企業慈善捐贈與財務績效

薛園

摘要：隨著經濟社會的發展，作為企業社會責任的重要表現形式之一，企業慈善捐贈行為得到了迅速的發展。如何通過對外慈善捐贈實現企業社會價值和經濟價值的統一，成為企業捐贈事業的重要研究內容。本文利用2012—2014三年間進入福布斯中國企業慈善榜前100名房地產企業對外捐贈數據和財務數據的實證分析，得出企業財務績效指標與對外捐贈數額呈正相關，企業對外捐贈可提升企業社會形象，促進企業財務績效的提高。

關鍵詞：慈善捐贈 財務績效 房地產企業

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）07-0050-03

一、引言和概念理論

隨著經濟社會的發展和人們對企業社會責任的關注，企業慈善捐贈作為衡量企業社會價值的一種方式，成為企業一種愈來愈普遍的行為。企業捐贈是指企業自愿而無條件地將企業的合法財產以資金、勞務或實物援助等方式捐獻給需要資助的個人、社會群體或特定領域的慈善公益行為。在傳統的生產要素對企業競爭力的提升作用已凸顯瓶頸制約時，企業將慈善捐贈納入到經營管理戰略體系中，以獲取競爭優勢、改善企業業績及提升企業價值已逐漸成為企業的必然選擇。企業的社會目標和經濟目標應該是相互兼容的而不是相互沖突的，企業進行慈善捐贈行為在給社會帶來效益的同時也會提高企業的績效。

近年來，我國企業慈善捐贈發展越來越迅速，各行各業具有明顯差異。不同行業對社會帶來的社會成本不同，市場競爭程度也不同，其捐贈傾向和金額會有所不同。我國房地產行業作為關系國計民生的重要產業，受到社會的廣泛關注。近幾年來，我國房地產持續高速發展，聚集著巨大的資金資源，在發展自身的同時，慷慨回報社會，積極支持各類慈善捐贈事業。房地產行業每年的捐贈量大，捐贈渠道多，捐贈熱情高漲，在我國企業慈善捐贈中一直占據重要位置。房地產行業的對外捐贈，對于展現企業社會責任，提升企業形象，改善公眾對房地產企業的認同具有很大意義。

許多學者對企業慈善行為和企業績效的關系進行了研究，包括定性分析和定量研究。著名學者波特提出的戰略性企業慈善理論指出，企業承擔某些社會責任，給企業帶來持續的競爭優勢。企業通過捐贈行為承擔社會責任，有利于建立良好的公眾形象，贏得社會廣大消費者和投資者的認同，并最終給公司帶來長期的、潛在的利益。企業從事捐贈行為的主要動機體現在以下三個方面：（1）企業捐贈的廣告效應。從市場營銷角度來看，企業捐贈行為更容易得到媒體和消費者的高度關注，不僅具有廣告效應，實現產品銷量的大幅增加，而且減少了廣告支出，廣告費與公司捐贈是形成公司聲譽的互補性投入。（2）企業捐贈的聲譽效應。良好的企業聲譽可以優化企業的內外部環境，創造企業財富。因此，企業高度關注并積極履行慈善捐贈，以創立和維護企業聲譽。（3）企業捐贈的戰略效應。慈善捐贈的戰略性安排能提高客戶對企業品牌的認知度，提高雇員的生產率，減少研發成本，有助于克服規制障礙，并將帶來類似增加利潤的好處等，同時企業利用捐贈來改善競爭環境可以使經濟目標與社會目標統一起來，使企業的長遠業務前景得到改善。

從企業財務績效上來看，雖然捐贈行為在短期內減少了公司的現金流量，但在長期中卻可能從銷售和成本兩個環節增加公司未來的現金流。在銷售方面，捐贈可以提升企業形象，促進產品銷售；而在成本方面，捐贈有助于滿足關鍵利益相關者，例如，員工、供應商、客戶等的隱性要求，能夠增強員工對企業的凝聚力，提高企業聲譽，從而降低企業的運營成本。此外，捐贈還有助于企業與政府、社區等建立和維持良好關系，從而贏得有利的經營環境。

