拓寬中小企業融資之路

黃曉

【摘要】盡管不是正式的風險投資，天使投資依然在國外市場發展良好。雖然在我國興起的時間較短，規模較小，但是發展潛力不容小覷。本文通過闡述國外天使投資的發展，分析了天使投資對新興產業中科技型初創企業的發展的較強的輔助作用，并對我國發展天使投資進行了必要性、可行性的論述。

【關鍵詞】天使投資 國內外對比 中小企業

中小企業在我國國民經濟發展中發揮著舉足輕重的作用，然而在他們的整個生命周期中，大都會受資金短缺困擾。尤其是在創業階段，籌集創業資本金是中小企業在籌建期亟待解決的問題。在發達國家，天使投資（Angel Investment）以其特有的優勢成為中小企業創業融資最重要的資金來源。但是在我國，人們對于天使投資的認識幾乎是空白，更少有實踐。如何借鑒國外成熟的發展經驗，改善我國資本市場結構，促進天使投資制度的形成，是我國目前資本市場發展亟待解決的問題之一。

一、天使投資的運作流程和模式

天使投資在歐美發達國家和亞洲新興國家已經形成了較為完整的運作流程和成熟的模式。其主要流程包括從尋找合適的項目到項目退出為止的一切活動，一個完整的天使投資流程大致可以分為：初期選項、項目投資、投資后管理和項目退出四個環節。首先，天使投資人對所有項目進行評估，尋找到感興趣的投資項目。然后，在詳細的投資合同或協議的約束下，天使投資人對初期的企業進行投資。在資金注入項目后，天使投資者會扮演主動的和被動的兩種不同的角色。當項目結束后，天使投資者可以通過IPO，股權轉售，管理層回購等方式收回投資，從而完成一個天使投資周期。

二、天使投資國外發展現狀

1.天使投資在美國的發展歷程

從二十世紀八十年代末期開始，美國民間的天使投資者為了方便共享資信和和更好地調查企業，開始以非正式團體的形式集合代替獨立行事，在必要時集中資金進行大規模的投資。天使投資形成了良好的產業鏈關系和規模優勢，天使資本市場開始以聯盟和機構的形式進行運作，并且迅速在天使投資者中普及。

人們對于創業的追崇和美國政府的政策支持共同作用下促進了天使投資較快較穩的發展。不斷涌現的創業企業為天使投資人提供了更多的選擇資源，進入到天使投資行業的投資人增多；美國各級州政府為天使投資人和初創企業提供稅收優惠，進一步促進了二者的快速發展。美國政府還在技術上為投資人提供專業支持，建立了“天使資本網”，為了更加充分地利用這個網絡，美國政府于2000年4月把“天使資本網”改造為非盈利性組織。

2.天使投資在歐洲的發展歷程

歐洲區的積極天使投資者有12.5萬人，潛在天使投資者高達100萬人。英國存在的天使投資基金達到30億歐元，荷蘭、芬蘭和愛爾蘭的相應數字分別達到15億、3億和2億歐元。建立在人口估算基礎上的預測顯示，歐洲天使資金規模在100億到200億之間。

類似于美國的“天使資本網”，歐洲在1997年建立了歐洲商業天使網，該網絡成為歐洲主要國家和城市商業天使網絡連接的統一平臺。有了歐洲商業天使網的協助，潛在的商業天使逐漸認識到天使投資的重要性，有意愿轉為商業天使，更好的尋找合適的待投項目。

3.天使投資在日本的發展歷程

20世紀90年代日本經濟停滯不前，處于初創階段的企業的數量呈明顯下降趨勢，導致了日本經濟的蕭條。為了應對持續出現的經濟蕭條，日本政府開始尋求產業結構調整，開始了所謂的“第三次風險繁榮”，正是天使投資在日本國內得到重視并且快速發展成就了日本的這次重要的經濟繁榮。在此期間，大量的中小初創企業受到重視，政府通過制定一系列優惠政策和激勵措施使得天使投資在促進中小初創企業的發展方面發揮了巨大作用。1997年日本政府通過了包括“天使稅收待遇”條例為主的一系列的激勵措施，并且迅速建立了日本國內天使投資網絡。

三、中國發展天使投資的必要性和可行性

1.我國發展天使投資的必要性

中小企業已經成為我國國民經濟平穩快速發展的重要動力。在國家發展創新型經濟的宏觀形勢下，科技創新成為企業發展的必然選擇。我國涌現出越來越多的以高新技術為主的初創企業和創新項目，為天使投資的發展提供了實體基礎，天使投資人一旦擁有更多的項目可以選擇，其投資資本的規模也會伴隨不斷地擴張，兩者達到相互促進發展的良性循環。

當前中國國內風險資本的主要來源仍是財政科技貸款和銀行貸款，近幾年成立的科技風險投資公司的出資方主管機構仍主要是政府部門。這種單一狹窄的資金來源直接導致了我國風險資本增長緩慢，滿足不了需要。可以說，民間資本很難被吸引進入風險投資領域越來越制約著我國風險投資業的發展。引入天使投資，則是解決發明專利轉化為現實生產力的一條有效途徑。

2.我國開展天使投資的可行性分析

天使投資業適應了高新技術型的初創企業的成長要求。首先，國家號召建設創新型社會和培育新興產業的發展思路，為高新技術企業提供了有利的發展環境，政府創新基金的設立和投資，提高了投資者的投資信心，這就為天使投資提供了可能性。其次，由于科學技術更新速度快，要求產品不斷的更新換代，所以高新技術企業需要不斷的投入資金，且要求的資金規模小，鑒于企業高風險性，傳統的融資渠道不可行，就為天使投資存在提供了必要性。未來二十年是中國創業的最佳階段，中國人憑借聰明的才智，執著的精神，必將掀起全民創業的熱情，為天使投資業的發展提供了豐富的資源基礎，天使投資業必將得到高速發展。

參考文獻：

[1]唐韜，天使投資，杭州：浙江人民出版社，2012，174-186.

[2] Ehrlich S.B.，A.F. Denoble，T. Moore and R.R. Weaver， After the cash arrives： A competitive study of venture capital an d private investor involvement in entrepreneurial firms， Journal of Business Venturing，1994，9.