關于金融租賃資產證券化應用的探討

陳嘉佳

摘要：資產證券化產品的發行為企業融資提供了重要的途徑，有利于促進企業的進一步發展。在本論文中，筆者首先分析了金融租賃證券化的必要性及可行性，而后對金融租賃證券和應用進行了深入分析。

關鍵詞：金融租賃；資產證券化；必要性；可行性

1.我國金融租賃資產證券化的必要性分析

就目前來說，我國的租賃公司大部分通過貸款或者發放債券來融資，其中銀行的短期貸款是租賃公司融資的最主要途徑，融資額超過收入來源的90%以上。但是，隨著經濟的不斷發展和企業規模的擴大，我國證券租賃公司資本與融資的困境也日益突出。因此，尋求新的融資手段是各個租賃公司面臨的重要任務之一。

金融租賃資產證券化的概念一出現便吸引了相關從業者的關注和重視，更是緩解了各個租賃公司融資難的燃眉之急。金融租賃證券化的意義重大。第一，金融租賃資產的證券化模式下，各種資產證券化產品的發行有利于增加各個金融租賃公司流入的資金，從而促進其業務規模的擴大。同時，由于資金證券化產品的償還期相對較長，各個租賃公司能夠充分利用資金購買所需要的物資，促進自身的長遠發展。第二，金融租賃資產的證券化有利于緩解所有者的壓力。各種資金證券化產品的發行，有利于充分利用社會上的各種閑散資金，充分應對了擴張性的資金需求，能夠從較大程度上幫助緩解租賃公司所有者的財政壓力。第三，資產證券化產品的發行利率要低于同期銀行的貸款利率，這也有利于降低融資的成本。同時，資金證券化的過程中會受到相關部門的支持及監管，為各項工作的順利進行提供了重要保障。第四，金融租賃證券化產品的融資規模與用途相對靈活，并不會受到自身凈資產的影響，同時也不涉及各種抵押活動等。第五，資產證券化產品的存續期較長，這有利于進一步緩解金融租賃公司短期的償債壓力，從而有效地改善資金負債結構，對于提高資金的運作效率也具有十分重要的意義。第六，資金證券化產品的發行有利于提高原始權益人的知名度與認可度，提升品牌效應等。總之，金融租賃資產證券化具有十分重要的意義，還能促進各種中小企業的發展。

2.金融租賃資產證券化的可行性分析

金融租賃資產證券化模式下，資產證券化的產品被視為固定收益類的產品，融資成本較低。這也就為原始權益人發行各種資產證券化產品提供了重要的動力，有利于促進租賃業務的發展。第一，過去的傳統融資方式中存在信息不對稱的情況，極大地增加了融資產品的風險。而資產證券化下，原始權益人可以將自己的基礎資產出售給特色載體，有效地降低了經營風險。第二，資產證券化的產品可以通過一次核準和分期的形式來發行，而發起人也能夠根據市場利率的具體走勢在合理的范圍內自主決定分期發行的額度，也能夠有效地降低產品集中發行的銷售壓力。第三，金融租賃資產證券化符合資產證券化基礎資產的要求。隨著經濟的發展，市場對于金融租賃公司的需求也不斷上升，金融租賃公司的業務規模不斷擴大，租賃收費標準不斷增長，這也為金融租賃公司提供了持續穩定的收入來源。第四，就目前來說，金融租賃業的前景十分廣闊，發展勢頭良好，而資產證券化產品的發行正好能夠迎合當前各個金融租賃公司的融資需求，有利于促進其業務規模的發展與擴大。總之，資產證券化的為金融租賃公司的融資帶來了較大的機遇，為其提供了充足的資金保障，有利于提升市場競爭力。這對于減輕政府的財政壓力，實現資源的優化配置也具有重要的意義。

3.金融租賃資產證券化的應用探討

所謂金融租賃資產的證券化，就是指某個金融租賃公司通過集合一系列的性能、用途或者租期等相同或相近的資產，通過結構性重組等手段，將這些資產轉化成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。金融租賃資產證券化會進一步提高企業的收入，促進企業的發展。但是，我們也必須意識到：金融租賃資產的證券化過程中也存在很多的風險，影響著企業的發展進程。