二、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文選取中國的房地產上市公司作為研究對象，主要基于以下幾點：（1）房地產業是國民經濟中的基礎和支柱產業，其健康發展是社會進步和經濟發展的保證之一。房地產業的發展可以帶動建材、建筑、冶金以及50多個物質生產部門的發展，在國民經濟的發展中具有重要的作用。（2）房地產企業對外捐贈一直在我國企業慈善捐贈中占據重要地位，從每年發布的《福布斯中國企業慈善榜》可以看出：從2011年開始，中國對外捐贈前100名企業中，房地產行業所屬的企業數量占三分之一以上，而捐獻數額更是占二分之一以上。其中大連萬達、恒大地產、世紀金源等房地產行業代表企業一直占據排行榜前列。本文選取2012年、2013年和2014年福布斯發布的《福布斯中國企業慈善榜》中居排行榜前100名中的房地產企業，同時在上海、深圳證券交易所（A股）上市的房地產行業企業為研究樣本，運用回歸分析方法研究企業對外捐贈額與公司財務績效的關系。為了保證數據的有效性，根據以下標準對原始樣本進行篩選。第一，實證僅以初始樣本中發行A股的公司為考察樣本；第二，為了數據的真實性，只選取注冊會計師出具的“無保留意見”的公司；第三，剔除了所有的ST和PT公司。經過篩選后取剩余的滬深兩市房地產上市公司為研究樣本。所有財務數據和對外捐贈數據來源于巨潮資訊網和福布斯中國企業慈善榜。

（二）變量指標選擇

1.被解釋變量。企業財務績效：為了全面地研究捐贈對企業財務績效的影響，本文選取凈資產收益率（ROE）和銷售利潤率（ROS）兩個財務指標來衡量企業績效。凈資產收益率反映了股東賬面投資的獲利能力，收入利潤率則反映了企業經營的最終獲利能力，能夠從不同層面反映企業財務績效。

2.解釋變量。企業捐贈：從上市公司公布的年報信息可以看出，企業捐贈劃分為公益性捐贈和非公益性捐贈。本文主要選取公益性捐贈（DONATE），且現金捐贈形式作為研究的對象，將《福布斯中國企業慈善榜》公布的2012—2014年企業對外捐贈支出作為回歸模型的自變量，并對進入模型的實際捐贈數額取對數。

3.控制變量。控制變量：考慮到公司的績效會受公司規模、資本構成等特征因素的影響，把公司規模（LNTA）和資產負債率（LEV）作為控制變量。

相關設計變量見表1。

（三）研究假設與模型構建

戰略管理大師邁克爾·波特從戰略高度角度分析認為，企業進行慈善捐贈，從長遠來看是有助于企業競爭環境的改善，并使企業經營目標與社會目標達到良好的統一。國內其他的一些學者在對企業慈善捐贈與企業經營業績關系研究上也得出過相同的結論。從長期來看，參與慈善捐贈的企業，其企業績效與對外捐贈數額之間呈現正的相關關系。

基于上述分析， 本文提出如下兩個假設：

假設1：參與捐贈的企業，捐贈水平與凈資產收益率呈正相關。

假設2：參與捐贈的企業，捐贈水平與收入利潤率呈正相關。

基于上述假設，構建的檢驗模型如下：

模型中，ROS和ROE分別表示收入利潤率和凈資產收益率，為模型的因變量；β0為常數項，β1、β2、β3 為變量的回歸系數；ε為隨機誤差項。

三、實證分析

（一）描述性統計

利用SPSS l7.0軟件對實證中涉及的變量進行描述性統計。統計結果見表2。

如前所述，表2中2012—2014年我國房地產企業對外捐贈數據由每年的福布斯中國企業慈善榜前100名中得到。可以看出，每年進入慈善榜的房地產企業數不盡相同，但都占據主要份額，且每年房地產企業數目呈現增加狀態，因此得出房地產企業在我國企業慈善捐贈中占據重要份額，其對社會公益事業的支持具有重要貢獻。

