廣州農商行或因股權分散赴港IPO 大勢雖回暖仍將面臨破發考驗

閆軍

或因股權分散繞道港股上市的廣州農商行適逢趕上港股回暖趨勢，時機不算差，但在內地銀行仍大面積破發的情況下，如何定價將考驗其智慧

近日，有媒體稱，廣州農商銀行計劃通過香港首次公開募股（IPO）籌資約15億美元。另據消息透露，廣州農商行已經邀請投行在未來幾周競標，預計本月中旬將確定委托投行。

對此，《投資者報》記者向廣州農商行方面了解情況，得知目前該行并無相關部門負責回應。記者從多個消息源核實了上述消息：“該行正在啟動IPO，但具體時間未定。”

如果按照15億美元的募資規模來看，廣州農商行或將與浙商銀行不相上下，成為內地銀行赴港上市的又一巨頭。在銀行紛紛申請A股上市的當前，廣州農商行仍選擇港股IPO的原因，有分析人士稱，或因公司股權較為分散不能滿足A股上市條件。

在A股當前行情不景氣的情況下，內地資金南下成為趨勢或許將成為廣州農商行的利好，但是不得不注意的是，當前港股上市的內地銀行仍較多處于破發狀態，這將考驗廣州農商行的定價水平。

股東分散超200人

在銀行業整體盈利放緩、不良率上升的背景下，廣州農商行亦然。年報數據顯示，截至2015年末，集團資產規模為5828億元，較上年末增長25%，人行口徑貸款總額2249億元，存款總額4399億元，分別比上年末增長20.58%和23.16%。實現營收160億元，同比增長15%，凈利潤50億元，同比下降8.78%。

資產質量方面，該行不良率大幅升高，2013年、2014年、2015年的不良貸款率分別為0.90%、1.54%、1.80%，近3年撥備覆蓋率下降較快，分別為290.58%、183.57%、170.79%。在此情況下，公司資本充足率也從2014年的14.45%下降到2015年的12.76%。

對于啟動IPO的目的，廣州農商行在2015年年報中指出，該行董事會2015年組織測算資本金缺口情況，研究資本補充的可行方案，推進上市準備工作，進一步優化股權結構、完善公司治理架構。

目前登陸資本市場的農商行僅重慶農商行一家，于2010年末在港股上市。在A股對銀行再次開閘之后，已有8家銀行過審待發，其中4家為農村商業銀行。從2015年資產規模來看，廣州農商行總資產達5828億元，比已過會的4家農商行體量的總和還要大。一般情況而言，H股常被業內視為登陸A股的跳板，此前在港股上市的10家內地銀行已有半數宣布將回歸A股IPO計劃。

對于廣州農商行選擇港股上市的原因，有分析人士表示，或與其股權分散不符合A股監管要求有關。

根據公司年報，截至2015年末，廣州農商銀行前十名股東持股占比合計為31.25%，前十名股東持股比例均不超過5%，其中法人股東722位，自然人股東28544人。而證監會對申請上市公司的要求，IPO之前股東不超過200人。

港股銀行股回暖

在廣州農商行之前，今年3月末，已有天津銀行和浙商銀行赴港上市，其中，浙商銀行發行規模與廣州農商行相仿，但是前兩者均遭遇了港股認購遇冷的尷尬，最終均依賴內地基石投資者保駕護航才得以順利上市。

從去年情況來看也是如此，香港市場對于內地銀行的態度偏向謹慎。除鄭州銀行勉強足額，并獲得0.19倍的輕微超額認購外，錦州銀行公開發售部分只獲得4%的認購，青島銀行出現認購不足的情況。事實上，內地中小銀行資產質量相對較好，有券商分析師認為，遇冷的原因或許與不良風險持續上升有關。

不過從今年數據來看，內地資金南下投資偏愛金融股。港交所5月份發布的數據顯示，在2016年前4個月里，港股通呈現顯著的凈買入狀態，金融類股票交易相對較為活躍，在總成交量中的占比由2015年全年的21%提升至34%。

機構對港股銀行板塊關注度也開始轉暖。有數據顯示，5月18日，貝萊德增持中國民生銀行2089萬股，持股比例上升0.3個百分點。同日，中國中信集團增持中信銀行1023.5萬股，成交均價為4.437港元/股，持股比例上升至18.03%。5月19日，華夏人壽保險增持哈爾濱銀行逾1.2億股，成交均價為2港元/股，持股比例上升3.98個百分點。

《投資者報》記者選取6月2日A、H兩地上市的9家銀行數據來看，農業銀行、工商銀行、民生銀行、招商銀行、中國銀行、光大銀行和中信銀行7家銀行H股換手率超過A股換手率，其中，建設銀行H股市盈率為4.68倍，高于A股的4.48倍，這和去年多家銀行破凈處境大相徑庭。

內地投資者對港股的認識越來越成熟，不再僅僅看A、H差價就去追逐香港市場相對便宜、盤子相對較小的高折價H股，也不再只是跟著熱點概念走，對于廣州農商行此時赴港上市來講，時機或更有利。

定價仍需警惕破發

盡管港股有回暖趨勢，從當前僅在港股上市的10家內地城商行、農商行來看，破發仍是普遍現象。截至6月2日收盤，共有6家處于破發狀態。

具體來看，包括天津銀行收于7.35港元（發行價7.39港元）、重慶銀行收于5.95港元（發行價6港元）、浙商銀行收于3.92港元（發行價3.96港元）、重慶農商行收于3.94港元（發行價5.25港元）、徽商銀行收于3.48港元（發行價3.53港元）和哈爾濱銀行收于2.04港元（發行價2.9港元）。除了重慶農商行和哈爾濱銀行之外，其他已經接近發行價格。

從銀行性質來講，目前廣州農商行上市的參考對象當屬重慶農商行，當時后者IPO募資規模為101.15億港元，略低于廣州農商行此次募資規模，但5.25港元的高發行價使其目前破發幅度接近25%。相比之下，今年募資115.9億港元的浙商銀行對廣州農商行的定價更具有指導性，如果港股繼續反彈，重回發行價也還機會尚存。