中國不同省份金融結構轉變與產業結構升級關系的實證研究

馬　強　孫佃亮

1(遼寧大學，沈陽　110036)　2(山東省郵電工程有限公司，濟南　250001)

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中國不同省份金融結構轉變與產業結構升級關系的實證研究

馬強1孫佃亮2

1(遼寧大學，沈陽110036)2(山東省郵電工程有限公司，濟南250001)

〔摘要〕隨著我國社會主義市場經濟改革的不斷深入，現有金融結構已不能適應經濟發展。本文從金融結構調整的角度出發，對中國較發達地區，欠發達地區以及基于全國的數據進行面板回歸。通過對實證結果的分析，得出金融結構調整對產業結構調整并不是簡單線性關系的結論，金融結構調整應有合理的范圍，當金融結構在其范圍內變化時，能夠促進經濟的增長，當金融結構的調整超過合理范圍時，金融功能的負作用會逐漸增強，當負作用積累到一定程度，會對經濟的發展起到阻礙作用，我國各省份應根據自己的實際發展情況和自然稟賦，選擇合適的金融結構和經濟發展模式。

〔關鍵詞〕金融結構金融發展方式產業結構升級Hausman檢驗

改革開放以來，我國的金融業發展迅速，金融資產的數量和規模持續增長，這在一定程度上刺激了經濟的快速增長。但是過去的金融發展模式主要體現在金融資產數量和規模的持續增加。近些年，我國經濟開始轉型，傳統的勞動密集型產業已經被證明不能實現可持續發展，各地區開始進行產業結構升級，從技術含量低的勞動密集型、資本密集型向科技含量和附加值高的知識密集型、技術密集型產業轉變，但很多地區的金融結構并沒有隨之調整，金融結構的調整和轉型相對于產業結構調整有所滯后。從發達國家的發展經驗看，如果金融結構的調整不能同步于產業結構，會造成一系列后果[1]。滯后的金融結構可能會阻礙經濟的發展。由于經濟的發展和金融業的發展是相輔相成的，滯后的金融結構又會阻礙金融業本身的可持續發展。我國的金融業想要實現可持續發展，并持續促進經濟發展，依靠目前的金融模式難以為繼。為了改變與產業結構不匹配的金融發展模式，必須要對金融結構調整和產業結構升級的關系有更加深刻的認識。我國各地區發展極度不均衡，不同省份處于不同的經濟發展階段，產業結構差異較大，自身的資源稟賦，文化習慣和技術水平也有所不同，因此金融結構也應該有所差異，各省份應根據自身的產業結構以及稟賦、文化習俗等找到合適的金融結構，而不應該去盲目模仿發達國家或地區的金融模式。

本文從金融結構中金融化程度的角度入手，分別對我國整體以及經濟較發達和欠發達地區的產業結構及金融結構的關系展開研究。

1文獻回顧

1.1國外研究情況梳理

國外學者在20世紀50年代就開始對金融結構進行理論研究，Gurley和Shaw在1956年發表的《金融中介機構與儲蓄——投資過程》中最早提出金融結構的概念[2]。Goldsmith在1963年發表的《美國國民資產負債表研究》[3]以及Gurley和Shaw在1963年發表的《金融結構和經濟發展》[4]中，都進一步強調了金融結構的概念。

在金融結構理論領域，最有代表性的學者是Goldsmith，他的金融結構理論對于金融發展和經濟發展關系問題的研究具有重大的意義。1969年，Goldsmith在《金融結構與金融發展》一書中重點強調了金融機構及工具在經濟發展及轉型中的重要作用，Goldsmith通過建立模型分析了金融結構的變化，他認為金融發展就是金融結構的變遷[5]。

