我國上市公司自愿性信息披露的博弈分析

陳金庫　劉陶鈞

摘 要：隨著我國證券市場的逐步完善與發展，上市公司的自愿性信息披露已經受到投資者及相關各方越來越多的重視。本文首先闡述了對自愿性信息披露研究的背景和現實意義，概括了相關的概念和特征以及基礎理論，分析了自愿性信息披露的現狀、問題、動機和影響因素，并在此基礎上就改善我國上市公司自愿性信息披露現狀提出了相應的政策建議。

關鍵詞：上市公司；自愿性信息披露；博弈分析

一、 上市公司自愿性信息披露的概念及特征

（一）自愿性信息披露的概念

信息披露，是指上市公司在股票發行、上市與交易的過程等一系列環節中依據法律、證券監管部門、證券交易所的規定或在公司管理當局認為必要時，以公開報告的形式，向投資者或相關信息使用者披露能夠直接或間接影響他們決策的信息，如公司的財務狀況、經營成果、現金流量的財務信息及有助于理解、利用、分析上述信息的相關非財務信息。上市公司的信息披露行為由強制性信息披露和自愿性信息披露共同組成。

（二）自愿性信息披露的特征

1、自主決策性

這一特征是相對強制性信息而言的，強制性信息是企業不得考慮成本效益而必須公開披露的信息，國家對其內容和形式都做了統一規范，企業只能遵照執行。而自愿性信息披露是企業的一種自主性決策行為，它是企業管理部門根據信息使用者的需要和企業自身實際情況自行確定披露的信息。企業對自愿性信息披露擁有自由裁量權和決策權。

2、內容多樣性

自愿性信息一般包括公司的背景及戰略信息，關鍵性財務與非財務信息及分析預測信息社會責任信息等內容。這些重要內容從空間范圍來看，既有內部環境信息，又有外部環境信息；從時間范圍來看，既有既定的歷史信息，又有對未來的預測信息；從披露形式來看，既有定量信息，又有定性信息；從計量方式來看，既有貨幣計量信息，又有非貨幣計量信息。自愿性信息的多元化特征，決定了它在內容上具有相對廣泛性和多樣化。

3、形式靈活性

自愿性信息從國內外實踐來看，最常見的披露方式是運用文字和表格；有時為了說明有關項目的發展趨勢，還常常使用坐標圖、圓形圖和柱狀圖等各種圖表形式。其披露的載體包括：年報、臨時報告、新聞發布會及與機構投資者的溝通等。自愿性信息披露的形式靈活性與內容多樣性是相對應的，多樣化的內容需要靈活的披露形式。

二、 我國上市公司自愿性信息披露存在的主要問題

（一）我國的信息披露制度不夠完善

自愿性信息披露需要在政府相關部門的鼓勵、引導與有效監管下才會逐步的進入軌道。而目前來看，我國在自愿性信息披露的制度保障、機構監管與適當引導方面都十分的欠缺。特別是相關制度規范的可操作性不強，使得自愿性信息披露的主體不愿意承擔由預測信息的披露失誤導致的后果，使得自愿性信息披露往往流于形式。

（二）市場健全程度低

統觀國外成熟資本市場的信息披露制度，由于企業債券市場較為發達，企業在通過債券市場融資的同時，也必然要受到債權人對信息披露的壓力，使得上市公司在債權人的壓力下主動進行自愿性信息披露。而由于我國債券市場并不發達，使得資本市場活力不足，上市公司多通過國有銀行來獲取融資，從而無法保證債權人對上市公司自愿性信息披露的有效監督，上市公司也就缺乏進行主動的自愿性信息披露的動力。

（三）內部治理結構不完善

上市公司內部治理結構的改革一直是證券市場發展的重要議題，然而目前來看，我國上市公司在獨立董事制度、所有者監管制度以及政策性因素對公司經營的干擾方面仍然存在諸多問題，使上市公司的內部治理結構并不完善，進而影響了自愿性信息披露的水平。

三、 對加強我國上市公司自愿性信息披露的建議

（一）提升盈利能力，打造公司核心競爭力

我國上市公司應建立符合自身的發展戰略，提升盈利能力，改善公司的財務狀況，從而提高自愿性信息的披露水平，這也是打造公司核心競爭力獲取持續競爭優勢的來源和基礎。 提升盈利能力的措施包括以技術創新為動力，大力增加科技投入，實施自主創新戰略；以信息化為關鍵，實現核心業務和主導流程的信息化；以樹立品牌為手段，以打造文化為后盾，增強公司凝聚力，管理創新技術創新市場創新，有效整合公司資源等

（二）規范披露內容，依法約束虛假、隱瞞、誤導性陳述行為

借鑒國外成熟經濟，對上市公司自愿性信息披露的標準與格式等內容進行規范，同時盡可能的拓展自愿性信息披露的渠道，使投資者能夠更方便的獲取上市公司信息，減少由信息不對稱所導致的投資者逆向選擇。自愿性信息披露作為上市公司信息披露制度的重要組成內容，對于減少因信息不對稱而導致的資本市場投資者逆向選擇問題以及大股東對公司的內部控制問題都具有積極的意義。

（三）加強對我國上市公司自愿性信息披露的監管

加強政府對信息披露的監管，可以保護投資者的合法權益，樹立證券市場的公信力和誠信力，確保投資者對我國證券市場未來發展的投資信心，這樣證券市場才能穩定、健康地持續發展下去。而關鍵就是能否做好對自愿性披露的信息的主要使用者，也就是公眾投資者，合法權益的有效保障，這也是我國對自愿性信息披露進行監管的主要目標，為了能順利達成這一主要目標，我國相關監管部門必須轉變以前落后的監管觀念。

四、 結論

本文結合我國的現實情況對我國上市公司自愿性信息披露現狀進行分析發現：我國上市公司自愿性信息披露意愿不強、質量不佳、數量不足。進一步分析認為我國對上市公司自愿性信息披露制度不夠完善、市場健全程度低、內部治理結構不完善是導致問題的主要原因。因此，應該加強我國上市公司自愿性信息披露，比如：加強理論研究；提升盈利能力，打造公司核心競爭力；加強上市公司的內部治理；規范披露內容；引入第三方強化機制以及加強對我國上市公司自愿性信息披露的監管。

信息披露有助于緩解資本市場參與者之間的信息不對稱問題，并促進資源的有效配置，同時加強上市公司自愿性信息披露監管，對于堅定投資者信心，提高證券市場透明度都具有十分重要的意義。

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