金融究竟為誰服務

高峰

在經濟領域，“杠桿”就是通過借債，以較小的投入撬動大量資金、擴大經營規模，例如個人融資融券、企業向銀行借貸、政府發行地方債等，都是“加杠桿”的行為。適度的杠桿對經濟有益，但如果杠桿率過高，債務增速過快，杠桿反會拖累發展。中央經濟工作會議將“去杠桿”列為今年的五大任務之一，無疑是為中國經濟打了一劑防范系統性金融風險的“預防針”。

債務究竟高不高

如果把全球第二大經濟體比作一家企業，那么中國的財務狀況究竟如何？中國社科院最新發布的《中國國家資產負債表2015》顯示，2007—2013年，中國的國家總資產從284.7萬億元增加到691.3萬億元，增加406.6萬億元;同期國家總負債從118.9萬億元增加到339.1萬億元，增加220.2萬億元。從這組數字不難看出，中國擁有足夠的主權資產來覆蓋負債，發生主權債務危機的概率很小。

但值得注意的是，2000—2014年，中國國有企業以及地方政府債務增長卻非常迅速。其中，國有企業債務年均增加3.9萬億元;地方政府債務年均增加1.9萬億元。可見，局部債務風險仍亟須化解。

政府債務“去杠桿”應從三方面統籌：一是“分子對策”，由政府或央行承接債務，進行債務減計;二是“分母對策”，即積極推動經濟結構和經濟體制改革，努力提高經濟效率，擴大真實GDP規模;三是“杠桿轉移”，讓中央政府或金融機構接手地方政府債務，同時將企業債務轉換為居民債務或股權等。

目前，地方政府是銀行非常愿意放貸的對象，這很容易造成地方政府舉債過于“任性”，形成債務風險。與此同時，化解債務杠桿不能搞“一刀切”，從而導致經濟下滑。

非法集資屢禁不止

從泛亞交易所兌付危機，到e租寶高大形象的瞬間倒塌，再到金賽銀理財事件的持續發酵……如果把化解政府債務風險比作鐵路車次的調度，那么規范民間金融行為及打擊非法集資就像是在城市擁堵的馬路上約束車輛和行人。

民間金融杠桿風險如何防控？中央經濟工作會議給出了明確答案，即加強全方位監管，規范各類融資行為，抓緊開展金融風險專項整治，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，加強風險監測預警，妥善處理風險案件，堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線。未來化解相關平臺杠桿時不僅需要監管的精細化，還要注重提高投資者準入門檻。

實體經濟仍然重要

有經濟學家曾作過一個生動的比喻：金融之于實體經濟，猶如都江堰之于川西平原。保證了防洪、灌溉、水運和社會用水綜合效益的發揮，才使得川西平原成為“天府之土”。

資金如水，實體如田，金融應做都江堰。可以說，金融只有扎扎實實地服務好實體經濟，才能提高基礎資產質量，為金融產品的穩定提供堅實基礎。

“去杠桿”本質還在于營造一個良好的金融生態。目前中國該領域的問題是新股申購等金融鏈條前端的回報率過高，這對社會形成一種“示范效應”，而事實上實體經濟中能提供高回報率的項目卻沒有那么多。如此一來，少數有概念、有故事的高回報率項目自然贏得各路資金的青睞，導致大量資金在金融體系里空轉，不僅抬高了全社會的融資成本，也容易醞釀金融風險。未來包括杠桿在內的各種金融工具本質上還應回到“服務實體經濟”這一主軸上來，一方面加強多層次資本市場建設，為不同層次資金供求方的對接“牽線搭橋”;另一方面也要重視對廣大投資者的宣傳教育，讓民眾了解到金融領域的風險并降低不切實際的高收益預期。