淺析上市公司財務戰略管理的問題及對策

韋麗萍

摘 要：隨著經濟結構的調整，上市公司的發展在中國經濟社會發展中的地位越來越重要，現代戰略思想體現在財務管理上，形成了上市公司財務戰略管理。實施財務戰略管理，首先要有對公司內部狀況以及外部狀況進行準確定位。也就是說，要解決“去哪兒，怎么走”的問題，開始要解決的是“在哪兒，有什么”的問題。本文以雅戈爾股份有限公司為例，探索出通過財務分析來進行企業財務戰略管理的方法建議，極大推進上市公司管理目標的實現。

關鍵詞：財務戰略；質量分析；雅戈爾公司

引言：市場經濟條件下，財務管理不再是一個企業生產經營過程的附屬功能，財務管理面臨著多元化的、動態性的、復雜的理財環境。因此，戰略財務管理也應該是動態的，能靈活的適應企業自身狀況和外部環境變化。要制定企業財務戰略，其前提是首先要有對公司內部狀況以及外部狀況進行準確定位。本文利用企業財務質量分析理論，對雅戈爾公司2013—2015年的財務報告作了細致而透徹的分析，從企業財務質量著眼，以利潤質量、資產質量、資本結構質量、現金流量質量四個角度總結企業的經營現狀和當前面臨的機遇和挑戰，同時對金融和戰略選擇決策提供建議。

一、以雅戈爾公司為例分析財務質量

（一）雅戈爾公司基本情況。雅戈爾集團股份有限公司成立于1993年，2006年完成股份制改革。該公司主要經營范圍是服裝制造、技術咨詢、房地產開發、項目投資等業務。2015年宏觀經濟形勢，市場繼續緩慢的經濟增長，消費環境的影響并沒有完全恢復，服裝行業在中國還沒有完全走出谷底。報告期內，雅戈爾品牌服裝堅持創新管理理念，實現了品牌形象和市場份額繼續改善，母公司凈利潤為21.28億元。

（二）2013—2015年公司財務質量指標分析。（1）資產質量分析。第一，營運能力分析。企業2014年的存貨周轉率較上一年度同期增長了29%，表明公司規模而且存貨的結存余額較多，公司沒有對存貨規模進行積極而有效地控制和利用；第二，償債能力分析。2013年、2014年、2015年雅戈爾公司的流動比率分別為0.96、0.93、0.92，該公司該比率過低，說明公司償還短期負債的能力比較弱。（2）資本結構質量分析。雅戈爾公司2013年、2014年、2015年的產權比率分別為179.93%、237.6%、

245.85%。產權比率逐漸下降，說明公司以全部股東利益對債權人權益提供的保障程度相對較低，債權人的權益相對較為危險，債權人權益的保障程度也較低。（3）利潤質量分析。公司近3年的凈資產收益率2014年相較與上年同期增加了19.4個百分比，這反映了企業為股東賺取回報的能力在增強。從2013年到2015年，該公司的銷售毛利率都在下降，這應引起企業管理部門的重視。近3年其三項費用比重分別為19.97%、20.78%、

29.48%，從2013年到2015年都在持續減少，說明企業采取了有效地措施來控制成本，但是其費用占比還是較高。2014年到

2015年，雅戈爾公司的利潤總額和凈利潤呈上升趨勢，在過去一年里，雅戈爾堅定不移地推動服裝產業、房地產業、投資業的結構調整和轉型升級，取得了良好的營業業績。（4）現金流量質量分析。公司2015年度經營活動的現金凈流量為3196200849元，相比于2014年下降了45.08%。2013年、2014年、2015年，公司籌資活動的現金凈流量一直為負，籌資現金流入主要包括出售實體的股權或發行債券與票據。雅戈爾公司在籌資活動方面沒能成功地為自己的經營活動周轉籌到資金。而投資活動產生的現金凈流量，2013年和2014年分別為-1879490000元和

