六七月A股迎來“良好”微觀環(huán)境 著重行業(yè)龍頭和轉(zhuǎn)型股

羅雪峰

目前新興消費(fèi)群體有著超乎預(yù)期的消費(fèi)能力。他們用新經(jīng)濟(jì)賺錢，追求當(dāng)下享樂，看好文化、體育、娛樂、顏值經(jīng)濟(jì)，如直播、網(wǎng)紅、共享經(jīng)濟(jì)……

2016年以來，中國整體經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，股市上下震蕩加劇。在這樣的市道下，作為業(yè)內(nèi)投資專家，基金經(jīng)理如何判斷大勢？又如何精選個股？諸如此類的話題既可讓基金持有人更加深入了解基金經(jīng)理的操作思路，為持基樹立信心，同時也可對投資者提供有益的參考。有鑒于此，本期“基金經(jīng)理面對面欄目”特別邀請到了華商盛世成長混合型基金的基金經(jīng)理，同時也是即將于5月26日發(fā)行的華商萬眾創(chuàng)新基金的擬任基金經(jīng)理趙媛媛來聊聊對后市的一些獨(dú)特判斷，以饗投資者。

“我會在單邊牛市降低換手率，而在震蕩市增加換手率。在任何市況下，即大部分時間都堅(jiān)持個股集中，但行業(yè)略分散的原則。根據(jù)我的實(shí)證研究，這樣的風(fēng)險收益比最優(yōu)。目前我的實(shí)際策略是偏重自上而下，在倉位較靈活的情況下對行業(yè)、主題、概念進(jìn)行擇時，以后則隨市場情況調(diào)整。”趙媛媛如是說。

六七月份A股會迎來良好的微觀環(huán)境

對于后市，在趙媛媛看來，“六七月份A股會迎來良好的微觀環(huán)境。”

趙媛媛認(rèn)為，支持以上判斷的原因有三點(diǎn)：一是國外貨幣環(huán)境逐漸寬松的趨勢明朗。“美國是全球流動性和風(fēng)險偏好的風(fēng)向標(biāo)。美國預(yù)期2016年會加息四次，到后來預(yù)期調(diào)整為2次（6月和年底各一次），變?yōu)榧酉?次，市場預(yù)期下一次美國加息時間為9月。國際貨幣的寬松會為A股中期走勢提供良好的貨幣環(huán)境。”

二是國內(nèi)貨幣財(cái)政環(huán)境。“目前，大家對當(dāng)局提出的L型有些恐懼。但事實(shí)上，維持L型，在否定經(jīng)濟(jì)加杠桿的同時，另外一層意思是在目前的位置維持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的穩(wěn)定。”趙媛媛告訴《投資者報》記者，對目前國內(nèi)流動性不足的問題不必過于擔(dān)憂。從去年保險公司頻繁舉牌后邊的杠桿資金，到去年底、今年初的房地產(chǎn)泡沫，到地產(chǎn)被壓制后期貨市場的瘋狂，中國的流動性一直非常充足，只是大家在到處尋找釋放流動性的投機(jī)機(jī)會。隨著期貨市場被打壓，流動性會重新尋找機(jī)會。股市一旦回暖，將會吸引這些過剩的流動性。

三是需要解釋一下市場的擔(dān)憂：通脹和“國家隊(duì)”。通脹最近兩月的上升，很大程度上是因?yàn)槿ツ晖谕浕鶖?shù)過低，而這種基數(shù)效應(yīng)在6月之后就會消失，并使得通脹一路下行。此外，之前“國家隊(duì)”一直致力于把市場維持在一個窄幅波動的區(qū)間。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這其中的主要原因是養(yǎng)老金還在建倉。

趙媛媛總結(jié)道，“綜上，國外國幣寬松和國內(nèi)中性略偏寬松給了市場一個較好的宏觀環(huán)境。其他投機(jī)被壓制，市場制度建設(shè)暫告段落和養(yǎng)老金入市、深港通開啟、MSCI可能納入A股，這些都給市場提供了良好的微觀環(huán)境。至于為什么可能是在六七月份，跟英國退歐被否，6月美國加息落空，養(yǎng)老金建倉基本完成，深港通開啟時點(diǎn)有關(guān)。”

著重不同行業(yè)的擇時和選股特點(diǎn)

2016年的A股市場，波動明顯加大。對此，趙媛媛稱，“在操作策略方面，我首先會重點(diǎn)關(guān)注不同行業(yè)的擇時和選股特點(diǎn)。”

“我一般會自下而上精選兩類股票進(jìn)行長期持有。一是社會自發(fā)產(chǎn)生的服務(wù)型消費(fèi)和商業(yè)模式的改變。目前新興消費(fèi)群體有著超乎預(yù)期的消費(fèi)能力。他們用新經(jīng)濟(jì)賺錢，繼承房產(chǎn)而不是自己花錢買，追求個性而不是名牌，追求當(dāng)下享樂。因此，我現(xiàn)在看好的包括文化、體育、娛樂、顏值經(jīng)濟(jì)，如直播、網(wǎng)紅、共享經(jīng)濟(jì)等。”趙媛媛告訴《投資者報》記者，對這類股票的選擇，本著第一階段買龍頭，第二階段買轉(zhuǎn)型股的順序。對企業(yè)轉(zhuǎn)型能力，我會仔細(xì)考察老板的戰(zhàn)略格局和投行團(tuán)隊(duì)的履歷和人脈資源。

“第二類長期持股的行業(yè)是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型且以后會不斷出細(xì)則的政策型行業(yè)。政策必須有一定廣度和深度，涉及數(shù)個行業(yè)，并且必須不停出細(xì)則。比方說，以前的‘一帶一路和‘京津冀，這種類型只可能參與新能源汽車和國企改革了，選股上側(cè)重龍頭股。”

除了長期持有外，趙媛媛也十分注重短期輪動，“用來做短期輪動的行業(yè)包括：技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)、一次性政策、價格驅(qū)動型。”

“短期輪動不需要嚴(yán)格選股，但時間卡位很重要。”趙媛媛稱，“我不是一個純粹的自下而上選股者，也不是一個純粹自上而下做輪動。偏重哪個是根據(jù)產(chǎn)品風(fēng)險收益特征和市場牛熊狀況做選擇。”趙媛媛表示，現(xiàn)在的情況是：投資者現(xiàn)在風(fēng)險偏好低，新產(chǎn)品機(jī)構(gòu)投資者少（機(jī)構(gòu)對波動的忍受力稍大），最近幾月，甚至今年都可能是震蕩平行和震蕩上行。因此，目前實(shí)際策略是偏重自上而下，在倉位較靈活的情況下，對行業(yè)、主題、概念進(jìn)行擇時，以后隨市場情況調(diào)整。