民間金融與區域經濟的發展關系實證研究①
——以宜賓市為例

宜賓職業技術學院經濟貿易管理系　莫莉

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民間金融與區域經濟的發展關系實證研究①
——以宜賓市為例

宜賓職業技術學院經濟貿易管理系莫莉

摘 要：民間金融利用私人信息和民間道德規范，構建了看不見的自選機制，較之正規的金融途徑具有獨特的優勢；但民間金融對區域經濟的發展是否具有促進作用仍具有爭議。本文運用θ值法估算宜賓市民間金融的規模，并構建回歸模型，運用計量經濟學手段對模型進行檢驗，驗證了宜賓市民間金融發展對區域經濟發展具有促進作用，并在此基礎上提出宜賓市發展民間金融的建議。

關鍵詞：宜賓市民間金融區域經濟增長

1　研究背景

民間金融在經歷了2014年匯通擔保事件等一系列崩盤事件后，整個資本市場對民間借貸一度喪失了信心，民間金融的發展正在經歷一場生死考驗。在近兩年發生的民間金融崩盤事件中，凸顯出兩個方面的問題：一方面，政府及相關監督機構對于民間金融的監管力度在突發事件中嚴重缺乏，導致大量民間資金人間蒸發，投資者的本金利息欲討無路；另一方面，真正需要資金的中小企業融資問題仍未得到實質性解決，對民間資金的需求持續升溫甚至完全依賴。

這兩方面的問題使得民間金融處于尷尬的境地。因此，民間金融對區域經濟增長是否呈有效的正相關關系？如何才能正確引導民間金融健康發展，為區域經濟發展提供支撐力量？這是我們主要研究的問題。因此，本文以宜賓市經濟金融數據為數據樣本，運用計量經濟學手段對二者的關系進行實證研究。

2　宜賓市民間金融規模的測算——運用θ值法估算宜賓市民間金融規模

2.1θ值法的假設基礎

θ值法即經濟金融相關系數法。它根據資金投入量與GDP的比例來測算民間借貸的規模。它有兩個假設前提。

第一假設在經濟活動中，投資與產出的比例保持一致，即各地區資金投入量和GDP值保持固定的比例。本文將資金投入分成正規金融(Formal Fiance，FF)和民間金融(Informal Fiance，IF)。正規金融主要包括銀行短期貸款(Bank Loan，BL)、股票市場融資(Stock Financing，SF)和外商直接投資(Foreign Direct Invest，FDI)。

第二個假設選取北京市作為參照物，假設其民間金融規模為零。這是由于北京金融業比較發達，所以相對于其他地區而言，北京的民間金融規模較小，假設可以忽略不計。這樣，北京市的資金投入主要由銀行短期信貸、股票市場融資和外商直接投資的正規金融渠道構成，而其他省市默認為民間金融存在。

2.2θ值法測算宜賓民間金融規模

該方法假設各地區各年度的經濟金融相關系數θ是相同的：

上式中，θ為各地區第t年的θ值；

BLyt為宜賓地區的第t年的年度銀行短期貸款；SFyt為年度資本市場股票融資額；FDIyt為年度外商直接投資額；IFyt為年度民間金融規模；GDPyt為年度國內生產總值。

BLbt為北京的第t年的年度銀行短期貸款；SFbt為年度資本市場股票融資額；FDIbt為年度外商直接投資額；IFbt為年度民間金融規模；GDPbt為年度國內生產總值。因為假設北京不存在民間金融，資金全部來自正規金融，所以，北京第t年的θ值為：

由于假設各地區各年度的θ值相等，因此，宜賓地區民間金融規模：

表1是北京市2004年～2014年的銀行短期貸款額、股票市場融資額、本年實際利用外資額和國內生產總值的數據，并運用θ值計算公式可求得北京市2005年～2014年每年度的θ值。

從表1θ計算結果可以看出，北京市各年θ值的取值范圍界于0.6819到0.8876之間，均值0.7676。

根據調查，宜賓市主要金融指標，并根據公式測算出宜賓市民間金融規模數據(如表2)。

3　宜賓市民間金融發展趨勢特點分析

(1)宜賓市民間金融發展迅速。據統計，2014年宜賓市GDP為1443.81億元，較2013年增長8%，雖然總量僅占四川省GDP總量的5%，但僅次于成都(10056.59億元)、綿陽(1579.89億元)和德陽(1515.65億元)之后，居于四川第四，但宜賓市金融業的發展水平卻與成都、綿陽、德陽存在著巨大的差距。宜賓市正規金融發展緩慢，而市場資金需求巨大，這為宜賓市民間金融的發展提供了巨大的空間，宜賓市民間金融規模迅速擴張。民間金融的規模從2005年的173.328億元擴張到2014年的875.719億元。

(2)宜賓市民間金融呈波浪式發展特點。宜賓市民間金融比較活躍，總體呈上升趨勢發展。但是，在某些年份發展停滯甚至出現萎縮，比如2007年～2009年間基本停滯不前，在2008年甚至出現萎縮現象，其原因在于2008年受美國次貸危機的影響；2010年～2011年增長放緩，是由于2011年受歐債危機以及全球經濟低迷的影響，民間金融均出現明顯的發展規模下降。

(3)宜賓市民間金融與正規金融同步發展。宜賓市民間金融和正規金融同步迅速發展，并且，在2005年～2012年間，民間金融規模甚至超越正規金融，這是由于宜賓市企業大多為中小、小微企業，民間金融成為90%以上的中小企業的主要融資來源。2013年～2014年，宜賓市民間金融規模與金融機構人民幣貸款規模大致持平，民間金融已經成為宜賓市企業資金融通的重要途徑。