由表2可以看出，2012年至2014年三年來，入選的房地產企業財務指標數據比較平穩，2012年ROE平均值為0.0862，2013年ROE平均值為0.1025，2014年ROE平均值為0.1141，企業財務績效比較平穩，企業平均盈利能力逐年上升。2012年企業總資產對數平均值LNTA為21.6208，2013年為22.0539，2014年22.3169，房地產企業規模逐年增大，整個行業呈向上發展態勢。企業對外捐贈對數值LNDON在2012年為17.1535，2013年為17.8321，2014年為18.5654，對外捐贈總數逐年增加。從總體上，企業對外捐贈數額與企業的規模以及凈資產收益率發展趨勢是一致的。

從表2中還可以看出，從2013年起，房地產企業的平均ROS開始下降，企業的平均資產負債率也在上升。從統計方差上看出，各個財務指標的方差都在增大，說明樣本內各個企業財務情況開始分化，行業內的“貧富差距”在增大。實際上，從2014年開始，由于全球金融危機的影響，以及國內對房地產行業的政策性調控，房地產行業熱度在降溫，房地產企業的增長率、利潤率都在下降。而同時，房地產行業的分化調整也在進一步加劇，一些大的企業仍然保持良好的發展勢頭，而一些小的企業則面臨轉型、調整甚至淘汰的壓力。

由于本文選取的樣本為福布斯慈善榜上前100名企業，規模都較大，財務狀況都比較健康，可能樣本數據無法反映全部行業的發展趨勢。在以后的研究中，可選取更多樣本，進行整體行業的分析，可得到更加全面的、可靠的結果。

雖然我國房地產行業慈善捐贈事業發展迅速，但并不十分完善，還存在許多問題。從統計信息可以看出，第一，慈善事業發展不均衡，大企業捐贈多，是慈善捐贈主體，小的企業較之還有差距。第二，房地產行業參與慈善捐贈活動的渠道還有待增加。主要通過政府部門或者政府指定的慈善機構來進行，捐贈渠道還不夠多樣化。民間慈善組織的發展較為艱難，資金和人才的缺乏嚴重限制了民間慈善組織的發展，使其作用未能充分發揮出來。第三，政府對慈善事業的監管力度不夠。由于出現一些捐贈善款被挪用、公司或者個人詐捐的消息，以及對于慈善款物的去向和使用方面的質疑，使很多捐贈個人和企業對善款的最終用途心生疑慮，對捐贈的熱情也造成損害。

（二）變量相關分析

相關分析是研究一個變量和另一變量間的相關關系，研究變量間相互關系的性質和緊密程度，對相關關系給予定量的描述。二元相關分析是指研究兩個變量之間的單相關關系，本文采用的相關系數是Pearson相關系數。運用SPSS軟件，對樣本數據進行了Pearson二元相關分析，結果如表3、表4、表5所示。

分析結果表明，企業財務績效收入利潤率（ROS）和凈資產收益率（ROE）與企業公益性捐贈數額（LNDON）均在1%的顯著性水平上正相關，說明公益性捐贈促使了房地產企業財務績效的提高。ROS與LEV在5%的顯著性水平上負相關，LNDON與LEV在l%的顯著性水平上負相關，說明企業資產負債率越高，企業的財務績效越差，對外捐贈數額越小。ROE與企業規模（LNTA）在1%的顯著性水平上正相關，而ROS與LNTA正相關，但相關性并不顯著，說明企業規模越大企業財務績效越好，但是市場績效并不顯著提高。另外，企業規模LNTA與資產負債率LEV顯著正相關，說明房地產企業規模越大，負債越大，而且逐年增加，這其實也說明了我國房地產企業普遍的發展模式，即通過借貸進行買地、開發等，但隨著國家經濟基本面的變化以及國家對房地產政策調整，企業盈利下降，負債增大。

