我國上市公司技術并購績效的實證分析

王志遠

摘 要：技術并購對于越來越多的企業(yè)而言，是實現(xiàn)技術跨越、提高核心競爭力的重要手段。但是目前對于技術并購的績效評估的形式和方法尚未達成共識，所以通過采用ROA和ROE作為技術并購的評價指標，通過以29家實際進行過技術并購活動的上市公司為樣本，運用描述性統(tǒng)計分析與T-test檢驗的方法，對我國目前技術并購對于企業(yè)績效的貢獻進行實證分析。結果顯示，技術并購導致企業(yè)的績效呈先降后升的趨勢，對于企業(yè)績效的提升有普遍的貢獻，尤其是個別企業(yè)可以通過扭轉虧損的重要契機。

關鍵詞：技術并購；績效評估；T-test檢驗

一、 引言

隨著市場競爭的日益激烈，產(chǎn)品和技術的生命周期越來越短，導致企業(yè)面臨技術創(chuàng)新的壓力越來越大。近年來，技術外源化的傾向越來越明顯，技術并購模式更是成為其中的首選方式。通過技術并購，企業(yè)可以通過花費更少的時間、更少的精力以減少技術市場需求的不確定性，來獲得技術占有所帶來豐收收益，從而提高企業(yè)的競爭力。所以技術并購事件已經(jīng)屢見不鮮，而且適用于各行各業(yè)。但是目前仍沒有研究表明，技術并購是否為企業(yè)帶來實質(zhì)性的貢獻，以及帶來貢獻程度有多大。綜上，擬通過收集2014年上半年實際發(fā)生技術并購活動的上市公司的樣本數(shù)據(jù)，通過比較這些公司并購前后的主要績效指標的變化情況，從而對我國上市公司的績效并購的績效進行實證分析。

二、 研究樣本和研究假設

通過對我國上市公司技術并購的績效進行實證分析，目的在于通過并購前后的所選定財政指標的變化情況，以分析技術并購是否會給企業(yè)帶來實質(zhì)性的貢獻。

（一）樣本的選取

根據(jù)所研究問題的性質(zhì)和特點，同時考慮數(shù)據(jù)和信息的可得性，擬選擇上市公司作為研究的對象。確定研究對象作為樣本的依據(jù)主要有兩點：一，在既定的時間內(nèi)，該公司發(fā)生了明顯技術并購意圖的并購事件，而排出一些股份并購等其他非技術因素的干擾項，可以通過上市公司官網(wǎng)公開信息披露中獲取；二，該公司在技術并購事件前后時間段內(nèi)，即本文研究分析所既定的時間段內(nèi)，該企業(yè)沒有再次發(fā)生其他非技術并購的事件，以排出再并購因素的干擾。綜上，選定2014年上半年實際發(fā)生技術并購事件的28家上市公司作為樣本，其數(shù)據(jù)來源于和訊財經(jīng)網(wǎng)。

（二）指標體系選擇

技術并購的績效評估指標目前尚未達成共識。但從企業(yè)實施技術并購的戰(zhàn)略目標的角度出發(fā)，能表現(xiàn)在成本、研發(fā)、銷售、投資、技術等多個方面，技術并購的績效也可以表現(xiàn)為企業(yè)收益能力的整體提升，所以以經(jīng)濟增加值作為技術并購績效評估的重要指標是合理的。鑒于以上考慮，擬選擇通過資產(chǎn)收益率（ROA）和投資回報率（ROI）作為企業(yè)技術并購的績效評估指標，來比較上市公司技術并購事件發(fā)生前后的財務指標的變化，從而衡量技術并購的績效貢獻情況。所以，搜集了樣本中的上市公司的兩項財務指標ROA和ROI為時4期的數(shù)據(jù)，即從技術并購發(fā)生當期開始至后三期，每期為1個季度。

（三）研究假設

主要通過觀察分析并購當期以及之后三個季度的ROA和ROE在時間序列上的績效指標的變化情況，來評估企業(yè)技術并購的成效。其研究思路就是通過分別將ROA和ROE與前期數(shù)值兩兩相比，以判斷前后是否有顯著的變化，則可以得出技術并購是否會對企業(yè)的績效產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。所以主要采用T-test進行的雙尾檢驗。

三、 研究結果

（一）描述性統(tǒng)計分析

首先通過SPSS 19.0對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，以描述、歸納數(shù)據(jù)的特征和變量之間的關系，ROA和ROE的均值表現(xiàn)先降后升的趨勢，說明并購前后ROA和ROE的均值有很大的波動。在并購后的第2期，無論ROA和ROE值較并購前都有很大的降低幅度，再往后兩期有明顯上升，恢復并超越并購前的均值。造成這樣現(xiàn)象的原因是企業(yè)在技術并購后，短時間內(nèi)難以充分的轉化整合所獲得的技術能力，同時在并購當期由于財務結構中用于技術并購的所需支出費用，影響了企業(yè)短期內(nèi)的盈利能力。而隨著時間的推移，技術并購所獲得的技術慢慢的被企業(yè)所消化且運用，給企業(yè)帶來全新的業(yè)務增加和盈利能力，體現(xiàn)了技術并購的有效性。從標準差的數(shù)據(jù)看，并購后三期的ROA和ROE的值較并購前都有顯著的降低，究其原因可以發(fā)現(xiàn)，在樣本數(shù)據(jù)中，有幾家企業(yè)在并購前存于嚴重的虧損狀態(tài)，從而導致了很高的標準差。而在并購后，這些嚴重虧損企業(yè)的財務數(shù)據(jù)得到了一些改善，從了減少了樣本數(shù)據(jù)的標準差。所以，可以認為技術并購可以為一些企業(yè)提供轉型和發(fā)展的機會。

（二）假設檢驗

對技術并購前后總共4期的ROA和ROE進行前后兩兩配對樣本T檢驗，檢驗結構如下表：

從檢驗結果可以看出，取顯著水平為0.05，6組的P值均小于0.05，說明應該拒絕原假設，即每期的ROA和ROE值都與前期有顯著地差異。從統(tǒng)計學意義上的角度來看，技術并購可以給企業(yè)的績效帶來普遍的貢獻。

四、 結語

目前，企業(yè)越來越傾向于通過技術并購來達到技術創(chuàng)新的目的。所以通過對企業(yè)間的技術并購行為進行實證分析，來研究技術并購對于企業(yè)的績效的影響。從研究結果來看，技術并購后的企業(yè)在短期內(nèi)由于財務結構因素而績效下降，但隨著時間的增長，技術并購的貢獻越來越明顯。而且個別企業(yè)可以通過技術并購作為企業(yè)扭轉虧損的重要契機。

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