綜上，通過θ值測算方法雖然是間接測算，不完全精確，但基本能夠反映宜賓市民間金融的大體狀況：民間金融發展迅速，形態呈波浪式，規模龐大，在宜賓市區域范圍內是本土企業的重要融資來源。

表1　北京市相關金融指標　單位：億元

表2　宜賓市相關金融指標　單位：億元

表3　GDP與民間金融規模序列平穩性檢驗分析結論表

表4　et序列平穩性檢驗分析結論表

4　宜賓市民間金融與區域經濟增長關系的實證分析過程

4.1方法選擇

本文運用計量經濟學方法，具體采用平穩性檢驗、協整檢驗、Granger因果關系檢驗方法，檢驗宜賓市2005年～2014年各年度國內生產總值(GDP)與民間金融規模(IF)兩個時間序列間的平穩性、協整關系和因果關系。

4.2變量和樣本選擇

在研究宜賓市民間金融與區域經濟增長實證分析中，我們擬選取宜賓市2005年～2014各年度的IF和GDP兩個指標，其中國民生產總值(GDP)為被解釋變量，宜賓市民間金融規模(IF)為解釋變量，用以構建本研究的基本實證模型：

4.3分析過程

4.3.1平穩性檢驗(Unit root test)

檢驗LNGDP和LNIF數據序列的平穩性，采取單位根檢驗(ADF，Augmented Dickey-Fuller)檢驗方式，由于序列圖形顯示其偏離0而隨機變動，并且被檢驗序列的波動趨勢隨時間變化而變化，并呈現出比較明顯的趨勢，因此，回歸方程中需要包含截距項(Trend)和趨勢項(Intercept)。分別選取水平序列、一階差分序列、二階差分序列三種序列，并基于施瓦茨準則(SIC)確定滯后期數，LnGDP分別取2、1、1滯后期，LnIF分別取2、1、0滯后期。對統計結果進行分析整理，結論如下：

LNIF和LNGDP水平序列和一階差分序列均不平穩，二階差分序列在1%、5%和10%置信水平上均大于t統計值，因此序列是平穩的。因此，LNIF和LNGDP是二階單整序列。

4.3.2協整檢驗(Cointegration test )

首先利用最小二乘法建立回歸方程：

其中，括號內為相應系數估計值的t統計量值。

接下來對殘差et進行ADF檢驗，檢驗結果如表4。

根據方程(1)和表4可以得出如下結論：回歸方程的R2=0.966356，說明回歸方程擬合效果較好。同時，由于殘差et序列的ADF檢驗在1%、5%、10%水平上均是平穩的，說明LNGDP和LNIF存在協整關系，即區域經濟發展與民間金融發展規模之間存在長期穩定的均衡關系。由于變量LNIF系數估計值0.8994，說明民間金融每增長1個百分點，就會促進區域經濟增長約0.8994個百分點。該項檢驗表明民間金融對區域經濟發展存在促進作用，并且這種關系在一定的時期內平穩、均衡發展。

4.3.3格蘭杰因果關系檢驗(Granger test of causality)

本文擬采用Granger因果關系檢驗方法來檢驗民間金融與區域經濟發展之間是否存在因果關系，以及二者的影響方向，即究竟是民間金融對區域經濟發展起促進作用，還是區域經濟發展推動了宜賓市民間金融的持續發展？由于前述平穩性檢驗已經得出序列LNGDP和LNIF是二階差分平穩的，因此可直接對序列進行Granger因果關系檢驗，檢驗結果如表5。

表5　Granger因果關系檢驗結果

從表5中，對于第一個原假設“LNGDP不是引起LNIF變化的原因”，其F統計量=4.49608，相應的概率值P=0.1251，大于10%的檢驗水平，因此，不能拒絕原假設，即可認為“LNGDP不是引起LNIF變化的原因”；對于第二個原假設“LNIF不是引起LNGDP變化的原因”，其F統計量=1.84012，相應的概率值P=0.0300，小于5%的檢驗水平，因此拒絕原假設，即可認為“LNIF是引起LNGDP變化的原因”。根據以上分析，宜賓區域經濟發展規模和民間金融規模存在單項因果關系，即民間金融的發展促進了區域經濟發展，而區域經濟的發展不一定是民間金融發展的原因。

5　結語

通過以上分析可以看出：宜賓市金融市場尚不完善，90%以上的中小企業融資困難，無法通過正規金融渠道獲得資金，通過票據融資數量較少，外商投資稀缺，民間金融成為宜賓市中小企業主要融資來源。宜賓市民間金融與區域經濟發展存在密切的關系，民間金融的發展在一定程度上促進了區域經濟的發展，二者在一個統一經濟體內共同持續、穩定發展；根據統計數據，民間金融每增長1個百分點，區域經濟增長0.89個百分點，可以看出民間金融對區域經濟的拉動力較強。

宜賓市民間金融發展還處于初級階段，交易雙方信息不對稱程度較高的民間金融還大量存在，我們在積極發展民間金融的同時，應正視民間金融的負面效應。因此，應該建立健全民間金融法律法規體系，盡快出臺相關法律或規章制度，對該形態下的資金借貸進行規范，并明確糾紛處理受理機構。同時，完善民間金融機構內部組織結構，建立合理可控的信貸風險控制制度與財務管理制度，引導民間金融發展方向，使其發揮正面效應，進一步促進宜賓市區域經濟持續穩定的發展。

參考文獻

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中圖分類號：F832.7

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）05（a）-078-03

基金項目：①《宜賓民間金融與區域經濟發展實證研究》，2014年宜賓市重點科技計劃項目(2014RY004)。

作者簡介：莫莉(1982-)，女，四川宜賓人，宜賓職業技術學院經濟貿易管理系，經濟學碩士，講師，主要從事財務管理、金融經濟等問題的研究。