Mckinnon和Shaw在1973年第一次提出了金融自由化理論，他們認為絕大多數發展中國家都有“金融壓抑”現象，大多數發展中國家的政府對金融市場存在一定程度的行政干預。在此基礎上，他們提出了金融深化概念，認為政府應放松對金融的監管以增加利率彈性。雖然他們的觀點在當時看來非常新穎，但是時至今日，他們的觀點已存在明顯不足。1995年，Allen和Gale在他們研究的基礎上用二分法把金融體系分成銀行主導型結構和市場主導型結構來進行分析。Allen和Gale于2001年又以Mckinnon和Shaw的理論為基礎，把銀行主導型金融結構的代表國家德國、日本和市場主導型金融結構的代表國家美國、英國進行了對比，分析了兩者的優缺點。Merton等人于2011年整合了二分法，通過進一步的研究提出了金融功能的概念，并得出了金融體系的構成方式對經濟的發展并沒有直接影響的結論。Erik和Ross使用分位數分類的方法對多個國家的有關數據進行OLS回歸分析發現，一個國家隨著金融缺口的出現和擴大，國家的總產出會下降，也就是說，當金融負作用積累到一定程度時，能夠阻礙經濟的發展[6]。Allen等人在2014年通過研究發現，大型金融機構能夠為大型企業提供更好的服務，大型金融機構不僅能夠提供企業需要的資金，還能夠提供其他資訊類服務，而中小金融機構則能為中小企業提供更優質的服務，使中小企業融資更有效率[7]。

1.2國內研究情況梳理

改革開放以來，隨著我國經濟體制由政府主導的計劃經濟向由市場主導的社會主義特色市場經濟的轉變，我國的現代化金融體系也開始建立起來，在此期間，我國學者也通過大量的研究逐漸開始形成我國的金融理論體系。其中白欽先、林毅夫是這個領域的代表人物。

白欽先教授于1987年出版的《比較銀行學》一書是對Goldsmith的金融結構理論在中國金融環境下的進一步發展，在書中他首先提出了由九大金融要素組成的更加一般化的金融結構理論，并分析各金融要素的組成、相互關系及其比例關系。白教授又于1998年，2003年和2005年針對我國具體情況提出了更具體的金融發展觀。他認為，我國金融發展要把量性金融發展和質性金融發展兩者統一起來，并以質性金融發展為主體；要把跳躍性金融發展和漸進性金融發展兩者統一起來，并以漸進性金融發展為主體[8-10]。

林毅夫等(2009)認為沒有一種金融結構適合所有的經濟體，金融結構應該在不同的經濟體而有所不同，各國應找到適合自己經濟發展的金融結構[11]。

李建等(2012)在此基礎上從金融發展的要素、功能和效率等角度出發，對經濟的宏觀、中觀和微觀3個層次分別進行了分析研究，認為通過嵌入式的金融結構可以提高金融體系乃至整個經濟體系的整體效率[12]。

由以上文獻可知，由于各個國家的實際情況和發展階段的不同，各國對金融結構的研究方向也不完全相同，但是針對一個結論達成了共識，就是各國必須根據自己的實際情況，集合自身擁有的資源稟賦、政治體制、技術水平等因素來調整自己的金融結構，從而找到適合自身經濟體系的最優金融機構。按照Goldsmith的理論，金融結構是指金融系統內部各部分的比例與相對關系，金融結構的不同意味著資金配置的不同，從而產生的結果也不同。白欽先教授認為，不同的產業結構就是不同資金配置的結果，因此產業結構和金融結構之前存在關聯性，可以通過調整金融來調整產業結構，進而達到產業結構升級的目的。本文以此為基礎，基于我國金融結構調整的視角，分地區分析了我國的金融結構和產業結構的關系。

2模型構建與變量選擇

2.1模型選擇

本文以Asli(2011)等人構建的“最優金融結構與發展”模型為基礎，設計了面板數據模型[6]。模型如下：

CYJGi，t=C+αJRHi，t+γKZBLi，t+εi，t

其中，CYJG是自變量，表示產業結構，JRH表示金融結構，KZBL表示影響產業結構發展的控制變量，ε是不能被模型所解釋的隨機干擾項。

2.2變量選擇

產業結構升級是指通過調整產業結構，使生產效率提高，生產水平提升，從而完成從低級形態向高級形態轉變的過程或趨勢。按照經濟發展的歷史規律，發達國家的經濟發展過程都是從第一產業占主導先到第二產業占主導，然后到今天的第三產業占主導的轉變過程。因此產業結構指標用第三產業與第二產業的比值表示[13]。

