新能力，推動產品創新和商業模式創新并進一步優化創新資源配置，建立起鼓勵創新的市場環境和制度體系。“大眾創業、萬眾創新”目的便在此。在全球化背景下，對外開放對于調整結構、完成升級依然具有重要意義。因此，一是要按照中央部署，推進開放型經濟新體制的構建。通過在不同地區、不同側重的自由貿易建設試驗區，以此加快探索。二是要依托“一帶一路”等重大戰略的實施，加快對外投資和貿易合作。抓住實施“一帶一路”戰略的機遇，明確自身的比較優勢，通過相互貿易和投資，使我國發展的潛在能力得以充分實現。

李克強總理稱，“實體經濟不發展，是金融最大的風險。”誠然，“雙降”不是目的，而是手段，中國經濟結構的調整依然任重道遠。

[1]程思揚.“雙降”以防范經濟系統性風險[J].社會觀察,2015 (10),23-24.

[2]趙曉.央行“雙降”意義深遠.金融經濟[J],2015（15），5.

（作者單位：天津大學管理與經濟學部2014級財務管理1班）