我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)挑戰(zhàn)與未來(lái)機(jī)遇

李怡璇

摘要：私募股權(quán)投資業(yè)在中國(guó)還算是一個(gè)新興事物，但是它在中國(guó)的發(fā)展十分迅速，中國(guó)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)還不健全，其發(fā)展仍舊有很大的空間，作者通過(guò)對(duì)私募股權(quán)投資市場(chǎng)在中國(guó)遇到的挑戰(zhàn)做主要論述，對(duì)私募業(yè)在中國(guó)的未來(lái)發(fā)展有著很大的期望。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資 IPO 發(fā)展機(jī)遇

一、私募股權(quán)投資簡(jiǎn)介

廣義上講，私募股權(quán)投資（private equity，PE）是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資方式，合伙人通過(guò)不同的投資組合來(lái)進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，最終能達(dá)到高收益的一個(gè)行業(yè)。而狹義上，私募股權(quán)投資主要指杠桿收購(gòu)（LBO），杠桿收購(gòu)是指投資者使用少量的自有資金結(jié)合大規(guī)模的債務(wù)來(lái)收購(gòu)一家公司的絕大部分或者整體。而杠桿收購(gòu)的目標(biāo)通常是能夠產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的成熟公司。

私募股權(quán)投資主要是由籌集資金開(kāi)始，資金來(lái)源十分豐富，有個(gè)人有政府還有各類大型公司。而對(duì)一些企業(yè)進(jìn)行選擇和后期管理之后，則開(kāi)始考慮退出，常見(jiàn)的退出方式主要有：通過(guò)IPO上市，并購(gòu)回購(gòu)以及破產(chǎn)清算等方式。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展情況及其特點(diǎn)

私募股權(quán)投資進(jìn)入中國(guó)時(shí)間還比較短，其發(fā)展卻十分迅速，中國(guó)也成為全世界私募股權(quán)投資發(fā)展前景很好的國(guó)家之一。

根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2005年中國(guó)活躍的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)僅約500家左右，而截至2014年底，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)活躍的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過(guò)8，000家，市場(chǎng)規(guī)模在這10年間實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。尤其是2004年中小板啟幕，2009年我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板，2014年新三板全面擴(kuò)容，而2015年得益于“雙創(chuàng)”和資本市場(chǎng)的火爆，私募股權(quán)基金投資交易額創(chuàng)下歷史新高。其中，高科技與消費(fèi)行業(yè)仍為私募股權(quán)基金兩大熱門行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)行業(yè)投資超過(guò)2014年六倍。近十年的時(shí)間，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)受益于資本市場(chǎng)的火爆和市場(chǎng)管制的放開(kāi)，正逐漸走向成熟化。

目前中國(guó)的私募股權(quán)投資有著屬于中國(guó)的特點(diǎn)：

（一）選擇的企業(yè)主要為中小企業(yè)

中國(guó)的私募股權(quán)投資大部分集中在成長(zhǎng)型企業(yè)身上，主要因?yàn)橹袊?guó)有著嚴(yán)格的市場(chǎng)管制，在控制銀行和資本市場(chǎng)的資金的募集數(shù)量，所以往常的杠桿收購(gòu)很難適用于中國(guó)私募股權(quán)投資。當(dāng)然，中國(guó)龐大并且“熱烈”的房地產(chǎn)領(lǐng)域?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資提供了杠桿收購(gòu)的機(jī)會(huì)。

（二）主要的私募股權(quán)投資結(jié)構(gòu)

我國(guó)的私募股權(quán)投資交易40%都是PIPE，即私募股權(quán)的投資者在股票交易方面買入上市公司的少數(shù)股權(quán)。也有一些私募股權(quán)投資基金例如人民幣基金，被看做是投資工具，他們獲得公司的少部分股權(quán)，然后通過(guò)IPO退出市場(chǎng)變現(xiàn)，這是Pre-IPO投資。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資面臨的挑戰(zhàn)

（一）PE腐敗層出

私募本身的特殊性質(zhì)，不同于公開(kāi)的證券基金，他并不在市場(chǎng)上完全地披露信息，全世界都沒(méi)有明確的法律規(guī)定和管理方法。所以這就導(dǎo)致了一部分非私募的個(gè)人借此機(jī)會(huì)，非法集資，非法運(yùn)營(yíng)，以牟取高利益，這也是我們新提出的關(guān)于PE腐敗的表現(xiàn)。PE腐敗本身是一種高風(fēng)險(xiǎn)，高危害的活動(dòng)。我國(guó)現(xiàn)在嚴(yán)格禁止非法集資，這種現(xiàn)象的層出，會(huì)影響投資者對(duì)私募投資的信任，也對(duì)私募進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)造成阻礙。