金融結構是指構成金融總體的各個組成部分的分布、存在、相對規模、相互關系與配合的狀態。一國的金融總體主要由金融各業(銀行、證券、保險、信托、租賃等)、金融市場、各種信用方式下的融資活動、各種金融活動所形成的金融資產。按照林毅夫等人(2012)的觀點[14]，本文用金融化程度，即反應現實和潛在購買能力的貨幣供應量指標M2、債券規模以及股票市值之和與國內生產總值之比來表示。

隨著我國金融行業對外開放程度的逐年提高，外資在我國經濟發展中的作用也在逐步加大。外資在促進中國經濟發展的同時，也出現了一些問題。一方面，外資的進入帶來了更多的就業機會，增加了產出，利用外商直接投資的技術外溢效應提高了我國企業的技術水平，帶動了新興產業迅猛發展；另一方面，我國也要看到拉美國家外資使用失敗的教訓，因為外資的使用不當，拉美國家經濟迅速崛起又迅速衰退，長期陷入“中等收入陷阱”。按照傅強和周克紅(2005)的觀點，產業結構調整和引進外資有很強的關聯性[16]，因此本文把外資引進程度作為一個控制變量，用實際利用外資額占國內生產總值的比重表示。

銀行借貸資金是企業資金的重要來源之一，銀行對于不同產業信貸水平的規模直接決定著該產業的發展狀況，按照張強和韓俊瑩(2015)的觀點，信貸政策的不同對產業結構有很大影響[17]，本文把銀行信貸水平作為第二個控制變量，用銀行部門提供的信貸額占國內生產總值的比重表示。

教育是提高人力資本和技術發展水平的最有效途徑，而人力資本和技術又是經濟增長的無限動力，按照祝樹金和虢娟(2008)的觀點，教育存在技術溢出效應[18]，因此本文把受教育程度作為第三個控制變量，用在校生的平均受教育年限表示。

表1為模型中各變量的解釋說明。

表1　模型中各變量說明

數據來源：中國統計年鑒，各省統計年鑒，中國金融年鑒，中經網數據。

3數據處理與實證分析

由于數據的完整性問題，本文的研究時間為2000～2013年。為消除數據的季節趨勢，對以上變量進行X11季節調整并取對數。數據處理和實證分析分別使用Excel和Eviews軟件完成。

為更加準確的分析不同金融結構對產業結構的影響，本文首先使用我國全部省份數據進行分析，然后對2013年GDP排名前八名和后八名的省份分別進行分析。

3.1基于全國層面的面板數據分析

由基于我國所有省份(鑒于西藏自治區人口和地理位置的特殊性，本文沒有考慮西藏自治區)數據的各變量描述性統計表2可知，產業結構最大值為2.0164，最小值為0.2822，最大值為最小值的7.1倍，產業結構為第三產業與第二產業的比值，這說明我國不同省份的產業結構差異較大，經濟發達地區通常第三產業在經濟中的比重較高，欠發達地區第三產業比重較低。我國東部地區經濟發達的省份多處于工業化中期或中后期階段，這些地區的第三產業發展迅速，在經濟中的比重較大，中西部地區欠發達的省份多處于工業化前期，第三產業比重較低，因此使得產業結構最大值和最小值差距較大。金融結構的差異也非常大，最大值為最小值的35倍，說明我國不同省份金融化程度差距非常大。

產業結構和金融結構的均值與中位數都非常接近，當均值小于中位數時，表示這組數據中偏小數據較多，反之，數據中偏大數據較多。產業結構均值略低于中位數，金融結構均值略高于中位數，這說明總體來說我說第三產業比重不低，這是由于近些年各省份都開始實施產業結構調整和升級，使得第三產業發展迅速。多數省份的金融化程度也較高，這主要是因為我國實施改革開放以來，為促進經濟持續增長，各地區持續加大資金投入。