3.1金融租賃資產證券化的收益分析

第一，要先發行各種證券化的產品。金融租賃資產證券化的過程中，企業可以發行多種證券化產品。當市場利率呈現上升狀態時，市場對經濟發展的預期也就相對悲觀，而信用等級偏低的固定收益資產與信用等級較高的產品的利差也越來越明顯。就當前來說，證券化產品可以分為四類：最高層，風險最低，屬于優先級的債務；中間層1，風險略高，相當于普通債務；中間層2，風險較高，屬于次級優先股；次級，風險最高，對于套利者的吸引力較大。這也就構成了我們所說的分層融資。分層融資能夠充分滿足大家的資金需求，也有利于利用財務杠桿合理分為各種資本的收益，并承擔相應的風險。

第二，各種證券化產品的購買。相比企業債券來說，證券化產品的穩定性相對較高，投資價值也較高。金融租賃企業要從當前企業發展的實際情況出發，選購合適的產品，從而為企業發展籌集更多的資金。

3.2金融租賃資產證券化的風險分析

金融租賃資產證券化的過程中難免會存在各種風險。下面，筆者將對這些風險進行一一闡述。

首先，流動性風險。證券登記機構主要負責各種資產證券化產品的托管、登記以及階段工作。在產品發行結束之后，債權的轉讓要執行證券交易所的相關業務規則，并不進行公開的轉讓工作，而且轉讓過程中的流動性也相對有限。除此之外，證券交易市場上各種交易活動的活躍度也受到宏觀經濟環境、投資者的意愿以及投資者分布等因素的影響，證券的發行人也無法保證投資者能夠對自己所持有的產品份額進行足額交易。這也就導致流動風險的產生。

第二，現金流預測的風險。一般來說，投資者會將自己所持有的專項資金集中投向金融租賃合同的未來收益方案，而在進行現金流的預測時也主要從合同利率、合同違約率、提前退租等多方面因素的影響，導致現金流的預測過程中也存在一定的不確定性，導致持有者因現金流預測偏差而產生投資風險。

第三，金融危機風險。實踐表明，金融危機的爆發將直接影響租賃業務的總額。例如，2007年金融危機。當時我國政府采取了較多的行政干預措施，加大固定資產的投入，這也使得國內租賃業務不降反增。但是，如果在資產證券化產品存續期間發生經濟危機或者經濟蕭條現象時，收益憑證持有人將會面臨逾期獲得本金及收益的風險。

第四，履約風險。作為產品的原始權益人，租賃公司為了降低投資者的投資風險，如果約定的基礎資產的租金償還要低于預期，就應當進行差額支付。但是，如果租賃公司不具備履約能力的話，資產證券化產品的預期收益也會受到影響。

第五，計劃管理人員會喪失從業資格的風險。就當前來說，我國已經形成了證券業務規范化運作的系統管理體系，但是由于各種主客觀限制性因素的存在，計劃管理人員的工作過程中難免會出現各種違反法律法規的行為，這也就增加了從業資格吊銷的風險，給投資者帶來不利影響。

第六，稅務風險。在購買證券化產品并獲得收益的過程中，投資者必須要承擔相應的稅負。但是，如果國家的政策發生調整，投資者就會為此而承擔額外的成本，使得投資者的收益減少。

總之，金融租賃資產證券化的過程是機遇與風險并存的過程。各個企業必須要嚴格遵循工作流程，并明確各種風險，從而采取積極有效的措施，有效地規避風險。這也是各個租賃企業面臨的重要任務之一。

總結

作為制造業、服務業以及消費品業的重要服務機構，金融租賃公司在市場發展過程中起著舉足輕重的作用，影響著整個經濟的發展。與傳統的形式相比，證券和產品的融資成本較低、風險較小，這為金融租賃公司提供了重要的融資渠道，也有利于滿足租賃公司規避風險的投資需求。但是，由于各種主客觀限制性因素的存在，金融租賃資產證券化的過程中仍然存在很多問題。為此，相關單位必須制定統一的監管政策，打通轉讓渠道，進一步提高產品的流動性。同時，也要強化信息披露工作，從而有效避免信息不對稱的風險。相信未來，在各方面的配合之下，我國金融租賃資產證券化一定會更有序進行，企業融資活動將會更為順利，這對我國社會主義市場經濟的發展有一定的促進作用。

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