三問投資變局

趙超　陳煒偉　安蓓　王希　何宗渝　張紫赟

傳統(tǒng)“三駕馬車”之一的投資，2016年以來增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢，其中民間投資增速下滑更為明顯。這是發(fā)展方式路徑依賴的擺脫，還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的隱憂？增速變化背后蘊(yùn)藏著哪些趨勢性變化？上半年投資相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布前夕，記者就此展開調(diào)研，探尋經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的投資變局。

增速下滑何時休

2016年前5個月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長9.6%，增速比1至4月份回落0.9個百分點，同比下滑1.8個百分點，總體增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢。

記者在一些省份調(diào)研時了解到，投資增速下滑雖然為普遍趨勢，但呈分化走勢：經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)波幅較小且趨勢總體向上，如上海前5個月增速比去年高0.5個百分點；中西部許多省份雖然增速同比下降，但仍保持在兩位數(shù)；個別轉(zhuǎn)型較慢地區(qū)投資狀況不容樂觀。

分析原因，工業(yè)投資下行是主要原因。國家統(tǒng)計局高級統(tǒng)計師王寶濱分析，工業(yè)投資占全部投資比重超過40%。2016年1至5月工業(yè)投資增速比前4個月回落1.5個百分點，主要是受產(chǎn)能過剩矛盾仍然突出、市場需求不足和企業(yè)投資意愿下降的影響。

民間投資占全部投資比重超過六成，其增速明顯放緩對投資全局的影響格外明顯。前5個月，國有控股投資增長達(dá)23.3%，民間投資僅為3.9%。

國務(wù)院發(fā)展研究中心主任李偉分析，民間投資增速下滑有四方面原因：一是在“去產(chǎn)能、去庫存”的政策背景下，一些產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)民間投資下降明顯。二是信貸資源匹配失調(diào)，融資成本居高不下。三是人民幣貶值預(yù)期影響下，民營企業(yè)加大海外投資力度，出現(xiàn)“內(nèi)冷外熱”。四是改革不到位，阻礙了投資熱情。

盡管投資依然承壓，但調(diào)研中多位受訪專家認(rèn)為，2016年下半年投資會呈現(xiàn)逐步探底企穩(wěn)態(tài)勢。一些企業(yè)家表示，經(jīng)濟(jì)增長新動力正在加速，新投資機(jī)遇不斷生成。

“在近幾年投資下行壓力逐步釋放的情況下，投資增速繼續(xù)大幅下滑的可能性不大。”國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員許召元說，未來投資增速應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟(jì)增速基本相當(dāng)。

調(diào)研中記者感受到，宏觀政策的調(diào)整往往意味著新的投資機(jī)會。比如，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長三角地區(qū)，隨著長三角城市群發(fā)展規(guī)劃的落地，新投資熱潮一觸即發(fā)。

“改變交通條件，就是改變時空概念。”浙江省交通運(yùn)輸廳副廳長李良福說，浙江省把交通作為短板之一，

“十三五”時期預(yù)計投資l萬億元以上建設(shè)交通基礎(chǔ)設(shè)施，打造支撐都市經(jīng)濟(jì)、海洋經(jīng)濟(jì)、開放經(jīng)濟(jì)、美麗經(jīng)濟(jì)的四大交通走廊。

重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司計財部副部長白萍告訴記者，社會資本嘗到了PPP等投融資模式的甜頭，對于新上項目的投資愿望十分迫切。

“下半年投資形勢并不悲觀。”中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長王軍認(rèn)為，通過穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施投資，政府引導(dǎo)民間資本，重點項目集中開工，以及投資審批等改革推進(jìn)，投資增速有望探底企穩(wěn)。

投資作用如何看

長期以來，投資在我國經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮了重要作用，穩(wěn)增長首先穩(wěn)投資成為需求側(cè)管理的重要策略。在當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，投資在宏觀經(jīng)濟(jì)“陣營”是否要轉(zhuǎn)換角色？

記者在調(diào)研中接觸到的各界人士普遍認(rèn)為，對投資增速的換擋趨勢要理性看待。

許召元說，從國際經(jīng)驗看，經(jīng)濟(jì)增長下行期往往伴隨投資增速的下滑，而且由于其具有乘數(shù)效應(yīng)，在三大需求中波動幅度也是最大的。

“在消費(fèi)穩(wěn)健、就業(yè)穩(wěn)定的情況下，不需要一味地通過維持投資增速來保持經(jīng)濟(jì)增長，要容忍投資的短期下滑，這有利于化解產(chǎn)能過剩矛盾，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再平衡，為下一階段經(jīng)濟(jì)更好增長奠定基礎(chǔ)。”許召元說。

