摸著良心說基金經理

唐亮

他們拿著別人的錢炒股，不炒還不行；他們為了排名累成狗，也被罵成狗；他們為國護盤，卻也承受常人難以承受之痛——基金經理們是有良心的好人，還是心懷狡詐的壞蛋？

以前，人民的“公敵”是房地產開發商，現在還有基金經理。

基金經理，是股海中一個類似于中國國家足球隊主教練的角色，拿著高薪，備受矚目，同時又極易被千夫所指，萬人唾罵。

近一段時間多空對決，股海震蕩，關于基金經理的段子達到了“井噴”的程度。然一切功過是非，還是應了那句話：人在江湖，身不由己，公道自在人心。

好人難做

鄭重提示：“建議有其他投資渠道的客戶贖回，今年本人管理產品大概率不能賺錢。”

2016年1月6日，興業全球基金專戶投資部副總監呂琪在朋友圈中打出了如上文字，并附上了一句：重要的事情說十遍。很快，消息不脛而走，不少投資者看得熱淚盈眶，直呼呂琪為“最有良心基金經理”。

事實上，這并非興業全球基金的基金經理第一次展示“良心”。2007年股指摸高到6000點時，興業全球基金總經理楊東便發出過類似警示，使得不少投資者躲過一劫。

可是，呂琪與楊東對投資者的贖回“苦勸”，不但打了自己東家的臉，還暴露了整個基金行業的內心“小九九”。須知，興業全球基金屬于公募，以管理費維持，規模越大收入越高。換句話說，不管投資者是賠是賺，公募基金照樣吃香喝辣，規模才是王道。很快，興業全球基金撤銷了呂琪專戶投資部副總監的職務，并給予了經濟處罰，絲毫不考慮呂琪管理的5只專戶產品去年凈值翻倍的功勞。

正是因為基金與投資者利益處于不同的軌道之上，導致基金公司總是樂于成立新基金擴大基金規模。但基金經理的培養卻趕不上趟，于是乎一位基金經理管理四五只基金成為常態。甚至于，一些基金公司將一些“新瓜蛋子”拔苗助長到基金經理的位置，只關注于提取管理費，基金業績與排名則常年排在所謂的“后三分之一區間”。

其實，即便心揣“良心”，好人也難做。

公募股票型基金具有持倉不得低于60%的限制。曾有穿著“馬甲”的基金經理在網絡上公開抱怨稱，當基金經理拋單減持到60%倉位以下，監控軟件便會將其下單系統鎖死。這樣一來，當股市崩盤時，基金經理只能眼瞅著基金凈值至少在60%倉位承受損失，不顧一切也要“死扛”下去，公募由此淪為“公墓”。

這還不夠！2015年8月8日，《公開募集證券投資基金運作管理辦法》及其實施規定正式施行，進一步抬高了持倉下限，股票型基金需要將其80%以上的基金資產投資于股票，等同與股市共生死。

因此，可以說公募股票型基金才是為國護盤的俠之大者，然大俠畢竟少有。早在新規頒布之前，就有344只股票型基金倉促更改為倉位更為靈活的混合型基金，占2000多家公募基金數量的20%。后續成立的新基金也主要以混合型基金為主，原來主打江山的股票型基金數量驟減。

但是，當轉型成為混合型基金，能否做成“好人”還是憑能力，什么時候持倉、持多少倉，有賴基金經理的判斷。

以2016年2月29日倒推一年，近140只股票型基金中有55只基金最大回撤超過50%，即投資者曾遭遇折半損失。歐陽沁春執掌的匯添富移動互聯最大回撤竟然有68.2%，位列倒數第一。可是，理論上可以零持倉的混合型基金也沒有好到哪里去，1000只混基中有近600只最大回撤超過40%，多達320只最大回撤超過50%。巧合的是，倒數第一同樣是歐陽沁春，他所執掌的匯添富社會責任最大回撤高達67.71%——真所謂人生如浮萍，還靠自身硬；哪管你股基換混基，換“馬甲”都沒用！

須知，整個上證綜指一年最大回撤也“才”48.6%，竟然有這么多公募基金跑輸大盤，也難怪基金經理招罵。

奔私累成狗

相比公募，私募總被形容為“天堂”，空氣清新，鳥語花香，基金經理持有股權，投資組合更加自由。據統計，2015年之前任職的基金經理已有25%選擇“奔私”。

2012年5月，公募一哥王亞偉從華夏基金離職，轉而成立私募基金公司深圳千合資本管理有限公司。有人算了一筆賬，王亞偉平均每年為華夏基金增長凈值15億元，但年薪僅為千萬元；如果是在私募，以20%提成計算，王的收益可達3億元，完全不在一個數量級。