表2　基于全國所有省份數據的統計性描述

數據來源：中國統計年鑒，各省統計年鑒。

本文使用Hausman檢驗來判斷個體效應項的解釋變量、控制變量的關系。如果它們之間存在相關性，模型應使用固定效應分析；如果不存在相關性，模型使用隨機效應分析。基于全國數據的Hausman檢驗結果的統計量為0.032，小于0.05，所以使用固定效應分析。為進一步檢驗JRH對CYJG的影響是否為線性關系，加入JRH的平方項，為檢驗隨著各控制變量的增加，經濟結構如何變化，加入各控制變量的平方項，在各控制變量的二次冪項中，只有WZ的二次冥項顯著，因此只保留WZ的二次冪項?；貧w結果如表3所示：

表3　基于全國數據的回歸結果

注：*P<0.10；**P<0.05；***P<0.01；()內為概率p值。

從回歸結果看，金融結構的一次冪項系數為正，說明金融化程度越高，第三產業的比重越大，經濟越發達。但是金融結構二次冪項的系數為負，說明金融化程度與產業結構關系并不是簡單的線性關系，金融化程度對經濟結構的影響呈現先強后弱的倒U型，在一定范圍內，金融結構調整會促進經濟轉型，一旦超出范圍，金融結構調整將會對經濟轉型起到抑制作用。結合白欽先教授的金融資源可持續發展理論[8]，本文認為，在我國經濟發展的不同階段需要有與之相對應的不同的金融結構，這樣才能起到促進經濟增長的作用，金融結構如果不合理，反而會阻礙我國經濟的進步。

加入控制變量外資利用程度WZ后，外資利用程度的一次冪項符號為正，二次冪項符號為負，說明就全國來說，我們目前仍需要引進外資，但是各地區在不同時期引進外資的內容和方式要有所差異，在經濟發展初期，我國國內資金匱乏，通過適當吸引外資可以促進經濟的增長，但當經濟發展到一定階段后，不計代價的引進外資反而不利于我國經濟的可持續發展，東部地區經濟較為發達，產業結構升級的任務更加迫切，因此對外資的要求更高，經濟相對落后地區對外資的要求更多的應放在和本地區資源稟賦相適應的產業上。這就要求有關部門在引進外資成為常態的今天，一定要加強對外資的監管，創新外商投資管理機制。

信貸水平的系數雖然為正，但是系數較小，并且沒有通過顯著性檢驗，說明就全國來說，信貸水平對經濟結構影響較小。受教育程度系數為正，通過了1%的顯著性檢驗，知識和技術的積累能夠持續促進經濟增長，這已經在全球范圍內達成共識。

3.2GDP排名前八的省份面板數據分析

2013年我國GDP排名前八的省份依次是廣東省，江蘇省，山東省，浙江省，河南省，河北省，遼寧省和四川省，為我國經濟較發達地區。Hausman檢驗的統計量小于0.05，因此使用固定效應分析。為進一步檢驗JRH對CYJG的影響是否為線性關系，加入JRH的平方項，為檢驗隨著各控制變量的增加，經濟結構如何變化，加入各控制變量的平方項，在各控制變量的二次冪項中，只有WZ的二次冥項顯著，因此只保留WZ的二次冪項。回歸結果如表4所示：

表4　GDP排名前八省份數據的回歸結果

注：*P<0.10；**P<0.05；***P<0.01；()內為概率p值。

和基于全國數據的回歸結論類似，GDP排名前八省份的回歸結果中，金融結構的一次冪項系數為正，二次冪項系數為負。相對于基于全國數據的回歸結果，GDP前八名省份數據回歸結果的金融結構一次冪的系數明顯較小，說明此結果中，金融化程度對產業結構的影響已經小于全國的回歸結果，這再一次驗證了金融化程度對經濟結構影響的邊際效應遞減，相對于全國，GDP排名前八的省份金融化程度較高，因此在調整產業結構時，不應再過分追求金融化程度。