（三）回歸結果分析

按照設計模型對樣本數據進行回歸分析，得出結果如表6、表7所示。

由于各變量單位不同，數值相差較大，在回歸之前，先對數據進行標準化處理。由表6所示，模型1在2012—2014年的判定系數R2都大于0.8，模型2在2012—2014年的判定系數R2都大于0.78，說明因變量和自變量顯著性相關，回歸效果較好。考察2013年房地產企業慈善捐贈水平與企業財務績效的關系。從樣本回歸結果表7來看，無論被解釋變量凈資產收益率還是收入利潤率，慈善捐贈水平的回歸系數都為正，且都通過了顯著性檢驗。ROE作為被解釋變量時系數為0.495，對應的t值為1.994，通過了1%的顯著性檢驗；ROS作為解釋變量時系數為0.571，對應的t值為4.084，通過了5%的顯著性檢驗。說明房地產公司慈善捐贈對企業財務績效有正面的促進作用，即企業對外捐贈為社會帶來福利，達到慈善的目的，又能提高企業的財務績效，實現了企業社會價值和企業發展目標的兼容。因此，假設1、假設2得到本文經驗證據的支持。

在控制變量方面，企業規模（LNTA）與凈資產收益率（ROE）、收入利潤率（ROS）都具有顯著的正向影響作用，說明企業規模是房地產公司良好財務績效的重要解釋變量。資產負債率（LEV）系數為負，對ROE和ROS具有顯著的反向影響作用，揭示了企業的資產負債率越高，企業的財務風險越大，從而企業的財務績效越差。

2012年及2014年的回歸結果和2013年類似，未將結果在此列示。當被解釋變量為凈資產收益率時，慈善捐贈水平的回歸系數為正，均通過了1%的顯著性檢驗；當被解釋變量為收入利潤率時，慈善捐贈水平的回歸系數為正，且通過了10%的顯著性檢驗。

此外，對2012年至2014年三年的回歸結果進行縱向分析可得，2014年回歸結果不如2012年和2013年顯著。主要是因為2014年國內外經濟宏觀形勢開始變化，國家對房地產行業的政策調整效果在2014年也開始展現，房地產行業進入調整階段，企業的財務績效開始變差。但房地產企業的對外捐贈并未顯著減少，這一方面是企業對公益捐贈的認識加深，另一方面也是企業向公眾和政府展示其企業社會價值，提升企業形象。同時，從2014年的回歸結果可以看出，回歸的方差檢驗值變大，說明樣本數據分化加大，企業由于經營以及宏觀環境的影響，各個企業的財務績效差別增大，導致回歸方程的顯著性變差。此外，企業對外捐贈對企業財務績效的促進作用具有滯后效應，本文并未對其進行深入分析，在以后的研究中，可加入這方面的實證分析。

四、結論和建議

（一）研究結論

本文通過實證分析得出，房地產企業的財務績效與對外捐贈呈現正相關，企業的對外捐贈可以有效地促進企業財務績效的改善。但企業的財務績效受企業本身的經營、國內外經濟形勢以及國家政策影響較大，企業對外捐贈與財務績效的關系容易受這些因素的影響，導致回歸效果往往不顯著。盡管如此，本文的實證結果表明，公司社會捐贈與財務業績之間是一種相互促進、相互作用的關系。企業對外慈善捐贈既可對社會公益事業提供支持，同時還可樹立良好的社會形象，增強環境的適應性，實現自身財務績效的提升，實現企業經營價值和社會價值的統一。

（二）政策建議

由以上的研究結論可得知，對于公司而言，應該建立一種新的思維，樹立社會責任的理念，從企業發展戰略和企業文化建設的高度重視慈善捐贈。同時應擴張捐贈渠道和方式，擴大企業捐贈的社會影響。而對于社會公眾和政府機關而言，應對企業的對外捐贈去向和使用方式進行有效監管，保障捐贈企業的合法權益和維護捐贈企業的積極性。只有通過企業、政府、社會的共同努力，才能推動企業慈善捐贈事業的持續發展，才能促使企業與社會互惠互利、持續、和諧發展。

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