-423241487元，2015年度為258514816元，也就說，企業公司

2015年加大了購買財產、廠房及設備；購買其他公司的債券和股票以及向其他實體提供貸款。

二、雅戈爾公司存在的財務質量問題

（一）多元化經營導致財務風險高。近年，雅戈爾逐步形成品牌服裝、地產開發、金融投資三大業務領域的經營格局，俗稱“三駕馬車”。但是，雖然多元化經營會給企業帶來巨額利潤，同時也會增加企業的財務風險，因為雅戈爾公司選擇實施的是與主業服裝業非相關的多元化戰略。大型房地產企業可以憑借高周轉率，融資成本等優勢來減少風險，而對于像雅戈爾這樣的只將房地產業作為其多元化發展的企業就面臨著巨大的經營風險和財務風險。而且近年隨著政府對房地產業的宏觀調控，房地產業也不再景氣，雅戈爾風光不再。

（二）存貨積壓嚴重。存貨是影響一個企業財務狀況質量的重要資產項目。據2015年年報，可看出雅戈爾公司2015年度存貨賬面價值為1803299158元，其中存貨商品為1936351116元，開發成本為6887013865元，開發產品為7655404730元，可見該公司存貨量如此之大，存貨需要占用許多資金，同時為企業帶來持有成本和持有風險。

（三）舉債比例高造成短期償付壓力大。營運資本是一個企業經營活動的血脈，它考查企業在短期內的財務健康狀況。但從公司的年度報告來看，近3年公司的流動比率分別為0.944、0.942、0.926，一般而言，流動比率在2.0及以上可取，可見公司的流動負債一直大于流動資產，營運資本為負數，說明公司使用流動資產支付流動負債的能力近幾年都比較弱。

三、雅戈爾公司的財務戰略管理對策

（一）與主業相關高的領域開展多元化競爭。雅戈爾的主業經營是服裝業，房地產業和投資業是它的多元化發展領域。然而近今年房地產業的預收房款都持續降低，2015年交付的項目毛利潤都相對較低。因此企業在選擇多元化競爭時，選擇與服裝業相關的項目領域，這樣可把自身的資源和能力投入到熟悉、與主業相關的業務，可集中資源的分配，管理人員也能勝任，充分利用人力與物力。這樣可提高企業業績，減少經營風險。

（二）有效采用生產和存貨管理方法。傳統的物料需求計劃系統（MRP）將產品從原材料開始直至完工交付的整個過程視作一系列離散事件，明確了將生產的各個部件的數量和時間安排。采用及時生產制（JIT）是綜合性的生產和存貨控制方法，在每個生產階段，需要多少材料就購進多少材料，沒有緩沖存貨。而另一種約束理論（TOC）則是關注于消除約束因素及縮短周期時間或交貨時間，試圖減少存貨、營運費用和其他投資的同時最大化產出。而雅戈爾公司的存貨量大，隨之而來的是持有成本和持有風險增大。雅戈爾及其他一些制造企業，都應該根據自身的庫存特點、產品特點和行業特點，制定清晰的需求管理計劃，從而為銷售目標、市場需求和庫存管理打下好的基礎。

（三）改善公司財務結構。雅戈爾公司的負債結構比較單

一，從2015年年度報告來看，其短期負債為10933258538元，而長期負債為842808407元，顯然它的融資沒有進行很好的規劃，雅戈爾公司應該在適當減少短期負債的同時，增加長期負債的比例，使公司的負債結構能維持在良好的水平。

總結：本文從雅戈爾公司近3年的利潤質量、資產質量、資本結構質量、現金流量四個角度總結了公司的經營成果、存在的問題以及提出相應的建議。得出以下結論：首先，企業財務質量是企業經營管理的必然結果，管理層除了能夠得到對企業利潤、現金流量的數量上的客觀認識外，還能夠追根溯源，看清企業資本構成以及資本結構上存在的問題。其次，在中國市場經濟的不斷發展下，企業多元化經營的速度不斷加快.，企業應該選擇與自身主業相關性高額產業發展其規模經營。最后，上市公司提高盈利水平的戰略應通過提高公司所承擔的價值活動的技術含量，有效規避風險，市場經濟變化日新月異，但無論面臨什么樣的環境，處理好內部環境和外部環境的問題才可以實現盈利經營。

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