外資的一次冪項符號為負，說明對于GDP前八名的省份，大量無選擇性的引起外資對于這些省份的經濟發展的貢獻已經十分有限，依靠不計后果的大量引進外資來發展和刺激經濟增長的老方法已經開始行不通，這些地區應該更加注重增長質量，摒棄傳統勞動密集型的粗獷的發展模式，經濟增長模式應從要素驅動型向創新驅動型轉變，要持續增加教育投入，從“中國制造”向“中國創造”轉型，在先進制造，高端服務和高科技領域吸引結構更優化，含金量更高的外資。

信貸水平的檢驗結果不顯著，說明這些地區的信貸程度對產業結構影響較小。受教育程度為正，且通過1%水平下的顯著性檢驗，說明對于經濟發達地區，技術和知識仍是經濟增長的持續動力。

3.3GDP排名后八的省份面板數據分析

2013年我國各省GDP排名后八的省份依次是青海省，寧夏回族自治區省，海南省，甘肅省，貴州省，新疆維吾爾自治區，云南省，山西省，為我國經濟欠發達地區。Hausman檢驗的統計量小于0.05，因此使用固定效應分析。為進一步檢驗JRH對CYJG的影響是否為線性關系，加入JRH的平方項，為檢驗隨著各控制變量的增加，經濟結構如何變化，加入各控制變量的平方項，在各控制變量的二次冪項中，只有WZ的二次冥項顯著，因此只保留WZ的二次冪項?；貧w結果如表5所示：

表5　GDP排名后八省份數據的回歸結果

注：*P<0.10；**P<0.05；***P<0.01；()內為概率p值。

從回歸結果可知，對于GDP排名后八的各省份，回歸結果中金融結構的一次冪項系數為正，二次冪項系數為負。但GDP后八名省份數據回歸結果的金融結構一次冪系數明顯大于基于全國數據的回歸結果，說明此時金融化程度對產業結構的影響大于基于全國數據的影響。相對于全國，GDP排名后八的省份金融化程度較低，因此它們在發展經濟，調整產業結構時，可適當深化金融化程度。

外資的一次冪項符號為正，而且明顯大于基于全國數據的系數，說明對于GDP排名后八名的省份，引進外資對經濟發展仍有一定的促進作用，這些省份仍要著力于改善外資經商環境，并通過政策優惠等各種方法來吸引外資，但是同時也要意識到，依靠勞動密集型，以犧牲環境為代價的發展模式并不可取，這些地區更應因地制宜，發揮地域優勢，大力發展旅游業，旅游型農業等第三產業。

信貸水平只在10%統計水平下顯著，說明信貸對于這些地區的經濟發展仍有一定作用，這是由于這些地區經濟相對落后，資金緊缺，因此需要大量資金來刺激經濟。受教育程度為正，且通過1%水平下的顯著性檢驗，對于任何地區，技術和知識都是經濟持續增長，社會持續進步的源泉。

3.4總結

從以上實證結果可以看出，信貸水平對經濟結構的影響很小。在經濟發展的任何時期，加大教育投入都會促進經濟的持續發展。在經濟發展初期，GDP總量較小時，金融化程度和外資引進程度對產業結構影響較大，但是當經濟發展到一定程度時，金融結構和外資引進程度對經濟發展的影響將逐漸減小，甚至會抑制經濟的發展。因此本文認為，在我國經濟發展的不同階段，需要有不同的金融結構和外資水平與之相適應，金融結構調整若超出合理范圍，反而會阻礙經濟發展。目前我國不同省份的經濟水平差別較大，所處的發展階段也不相同，因此要找到適合自己的金融結構，并且根據自身情況適度的引進外資。

對于GDP總量較大，經濟較發達地區，金融化程度和外資對產業結構升級的影響已經很小，因此在發展經濟時不應過多追求金融化的程度，而應把精力多放在找到和發展促進自身經濟增長的現代化的金融結構上。在引進外資時應該改變過去為了吸引外資，為外商創造寬松投資環境，放松對外資企業避稅行為管理的做法，應該更加注重外資的質量。對于一些制造業大而不強的地區，要更加重視對教育的投入，努力提高自主創新能力，減少關鍵核心技術與高端裝備對外依存度，實現經濟向高技術行業、高端制造業轉型，尋找新的可持續增長點。