然而這口飯并不好吃，每年均有500多只私募基金因凈值低迷而遭清盤，真的去了“天堂”。

在公募界，基金經理們也因凈值排名過上了天天挑燈夜戰備考的苦日子，成績好壞直接影響基金銷售。娛樂圈里的SNH48每年有一次總決選，可在基金圈不但有年度凈值總排名，還有季度排名、月排名，乃至日排名，可謂從無休止。

一般來說，每年的前11個月尚屬“正規戰”，各基金經理比拼的是各自的“天賦異稟”。南方優選價值的談建強擅長開發低估值股票；中郵戰略新興產業混合的任澤松擅長捕捉創業板機會；景順長城品質投資混合的余廣是“反王亞偉者”，王亞偉喜歡炒重組，他不炒重組，王亞偉追熱點，他不跟熱點……最有趣的是富國天益的陳戈，有一招“麻木技”，無論刮風下雨就是不動，屢屢斬獲跨年度超200%收益，玩得純粹是長線釣大魚。到最后沖刺的12月，總會有四五只基金傲視群雄，成為“狀元”熱門。而2015年的總決選則達到白熱化程度，10～20只基金均有望問鼎。陰招也就發生在這時。

最常見的就是悄悄換籌碼。魏偉執掌的富國低碳環保換了銀行股+萬科，趙宏宇、楊衡執掌的長盛電子信息主題押注TMT個股，宋昆執掌的易方達新興成長則讓人看不太懂，買了一批表現低迷的股票。

如果說換籌碼是“悶牌”，意圖攻其不備，那么“砸對手”就是公然挑釁。上海某上市公司就曾出現年底股價急跌的悲慘一幕，連帶影響權證行權。結果復盤一看才知冤大了：某基金涉嫌砸盤，意圖打擊另一重倉基金，導致凈值排名上下互換。

2015年總決選的最后，上演了自抬自轎的戲碼。本來易方達新興成長希望不大，未料宋昆在最后6個交易日集結了易方達同系多只基金進駐重倉股，逆市力推股價上漲——最終易方達新興成長沖到171.78%凈值逆襲奪冠，宋昆成為新科狀元。

值得注意的是，只要不涉及自買自賣、觸及持股限制，基金砸盤、自抬自轎都屬監管許可范疇。但天有不測風云，自古聰明難善終——2016年開年的兩次熔斷，放大了易方達凈值損失，跌幅一度居首，好不尷尬。

相比之下，昔日一哥王亞偉“奔私”后，反倒疏離了江湖中心，據傳凈值不盡人意。2016年1月，王亞偉操盤的“華潤信托-昀灃4號集合資金信托計劃”發行，首次認購起點僅為300萬元，遠不及昔日2000萬元的超高門檻。

事實上，“奔私”的基金經理大多存在不良反應，簡言之：累上加累。

在公募基金，王亞偉雖擁有成建制的研發部門，仍需每日工作12個小時以上才能消化掉全部市場信息。“奔私”后，基金經理需兼具股東、管理者、業務核心三個角色，不僅僅要對投資業務負責，還要把控公司的戰略方向、運營管理。通俗地說，可能連辦公室裝修都要管，更何況日復一日的凈值考核？

基金經理工作壓力之大早已不是秘密。一個殘酷的現實是，近3年已有5名公募基金經理猝死，倒在工作崗位上；每隔一段時間，也會有一位私募基金經理“意外身亡”。

有病難醫

在上海，已經有不少基金公司聘用老中醫坐班，基金經理可以隨時咨詢其健康情況。但據說老中醫紛紛表示“沒救”，一個人每天看研報、盯盤、操作、考察、咨詢超過16個小時，即便是鐵人也要生銹。

其實，心病更難醫。

2012年反腐以來，作為內幕知情人士，基金經理也被列入重點監控對象：上班即交手機，郵箱、QQ全天候監控，座位背后就是監控攝像頭……不久前被捕的私募基金大佬徐翔，更是敲響了業內警鐘，據傳已有超過180位基金經理被“邊控”。

基金經理可以趁著節假日申請出國旅游一下，如果順利出境則表示沒事。

坦白說，中國股市一直以來并不寧靜，要么在熊、牛之間來回折騰，要么在灰、白之間反復打滾。在這樣的環境里，基金賠錢、基金經理卷入非法事件并非偶然。

但是，即便如此，中國的基金經理們仍然創造了驚人的投資價值——把2011-2015年拉通觀察，股票型私募基金、股票型公募基金、混合型公募基金的5年平均累計回報高達92.5%，超出大盤表現71.2%。如果拉通2001-2015年，投資者在任何一個時間買入基金，持有半年的正收益概率是62%，持有1年的正收益概率是73%，2年是80%，3年是80.45%……每年的平均收益高達25%。

也就是說，投資者給基金經理們的時間越長，收益越好。

所以，還是不要冤枉“好人”了。

（王明澤薦自《商界》）