如果說，過去我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)不穩(wěn)，主要是看投資“臉色”，現(xiàn)在更多地轉(zhuǎn)向看消費(fèi)數(shù)據(jù)。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)介紹，以前經(jīng)濟(jì)增長過度依靠投資和出口，但近幾年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)明顯提升。在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、保持投資合理增長的同時，進(jìn)一步挖掘消費(fèi)增長潛力，中國經(jīng)濟(jì)也能夠保持平穩(wěn)較快的增長。

一些專家同時指出，短期內(nèi)仍不能忽視投資的巨大作用。“投資從當(dāng)期來看是需求，但在未來會成為供給的基礎(chǔ)。當(dāng)前，仍要發(fā)揮有效投資對穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用。”王軍說，我國基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域仍有很大投資空間，通過政府引導(dǎo)拉動投資、適當(dāng)擴(kuò)大需求，可為供給側(cè)的改革營造良好環(huán)境。

國家發(fā)改委投資司司長許昆林在接受記者采訪時表示，在“三駕馬車”中，外需一時難有大的變化，消費(fèi)仍是慢變量，而擴(kuò)大合理有效投資，能夠起到補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、培育新動能的作用，可謂一石三鳥。

投資方向怎么變

研判投資增長變化，明晰投資角色定位，歸根結(jié)底是要更好發(fā)揮有效投資在穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵作用。調(diào)研中記者發(fā)現(xiàn)，我國在投資結(jié)構(gòu)、走向、模式方面出現(xiàn)一些新變化、新趨勢，這將成為把握未來投資邏輯的重點。

結(jié)構(gòu)之變，服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)投資增長迅猛。

2016年l至5月，我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長13.6%，比全部投資增長速度高4個百分點。同時，服務(wù)業(yè)投資占比達(dá)到57.4%，比2015年同期提升1.2個百分點。

“固定資產(chǎn)投資增速雖有所回落，但是結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。”盛來運(yùn)說，固定資產(chǎn)投資中高技術(shù)投資、服務(wù)業(yè)投資保持較快增長速度，比重在提升，而高耗能投資，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)投資增速在回落。

走向之變，穩(wěn)增長與補(bǔ)短板并重。

2016年5月，國家發(fā)展改革委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目16個，總投資780億元，主要集中在水利、交通和高技術(shù)領(lǐng)域。

當(dāng)前，我國基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域有許多短板，產(chǎn)業(yè)亟須改造升級，有效投資仍有很大空間。

根據(jù)部署，我國2016年要啟動一批“十三五”規(guī)劃重大項目。完成鐵路投資8000億元以上、公路投資1.65萬億元，再開工20項重大水利工程，建設(shè)水電核電、特高壓輸電、智能電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、城市軌道交通等重大項目。

許昆林說，投資正由大規(guī)模投資向精準(zhǔn)投資轉(zhuǎn)變，投得到底準(zhǔn)不準(zhǔn)，既要發(fā)揮政府的作用，更要發(fā)揮市場的決定性作用。

模式之變，更多依靠市場、吸納社會和民間資本。

記者在重慶調(diào)研時了解到，2016年前5個月，重慶市固定資產(chǎn)投資同比增長12.7%，高于全國水平。其中，作為PPP改革主推領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投資增長33.6%，同比提高9.6個百分點，較一季度提高3.6個百分點。

“在促進(jìn)民間資本投資PPP項目方面，重慶的做法是營造公開、透明的投資環(huán)境，為國有資本和民間資本打造公平的市場環(huán)境和游戲規(guī)則，在投資核準(zhǔn)、融資服務(wù)、財稅政策、土地使用等方面，對非公有制企業(yè)和其他所有企業(yè)一視同仁，實施同等待遇。”重慶市發(fā)改委副主任歐陽林說。

在安徽，專項建設(shè)基金正風(fēng)生水起。合肥國軒高科動力能源有限公司財務(wù)總監(jiān)錢海權(quán)說，企業(yè)投資常常面臨資金瓶頸，但通過使用專項建設(shè)基金，國有城投平臺得以入股，補(bǔ)充了資本金，解了企業(yè)的燃眉之急。

許昆林用“夾心層”這一形象的比喻，向記者解釋了投資領(lǐng)域的這一變化。“公益性項目投資主要靠財政，收益比較高的項目靠社會資本來投資，而處于兩者之間的投資項目，資金量大，回報并不高，又是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展所急需，這是投資領(lǐng)域的一塊短板。”

“這就需要創(chuàng)新投融資模式，發(fā)揮專項建設(shè)資金和PPP的優(yōu)勢，讓資金渠道的暢通與合理的回報機(jī)制相得益彰，使投資進(jìn)入共同發(fā)力、共同受益的良性軌道。”許昆林說。