（二）私募股權(quán)的退出

對(duì)中國(guó)的大部分私募投資來(lái)說(shuō)，更主要的退出渠道是首次公開(kāi)發(fā)行（IPO），我國(guó)有上海、深圳、香港三大證劵交易所，這使得中國(guó)成為全球最大的首次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)。但是外國(guó)的私募股權(quán)投資者其實(shí)很少利用IPO方式進(jìn)行退出，但是中國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的高倍利潤(rùn)吸引著他們。然而中國(guó)的首次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)的復(fù)雜性也不是他們能夠預(yù)料的，股市的“黑天鵝”事件，就是一個(gè)例證。而并購(gòu)和出售的退出手段在中國(guó)又受到中國(guó)政治和監(jiān)管上的限制，所以要想私募在中國(guó)更好地發(fā)展下去，任重而道遠(yuǎn)。

（三）監(jiān)管的復(fù)雜性

上面兩條不約而同的都提到的監(jiān)管這一項(xiàng)，這也是私募在中國(guó)乃至全世界發(fā)展中遇到的最大的難題，監(jiān)管的不健全和不到位都會(huì)導(dǎo)致資金的流失，從而最終破壞我們的私募股權(quán)市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要進(jìn)行適應(yīng)私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的改革十分緊迫。

四、私募股權(quán)投資在我國(guó)未來(lái)發(fā)展

（一）政府引導(dǎo)基金發(fā)展

政府引導(dǎo)基金代表國(guó)有資產(chǎn)，他們通過(guò)私募股權(quán)投資基金的方法，引進(jìn)資金到中小企業(yè)，而大部分都是民營(yíng)企業(yè)。私募進(jìn)入企業(yè)之后，不僅給投資企業(yè)帶來(lái)了充足的資金，而且引入了一些新穎的經(jīng)營(yíng)管理的思路和經(jīng)驗(yàn)，有助于提高公司的公司發(fā)展水平和產(chǎn)品質(zhì)量。同樣這個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的良好態(tài)勢(shì)，對(duì)地方的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)家的稅收的增加提供了積極貢獻(xiàn)。總之，良好的私募股權(quán)投資能夠促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，擴(kuò)大中國(guó)內(nèi)需。

（二）私募機(jī)構(gòu)的自我團(tuán)隊(duì)建設(shè)

為了發(fā)展高風(fēng)險(xiǎn)高收益的PE/VC業(yè)務(wù)，私募本身的運(yùn)營(yíng)管理就成了關(guān)鍵，所以組建一個(gè)高水平的人才團(tuán)隊(duì)顯得尤其重要。吸收人才、正確的管理、明確的運(yùn)營(yíng)是一個(gè)私募機(jī)構(gòu)成功的關(guān)鍵幾個(gè)方面。

（三）創(chuàng)業(yè)板、新三板市場(chǎng)的發(fā)展

我國(guó)的私募業(yè)務(wù)大部分圍繞創(chuàng)業(yè)板的推出，豐富了投資渠道以及退出方法。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的很多上市公司，80%以上都有VC或者PE的投資。這主要是我國(guó)推行新興企業(yè)的發(fā)展，所以PE他們?yōu)橛邪l(fā)展前景的中小企業(yè)提供資金以及各種增值業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，提升價(jià)值。同樣我國(guó)發(fā)展的新三板市場(chǎng)擴(kuò)容以來(lái)，受到私募們歡迎，新三板成為私募的最新變現(xiàn)場(chǎng)所。眾多研究院也同樣認(rèn)為，未來(lái)新三板市場(chǎng)將成為私募機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)完美退出的一個(gè)重要渠道。

2015年一年，我國(guó)政府大力推行“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“政府引導(dǎo)基金”等一系列政策，使得中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)再創(chuàng)新高。

未來(lái)，各種利好政策會(huì)使得大量的外資流入私募股權(quán)投資市場(chǎng)，同時(shí)海內(nèi)外并購(gòu)市場(chǎng)的火爆以及我國(guó)實(shí)行的國(guó)企混合制改革政策的結(jié)合下，使得私募投資擴(kuò)寬了投資的渠道，帶來(lái)了新機(jī)遇。

參考文獻(xiàn)：

[1]戴維.斯托厄爾（美）.投資銀行、對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資[D]. 2015.12