對于GDP總量較小的經濟欠發達地區，金融化程度和外資對產業結構調整的影響較大，在繼續優化金融結構，改善企業經營環境的同時，也應意識到傳統的以犧牲環境為代價的粗獷式經濟發展模式已經行不通，應因地制宜，發展有地方特色的經濟發展模式。在引進外資時，要改變過去為了能與東部沿海地區競爭外商投資而不惜放棄一部分自己的稅收利益，對外商企業進行國際避稅行為睜一只眼閉一只眼的做法。這些地區吸引外資時應該轉變思路，外資應不局限于外國資本，還可以通過利用自身的資源優勢和勞動力優勢，吸引國內經濟發達省份的資本，使這些地區實現資本引進多元化，也使得國內不同地區能夠取長補短，從過去的先富帶動后富，變成朝著共同富裕的方向發展。

4結論及建議

一個經濟體在其發展的不同階段，都有與之對應的金融結構。金融結構與經濟結構間并不是簡單的線性關系，隨著金融結構的不斷深入，其邊際效應呈現遞減趨勢，到一定程度后甚至可能阻礙經濟發展。外資引進程度的效應與之類似，對于經濟的發展也呈現邊際效用遞減。但是勞動力受教育程度的增加能夠持續促進經濟的增長。我國各省份所處的發展階段并不相同，因此應選擇適合自己的金融結構，超前或滯后的金融發展都有可能放大金融的負功能，都不利于經濟的發展。金融負作用如果長期的積累，可能會帶來貧富差距擴大、國富民窮等一系列問題，使經濟陷入蕭條，人民生活水平下降，長期以往，可能會導致社會動蕩。

本文認為，不同地區應通過不同的金融發展方式來消除金融負作用的影響。一個地區想要實現社會的長期和諧，人民生活水平的不斷提高，經濟的持續增長，必須要結合自身擁有的先天自然稟賦條件和本地區所處的發展階段，來找到適合本地區經濟結構的直接融資規模，必須要清楚的認識到，照搬其他國家地區的發展模式是行不通的。2008年金融危機讓美國重新反省了過去放任華爾街野蠻生長的發展模式，加強了對華爾街的監管。泰國、希臘、冰島等國在危機過后也都開始重新思考自己的發展之路。改革開放以來，我國已經歷了30多年的高速發展，經濟規模已處于世界第二位，但是我們必須清楚的認識到，我國各地區的發展并不均衡，各地區經濟水平差距較大，對不同的地區來說，盲目的發展金融，深化金融并不可取，過度的抑制金融、摒棄金融亦不可行，找到適合自身經濟發展的金融發展模式才是最終的解決之道。

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(責任編輯：王平)

A Research of the Relationship between Financial Structure and Industrial Structure about China

Ma Qiang1Sun Dianliang2

(1．Liaoning University，Shenyang 110036，China；2．Shandong Post and Telecom Engineering CO.,LTD，Jinan 250001，China)

〔Abstract〕With the reform and opening up of our country,the existing financial structure has been unable to adapt to the economic development,and must be changed.From the viewpoint of financial structure,we did panel regressions on national data,the top 8 and the bottom 8 of provinces’ GDP.Through the analysis of the results,we concluded that the relationship between financial structure and economic structure adjustment is not a simple linear relationship but have a moderate and reasonable range.Changing in the reasonable scope,the financial structure can promote the growth of the economy.While the adjustment of financial structure exceeds the reasonable range,negative effect of financial function will gradually strengthen according to the financial structure adjustment.So each province should consider the difference of nature resource when developing economy.

〔Key words〕financial structure;the pattern of financial development;industrial structure;Hausman test

收稿日期：2016—02—15

作者簡介：馬強，遼寧大學經濟學院博士研究生。研究方向：金融工程。孫佃亮，山東省郵電工程有限公司保時聯設計院主任工程師。研究方向：通信工程。

DOI：10．3969/j．issn．1004-910X．2016．06．013

〔中圖分類號〕F832.1

〔文獻標識碼〕A